Việc Bessen "giải cứu nợ công của Mỹ" tương đương với việc "từ bỏ đồng đô la", và Citigroup đang cực kỳ lạc quan về vàng!

Mỹ và Nhật Bản đã chính thức thành lập liên minh để bảo vệ các cặp tiền tệ của họ, với việc Tổng thống Bessant đích thân ủng hộ việc cùng nhau mua đồng yên và đưa chính sách tỷ giá hối đoái vào khuôn khổ an ninh kinh tế quốc gia. Citigroup tiết lộ rằng sức mạnh của đồng đô la đã được chủ động nhượng lại để đổi lấy sự đảm bảo về nợ, và cấu trúc kỳ hạn của trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ được định hình lại, với tỷ giá EUR/JPY ở mức 185-186 trở thành mức cảnh báo quan trọng. Vào thời điểm lịch sử này khi uy tín của đồng đô la đang bị suy giảm do chính sách, vàng trở thành đối tượng hưởng lợi trực tiếp nhất từ việc tái cấu trúc hệ thống dự trữ, và Citigroup đưa ra xếp hạng "tăng giá mạnh".

Chính sách tỷ giá hối đoái phối hợp giữa Mỹ và Nhật Bản, được Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessant thúc đẩy, đang đặt "giải cứu nợ của Mỹ" và "nhượng bộ đồng đô la mạnh" trong cùng một khuôn khổ an ninh kinh tế. Citigroup tin rằng sự sẵn sàng chủ động làm giảm giá trị đồng đô la đã xuất hiện ở cấp độ chính sách, càng củng cố thêm lý lẽ cho việc định giá lại vàng như một tài sản dự trữ phi quốc gia.

Theo một báo cáo của Citigroup ngày 19 tháng 8, một báo cáo nghiên cứu về ngoại hối tại Nhật Bản cho biết Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Bộ Tài chính Nhật Bản đang hình thành một "liên minh tiền tệ" không chính thức, với hành động cốt lõi là cùng nhau can thiệp vào thị trường ngoại hối và mua đồng yên. Chiến lược gia ngoại hối Osamu Takashima viết rằng hành động đầu tiên của "liên minh tiền tệ" Mỹ-Nhật này là sự can thiệp của Bộ Tài chính Hoa Kỳ để bán euro đổi lấy yên.

Các tín hiệu thị trường từ hành động này rất rõ ràng: đồng yên đã nhận được sự hỗ trợ chính sách, sức mạnh của đồng đô la đã bị chủ động nhượng lại, tỷ giá hối đoái euro/yên trở thành một yếu tố rủi ro mới, và cơ cấu thời hạn của trái phiếu kho bạc Mỹ cũng có thể được kéo dài . Đối với các nhà đầu tư, tỷ giá hối đoái, giá trái phiếu và giá tài sản dự trữ đều phải đối mặt với sự điều chỉnh lại.

Trong khuôn khổ này, vàng đã trở thành mục tiêu tăng giá rõ ràng nhất của Citigroup. Uy tín của đồng đô la đã bị suy giảm do chính sách , sự phụ thuộc của hệ thống dự trữ vào một đồng tiền chủ quyền duy nhất đã giảm đi, và các thuộc tính phi chủ quyền của vàng đã được định giá lại. So với các thao tác chính sách đối với đồng yên, đồng euro và trái phiếu kho bạc Mỹ, logic đằng sau vàng trực tiếp hơn.

Mỹ và Nhật Bản cùng nhau mua đồng yên, và vòng mua đầu tiên không gặp phải phản ứng tiêu cực nào trên thị trường.

Báo cáo chỉ ra rằng sau sự can thiệp phối hợp gần đây nhất của Mỹ và Nhật Bản, thị trường trái phiếu và chứng khoán ở Mỹ và Nhật Bản đã không ngay lập tức phản ứng tiêu cực trực tiếp. Điều này đã củng cố niềm tin của cả hai bên trong việc tiếp tục mua đồng yên.

