Nó đã tăng gấp bốn lần trong 18 năm! Làm thế nào mà Mỹ lại tích lũy được khoản nợ 40 nghìn tỷ đô la chỉ trong chưa đầy một thế hệ?

Các nguyên nhân chính: 37% xuất phát từ việc cắt giảm thuế được ban hành dưới thời chính quyền Bush và Trump; 33% từ việc tăng chi tiêu cho an sinh xã hội, chăm sóc sức khỏe và các khoản phúc lợi khác do cả hai đảng cùng đề xuất; và 28% từ chi tiêu cứu trợ khẩn cấp trong hai cuộc suy thoái kinh tế và đại dịch COVID-19. Hơn nữa, 77% khoản nợ bắt nguồn từ các đạo luật do cả hai đảng cùng đề xuất, khiến việc quy trách nhiệm hoàn toàn cho một đảng trở nên khó khăn.

Tuần này, nợ quốc gia của Mỹ chính thức vượt mốc 40 nghìn tỷ đô la, sớm hơn hai năm so với dự kiến. Đằng sau con số đáng chú ý này là sự kết hợp của việc cắt giảm thuế, mở rộng phúc lợi xã hội và các gói cứu trợ khủng hoảng, và các chính trị gia thuộc cả hai đảng ở Mỹ đều phải chịu trách nhiệm như nhau trong canh bạc tài chính này.

Năm 2001, chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã đạt được thặng dư ngân sách trong bốn năm liên tiếp, và Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) thậm chí còn dự đoán rằng nợ quốc gia sẽ gần như bằng không vào năm 2009. Tuy nhiên, thực tế lại hoàn toàn trái ngược – sau khi nợ quốc gia đạt 10 nghìn tỷ đô la vào năm 2008, nó đã tăng gấp bốn lần trong 18 năm tiếp theo. Marc Goldwein, phó chủ tịch cấp cao của Ủy ban Ngân sách Liên bang (CRFB), cảnh báo rằng "vòng xoáy nợ đã bắt đầu", và tỷ lệ thâm hụt ngân sách hiện tại khoảng 6% chỉ xảy ra trong thời chiến hoặc suy thoái kinh tế sâu sắc .

Hiện tại, chi phí trả lãi vay nợ chiếm tới 15% tổng chi tiêu của chính phủ liên bang Mỹ, vượt cả chi tiêu quốc phòng. Khi các nhà đầu tư theo dõi sát sao thị trường trái phiếu đòi hỏi mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn do rủi ro tài chính, nợ công cao không chỉ gây áp lực nặng nề lên ngân sách quốc gia mà còn đẩy chi phí vay mượn lên cao trên nhiều lĩnh vực khác của nền kinh tế.

Trong khi đó, gánh nặng nợ ngày càng gia tăng đang tác động trực tiếp đến thị trường tài chính, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm lên trên 5,30%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Giá vàng đã tăng 156% trong 5 năm qua, đạt 4.575 đô la mỗi ounce, phản ánh những lo ngại sâu sắc của thị trường về sức mua suy yếu của đồng đô la Mỹ trong dài hạn.

Ba động lực chính: cắt giảm thuế, phúc lợi xã hội và các gói cứu trợ trong khủng hoảng.

Theo Yahoo Finance, một phân tích chi tiết do Ủy ban Ngân sách Liên bang công bố năm 2024 đã chỉ ra ba nguồn gốc chính gây ra khoản nợ 40 nghìn tỷ đô la của Mỹ. Phân tích này chưa bao gồm khoản nợ hơn 4 nghìn tỷ đô la mà "Đạo luật Làm đẹp Lớn" của Trump dự kiến sẽ làm tăng thêm.

