Doanh nghiệp nào đang bị thâu tóm trong phiên giao dịch 23 giờ của Nasdaq?

Tác giả: Wall Street Insights

Phiên giao dịch châu Á sôi động nhất không phải là cổ phiếu công nghệ, mà là các quỹ ETF thị trường Mỹ.

Vào ngày 6 tháng 12 năm 2026, Nasdaq dự kiến sẽ triển khai giao dịch chứng khoán 23 giờ một ngày, năm ngày một tuần. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt thay đổi quy tắc giao dịch Nasdaq 23/5, nhưng việc ra mắt chính thức vẫn phụ thuộc vào sự sẵn sàng của cơ sở hạ tầng thị trường như SIP và việc thực thi các quy định hỗ trợ.

Phiên giao dịch đêm mới bắt đầu lúc 9 giờ tối theo giờ miền Đông và kết thúc lúc 4 giờ sáng ngày hôm sau. Vào tháng 12, nó tương ứng với 10 giờ sáng đến 5 giờ chiều theo giờ Bắc Kinh. Các nhà đầu tư châu Á có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ trực tiếp trong ngày.

Cuộc cải cách này dường như chỉ đơn thuần là kéo dài giờ giao dịch. Đằng sau đó là một cuộc chiến giành giật lệnh giao dịch. Nasdaq muốn giành lại các giao dịch từ các nền tảng giao dịch ban đêm, hệ thống giao dịch nội bộ của các nhà môi giới và các sàn giao dịch khác. Họ cũng muốn các nhà đầu tư toàn cầu hoàn tất giao dịch tại thị trường Mỹ trước tiên sau khi các sự kiện quan trọng xảy ra ở bất kỳ múi giờ nào.

Trong ngắn hạn, Nasdaq đang cạnh tranh giành lệnh từ các nền tảng giao dịch đêm ATS, hệ thống giao dịch nội bộ của các nhà môi giới và các sàn giao dịch khác; trong trung hạn, nó đang cạnh tranh để xác định giá vào ban đêm cho các quỹ ETF và cổ phiếu công nghệ lớn; về lâu dài, nó đang cạnh tranh để trở thành cổng định giá tài sản toàn cầu trong suốt thời gian giao dịch ban ngày ở châu Á.

Việc Nasdaq kéo dài giờ giao dịch không phải để giữ cho các nhà đầu tư Mỹ thức khuya giao dịch cổ phiếu. Mục đích chính là biến thời gian ban ngày của các nhà đầu tư châu Á thành giờ giao dịch cho cổ phiếu Mỹ.

Giao dịch chứng khoán ban ngày ở châu Á chuyển thành giao dịch chứng khoán ban đêm của Mỹ.

Thời gian giao dịch chính của cổ phiếu Mỹ chỉ là 6,5 giờ. Giao dịch trước giờ mở cửa và sau giờ đóng cửa đã tồn tại. Cơ chế mới của Nasdaq lấp đầy khoảng trống từ 9 giờ tối đến 4 giờ sáng theo giờ miền Đông. Chỉ còn lại 1 giờ dành cho bảo trì.

Lưu ý: Thời gian giao dịch 23 giờ của Nasdaq theo giờ Bắc Kinh có thể kéo dài qua nhiều ngày.

Khung giờ mới được thêm vào này bao phủ hoàn hảo thời gian ban ngày của các thị trường lớn ở châu Á. Các nhà đầu tư từ Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc không còn phải chờ đến tận đêm khuya nữa. Sau khi các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, các xung đột địa chính trị hoặc tin tức doanh nghiệp diễn ra, các quỹ châu Á cũng không cần phải chờ đến khi thị trường New York mở cửa.

Các nhà đầu tư đang mua gì trong phiên giao dịch châu Á?

Nasdaq đã công bố bộ dữ liệu giao dịch qua đêm của Mỹ. Giai đoạn thống kê là từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2025. Các giao dịch này chủ yếu diễn ra trong phiên giao dịch châu Á, và dữ liệu không thể xác định quốc tịch của nhà đầu tư, cũng như không thể dán nhãn tất cả các giao dịch là của các quỹ châu Á. Dữ liệu này phù hợp hơn để quan sát sở thích giao dịch và lựa chọn công cụ trong phiên giao dịch châu Á.

