Các nhà giao dịch chênh lệch giá đang tận dụng gói cứu trợ của Nhật Bản để tái thiết lập các vị thế bán khống đồng yên của họ.

Đối với các nhà giao dịch chênh lệch giá, sự can thiệp của chính phủ thực tế đã mang lại giá bán tốt hơn cho đồng yên. Một vòng xoáy nguy hiểm đang hình thành trên thị trường: chính quyền đẩy giá đồng yên lên cao, và các nhà giao dịch chênh lệch giá lại bán khống nó ở mức giá thậm chí còn cao hơn.

Sự can thiệp chung của Mỹ và Nhật Bản hồi tháng trước đã giúp đồng yên tăng giá trong thời gian ngắn, nhưng đợt tăng này chỉ kéo dài chưa đến hai tuần, và tỷ giá USD/JPY một lần nữa lại tiến gần mức 160. Đối với các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất, sự can thiệp của chính quyền Nhật Bản, thay vì loại bỏ các cơ hội giao dịch, thực tế có thể đã mang lại mức giá bán cao hơn cho đồng yên.

Cốt lõi của loại giao dịch này nằm ở chênh lệch lãi suất. Các nhà đầu tư vay đồng yên Nhật với lãi suất chỉ 1% và sau đó phân bổ vốn vào các tài sản có lợi suất cao hơn; miễn là đồng yên không tiếp tục tăng giá, chênh lệch lãi suất có thể bù đắp một phần rủi ro tỷ giá hối đoái.

Tính đến ngày 4 tháng 8, các quỹ đầu cơ đã giảm một nửa vị thế bán khống đồng yên, nhưng dữ liệu thị trường từ JPMorgan Private Bank và State Street Trust cho thấy một số nhà đầu tư đang tái thiết lập các giao dịch chênh lệch lãi suất với đồng yên làm đồng tiền tài trợ.

Ashwin Binwani, người sáng lập Alpha Binwani Capital, là một trong số đó. Ông đã mua USD/JPY ở mức khoảng 157, và tỷ giá hối đoái kể từ đó đã tăng lên 159,43.

Ông Binvani tuyên bố: "Việc can thiệp này tạo ra cơ hội tuyệt vời để bán đồng yên ở mức giá cao hơn. Chúng tôi sẽ không bị đe dọa bởi hành động của họ. Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá này quá tốt để bỏ qua."

Càng có nhiều sự can thiệp, các nhà giao dịch càng sẵn lòng bán khống trở lại.

Giao dịch này không phải là không có rủi ro. Khi các nhà đầu tư tái thiết lập các vị thế bán khống đồng yên, khả năng chính quyền Nhật Bản can thiệp trở lại sẽ tăng lên, có thể làm gia tăng sự biến động của thị trường.

Tuy nhiên, những yếu tố cơ bản dẫn đến sự suy yếu của đồng yên vẫn chưa biến mất. Lãi suất chính sách của Nhật Bản chỉ ở mức 1%, vẫn thấp hơn so với hầu hết các nền kinh tế phát triển, trong khi tình hình tài chính công của Nhật Bản cũng gây thêm áp lực lên đồng yên.

Trong tuần qua, đồng yên đã suy yếu so với hầu hết các đồng tiền chính, xóa sạch một nửa số lợi nhuận đạt được từ các biện pháp can thiệp trước đó. Tính đến thời điểm hiện tại, các giao dịch bán khống đồng yên và mua vào đồng peso Colombia, lira Thổ Nhĩ Kỳ và krone Na Uy đều mang lại lợi nhuận vượt quá 10%.

Những thay đổi trong tỷ giá kỳ hạn một năm của đồng yên cũng gửi đi một tín hiệu tương tự. Chiến lược gia Mark Cranfield của Markets Live chỉ ra rằng sự biến động này thường liên quan đến việc mua trực tiếp đô la, cho thấy các nhà giao dịch có thể đang sử dụng sự phục hồi của đồng yên sau khi có sự can thiệp để xây dựng lại các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất.

Bart Wakabayashi, người đứng đầu chi nhánh Tokyo của State Street Trust, cho biết dữ liệu độc quyền của ngân hàng cho thấy các tài khoản tiền thật vẫn đang nắm giữ các vị thế chênh lệch giá, với việc các nhà đầu tư bán khống đồng yên so với một loạt các đồng tiền thuộc nhóm G10.

Đồng đô la Úc nhận được nhiều sự chú ý nhất, tiếp theo là đồng euro, đô la Mỹ, đô la Canada và bảng Anh. Nói cách khác, ngay cả khi chính quyền Nhật Bản cố gắng củng cố đồng yên, thị trường vẫn đang tìm kiếm các tài sản có lợi suất cao mới để duy trì hoạt động giao dịch.

Yuxuan Tang, người đứng đầu bộ phận lãi suất và chiến lược ngoại hối châu Á tại JPMorgan Private Bank, cho biết: “Trừ khi chúng ta thấy sự chuyển dịch đáng kể theo chiều hướng giảm đối với đồng đô la và lợi suất trái phiếu Mỹ, các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất có khả năng sẽ đẩy cặp tỷ giá này kiểm tra lại mức 162.”

