Tại sao trí tuệ nhân tạo lại chịu một cú sốc lớn chỉ sau một đêm, lan rộng trên toàn cầu?

Tác giả: Gelong

Qua đêm, chuỗi ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo (AI) trên thị trường chứng khoán Mỹ chứng kiến sự sụt giảm đáng kể, với chỉ số Nasdaq đóng cửa giảm 1,33% và chỉ số Philadelphia Semiconductor Index giảm mạnh gần 5%. Cổ phiếu liên quan đến lưu trữ, truyền thông quang học và sức mạnh tính toán AI nói chung đều chịu tổn thất nặng nề.

Tâm lý hoảng loạn nhanh chóng lan rộng khắp các thị trường, khiến thị trường châu Á - Thái Bình Dương hôm nay mở cửa giảm điểm trên diện rộng. Cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix tại Hàn Quốc đều giảm hơn 6%, và các quỹ ETF đòn bẩy nắm giữ gấp đôi vị thế mua Samsung và SK Hynix đều giảm mạnh hơn 14%, càng làm gia tăng sự biến động do các quỹ đòn bẩy gây ra.

Chuỗi ngành công nghiệp AI hạng A cũng bị ảnh hưởng đáng kể, với các lĩnh vực cốt lõi như sức mạnh tính toán, mô-đun quang học và lưu trữ nói chung giảm hơn 5%, và một số công ty hàng đầu trong các phân khúc khác nhau chứng kiến mức giảm vượt quá 8%.

Các tác nhân kích thích tiêu cực chủ yếu đến từ nhiều khía cạnh khác nhau.

Thứ nhất, căng thẳng đột ngột trong tình hình Mỹ-Iran đã đẩy giá dầu và kỳ vọng lạm phát tăng cao, kìm hãm sự tăng trưởng của toàn bộ lĩnh vực kinh tế vĩ mô.

Mỹ tuyên bố đình chỉ đàm phán với Iran, làm leo thang thêm các xung đột khu vực, gia tăng rủi ro ở eo biển Hormuz và khiến giá dầu quốc tế tăng trở lại, đạt mức cao nhất trong ba tuần. Đồng thời, UAE tuyên bố đình chỉ mọi hoạt động thương mại và trao đổi tài chính với Iran, làm gia tăng thêm căng thẳng khu vực.

Việc giá dầu tăng cao đã trực tiếp làm dấy lên lo ngại về sự gia tăng trở lại của lạm phát, khiến thị trường phải đánh giá lại phạm vi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài hạn đã tăng mạnh, với lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm đạt mức cao kỷ lục kể từ năm 2007, và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm cũng tăng đáng kể.

Trong môi trường lãi suất cao, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), vốn đặc trưng bởi định giá cao và chi phí đầu tư lớn, là lĩnh vực bị ảnh hưởng trực tiếp nhất.

Việc xây dựng năng lực tính toán AI phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn vay, và năm nay, nguồn cung trái phiếu liên quan đến AI đã vượt xa kỳ vọng hàng năm trước đó. Trái phiếu do Blackstone phát hành cho trung tâm dữ liệu của Microsoft có lợi suất gần bằng trái phiếu rủi ro cao, phản ánh chi phí tài chính ngày càng tăng cho cơ sở hạ tầng AI.

Goldman Sachs chỉ ra rằng các khoản chi tiêu vốn khổng lồ cho trí tuệ nhân tạo, kết hợp với thâm hụt ngân sách quốc gia, đã dẫn đến một lượng lớn vốn đổ vào thị trường trái phiếu, thậm chí làm dấy lên khả năng Cục Dự trữ Liên bang có thể phải duy trì chính sách thắt chặt bất chấp các dữ liệu kinh tế suy yếu.

Khi chi phí tài chính tiếp tục tăng, thị trường bắt đầu đánh giá lại tính hợp lý của việc mở rộng sức mạnh tính toán bằng mọi giá, dẫn đến tình trạng bán tháo trong lĩnh vực phần cứng AI.

Thứ hai, việc thương mại hóa các mô hình AI quy mô lớn đã cho thấy sự khác biệt đáng kể, với việc hiệu suất của OpenAI giảm sút đã phá vỡ sự lạc quan tuyến tính của thị trường về các ứng dụng AI.

Dữ liệu mới nhất được công bố cho quý thứ hai cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng quý của OpenAI chỉ đạt 18%, trong khi lỗ hoạt động tiếp tục gia tăng, cùng với việc các lãnh đạo cấp cao của công ty lần lượt rời đi, làm dấy lên những nghi ngờ trên thị trường về sự ổn định quản lý nội bộ.

Mặc dù đối thủ cạnh tranh Anthropic đã đạt được mức tăng trưởng doanh thu bùng nổ và lợi nhuận nhỏ, nhưng tiêu chí ghi nhận doanh thu giữa hai công ty lại khác nhau và không cho thấy toàn ngành đã bước vào giai đoạn sinh lời một cách suôn sẻ.