Đối với Nhật Bản, việc bảo vệ uy tín của đồng yên đã trở thành vấn đề cấp quốc gia. Ông Atsushi Mimura, Thứ trưởng Bộ Tài chính Nhật Bản phụ trách các vấn đề quốc tế, gọi hành động này là đỉnh điểm của "liên minh tiền tệ" giữa Mỹ và Nhật Bản. Sự ủng hộ cá nhân của Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessant càng củng cố thêm uy tín chính trị của nỗ lực bảo vệ tiền tệ này.

Nếu sự can thiệp ban đầu không nhanh chóng bị thị trường phản đối, ngưỡng can thiệp tiếp theo có thể sẽ được hạ thấp. Nếu đồng yên tiếp tục chịu áp lực, khả năng chính quyền Mỹ và Nhật Bản mua thêm yên vẫn còn đó.

"Từ bỏ đồng đô la mạnh" để đổi lấy nợ công của Mỹ và một khuôn khổ an ninh kinh tế.

Nhận định cốt lõi là Bessant đang tích hợp chính sách tỷ giá hối đoái vào chiến lược an ninh kinh tế quốc gia của Mỹ. Đồng đô la không còn chỉ là phản ánh thụ động của chênh lệch lãi suất và kỳ vọng tăng trưởng, mà còn trở thành một công cụ chính sách.

Khung pháp lý này liên quan đến kế hoạch đầu tư chiến lược trị giá 550 tỷ USD của Nhật Bản tại Hoa Kỳ. Theo báo cáo, các công ty Nhật Bản sẽ đầu tư vốn vào các dự án tại Mỹ thông qua các công ty mục đích đặc biệt được thành lập bởi các tổ chức như Ngân hàng Hợp tác Quốc tế Nhật Bản (JBI). Dòng tiền sẽ được chia sẻ giữa Mỹ và Nhật Bản, mỗi bên nhận 50% cho đến khi khoản nợ được trả hết; sau đó, Mỹ sẽ nhận 90% và Nhật Bản nhận 10%.

Thỏa thuận này khác biệt với Hiệp định Mar-a-Lago của Stephen Miran, nhưng cả hai đều có điểm chung: sử dụng công cụ FIMA để can thiệp bằng cách bán đô la và khuyến khích các quốc gia nắm giữ dự trữ đô la tăng thời hạn của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Đây chính xác là mối liên hệ giữa "giải cứu trái phiếu kho bạc Mỹ" và "từ bỏ đồng đô la". Nếu các quốc gia dự trữ được hướng dẫn kéo dài thời hạn của trái phiếu kho bạc Mỹ, cấu trúc thị trường trái phiếu Mỹ sẽ thay đổi; đồng thời, sức mạnh của đồng đô la sẽ bị từ bỏ một cách chủ động để đổi lấy một liên minh an ninh kinh tế ổn định hơn và các thỏa thuận tài chính, do đó làm tăng rủi ro biến động của trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn.

Vàng trở thành tài sản hưởng lợi trực tiếp nhất.

Trong các đánh giá tài sản, vàng được xếp vào nhóm "có triển vọng tăng mạnh". Lý do cốt lõi đằng sau điều này không phải là nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn, mà là sự định giá lại các tài sản dự trữ phi chính phủ trong bối cảnh uy tín của đồng đô la đang bị suy giảm mạnh.

Nếu chính sách tiền tệ khiến đồng đô la Mỹ suy yếu, sức hấp dẫn dài hạn của các tài sản truyền thống bằng đô la sẽ phải đối mặt với sự định giá lại. Trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ cần sự hỗ trợ mua vào trong thời gian dài hơn, trong khi chính sách tỷ giá hối đoái sẽ phục vụ các mục tiêu an ninh kinh tế rộng lớn hơn. Trong môi trường này, các nhà đầu tư sẽ chú trọng hơn vào các tài sản không phụ thuộc vào xếp hạng tín dụng quốc gia duy nhất.