Cắt giảm thuế (37%) : Việc cắt giảm thuế quy mô lớn được thực hiện dưới thời chính quyền Bush và việc cắt giảm thuế trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump chiếm tổng cộng 37% nợ công hiện tại. Những đợt cắt giảm thuế này đã được gia hạn nhiều lần kể từ khi bắt đầu và thường nhận được sự ủng hộ từ các nhà lập pháp thuộc đảng Dân chủ, liên tục làm giảm nguồn thu ngân sách.

Mở rộng chi tiêu phúc lợi (33%) : Dân số già hóa đã thúc đẩy sự mở rộng đáng kể của chương trình Medicare, và An sinh xã hội, Medicare và Medicaid hiện chiếm khoảng một nửa ngân sách liên bang. Sự gia tăng chi tiêu này đóng góp 33% vào nợ công, và nó đã được cả hai đảng ủng hộ.

Suy thoái kinh tế và cứu trợ đại dịch (28%) : 28% còn lại đến từ các biện pháp kích thích tài chính khẩn cấp trong hai cuộc suy thoái kinh tế và đại dịch COVID-19 – bao gồm các khoản trợ cấp trực tiếp, các khoản vay khẩn cấp cho doanh nghiệp và các khoản trợ cấp thất nghiệp mở rộng.

Thông đồng lưỡng đảng: 77% nợ công bắt nguồn từ luật lưỡng đảng.

Cần lưu ý rằng việc quy trách nhiệm cho sự quản lý tài chính yếu kém này phức tạp hơn nhiều so với những gì được trình bày trong các luận điểm mang tính đảng phái.

Xét theo đảng phái, các dự luật chỉ do đảng Cộng hòa thông qua chiếm 8% tổng nợ hiện tại, trong khi các dự luật chỉ do đảng Dân chủ thông qua chiếm 12%. Tuy nhiên, con số đáng kinh ngạc là 77% tổng nợ quốc gia của Mỹ đến từ các dự luật do cả hai đảng thông qua.

Dữ liệu này cho thấy những luận điểm chính trị cho rằng vấn đề nợ công chỉ do một đảng gây ra là không thể đứng vững. Việc cắt giảm thuế nhận được sự ủng hộ của đảng Dân chủ khi được gia hạn, các dự luật mở rộng phúc lợi xã hội nhận được sự tán thành của đảng Cộng hòa khi được thông qua, và các gói cứu trợ khủng hoảng luôn được thông qua với đa số phiếu lưỡng đảng.

Từ thặng dư đến vực thẳm: Một sự đảo ngược chính sách tài chính kéo dài 18 năm

Năm 2001 là một năm bước ngoặt trong lịch sử tài chính của Hoa Kỳ. Vào thời điểm đó, thặng dư ngân sách liên bang đạt 1,2% GDP, và dự báo cơ bản của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) vẽ nên một bức tranh lạc quan về việc nợ công sẽ dần được giảm xuống bằng không.

Tuy nhiên, một loạt các quyết định chính sách sau đó đã hoàn toàn thay đổi quỹ đạo này. Các cuộc chiến ở Afghanistan và Iraq, sự vỡ bong bóng dot-com, và việc ban hành các đợt cắt giảm thuế lớn đã nhanh chóng làm suy yếu nguồn thu ngân sách nhà nước.

Nợ quốc gia đã tăng từ dưới 6 nghìn tỷ đô la vào năm 2001 lên 10 nghìn tỷ đô la vào năm 2008, và tốc độ tăng trưởng tiếp tục tăng nhanh kể từ đó, vượt ngưỡng 40 nghìn tỷ đô la sớm hơn dự kiến hai năm vào năm 2026.

Theo tờ Wall Street Journal, tổng nợ công hiện tại, không bao gồm Quỹ Tín thác An sinh Xã hội, ước tính khoảng 32,3 nghìn tỷ đô la. Trong năm tài chính 2026, bắt đầu từ tháng 10, chi tiêu của chính phủ đã vượt quá doanh thu 1,8 nghìn tỷ đô la.