Việc OpenAI chậm lại trong quá trình tăng trưởng đã khiến thị trường nhận ra rằng việc thương mại hóa các mô hình AI quy mô lớn không hề dễ dàng, với những thách thức đáng kể vẫn còn tồn tại trong việc thu hút khách hàng doanh nghiệp và kiểm soát chi phí.

Trước đây, thị trường thường tin tưởng một cách vô điều kiện vào câu chuyện đầu tư vốn vào AI, nhưng giờ đây các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về lợi nhuận và doanh thu thực tế có thể thu được từ những khoản đầu tư khổng lồ vào sức mạnh tính toán. Chuỗi ngành công nghiệp AI đã chính thức bước vào giai đoạn đánh giá khả năng thương mại hóa, chuyển từ giai đoạn "đốt tiền để mở rộng quy mô".

Thứ ba, cuộc cạnh tranh đầu tư vào chất bán dẫn giữa Hàn Quốc và Mỹ tiếp tục leo thang, làm gia tăng sự bất ổn trong chuỗi ngành công nghiệp lưu trữ toàn cầu và tác động trực tiếp đến lĩnh vực lưu trữ HBM, vốn là cốt lõi của sức mạnh tính toán AI.

Hàn Quốc đã công khai bác bỏ các thông tin liên quan đến đề xuất của Mỹ về việc ưu tiên xây dựng các nhà máy sản xuất chip nhớ tại Mỹ. Hàn Quốc hiện đã lên kế hoạch đầu tư hơn 580 tỷ USD vào các cụm chip và trung tâm dữ liệu trong nước.

Nếu Samsung và SK Hynix bị buộc phải thiết lập các dây chuyền sản xuất bộ nhớ quy mô lớn tại Mỹ, điều này sẽ tiêu tốn một lượng vốn đáng kể của các công ty và làm suy yếu hệ sinh thái ngành công nghiệp bán dẫn trong nước.

Tuy nhiên, chiến thuật gây sức ép của Mỹ rất đa diện, không chỉ sử dụng thuế quan làm đòn bẩy mà còn có khả năng trì hoãn việc thu hút đầu tư, điều này có thể ảnh hưởng đến hợp tác trong lĩnh vực an ninh giữa Hàn Quốc và Mỹ.

Điều này phản ánh thực tế của việc "kiếm tiền từ thị trường Mỹ, giữ vốn ở Mỹ và tuân thủ các yêu cầu công nghiệp". Các công ty lưu trữ của Hàn Quốc dựa vào việc cung cấp HBM cho thị trường AI của Mỹ để thu được lợi nhuận đáng kể, trong khi Mỹ yêu cầu các công ty phải chuyển vốn về nước để xây dựng nhà máy trong nước, nếu không sẽ phải đối mặt với các biện pháp trừng phạt thương mại.

Thị trường lo ngại rằng nếu các cuộc đàm phán tiếp theo kéo dài, bất kể Hàn Quốc chọn thỏa hiệp hay đối đầu, điều đó sẽ làm gián đoạn mô hình cung ứng kho chứa toàn cầu.

Nếu Hàn Quốc nhượng bộ, vốn đầu tư của các tập đoàn sẽ bị chuyển hướng, và lợi nhuận sẽ bị giảm sút do chi phí xây dựng nhà máy tại Mỹ cao; nếu họ giữ lập trường cứng rắn, họ có thể phải đối mặt với nguy cơ rào cản thương mại.

Tình thế khó xử này đã trực tiếp gây ra đợt bán tháo cổ phiếu của Samsung và SK Hynix, các quỹ ETF đòn bẩy càng làm trầm trọng thêm sự sụt giảm, và tâm lý hoảng loạn lan rộng dọc theo chuỗi ngành công nghiệp lưu trữ.

Dĩ nhiên, một sự sụt giảm ngắn hạn không có nghĩa là sự kết thúc hoàn toàn của logic ngành công nghiệp AI.

Nhu cầu dài hạn về sức mạnh tính toán AI vẫn tồn tại một cách khách quan, nhưng thị trường không còn sẵn sàng trả mức giá cao cho những câu chuyện lạc quan thái quá về triển vọng dài hạn.

Trong tương lai, trọng tâm của thị trường sẽ chuyển từ việc chỉ xem xét quy mô chi tiêu vốn sang đánh giá khả năng sinh lời thực sự của các doanh nghiệp, những thay đổi trong chi phí tài chính và hướng đi cuối cùng của động lực chuỗi cung ứng toàn cầu.

Đối với thị trường cổ phiếu A, những cú sốc tâm lý từ bên ngoài gây ra nhiều biến động hơn, và cần phải theo dõi các quy luật và diễn biến lợi nhuận của chuỗi ngành trong nước, phân biệt giữa việc bán tháo do cảm xúc nhất thời và sự suy giảm thực chất của các yếu tố cơ bản.