Jensen Huang, Ultraman và Masayoshi Son "Kỷ niệm 20 năm"

OpenAI, NVIDIA và SB Energy của SoftBank đã xác nhận việc xây dựng một trung tâm dữ liệu lớn tại Hoa Kỳ. OpenAI đã ký hợp đồng thuê 20 năm, và NVIDIA đã cung cấp bảo lãnh lên tới 105 tỷ đô la.

Tựa gốc: "Huang Renxun, Ultraman và Son Masayoshi đã 'hợp tác' suốt 20 năm"
Tác giả gốc: Su Yang, Công ty Công nghệ Tencent

OpenAI đang đặt trước sức mạnh tính toán cho 20 năm tới, và Nvidia cũng đang mở rộng phạm vi hoạt động của mình vượt ra ngoài lĩnh vực chip.

Vào ngày 17 tháng 8 theo giờ Mỹ, Nvidia, OpenAI và SB Energy của SoftBank đã xác nhận hợp tác xây dựng một trung tâm dữ liệu quy mô lớn tại Hoa Kỳ. SB Energy sẽ chịu trách nhiệm phát triển và vận hành, OpenAI sẽ là khách hàng, và trung tâm dữ liệu sẽ sử dụng hoàn toàn sức mạnh tính toán của Nvidia.

Trong ba bên tham gia, vai trò của Nvidia thu hút nhiều sự chú ý nhất. Công ty này vừa là nhà cung cấp sức mạnh tính toán, vừa là bên bảo lãnh cho hợp đồng thuê dài hạn của OpenAI, đảm bảo lên đến 105 tỷ đô la, đồng thời trực tiếp đầu tư vào việc xây dựng dự án. Những gì ban đầu là một giao dịch giữa các nhà phát triển, người thuê và các tổ chức tài chính giờ đây lại có thêm sự tham gia của một công ty sản xuất chip.

Tại sao Nvidia lại chấp nhận rủi ro lớn như vậy, và tại sao OpenAI lại ký hợp đồng thuê sức mạnh tính toán trong 20 năm?

Một thực tế và xu hướng là với sự bùng nổ nhu cầu về sức mạnh tính toán, đất đai, điện năng và dung lượng trung tâm dữ liệu đã trở thành những nguồn lực "nút thắt cổ chai", dẫn đến sự cạnh tranh khốc liệt giữa các bên. Tuy nhiên, theo quan điểm của Huang Renxun, bảng cân đối kế toán của các phòng thí nghiệm AI tiên tiến không tốt bằng các ông lớn trong lĩnh vực điện toán đám mây, dẫn đến cách tiếp cận "các công ty sản xuất chip tham gia bảo lãnh".

Nhưng trên thực tế, những gã khổng lồ điện toán đám mây cũng đang "gánh vác những gánh nặng lớn".

Theo phân tích của tờ Wall Street Journal về báo cáo tài chính mới nhất của chín công ty công nghệ lớn, các khoản cam kết ngoài bảng cân đối kế toán liên quan đến trí tuệ nhân tạo (không được ghi nhận trong bảng cân đối kế toán, chủ yếu là các nghĩa vụ thanh toán trước cho việc mua chip và thuê trung tâm dữ liệu dài hạn) lên tới gần 3 nghìn tỷ đô la, gấp ba lần tổng các khoản nợ thuê và nợ dài hạn hiện tại của họ.

Hợp đồng thuê 10GW, được Nvidia bảo lãnh.

Dự án trung tâm dữ liệu, sự hợp tác giữa OpenAI, SB Energy của SoftBank và NVIDIA, nằm trong khuôn viên PORTS-Pike ở Ohio, Hoa Kỳ. Kế hoạch là xây dựng công suất phát điện từ năng lượng tái tạo ít nhất 10GW, và sau khi hoàn thành, khuôn viên này sẽ độc quyền triển khai cơ sở hạ tầng điện toán của NVIDIA, cuối cùng hình thành một nhà máy AI với công suất khoảng 8GW.

Dự án đang được xây dựng theo hai giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên có công suất dự kiến là 4,25GW, với 800MW đầu tiên dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào năm 2028, chủ yếu sử dụng cơ sở hạ tầng hiện có của AEP Ohio. Sau đó, dự án sẽ cần tiếp tục xây dựng các nhà máy điện, đường dây truyền tải và các cơ sở lưới điện khác để mở rộng công suất lên mục tiêu dự kiến.