Trên thị trường Mỹ có khoảng 11.300 mã giao dịch. Chỉ có 1.403 mã có giao dịch qua đêm. Chỉ có 644 mã có khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 10.000 đô la. 15 loại hình giao dịch hàng đầu chiếm khoảng 53% tổng khối lượng giao dịch qua đêm, con số mà Nasdaq tóm tắt là gần 55%. Trong số đó, 12 loại là ETF và chỉ có 3 loại là cổ phiếu riêng lẻ. Điều này cho thấy giao dịch ban đêm không phải là sự dịch chuyển thanh khoản trên toàn thị trường, mà là sự tập trung giao dịch vào một vài công cụ rủi ro vĩ mô và tài sản vốn hóa lớn.

SPY, IVV và VOO đều là các quỹ ETF thuộc chỉ số S&P 500, chiếm tổng cộng 25,6% tổng khối lượng giao dịch qua đêm. QQQ chiếm 4,5%. Quỹ QQQ TQQQ với đòn bẩy gấp ba lần và quỹ QQQ SQQQ với đòn bẩy gấp ba lần chiếm tổng cộng 2,9%.

Ba cổ phiếu riêng lẻ được giao dịch sôi động nhất là Tesla, Nvidia và Alibaba, chiếm tổng cộng 12,7%. Các loại tài sản giao dịch sôi động khác bao gồm vàng, cổ phiếu Ấn Độ, cổ phiếu quốc tế và các quỹ ETF trái phiếu doanh nghiệp. Lưu ý: Dữ liệu từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2026.

Trong phiên giao dịch châu Á, các nhà đầu tư chủ yếu giao dịch trên thị trường Mỹ, và chỉ sau đó mới giao dịch cổ phiếu của các công ty Mỹ. Trọng tâm chính của giao dịch đêm không phải là nghiên cứu công ty, mà là quản lý rủi ro.

Nasdaq là đơn vị đầu tiên cạnh tranh để giành được các đơn đặt hàng.

SPY, IVV, VOO và Alibaba không được niêm yết trên Nasdaq. Tuy nhiên, chúng vẫn có thể được giao dịch trên Nasdaq. Thực tế này cho thấy giao dịch 23 giờ chủ yếu là cạnh tranh giành lệnh giao dịch hơn là cạnh tranh giữa các công ty niêm yết.

Sau khi các sàn giao dịch của Mỹ đóng cửa, các lệnh giao dịch không biến mất. Chúng được chuyển đến các nền tảng giao dịch qua đêm như Blue Ocean, hệ thống nội bộ của các nhà môi giới và các địa điểm giao dịch khác. Sở giao dịch chứng khoán New York và Cboe cũng đang thúc đẩy việc kéo dài giờ giao dịch. Sở giao dịch chứng khoán London đang chuẩn bị xây dựng một nền tảng giao dịch trì hoãn mới, bắt đầu với các quỹ ETF. Những người ủng hộ lập luận rằng việc đưa các lệnh này trở lại các sàn giao dịch được quản lý có thể cải thiện tính minh bạch giao dịch, khả năng hiển thị báo giá và khả năng giám sát thị trường.

Doanh thu của sàn giao dịch không chỉ đến từ phí giao dịch. Các lệnh đặt mua/bán mang lại doanh thu thị trường, thu hút các nhà tạo lập thị trường và hình thành giá tham chiếu thị trường. Ai đặt lệnh trước có thể tác động đến giá cả sớm hơn.

Việc kéo dài thời gian giao dịch cũng sẽ làm tăng sức hấp dẫn của thị trường Mỹ đối với các công ty nước ngoài. Hiệu ứng này đứng sau sự cạnh tranh về lệnh đặt mua/bán. Các công ty khi lựa chọn nơi niêm yết vẫn cần so sánh định giá, tính thanh khoản, cơ cấu nhà đầu tư và chi phí pháp lý.

Nasdaq cạnh tranh về lệnh đặt trước, sau đó mới cạnh tranh về giá. Chỉ khi nắm vững giá cả, nó mới có thể thu hút thêm nhiều công ty.

Ai trả phí cho giao dịch 23 giờ?

Sàn giao dịch không chỉ mở rộng hệ thống khớp lệnh. Toàn bộ cơ sở hạ tầng tài chính cần phải mở rộng hoạt động của mình.

