Một nhà đầu tư bán khống lớn khác đặt câu hỏi về sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo: điểm yếu lớn nhất của nó có thể nằm ở hai công ty.

Nguồn cảm hứng cho bộ phim "The Big Short" đã cảnh báo rằng nếu tốc độ tăng trưởng của OpenAI và Anthropic không đạt được kỳ vọng, các khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo có thể phải đối mặt với áp lực sinh lời, và logic định giá của toàn ngành cũng sẽ bị ảnh hưởng.

Steve Eisman, một trong những nguồn cảm hứng ngoài đời thực cho bộ phim "The Big Short" và là nhà đầu tư nổi tiếng với vụ đặt cược thành công vào bong bóng nhà đất Mỹ, gần đây đã cảnh báo rằng sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo hiện nay ngày càng phụ thuộc vào sự thành công hay thất bại của hai công ty: OpenAI và Anthropic.

Eisman cho biết hai công ty này hiện đóng góp khoảng 70% doanh thu liên quan đến AI cho Microsoft (MSFT.O), Amazon (AMZN.O), Google (GOOGL.O) và Oracle (ORCL.N), đồng thời chiếm từ 25% đến 35% doanh thu mảng kinh doanh điện toán đám mây của các ông lớn này.

"Tương lai của những công ty khổng lồ này, theo một nghĩa nào đó, đều đặt cược vào sự thành công của OpenAI và Anthropic," Eisman nói trên kênh CNBC hôm thứ Ba.

Điều này có nghĩa là nếu mô hình kinh doanh, lợi nhuận hoặc thị phần của hai công ty AI thay đổi đáng kể, rủi ro có thể nhanh chóng lan rộng ra toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp AI.

Cuộc chiến giá cả trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo có thể trở thành rủi ro lớn nhất.

Eisman tin rằng một trong những rủi ro tiềm tàng lớn nhất trong ngành công nghiệp AI là sự sụt giảm liên tục về giá mô hình, điều này cuối cùng có thể dẫn đến một cuộc chiến giá cả khốc liệt .

Khi các mô hình mã nguồn mở tiếp tục phát triển, chi phí dịch vụ AI đang giảm nhanh chóng. Nếu các mô hình chi phí thấp tiếp tục mở rộng thị phần, khả năng định giá của các công ty hàng đầu như OpenAI và Anthropic có thể bị thách thức.

Eisman cảnh báo rằng nếu các công ty AI hàng đầu tăng trưởng chậm hơn dự kiến, hoặc nếu cạnh tranh dẫn đến sự sụt giảm đáng kể về giá dịch vụ AI, thì các khoản đầu tư vốn khổng lồ mà các gã khổng lồ như Microsoft, Amazon, Google và Oracle hiện đang thực hiện vào AI có thể phải đối mặt với áp lực lớn hơn về lợi nhuận đầu tư.

"Nếu OpenAI hoặc Anthropic gặp vấn đề, và các mô hình chi phí thấp bắt đầu chiếm thị phần lớn, một cuộc chiến giá cả quy mô lớn có thể nổ ra. Đó là lúc các vấn đề sẽ phát sinh."

Điều này cũng góp phần vào cuộc tranh luận ngày càng gay gắt trên Phố Wall: Liệu những khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo cuối cùng có tạo ra đủ lợi nhuận kinh tế hay không?

Michael Burry, một nhà đầu tư khác đã thành công trong việc bán khống bong bóng bất động sản, thậm chí còn bi quan hơn. Gần đây, ông đặt câu hỏi về mức độ nhu cầu hiện tại và tương lai đối với trí tuệ nhân tạo (AI) thực sự đến từ người tiêu dùng cuối cùng, và tin rằng một số khoản đầu tư vào AI có thể có chu kỳ huy động vốn phức tạp. Do đó, ông đã thiết lập các vị thế bán khống đối với một số công ty AI hàng đầu.

Cổ phiếu Mỹ đang tăng nhanh hơn bao giờ hết, nhưng thị trường ngày càng trở nên "không sợ hãi".

Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục đà tăng mạnh. Sau giai đoạn điều chỉnh ngắn vào tháng 6 và tháng 7, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ tiếp tục tăng trong tháng 8, với chỉ số S&P 500 liên tục lập kỷ lục mới. Các nhà đầu tư đổ xô trở lại thị trường, theo đuổi đà tăng trưởng của cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) và cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, trong khi sự hoảng loạn trên thị trường nhanh chóng lắng xuống.

Chỉ số VIX, "chỉ số sợ hãi" của Phố Wall, trước đó đã giảm xuống 14,39, mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm nay; nhu cầu đối với các quyền chọn bán (put options) được sử dụng để phòng ngừa rủi ro sụp đổ thị trường cũng giảm.

Điều này đã khiến một số nhân vật ở Phố Wall lo ngại: khi mọi người bắt đầu tin rằng thị trường sẽ không sụp đổ, liệu thị trường có đang trở nên dễ tổn thương hơn?