Nvidia cũng có thể đáp ứng thêm các cam kết về công suất 3,75GW dựa trên nhu cầu trong tương lai, nhưng hiện tại vẫn còn những điều chưa chắc chắn liên quan đến cơ sở hạ tầng và phê duyệt giấy phép cho phần này, và Nvidia không có nghĩa vụ phải thuê toàn bộ.

Dự án khu phức hợp trung tâm dữ liệu ở miền nam Ohio đã khởi công vào tháng 3 năm nay.

SB Energy và SoftBank dự định đầu tư ít nhất 4,2 tỷ đô la vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng lưới điện khu vực mới. SB Energy sẽ chịu trách nhiệm xây dựng, sở hữu và vận hành các trung tâm dữ liệu, trong khi OpenAI sẽ sử dụng công suất đã được xây dựng và bàn giao.

Hiện tại, OpenAI đã ký hợp đồng thuê 20 năm với SB Energy. Thỏa thuận quy định rằng OpenAI sẽ chỉ bắt đầu trả tiền thuê khi công suất tương ứng được hoàn thành và sẵn sàng cho thuê.

Bằng cách ký kết các hợp đồng năng lực dài hạn trước, OpenAI có thể đảm bảo nhu cầu sức mạnh tính toán trong tương lai. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Nvidia sẽ phải trả toàn bộ chi phí trong 20 năm cho OpenAI.

Theo thỏa thuận, mức trách nhiệm thanh toán tối đa của Nvidia (hay tổng mức nghĩa vụ thanh toán) cho giao dịch này là 105 tỷ đô la, chủ yếu dành cho các chi phí liên quan đến cơ sở hạ tầng như đất đai, điện năng và trung tâm dữ liệu.

Nvidia áp dụng cấu trúc đảm bảo giá trị còn lại: nếu OpenAI chấm dứt hợp đồng thuê, SB Energy phải tìm người thuê mới. Nếu không có hợp đồng thuê mới, công ty sẽ xem xét bán các tài sản liên quan. Chỉ khi các phương pháp trên vẫn không đủ để bù đắp giá trị tối thiểu đã thỏa thuận, Nvidia mới bù đắp phần chênh lệch.

Do đó, khoản bảo lãnh 105 tỷ đô la tương ứng với giá trị còn lại của các tài sản trung tâm dữ liệu đã được xây dựng và sẽ có hiệu lực theo từng giai đoạn khi các dự án được xây dựng và đưa vào sử dụng, ước tính khoảng từ năm 2028 đến năm 2030. Khi OpenAI trả tiền thuê và công suất trung tâm dữ liệu dần được đưa vào hoạt động, rủi ro thực tế mà Nvidia phải đối mặt sẽ giảm dần.

Việc Nvidia sẵn sàng làm điều này xuất phát từ rủi ro mà nó phải đối mặt. Ngay cả khi việc sử dụng OpenAI giảm trong tương lai, năng lực tính toán hiện có vẫn có thể được chuyển giao cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, doanh nghiệp, phòng thí nghiệm AI và các công ty khởi nghiệp.

"Chiếm đoạt" đất đai và điện năng trước

Cùng ngày tin tức trên được công bố, Jensen Huang đã viết một bài báo giải thích lý do Nvidia tham gia vào dự án như vậy. Nhận định của ông dựa trên thực tế rằng các nhà máy AI ngày càng cần nhiều tài nguyên hơn. Trước đây, chip tiên tiến, bao bì, bộ nhớ và mạng lưới là những khoản đầu tư chính vào cơ sở hạ tầng AI. Giờ đây, đất đai, điện và trung tâm dữ liệu cũng phải được đảm bảo trước.

Theo Huang, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và các công ty có xếp hạng tín dụng cao thường có bảng cân đối kế toán đủ lớn và khả năng ký kết các hợp đồng dài hạn cũng như xây dựng cơ sở hạ tầng riêng. Tuy nhiên, các phòng thí nghiệm AI tiên tiến có thể không có được những lợi thế này.

Nhu cầu đào tạo và suy luận của các công ty này đang tăng nhanh, và doanh thu của họ cũng có thể tăng theo. Tuy nhiên, việc đảm bảo đất đai, điện năng và trung tâm dữ liệu trong nhiều thập kỷ tới đòi hỏi dòng tiền ổn định và khả năng tài chính mạnh mẽ, điều mà nhiều phòng thí nghiệm AI hiện đang thiếu.

