Chiến lược mua lại cổ phiếu của SanDisk: Dự kiến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2030 sẽ đạt 787 đô la.

Tỷ suất lợi nhuận cao tạo ra dòng tiền, và giá mua lại quyết định mức độ gia tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu.

Tóm lại, ước tính của TMT Breakthrough cho thấy nếu Sandisk đạt được mục tiêu tỷ suất lợi nhuận trung hạn và tiếp tục mua lại cổ phiếu với giá khoảng 1.500 đô la mỗi cổ phiếu, thì EPS năm 2030 của CY có thể đạt gần 700 đô la.
Công ty cam kết hoàn trả 100% dòng tiền tự do dư thừa sau khi tái đầu tư cho các cổ đông, chủ yếu thông qua việc mua lại cổ phiếu.
Kết quả này phụ thuộc rất nhiều vào giá NAND, các hợp đồng dài hạn với khách hàng AI, tỷ lệ chuyển đổi dòng tiền và giá mua lại trung bình, và không phải là hướng dẫn chính thức từ ban quản lý.

Sau khi SanDisk công bố kế hoạch trung hạn năm tài chính 2030 tại Ngày hội các nhà phân tích, thị trường bắt đầu tính toán tác động khuếch đại tiềm năng của biên lợi nhuận cao và việc tiếp tục mua lại cổ phiếu đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Theo dự báo của TMT Breakthrough, nếu SanDisk đạt được đồng thời các mục tiêu về tăng trưởng doanh thu, tỷ suất lợi nhuận và dòng tiền tự do, và sử dụng số tiền thu được để mua lại cổ phiếu với giá khoảng 1.500 đô la mỗi cổ phiếu, thì thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của CY vào năm 2030 có thể tự động đạt mức 700 đô la.

Đây không phải là dự báo lợi nhuận của công ty, mà là mô hình định giá được xây dựng dựa trên nhiều giả định lạc quan. Logic cốt lõi của mô hình này là: nhu cầu trung tâm dữ liệu AI hỗ trợ giá NAND và biên lợi nhuận, các thỏa thuận khách hàng dài hạn cải thiện khả năng dự báo doanh thu, và dòng tiền mạnh làm giảm vốn cổ phần thông qua việc mua lại cổ phiếu, từ đó khuếch đại hơn nữa EPS.

Mức lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) 700 đô la không chỉ đến từ sự tăng trưởng lợi nhuận.

TMT Breakthrough cho biết dự báo EPS của người mua năm 2027 của CY vẫn ở mức trên 300 đô la. Sử dụng mức này làm điểm xuất phát, và sau đó thay thế vào khung trung hạn năm tài chính 2030 của SanDisk, có thể đưa ra dự báo EPS dài hạn hơn.

Khung chiến lược do ban quản lý đề ra bao gồm: duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu ở mức hai chữ số từ trung bình đến cao, tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 80%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 75%, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh khoảng 50%, và duy trì chi phí đầu tư vốn ở mức phần trăm doanh thu trung bình một chữ số.

SanDisk dự kiến doanh thu sẽ duy trì mức tăng trưởng hai chữ số từ trung bình đến cao từ năm tài chính 2028 đến năm tài chính 2030, với tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình khoảng 80%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động khoảng 75% và tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh khoảng 50%.

Tỷ suất lợi nhuận gộp khoảng 80% phần lớn đáp ứng kỳ vọng của một số nhà đầu tư, nhưng triển vọng tăng trưởng doanh thu còn tích cực hơn. Báo cáo cho biết, kỳ vọng trước đây của thị trường về tăng trưởng doanh thu trong năm tài chính 2028, 2029 và 2030 lần lượt là khoảng 20%, -17% và -28%, vẫn phản ánh những giả định chu kỳ truyền thống đáng kể của ngành NAND.

Điều thực sự giúp EPS năm 2030 đạt khoảng 700 đô la là việc giảm vốn điều lệ do mua lại cổ phiếu.