Vàng là cốt lõi của logic này. Đồng yên được hỗ trợ bởi sự can thiệp, đồng euro đối mặt với rủi ro can thiệp vào tỷ giá EUR/JPY, sự biến động của trái phiếu kho bạc Mỹ có thể gia tăng, và đồng đô la ở trạng thái trung lập hoặc suy yếu; ngược lại, vàng được thúc đẩy bởi các chủ đề chính là tái cân bằng hệ thống dự trữ và chuyển dịch tín dụng đô la.

Kết luận của Citigroup rất đơn giản: chính sách của chính phủ đã xác nhận sự sẵn sàng chủ động làm giảm giá trị đồng đô la Mỹ, và luận điểm lạc quan về vàng là hợp lý và càng được củng cố.

Cặp EURJPY bất ngờ trở thành chiến trường; vùng 185 đến 186 là khu vực cảnh báo quan trọng.

Điểm độc đáo nhất của sự can thiệp này là Bộ Tài chính Hoa Kỳ bắt đầu với tỷ giá hối đoái euro-yen. Việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ bán EURJPY sẽ làm thay đổi cơ cấu tài sản ngoại tệ do Quỹ Bình ổn Ngoại hối Hoa Kỳ nắm giữ, điều này cũng có thể được hiểu là một quá trình chuyển đổi từng bước từ đồng euro bị định giá quá cao sang đồng yên bị định giá thấp.

Mức tỷ giá kích hoạt quan trọng là từ 185 đến 186 yên/euro. Sự can thiệp của Mỹ vào tháng trước diễn ra chính xác khi tỷ giá EUR/JPY phục hồi lên khoảng 185. Rõ ràng là các nhà chức trách không thể chấp nhận việc đồng euro tiếp tục tăng giá so với đồng yên.

Bộ Tài chính Nhật Bản cũng có thể sẽ can thiệp vào tỷ giá EUR/JPY. Nếu quy mô can thiệp hạn chế, châu Âu có thể vẫn giữ thái độ khoan dung. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde, trong thời gian giữ chức Giám đốc điều hành IMF, đã chứng kiến vai trò của Bộ Tài chính Nhật Bản trong cuộc khủng hoảng châu Âu những năm 2010, điều này có thể tạo điều kiện cho sự can thiệp hạn chế.

Tuy nhiên, chiến trường chính vẫn là cặp tỷ giá USD/JPY. Nếu tình hình leo thang, chính quyền Mỹ và Nhật Bản có thể sử dụng công cụ FIMA để mua yên, với mục tiêu ngắn hạn là đẩy tỷ giá EUR/JPY trở lại mức thấp gần đây khoảng 180 yên/euro.

Chỉ số TOPIX xác định khung thời gian can thiệp, và vị thế thị trường chứng khoán trở thành một biến số trong tỷ giá hối đoái.

Một lý do chính dẫn đến sự mất giá của đồng yên trong năm nay là do các nhà đầu tư trong và ngoài nước đã bán yên để phòng ngừa rủi ro trong bối cảnh thị trường chứng khoán Nhật Bản tăng điểm. Thị trường chứng khoán Nhật Bản càng tăng mạnh, việc bán yên để phòng ngừa rủi ro càng dễ tiếp tục, và thị trường càng dễ hấp thụ tác động của việc mua yên vào.

Do đó, thời điểm can thiệp có mối tương quan cao với vị thế của thị trường chứng khoán Nhật Bản. Lần can thiệp gần đây nhất xảy ra khi chỉ số TOPIX giảm xuống dưới đường trung bình động 21 ngày nhưng vẫn tìm được điểm hỗ trợ ở đường trung bình động 100 ngày. Tình hình này cho thấy động lực ngắn hạn đang hạ nhiệt, nhưng các tài sản rủi ro vẫn chưa trải qua đợt bán tháo toàn diện.