Bà cũng chỉ ra rằng thị trường đã nhận ra rằng việc can thiệp lặp đi lặp lại đang ngày càng trở nên tốn kém đối với Nhật Bản.

Theo phân tích của Bloomberg về tài khoản ngân hàng trung ương, Tokyo có thể đã sử dụng khoảng 34 tỷ USD để hỗ trợ đồng yên vào ngày 31 tháng 7; khoản can thiệp vào ngày hôm trước được ước tính vào khoảng 53 tỷ USD.

Nếu được xác nhận, con số 53 tỷ đô la sẽ lập kỷ lục lịch sử mới về giao dịch trong một ngày. Một chiến dịch quy mô lớn như vậy của chính phủ đã không thể ngăn đồng yên tăng trở lại lên gần 160, cho thấy sự cứng đầu của các lực lượng thị trường cơ bản.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Bessenter đã nhắc lại sự ủng hộ của Washington đối với đồng yên ổn định và cảnh báo rằng đồng yên quá yếu có thể gây ra sự mất giá hơn nữa của các đồng tiền châu Á. Ông tuyên bố rằng Hoa Kỳ sẽ hỗ trợ Nhật Bản "bằng mọi giá".

Các quỹ nội địa tại Nhật Bản cũng đang được phân bổ lại. Dữ liệu sơ bộ do Bộ Tài chính Nhật Bản công bố hôm thứ Sáu cho thấy các nhà đầu tư Nhật Bản đã tận dụng sự phục hồi ngắn hạn của đồng yên sau can thiệp tuần trước để mua một lượng lớn cổ phiếu nước ngoài, lượng lớn nhất trong hơn hai năm.

Trong khi đó, thị trường đang đánh giá động thái tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản. Các nguồn tin trước đó đã nói với Bloomberg rằng chính phủ của Thủ tướng Sanae Takaichi ủng hộ việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất trong thời gian ngắn sắp tới, với động thái tiếp theo có thể được lên kế hoạch vào tháng 9 hoặc tháng 10, một phần do lo ngại về sự suy yếu liên tục của đồng yên.

Hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm cho thấy các nhà giao dịch đang đặt cược vào việc Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trước tháng 10. Tuy nhiên, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ vẫn rất đáng kể.

Dữ liệu lạm phát vừa phải gần đây tại Hoa Kỳ đã làm giảm kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong ngắn hạn, nhưng thị trường vẫn tin rằng Fed có thể thắt chặt chính sách hơn nữa trong năm nay, điều đó có nghĩa là lợi thế về chi phí của việc tài trợ bằng đồng yên vẫn còn.

Nếu "kế hoạch giải cứu thị trường" thất bại, chỉ số 162 có thể lại trở thành mục tiêu.

Carol Lye, nhà quản lý danh mục đầu tư và nhà phân tích nghiên cứu cấp cao tại Brandywine Global Investment Management ở Singapore, tin rằng nếu sự can thiệp của Nhật Bản thành công trong việc ngăn chặn sự mất giá hơn nữa của đồng yên, tỷ giá USD/JPY sẽ không vượt qua mức 162. Bà cũng chỉ ra rằng các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất có thể chuyển sang các loại tiền tệ có lợi suất thấp hơn như euro hoặc franc Thụy Sĩ làm công cụ tài trợ, từ đó giảm sự phụ thuộc vào đồng yên.

Damien Loh, giám đốc đầu tư của Ericsenz Capital (Singapore), đã không thoát khỏi giao dịch bất chấp sự can thiệp. Ông đã mua USD/JPY một lần nữa ở mức khoảng 157 sau lần can thiệp trước đó.

Ông ấy cho biết giao dịch này không chỉ giúp ông ấy tận dụng chênh lệch lãi suất dương mà còn phòng ngừa rủi ro cho các vị thế bán khống đô la khác trong danh mục đầu tư của mình. Ông nói: "Tôi thích mua vàng hoặc đô la Úc vì luận điểm về sự mất giá của đô la đang quay trở lại. Nếu tôi không muốn nắm giữ quá nhiều đô la, tôi chỉ cần mua USD/JPY. Bằng cách đó, bạn vừa có thể phòng ngừa rủi ro vừa có được chênh lệch lãi suất dương – thật tuyệt vời."

George Efstathopoulos, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Fidelity International, dự đoán nhu cầu giao dịch chênh lệch giá sẽ vẫn duy trì, nhưng sự biến động của thị trường sẽ rõ rệt hơn do sự hỗ trợ của Mỹ đối với đồng yên ổn định.

Ông nói, "Chừng nào Ngân hàng Nhật Bản còn chậm chân, thì các giao dịch chênh lệch lãi suất sử dụng đồng yên làm tiền tệ tài trợ sẽ tiếp tục phát triển mạnh."

Nếu Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tăng lãi suất vào tháng 9 hoặc tháng 10, sự chú ý của thị trường có thể chuyển từ việc liệu lãi suất có được tăng hay không sang tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ sau đó. Chừng nào vẫn còn khoảng cách đáng kể giữa lãi suất của Nhật Bản và lãi suất của Mỹ cùng các nền kinh tế lớn khác, mỗi lần đồng yên tăng giá do các yếu tố chính thức đều có thể trở thành cơ hội để các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất thiết lập lại các vị thế bán khống.