Giá cổ phiếu của Cerebras lao dốc! Doanh thu phần cứng bất ngờ giảm, đối mặt với sự biến động về nhu cầu trên con đường "thách thức Nvidia".

Tác giả: Yang Chen, Wall Street News

Sự sụt giảm doanh số phần cứng bất ngờ của Cerebras Systems đã phơi bày sự bất ổn trong doanh số bán sản phẩm chip của công ty, nhưng sự tăng trưởng mạnh mẽ trong mảng kinh doanh điện toán đám mây đã phần nào xoa dịu những lo ngại của thị trường.

Công ty Cerebras đã công bố kết quả tài chính quý 2 năm 2026 vào thứ Tư, cho thấy doanh thu theo chuẩn GAAP tăng 74% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 180,1 triệu đô la. Doanh thu cốt lõi đạt 210 triệu đô la, tăng 103% so với cùng kỳ năm ngoái.

Doanh thu phần cứng trong quý thứ hai đạt 54,1 triệu đô la, giảm 23% so với cùng kỳ năm ngoái; trong khi doanh thu từ điện toán đám mây và các dịch vụ khác đạt 126 triệu đô la, tăng 281% so với cùng kỳ năm ngoái.

Kết quả này cũng cho thấy mô hình kinh doanh của Cerebras đang thay đổi: điện toán đám mây đã vượt qua phần cứng để trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của công ty. Giám đốc điều hành của Cerebras, Andrew Feldman, cho biết sự tăng trưởng của mảng kinh doanh phần cứng sẽ "không ổn định", đây là đặc điểm của lĩnh vực kinh doanh này.

Cổ phiếu của Cerebras đã giảm tới 17% trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa, sau khi tăng 11,6% vào thứ Tư.

Doanh thu phần cứng bất ngờ giảm, trong khi dịch vụ đám mây lại trở thành điểm sáng.

Xét về cấu trúc kinh doanh, thay đổi đáng chú ý nhất của Cerebras trong quý thứ hai là sự khác biệt giữa mảng kinh doanh phần cứng và mảng kinh doanh điện toán đám mây.

Báo cáo tài chính cho thấy doanh thu phần cứng trong quý thứ hai giảm xuống còn 54,1 triệu đô la từ 70,3 triệu đô la trong cùng kỳ năm ngoái, giảm 23%. Trong khi đó, doanh thu từ điện toán đám mây và các dịch vụ khác tăng mạnh từ 33 triệu đô la lên 126 triệu đô la, tăng 281%. Tính theo doanh thu kinh doanh cốt lõi, doanh thu từ điện toán đám mây và các dịch vụ khác đạt 127,7 triệu đô la, tăng 287% so với cùng kỳ năm ngoái.

Điều này có nghĩa là Cerebras không còn là một công ty sản xuất chip chỉ dựa vào việc bán các hệ thống điện toán AI để tạo doanh thu nữa. Khi nhu cầu về điện toán suy luận AI tăng lên từ các khách hàng như OpenAI, công ty đang ngày càng tạo ra doanh thu bằng cách cung cấp các dịch vụ điện toán đám mây.

Giám đốc điều hành của Cerebras, Andrew Feldman, tuyên bố rằng công ty sẽ tiếp tục tuân thủ mô hình "song song" gồm phần cứng và dịch vụ trung tâm dữ liệu, đồng thời cho biết thêm: "Chúng tôi muốn đáp ứng nhu cầu của khách hàng ở những lĩnh vực mà họ đang phát triển nhanh nhất."

Tuy nhiên, sự sụt giảm doanh số bán phần cứng vẫn là mối lo ngại cốt lõi đối với thị trường. Trước đây, Cerebras định vị chip cấp wafer (WSE) của mình như một đối thủ cạnh tranh với GPU của NVIDIA, nhưng sự sụt giảm doanh số bán phần cứng cho thấy doanh nghiệp này vẫn chưa thiết lập được quỹ đạo tăng trưởng ổn định và tuyến tính.