Nếu cần can thiệp thêm trong tương lai, các điều kiện kỹ thuật tương tự có thể lại tạo ra cơ hội hành động. Đối với các nhà đầu tư, việc theo dõi đồng yên Nhật không chỉ nên tập trung vào cặp USDJPY và EURJPY, mà còn cần theo dõi xem chỉ số TOPIX có quay trở lại "vùng kẹp" này hay không.

Bóng ma của năm 1998 càng củng cố thêm động lực thúc đẩy Bessant hành động vội vàng.

Báo cáo dẫn lời quan điểm của Bessant rằng đồng yên yếu là một trong những nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Á vào nửa cuối những năm 1990. Việc chủ động ngăn chặn sự tái diễn của những rủi ro tương tự là một lý do quan trọng cho sự tham gia của Mỹ vào can thiệp phối hợp.

Trong cuộc khủng hoảng tài chính Nhật Bản năm 1998, Bộ trưởng Tài chính Mỹ lúc bấy giờ, Robert Rubin, đã từ chối tham gia vào các biện pháp can thiệp phối hợp. Sau đó, cuộc khủng hoảng của Long-Term Capital Management đã gây ra những biến động mạnh trên thị trường, khiến tỷ giá USD/JPY giảm từ khoảng 147 xuống khoảng 108 trong vòng sáu tháng.

Lịch sử này đã nâng cao nhận thức về chính sách của Bessant. Báo cáo suy đoán rằng Bessant có thể là người đóng vai trò chủ chốt trong sự can thiệp phối hợp này. Mặt khác, Trump mô tả sự can thiệp phối hợp này như một "tín hiệu hữu nghị" gửi đến Nhật Bản.

Đối với chính quyền thành phố Takashi ở Nhật Bản, đây cũng là một tín hiệu chính sách từ Hoa Kỳ: chính sách kích thích kinh tế cần phải được kiềm chế, và uy tín của đồng yên không được vượt khỏi tầm kiểm soát.

Thị trường sẽ theo dõi sát sao ba lĩnh vực chính trong thời gian tới: đồng yên Nhật, trái phiếu dài hạn và vàng.

Trong ngắn hạn, thị trường đang tập trung vào hai cột mốc chính sách quan trọng: Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole từ ngày 27 đến 29 tháng 8, và cuộc họp của các bộ trưởng tài chính và thống đốc ngân hàng trung ương G7 và G20 tại Asheville từ ngày 31 tháng 8 đến ngày 1 tháng 9. Citigroup cho biết họ sẽ theo dõi sát sao thông tin từ các nhà chức trách Mỹ, Nhật Bản và châu Âu.

Từ góc độ giao dịch, danh sách theo dõi khá ngắn gọn: liệu EURJPY có kiểm tra phạm vi 185-186 hay không, liệu USDJPY có tiếp tục là chiến trường chính cho các hoạt động can thiệp hay không, và liệu TOPIX có phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 21 ngày một lần nữa và giữ vững trên đường trung bình động 100 ngày hay không.

Những tác động đối với tài sản cũng rõ ràng không kém. Đồng yên Nhật được hỗ trợ bởi sự can thiệp chung của Mỹ và Nhật Bản, đồng euro cần phải thận trọng trước rủi ro can thiệp EURJPY, đồng đô la Mỹ ở mức trung lập hoặc suy yếu, và rủi ro biến động của trái phiếu dài hạn của Mỹ đang gia tăng. Mặt khác, vàng lại là bên hưởng lợi từ khuôn khổ chính sách này.

Trong bối cảnh đồng đô la Mỹ đang dần mất đi sức mạnh, thời hạn của trái phiếu kho bạc Mỹ được điều chỉnh lại, và các chính sách tỷ giá hối đoái phục vụ cho sự ổn định kinh tế, giá trị phân bổ của vàng đã tăng lên đáng kể. Đánh giá "cực kỳ lạc quan" của Citigroup về vàng là một biểu hiện rõ nét của sự thay đổi này.