Ban quản lý đã chính thức cam kết hoàn trả 100% dòng tiền tự do dư thừa cho các cổ đông, chủ yếu thông qua việc mua lại cổ phiếu, sau khi hoàn tất việc tái đầu tư kinh doanh và duy trì bảng cân đối kế toán không nợ. TMT Breakout cũng giả định rằng số tiền này sẽ được sử dụng để mua lại cổ phiếu với giá trung bình khoảng 1.500 đô la mỗi cổ phiếu, từ đó tính toán được EPS năm 2030 gần 700 đô la.

Điều quan trọng cần phân biệt là việc hoàn trả 100% dòng tiền tự do dư thừa cho cổ đông là một phần trong chính sách phân bổ vốn của công ty; giá mua lại 1.500 đô la mỗi cổ phiếu và EPS khoảng 700 đô la là những giả định từ mô hình của bên thứ ba chứ không phải là cam kết từ ban quản lý.

Các hợp đồng dài hạn hơn giúp cải thiện khả năng theo dõi chu kỳ, nhưng không loại bỏ hoàn toàn chu kỳ NAND.

Liệu mô hình mua lại này có hiệu quả hay không phụ thuộc trước hết vào việc SanDisk có thể duy trì tỷ suất lợi nhuận cao và dòng tiền tự do dồi dào trong dài hạn hay không.

Ban quản lý lạc quan hơn về giá NAND so với một số nhà đầu tư, dự đoán giá sẽ giữ ổn định hoặc tăng trong năm 2027, trong khi một số nhà phân tích thị trường dự báo giá sẽ giảm từ 15% đến 20%. Sự khác biệt này rất quan trọng: nếu giá NAND bước vào chu kỳ giảm trở lại, biên lợi nhuận gộp, dòng tiền tự do và khả năng mua lại cổ phiếu đều có thể chịu áp lực.

Khả năng dự báo nhu cầu chủ yếu đến từ khách hàng trung tâm dữ liệu AI và các mối quan hệ đối tác lâu dài. Văn bản gốc nêu rõ rằng SanDisk đã thiết lập tám thỏa thuận khách hàng NBM, trong đó ba thỏa thuận liên quan đến các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô của Hoa Kỳ, với thời hạn hợp đồng dài nhất lên tới bốn đến năm năm.

Thông qua các thỏa thuận này, khoảng hai phần ba công suất cho năm tài chính 2028 đã được đặt trước và mức độ phủ sóng cho năm tài chính 2029 có khả năng sẽ gần bằng năm tài chính 2028. Báo cáo cũng đề cập rằng một số khách hàng gần đây đã tiếp tục đặt thêm đơn hàng.

Các hợp đồng này giúp cải thiện khả năng theo dõi các đơn đặt hàng và dòng tiền trong ngắn hạn và trung hạn, nhưng chúng không chứng minh rằng NAND đã hoàn toàn thoát khỏi tính chu kỳ. Các hợp đồng dài hạn có thể giảm thiểu sự biến động về nhu cầu, nhưng cuối cùng, lợi nhuận vẫn phụ thuộc vào giá hợp đồng, khối lượng mua thực tế, sự thay đổi chi phí và nguồn cung mới.

Việc mua lại cổ phiếu có thể vừa khuếch đại lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) vừa làm cho mô hình nhạy cảm hơn với biến động giá cổ phiếu.

Đối với một công ty có mục tiêu tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh khoảng 50%, việc mua lại cổ phiếu có thể trở thành một biến số quan trọng ảnh hưởng đến thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Khi tổng lợi nhuận tăng lên, việc tiếp tục mua lại cổ phiếu sẽ làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành, khiến tốc độ tăng trưởng EPS vượt trội so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ròng. Giá cổ phiếu càng thấp, càng có thể mua lại nhiều cổ phiếu hơn với cùng một lượng tiền mặt, và hiệu ứng khuếch đại EPS càng rõ rệt.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) ước tính của SanDisk năm 2030 có sự biến động đáng kể tùy thuộc vào các mức giá mua lại và giả định định giá khác nhau; kịch bản cực đoan là liên tục mua lại cổ phiếu với giá 1.500 đô la mỗi cổ phiếu tương ứng với EPS khoảng 787 đô la, không phải là mục tiêu của công ty.