Feldman nhận xét rằng ngành công nghiệp phần cứng sẽ trải qua những biến động đáng kể.

Kết quả lợi nhuận dự kiến vượt quá kỳ vọng.

Mặc dù mảng kinh doanh phần cứng suy giảm, hiệu quả hoạt động trong tương lai của Cerebras dự kiến sẽ vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Công ty dự kiến doanh thu cốt lõi trong quý 3 sẽ nằm trong khoảng từ 214 triệu đến 216 triệu đô la, với mức trung bình là 215 triệu đô la, vượt quá mức kỳ vọng trung bình của thị trường là 212 triệu đô la; tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi ước tính từ 38% đến 40%, cũng cao hơn mức kỳ vọng của thị trường là khoảng 36%.

Công ty cũng đã nâng dự báo lợi nhuận cả năm. Cerebras kỳ vọng doanh thu cốt lõi sẽ đạt từ 880 triệu đến 890 triệu đô la vào năm 2026, tăng so với dự báo trước đó là từ 855 triệu đến 865 triệu đô la.

Dự kiến tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi cả năm sẽ đạt từ 41% đến 43%, cao hơn so với ước tính trước đó là từ 38% đến 41%, trong khi các nhà phân tích trước đây dự đoán tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh cả năm của Cerebras chỉ đạt 35,89%.

Nói cách khác, xét về kỳ vọng hiệu suất trong tương lai, dữ liệu của Cerebras tốt hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường; tuy nhiên, với cấu trúc kinh doanh hiện tại, sự sụt giảm doanh thu phần cứng bất ngờ đã làm dấy lên lo ngại trong giới đầu tư.

Báo cáo tài chính của công ty cho thấy doanh thu cốt lõi trong quý thứ hai đạt 209,9 triệu đô la, tăng 103% so với cùng kỳ năm ngoái; tỷ suất lợi nhuận gộp cốt lõi đạt 40,6%, tăng khoảng 9,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Lỗ ròng cốt lõi giảm đáng kể xuống còn 6,9 triệu đô la so với 40,5 triệu đô la trong cùng kỳ năm ngoái.

Tại sao giá cổ phiếu vẫn giảm mạnh sau giờ giao dịch?

Phản ứng của thị trường đối với báo cáo tài chính này cho thấy các nhà đầu tư không chỉ lo ngại về việc Cerebras có thể vượt quá kỳ vọng doanh thu trong quý tới hay không, mà còn đang đánh giá lại chất lượng và tính bền vững của sự tăng trưởng của công ty.

Kể từ khi IPO, giá cổ phiếu của Cerebras đã tăng đáng kể. Trước đây, thị trường tin tưởng rộng rãi rằng Cerebras, với kiến trúc chip cấp wafer độc đáo, sẽ giành được thị phần từ NVIDIA trong thị trường suy luận AI. Do đó, ngay cả với sự tăng trưởng nhanh chóng trong mảng kinh doanh điện toán đám mây và việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cả năm, việc doanh thu phần cứng giảm 23% so với cùng kỳ năm ngoái vẫn dẫn đến việc chốt lời.

Điều này cho thấy định giá của thị trường đối với Cerebras đã bao gồm những kỳ vọng tăng trưởng khá cao, và việc chỉ "vượt quá kỳ vọng" trong dự báo lợi nhuận có thể không đủ để bù đắp những lo ngại về sự suy giảm trong mảng kinh doanh phần cứng cốt lõi.

Điều đáng chú ý là tỷ suất lợi nhuận gộp phần cứng theo GAAP của công ty trong quý thứ hai chỉ đạt 1,8%, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp phần cứng cơ bản cốt lõi đạt 38,8%.

Các báo cáo tài chính cho thấy Cerebras đã điều chỉnh các chỉ số cốt lõi liên quan đến chứng quyền khách hàng, bồi thường bằng cổ phiếu và phí trung tâm dữ liệu, dẫn đến sự khác biệt đáng kể giữa các chỉ số theo GAAP và các chỉ số cốt lõi.