Các sàn giao dịch cần liên tục cung cấp dữ liệu thị trường và giám sát giao dịch. Các nhà môi giới cần sắp xếp dịch vụ khách hàng, tuân thủ quy định và kiểm soát rủi ro. Các nhà tạo lập thị trường cần mở rộng báo giá và chiếm dụng nhiều vốn hơn. Các cơ quan thanh toán bù trừ, ngân hàng, nhà cung cấp dữ liệu và nhà cung cấp dịch vụ công nghệ cũng cần phối hợp nhịp nhàng. Thời gian bảo trì hệ thống bị rút ngắn, và rủi ro an ninh mạng tăng lên tương ứng.

Việc giao dịch trước giờ mở cửa và sau giờ đóng cửa hiện đã phát sinh một số chi phí. Giao dịch đêm mới sẽ tiếp tục làm tăng chi phí nhân sự, hệ thống, vốn và tuân thủ quy định. Vấn đề là giao dịch qua đêm đối với hầu hết các cổ phiếu đều rất ít. Nhiều tổ chức phải duy trì đầy đủ các dịch vụ chỉ cho một vài quỹ ETF và các cổ phiếu công nghệ lớn.

Cuối cùng, chi phí sẽ đổ dồn lên vai các nhà đầu tư. Điều này có thể không thể hiện rõ ràng dưới dạng phí giao dịch ban đêm. Chênh lệch giá mua-bán có thể mở rộng. Chi phí tài chính có thể tăng lên. Các nhà môi giới có thể hạn chế các lệnh thị trường và các loại giao dịch. Các nhà tạo lập thị trường cũng có thể tính đến rủi ro chiếm dụng vốn và rủi ro phòng ngừa rủi ro vào báo giá của họ.

Sàn giao dịch kéo dài thời gian, trong khi nhà đầu tư phải chịu phí chênh lệch. Thời gian giao dịch không phải là dịch vụ công cộng miễn phí; đó là một sản phẩm tài chính cần khối lượng giao dịch lớn để trang trải chi phí.

Việc tìm ra giá nhanh hơn không có nghĩa là giá cả chính xác hơn.

Giao dịch 23 giờ giúp tăng tốc độ phản hồi của thị trường. Tuy nhiên, điều này không tự động tạo ra thanh khoản.

Số lượng người tham gia thị trường qua đêm giảm, dẫn đến độ sâu thị trường không đủ. Thời gian giao dịch cổ phiếu, hợp đồng tương lai và quyền chọn cũng không hoàn toàn đồng bộ. Sau khi các nhà tạo lập thị trường bán cổ phiếu, họ có thể không sử dụng được ngay các công cụ khác để hoàn tất việc phòng ngừa rủi ro. Giá chào mua/bán sẽ thận trọng hơn và chênh lệch giá mua/bán sẽ rộng hơn.

Sau khi có những sự kiện quan trọng, giá cả sẽ nhanh chóng được hình thành thông qua giao dịch đêm. Những mức giá này có thể phản ánh thông tin mới hoặc chỉ đơn thuần là kết quả của một số ít lệnh đặt mua/bán. Khi phiên giao dịch chính thức bắt đầu, nhiều tổ chức tham gia hơn, và giá giao dịch đêm thường cần được đánh giá lại.

Nhà đầu tư có được sự tự do giao dịch bất cứ lúc nào, nhưng họ cũng có được sự tự do mắc sai lầm bất cứ lúc nào. Giao dịch ban đêm phù hợp hơn để giảm thiểu rủi ro đột ngột, chứ không phải để đuổi theo giá ngắn hạn. Lệnh giới hạn quan trọng hơn lệnh thị trường. Chờ đợi thanh khoản phục hồi đôi khi có thể rẻ hơn là hành động ngay lập tức.

Giao dịch 23 giờ giải quyết được câu hỏi "Tôi có thể bán hay không?", nhưng không giải quyết được câu hỏi "Tôi nên bán ở mức giá nào?".

Mỹ không chỉ xuất khẩu vốn mà còn xuất khẩu cả giá cả.

Các quỹ ETF chiếm ưu thế trong giao dịch qua đêm, cho thấy những thay đổi sâu sắc hơn. Các nhà đầu tư toàn cầu có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ trên thị trường Mỹ, nhưng họ cũng có thể giao dịch vàng, cổ phiếu Ấn Độ, trái phiếu toàn cầu và rủi ro thị trường từ các quốc gia khác. Những tài sản này có thể không thuộc sở hữu của Mỹ. Tuy nhiên, giao dịch và định giá ngày càng tập trung tại Mỹ. Sau khi các sự kiện quan trọng xảy ra, các quỹ toàn cầu thường điều chỉnh vị thế của mình thông qua các quỹ ETF của Mỹ. Trước khi thị trường địa phương mở cửa, thị trường Mỹ đã hình thành các mức giá tham chiếu.