Do đó, một điểm nghẽn mới đã xuất hiện.

Huang viết rằng sự phát triển của các công ty này "không bị giới hạn bởi thuật toán hay nhu cầu của khách hàng, mà bởi khả năng tính toán sẵn có."

Việc Nvidia tham gia vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu (LPS, đất đai, điện năng và vỏ bọc) nhằm mục đích giải quyết vấn đề này. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Nvidia sẵn sàng cung cấp các dịch vụ tương tự cho tất cả khách hàng. Jensen Huang nhấn mạnh rằng Nvidia sẽ chỉ lựa chọn một số ít địa điểm chất lượng cao với nhu cầu điện toán dài hạn rõ ràng.

Jensen Huang tiết lộ rằng mỗi thế hệ hệ thống nhà máy AI của NVIDIA được triển khai tại khu phức hợp PORTS-Pike có thể tương ứng với khoảng 1,5 triệu GPU của NVIDIA, hoặc khoảng 150 tỷ đến 200 tỷ đô la doanh thu cho NVIDIA.

Cụm từ "mỗi thế hệ" ở đây rất quan trọng. Đối với Nvidia, điều thực sự được cam kết trong suốt thời hạn thỏa thuận 20 năm là cơ sở hạ tầng dài hạn sẽ hỗ trợ các hệ thống điện toán của họ, chứ không phải là một đơn đặt hàng cố định cho một thế hệ GPU cụ thể.

Cam kết lâu dài của OpenAI đã càng làm nổi bật thêm cơ hội này.

Jensen Huang cho biết các cam kết hiện tại và kế hoạch của OpenAI tương ứng với khoảng 12GW sức mạnh tính toán của NVIDIA. Công suất này sẽ còn tăng hơn nữa nếu PORTS-Pike tiếp tục mở rộng. Với quy mô này, đến năm 2030, các cơ hội triển khai liên quan đến OpenAI sẽ tương ứng với giá trị sức mạnh tính toán của NVIDIA khoảng 600 tỷ đô la.

Trước đây, các công ty sản xuất chip "đầu tư" vào khách hàng của mình, làm dấy lên những cuộc thảo luận về tài chính theo chu kỳ. Giờ đây, mối quan hệ này đã tiến thêm một bước nữa, khi các công ty sản xuất chip trực tiếp đầu tư vào các trung tâm dữ liệu và cung cấp mạng lưới an toàn cho việc xây dựng chúng. Điều này phục vụ hai mục đích: thứ nhất, nó cung cấp "sự đảm bảo" cho nhu cầu về sức mạnh tính toán của các phòng thí nghiệm tiên tiến; thứ hai, việc xây dựng các trung tâm dữ liệu sẽ mang lại cho họ nguồn đơn đặt hàng liên tục.

Cam kết ngoài bảng cân đối kế toán trị giá 3 nghìn tỷ đô la

Câu chuyện về sức mạnh tính toán của PORTS-Pike không chỉ xoay quanh NVIDIA và OpenAI.

Trong hai năm qua, các công ty trí tuệ nhân tạo và các công ty công nghệ lớn đã xây dựng các trung tâm dữ liệu với tốc độ chóng mặt, nhưng ngày càng nhiều cơ sở hạ tầng không được họ trực tiếp mua mà được đặt trước thông qua hình thức cho thuê, thỏa thuận mua sắm dài hạn, liên doanh và các cấu trúc tài chính khác.

Một phân tích gần đây của tờ Wall Street Journal về các báo cáo chứng khoán mới nhất của chín công ty công nghệ lớn, bao gồm Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, Nvidia, Broadcom, SpaceX và AMD, cho thấy rằng, tính đến báo cáo gần nhất, các công ty này có tổng cộng khoảng 3 nghìn tỷ đô la cam kết ngoài bảng cân đối kế toán, chủ yếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).

Các công ty này đã ký kết các cam kết ngoài bảng cân đối kế toán với quy mô lớn hơn nhiều so với khoảng 600 tỷ đô la chi phí đầu tư trong năm qua.

Trung tâm dữ liệu Hyperion của Meta là một ví dụ điển hình.

Trung tâm dữ liệu này, nằm ở Louisiana và có diện tích tương đương 1.700 sân bóng đá, được xây dựng bởi một liên doanh thuộc sở hữu của một quỹ do Blue Owl Capital quản lý. Meta là đối tác thiểu số và là người thuê, và thu nhập từ cho thuê của họ tạo ra dòng tiền cho các chủ sở hữu trái phiếu.