Hôm thứ Năm, chỉ số S&P 500 tiếp tục đạt mức cao kỷ lục, nhưng chỉ số VIX lại phục hồi. Sự kết hợp giữa thị trường chứng khoán tăng điểm và các chỉ số biến động tăng cao này là bất thường, cho thấy một số tín hiệu kém lạc quan hơn có thể đang xuất hiện trên thị trường.

Dĩ nhiên, các nhà đầu tư có lý do để lạc quan. Lợi nhuận gần đây của các công ty Mỹ vẫn rất khả quan, và các nhà phân tích tiếp tục nâng cao dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và những năm tiếp theo. Dữ liệu của FactSet cho thấy những điều chỉnh tăng gần đây đối với dự báo lợi nhuận thậm chí còn vượt xa mức tăng của các chỉ số chứng khoán chính.

Nếu AI tiếp tục giúp các công ty giảm chi phí, tăng năng suất và lợi nhuận, thì khoản đầu tư vốn khổng lồ hiện tại vào AI cuối cùng có thể thực sự chuyển thành lợi nhuận cao hơn, đó là lý do tại sao một số nhà đầu tư tin rằng thời kỳ bùng nổ AI vẫn chưa kết thúc.

Rủi ro thực sự: Lớp đệm an toàn của thị trường đang mỏng dần.

Vấn đề là thị trường đang phải đối mặt với nhiều rủi ro tiềm tàng cùng một lúc.

Michael Kramer, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Mott Capital Management, chỉ ra rằng với sự tăng trưởng nhanh chóng gần đây của thị trường chứng khoán, khoảng cách giữa biến động lịch sử và biến động ngụ ý đã thu hẹp xuống mức thấp hơn trong phạm vi gần đây, và "có thể không còn nhiều dư địa để thu hẹp hơn nữa".

Một phân tích của Dow Jones Market Data cho thấy tháng 9 theo lịch sử là tháng có hiệu suất kém nhất trong năm đối với chỉ số S&P 500.

Phân tích của SentimenTrader tập trung vào kịch bản chỉ số VIX cũng ở mức thấp, trùng với sự thay đổi đáng kể về độ lệch của quyền chọn. Họ nhận thấy rằng mặc dù thị trường chứng khoán thường không sụp đổ ngay lập tức, nhưng rủi ro có xu hướng tích lũy dần dần sau đó . Phân tích chỉ ra rằng sự gia tăng gần đây của chỉ số độ lệch Cboe cho thấy các nhà đầu tư có thể đã bắt đầu thay đổi quan điểm của mình.

Stephen Innes, đối tác quản lý tại SPI Asset Management, tin rằng các nhà đầu tư hiện đang theo đuổi xu hướng tăng giá mà không hoàn toàn từ bỏ việc bảo vệ thị trường khỏi rủi ro giảm giá. Do đó, nếu áp lực này tiếp tục, thị trường có thể không đảm bảo được sự bảo vệ đầy đủ trước rủi ro tăng giá; ngược lại, nếu yếu tố xúc tác tiếp theo gây ra sự đảo chiều của thị trường, nó có thể thiếu sự bảo vệ đầy đủ trước rủi ro giảm giá.

“Đó là lý do tại sao sự bình tĩnh hiện tại lại mang tính đánh lừa,” Innes nói thêm. “Thị trường không cần một cú sốc cơ bản lớn mới để đảo chiều nhanh chóng. Có thể nó chỉ cần một chất xúc tác tiếp theo chạm vào điểm sai trên biểu đồ thị trường.”

Rủi ro lớn nhất đối với thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay không phải là việc trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ sụp đổ ngay lập tức, cũng không phải là thị trường sẽ sụp đổ vào ngày mai, mà là: khi thị trường đang đồng loạt tin tưởng vào AI, tăng trưởng lợi nhuận và sự hạ cánh mềm mại của nền kinh tế, thì bao nhiêu tác động tích cực vẫn chưa được phản ánh vào giá cổ phiếu?

Eisman tập trung vào việc liệu các mô hình kinh doanh AI có thể được hiện thực hóa hay không, Burry tập trung vào việc liệu có sự chênh lệch giữa nhu cầu AI và đầu tư vốn hay không, trong khi thị trường biến động cho thấy ngày càng ít nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền cho bảo hiểm rủi ro.

Sự kết hợp của ba yếu tố này tạo ra mâu thuẫn đáng báo động nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ hiện nay: các yếu tố cơ bản vẫn mạnh mẽ và kỳ vọng về lợi nhuận vẫn đang được điều chỉnh tăng lên, nhưng lớp đệm an toàn của thị trường đang mỏng dần.

Như nhà phân tích kỹ thuật cấp cao Walter Deemer đã nói, "Điều thị trường cần sợ nhất chính là sự thiếu vắng nỗi sợ hãi."