Các dự báo mới nhất cho thấy chính phủ Mỹ sẽ phải đối mặt với thâm hụt ngân sách 2,1 nghìn tỷ đô la vào cuối năm tài chính ngày 30 tháng 9.

Dự báo mới nhất từ Văn phòng Ngân sách Quốc hội cho thấy nợ công của Mỹ sẽ tăng lên 120% GDP vào năm 2036 và tiếp tục mở rộng lên 156% vào năm 2055. Phân tích từ Ủy ban Ngân sách Liên bang rất thẳng thắn:

"Nếu không có những đợt cắt giảm thuế và tăng chi tiêu này, nợ quốc gia của Mỹ đã có thể được trả hết."

Mức nợ 40 nghìn tỷ đô la đã đạt được sớm hơn hai năm so với dự kiến, và "Đạo luật làm đẹp lớn" của chính quyền Trump dự kiến sẽ làm tăng thêm hơn 4 nghìn tỷ đô la vào khoản nợ đó, điều này có nghĩa là tốc độ gia tăng nợ có thể còn tăng nhanh hơn nữa.

Cơ chế truyền dẫn thị trường: phản ứng dây chuyền giữa lãi suất, tỷ giá hối đoái và giá tài sản.

Khoản nợ 40 nghìn tỷ đô la không phải là một con số trừu tượng; tác động của nó đã lan tỏa khắp các thị trường và nền kinh tế thông qua nhiều kênh khác nhau.

Áp lực lãi suất : Lượng cung nợ khổng lồ đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lên cao, với lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm gần đây đạt mức cao nhất trong gần 18 năm là 5,30%. Những nhà đầu tư trái phiếu thận trọng – những người yêu cầu mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn do lo ngại về khả năng trả nợ dài hạn của chính phủ – đang trở thành một lực lượng đáng kể gây áp lực lên thị trường trái phiếu. Bộ trưởng Tài chính Bessant mới đây đã công bố chương trình mua lại ít nhất 4 tỷ đô la trái phiếu kho bạc dài hạn, báo hiệu rằng các nhà chức trách tin rằng mức lợi suất hiện tại không phản ánh đúng các yếu tố cơ bản.

Hậu quả của chính sách nới lỏng định lượng : Một số chuyên gia chỉ ra rằng nợ quá mức có thể gián tiếp dẫn đến cung tiền quá lớn. Hoạt động nới lỏng định lượng của Cục Dự trữ Liên bang, sử dụng việc mua trái phiếu để giảm lợi suất, đã làm tăng đáng kể lượng tiền cung ứng kể từ cuộc Đại suy thoái, đẩy giá các tài sản tài chính như cổ phiếu và bất động sản lên cao, đồng thời làm trầm trọng thêm áp lực chi phí sinh hoạt đối với những người không nắm giữ tài sản tài chính.

Kỳ vọng về sự mất giá của vàng và đồng đô la : Mức nợ cao là một trong những lập luận cốt lõi ủng hộ logic đầu tư vào sự mất giá của đồng đô la. Giá vàng đã tăng lũy kế 156% trong năm năm qua, hiện đang giao dịch ở mức 4.575 đô la mỗi ounce, với mức tăng gần 14% trong tháng trước. Nếu các nhà đầu tư tin rằng sức mua của đồng đô la sẽ tiếp tục giảm, giá trị phân bổ của vàng như một tài sản hữu hình sẽ tiếp tục nổi bật.

Thu hẹp không gian tài chính : Với mức thâm hụt 1,8 nghìn tỷ đô la được ghi nhận tính đến thời điểm hiện tại của năm tài chính 2026, chi phí lãi suất chiếm 15% ngân sách nhà nước, điều này có nghĩa là nguồn vốn sẵn có của chính phủ dành cho các lĩnh vực khác như giáo dục và cơ sở hạ tầng đang bị thu hẹp liên tục, điều này sẽ kìm hãm tiềm năng tăng trưởng kinh tế dài hạn.