Tuy nhiên, điều ngược lại cũng đúng. Nếu giá cổ phiếu của SanDisk cao hơn đáng kể so với giả định của mô hình là 1.500 đô la mỗi cổ phiếu, số lượng cổ phiếu có thể mua lại với cùng một số tiền sẽ giảm đi, và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2030 cũng sẽ thấp hơn so với kết quả tính toán tự động.

Dòng tiền tự do cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro. Nếu giá NAND giảm trong tương lai, biên lợi nhuận giảm xuống dưới mức mục tiêu, hoặc chi phí đầu tư và nhu cầu tái đầu tư kinh doanh tăng lên, thì lượng tiền mặt dư thừa dành cho việc mua lại cổ phiếu cũng sẽ giảm.

Do đó, mức EPS gần 700 đô la không thể được sử dụng làm dự báo chuẩn. Tính hợp lệ của nó phụ thuộc vào các giả định sau: tăng trưởng doanh thu liên tục ở mức hai chữ số từ trung bình đến cao, tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định ở mức khoảng 80%, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do điều chỉnh ở mức khoảng 50%, tiếp tục sử dụng tiền mặt dư thừa để mua lại cổ phiếu và giá mua lại thực tế không vượt quá đáng kể các giả định của mô hình.

HBF cung cấp các khả năng AI tăng dần, nhưng lợi ích đầy đủ sẽ chỉ được hiện thực hóa sau năm 2027.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh NAND truyền thống, SanDisk cũng tiết lộ những tiến triển trong công nghệ HBF thế hệ tiếp theo của mình.

Theo ban quản lý, HBF đã hoàn thành việc thiết kế mạch thử nghiệm và dự kiến sẽ cung cấp mẫu vào năm 2027, với khả năng sản xuất hàng loạt bắt đầu vào năm 2028. Công ty định vị sản phẩm này như một giải pháp lưu trữ băng thông cao cho điện toán AI, tuyên bố có thể cung cấp băng thông tương đương HBM với chi phí chỉ bằng khoảng một phần tám, trong khi dung lượng gấp 8 đến 16 lần.

Nếu đáp ứng được các mục tiêu về hiệu suất, chi phí và sản xuất hàng loạt, HBF có thể giúp SanDisk đạt được giá trị lớn hơn trên thị trường lưu trữ AI và đồng thời khuyến khích các khách hàng điện toán đám mây quy mô lớn ký kết các thỏa thuận hợp tác dài hạn.

Định giá tương lai của SanDisk phụ thuộc rất nhiều vào lộ trình lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) và tỷ lệ P/E khi thoái vốn; mức EPS 787 đô la nằm trong kịch bản hạn chế về việc tiếp tục mua lại cổ phiếu ở mức 1.500 đô la mỗi cổ phiếu, chứ không phải là dự báo cơ bản.

Tuy nhiên, HBF vẫn đang trong giai đoạn tiền sản xuất hàng loạt. Vẫn còn những điều chưa chắc chắn về việc kiểm định mẫu, sự chấp nhận của khách hàng, năng suất sản xuất và việc giao hàng quy mô lớn, do đó không thể sử dụng nó làm cơ sở chắc chắn cho việc tính toán EPS 700 đô la.

Điều thực sự thay đổi tại ngày hội dành cho các nhà phân tích của SanDisk là nhận thức của thị trường về thời gian kéo dài của sự bùng nổ NAND và việc sử dụng dòng tiền. Khung chiến lược lợi nhuận cao, quan hệ đối tác khách hàng và cam kết mua lại cổ phiếu của ban quản lý đã cùng nhau tạo ra một lộ trình định giá lạc quan hơn so với các mô hình chu kỳ truyền thống.

Tuy nhiên, TMT Breakthrough cũng thừa nhận rằng câu hỏi khó khăn nhất mà thị trường cần trả lời vẫn là: liệu chu kỳ này có thể tiếp tục sau năm 2028 hay không? Mức lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm 2030 gần 700 đô la Mỹ thể hiện giới hạn trên của một kịch bản lạc quan, nhưng việc hiện thực hóa mức này vẫn bị ảnh hưởng bởi nhiều rào cản, bao gồm giá NAND, biên lợi nhuận, giá mua lại cổ phiếu và khả năng thực hiện.