Nghĩa vụ này sẽ chưa được phản ánh đầy đủ trên bảng cân đối kế toán của Meta cho đến khi việc thanh toán tiền thuê bắt đầu. Tính đến tháng 6 năm nay, Meta đã công bố tổng nghĩa vụ thuê tài sản chưa thanh toán là 347 tỷ đô la, bao gồm cả dự án Hyperion.

Tính đến tháng 6, Meta đã thuê trung tâm dữ liệu Hyperion ở Louisiana, nhưng việc thanh toán tiền thuê vẫn chưa bắt đầu và các nghĩa vụ thuê liên quan vẫn chưa được ghi nhận đầy đủ trên bảng cân đối kế toán của công ty.

Theo số liệu thống kê, chín công ty này có tổng cộng khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la Mỹ các khoản cam kết thanh toán tiền thuê chưa bắt đầu thực hiện, gấp khoảng bốn lần con số được công bố một năm trước. Các cam kết mua hàng và các nghĩa vụ hợp đồng khác lên tới khoảng 1,9 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Những thay đổi tại Alphabet đặc biệt dễ nhận thấy.

Tính đến ngày 30 tháng 6, các cam kết mua hàng và nghĩa vụ hợp đồng của Alphabet đã đạt 811 tỷ đô la, tăng từ 332 tỷ đô la ba tháng trước đó. Alphabet giải thích rằng những nghĩa vụ này chủ yếu liên quan đến "cơ sở hạ tầng công nghệ và hàng tồn kho", cũng như các thỏa thuận đảm bảo nguồn cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu của họ. Một số thỏa thuận năng lượng này thậm chí còn kéo dài đến năm 2054. Tuy nhiên, Alphabet không giải thích chi tiết lý do tại sao các cam kết này lại tăng gần 480 tỷ đô la chỉ trong một quý.

Rủi ro của việc mở rộng không chỉ giới hạn ở việc thuê trung tâm dữ liệu và mua chip. Một số công ty còn cam kết mua cổ phần của các công ty khác hoặc bảo lãnh hợp đồng thuê cho các khách thuê khác. Bản thân Nvidia đã cam kết đầu tư 27 tỷ đô la vào vốn chủ sở hữu từ ngày 26 tháng 4 năm 2026 đến cuối năm tài chính 2027.

Tuy nhiên, một rủi ro khác nằm ở sự gia tăng nợ. Một số công ty công nghệ đã bắt đầu thường xuyên tìm kiếm nguồn tài trợ bằng nợ trên thị trường vốn. Trong các báo cáo thu nhập gần đây của Alphabet và Amazon, dòng tiền tự do âm và chi phí đầu tư vượt quá lượng tiền mặt thu được từ hoạt động kinh doanh.

Dòng tiền khả quan trước đây của Alphabet, Amazon và Meta (các cột màu lục lam) dự kiến sẽ chuyển sang âm trong phần còn lại của năm 2026 và sang năm 2027 (các cột màu xám).

Những con số này không phản ánh đầy đủ áp lực tiềm tàng về dòng tiền từ hàng nghìn tỷ đô la các khoản cam kết ngoài bảng cân đối kế toán trong tương lai. Vấn đề nghiêm trọng hơn là nhiều cam kết mua hàng và hợp đồng thuê dài hạn không thể dễ dàng hủy bỏ. Điều này có nghĩa là ngay cả khi nhu cầu AI trong tương lai không đạt kỳ vọng, các công ty vẫn phải trả tiền cho các thỏa thuận đã ký. Trong kịch bản này, các tập đoàn lớn sẽ buộc phải cắt giảm các khoản chi tiêu khác và có thể cần phải vay thêm để duy trì cơ sở hạ tầng này.

Trong một báo cáo hồi tháng 4, các nhà phân tích kế toán của Morgan Stanley cảnh báo rằng khi các khoản cam kết ngoài bảng cân đối kế toán trở nên thường xuyên hơn, lớn hơn và phức tạp hơn, các nhà đầu tư sẽ ngày càng khó xác định mức đòn bẩy thực sự của một công ty.

PORTS-Pike hiện đang dẫn đầu xu hướng này. Nhưng ai có thể đảm bảo rằng nhu cầu về sức mạnh tính toán sẽ tiếp tục mở rộng mạnh mẽ vô thời hạn mà không chậm lại?