Điều này đặt ra một câu hỏi cho thị trường châu Á. Khi cổ phiếu Ấn Độ được giao dịch thông qua các quỹ ETF của Mỹ, ai là người quyết định giá quốc tế của các tài sản Ấn Độ? Khi cổ phiếu công nghệ Trung Quốc được giao dịch đồng thời ở Hồng Kông và Mỹ, thị trường nào phản ánh kỳ vọng toàn cầu trước tiên? Sau khi thị trường châu Á mở cửa, liệu đó có phải là cơ chế định giá độc lập, hay là sự điều chỉnh dựa trên những phản hồi đã được đưa ra từ thị trường Mỹ?

Mỹ không chỉ xuất khẩu vốn mà còn xuất khẩu cả giá cả.

Sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông có cần phải học theo Nasdaq không?

Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông đã nghiên cứu việc kéo dài giờ giao dịch. Thị trường giao ngay đã thảo luận về việc mở cửa lúc 9 giờ sáng và hủy bỏ giờ nghỉ trưa. Trọng tâm hiện tại vẫn là kéo dài thời gian giao dịch đêm đối với các sản phẩm phái sinh. Thị trường chứng khoán Hồng Kông phù hợp hơn với việc trì hoãn giao dịch trong thời gian ngắn và thử nghiệm các hình thức khác nhau, thay vì sao chép trực tiếp mô hình giao dịch giao ngay 23 giờ.

Hệ thống kết nối chứng khoán (Stock Connect) là rào cản lớn nhất. Dòng vốn chảy về phía Nam chiếm một tỷ lệ đáng kể trong các giao dịch chứng khoán Hồng Kông. Nếu Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông mở giao dịch đêm độc lập, các quỹ từ Trung Quốc đại lục không thể tham gia đồng thời. Các giao dịch có thể bị chia thành hai thị trường. Chi phí hoạt động cho các tổ chức tài chính chắc chắn sẽ tăng lên, nhưng số lượng lệnh mới không được đảm bảo. Một hướng đi thực tế hơn là trước tiên tập trung vào giao dịch đêm đối với các sản phẩm phái sinh, quỹ ETF, một vài cổ phiếu niêm yết kép lớn và sự tiện lợi của giao dịch và thanh toán bằng Nhân dân tệ.

Lợi thế thực sự của Hồng Kông không nằm ở giờ giao dịch. Hồng Kông sở hữu một loạt các công ty internet, hàng tiêu dùng, dược phẩm và trí tuệ nhân tạo của Trung Quốc mà các nhà đầu tư toàn cầu không thể tiếp cận trực tiếp ở các thị trường khác. Nhiệm vụ quan trọng hơn đối với Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông là tăng nguồn cung tài sản chất lượng, mở rộng kết nối và cải thiện giao dịch và thanh toán bằng đồng Nhân dân tệ.

Nasdaq mang các lệnh giao dịch toàn cầu đến thị trường Mỹ. Sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông đưa các tài sản của Trung Quốc đến với các nhà đầu tư toàn cầu. Hai sàn này đang cạnh tranh về quyền định giá, nhưng con đường của chúng không giống nhau.

Kết luận: Vấn đề không phải là ai giữ cửa mở lâu hơn.

Giao dịch 23 giờ thoạt nhìn chỉ là sự thay đổi trong hệ thống giao dịch. Nhưng đằng sau đó là cuộc cạnh tranh giành lệnh toàn cầu giữa các nền tảng giao dịch, các trung gian tài chính và các thị trường vốn lớn.

Thời gian giao dịch chỉ là một yếu tố khuếch đại. Với nhu cầu toàn cầu, việc kéo dài thời gian có thể làm tăng số lượng giao dịch và mở rộng khả năng định giá. Nếu không có đủ nhu cầu, việc kéo dài thời gian chỉ làm tăng chi phí và phân tán thanh khoản.

Nếu không có tài sản nào đáng để các nhà đầu tư toàn cầu giao dịch liên tục, việc kéo dài giờ hoạt động chỉ làm tăng thêm sự nhàm chán. Điều mà các sàn giao dịch thực sự cạnh tranh không phải là ai mở cửa lâu hơn, mà là ai định hình mức giá toàn cầu tiếp theo.