Nhu cầu suy luận bằng trí tuệ nhân tạo đã trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy sự phát triển của Cerebras.

Cerebras hiện đang đặt cược vào thị trường trí tuệ nhân tạo trong suy luận.

So với việc huấn luyện các mô hình lớn, quá trình suy luận diễn ra sau khi người dùng đưa ra yêu cầu đối với các ứng dụng AI như chatbot. Khi các ứng dụng AI chuyển từ giai đoạn huấn luyện mô hình sang triển khai thương mại quy mô lớn, nhu cầu về sức mạnh tính toán suy luận có độ trễ thấp và thông lượng cao đang tăng lên nhanh chóng.

Sản phẩm cốt lõi của Cerebras, WSE, sử dụng kiến trúc cấp độ wafer, tích hợp một lượng lớn tài nguyên tính toán vào một con chip khổng lồ duy nhất. Công ty tin rằng kiến trúc này có thể giảm việc truyền dữ liệu giữa nhiều chip trong các hệ thống GPU truyền thống và cải thiện tốc độ suy luận AI.

Công ty cho biết hệ thống của họ hiện hỗ trợ GPT-5.6 Sol của OpenAI với tốc độ 750 token mỗi giây và đang hợp tác với AMD để phát triển một giải pháp suy luận độc lập, dự kiến sẽ được đưa vào sản xuất trong quý IV năm 2026. Đồng thời, công ty cũng có kế hoạch tích hợp công nghệ này với Amazon Bedrock của AWS trong quý I năm 2027.

Cerebras cũng cho biết họ đã ký kết các thỏa thuận về năng lực điện toán đám mây mới với các khách hàng bao gồm các công ty lập trình AI như Cognition và Lovable, và đã cung cấp dịch vụ cho các khách hàng như Block, Figma, AlphaSense, GSK và CrowdStrike.

Việc không sử dụng HBM mang lại lợi thế về chi phí và chuỗi cung ứng.

Trong bối cảnh tình trạng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ băng thông cao HBM và giá cả tăng cao đang ảnh hưởng rộng rãi đến ngành công nghiệp chip trí tuệ nhân tạo, Cerebras cũng đang cố gắng tận dụng kiến trúc của mình để đạt được lợi thế về chi phí.

Công ty này khẳng định rằng kiến trúc cấp độ wafer của họ không dựa vào HBM, cũng như không sử dụng các công nghệ đóng gói tiên tiến như CoWoS hoặc quy trình 3nm, hiện đang là những thành phần quan trọng trong chuỗi cung ứng chip AI.

Feldman chỉ ra rằng sự tăng mạnh giá chip AI của Nvidia có liên quan đến sự gia tăng chi phí HBM, trong khi Cerebras, vốn không sử dụng HBM, có thể thu được một số lợi thế trong bối cảnh giá linh kiện tăng cao.

Tuy nhiên, liệu lợi thế này cuối cùng có thể chuyển hóa thành tăng trưởng doanh số bán phần cứng bền vững hay không vẫn còn phải chờ xem. Sự sụt giảm doanh thu phần cứng so với cùng kỳ năm ngoái gần đây minh họa rõ ràng rằng Cerebras vẫn đang đối mặt với những thách thức trong việc chuyển đổi lợi thế công nghệ của mình thành doanh thu thương mại ổn định.

Với lượng đơn đặt hàng còn lại trị giá 25,4 tỷ đô la, chìa khóa cho giai đoạn tiếp theo nằm ở khả năng giao hàng.

Sự tự tin lớn nhất hiện tại của Cerebras đến từ lượng đơn đặt hàng khổng lồ và nguồn vốn dự trữ dồi dào.

Tính đến cuối tháng 6, công ty còn khoản nợ chưa thanh toán lên tới 25,4 tỷ đô la, cho thấy một lượng lớn hợp đồng đã ký kết nhưng chưa được ghi nhận doanh thu. Công ty tuyên bố kế hoạch tăng doanh thu lên hơn gấp ba lần vào năm 2027.

Trong khi đó, công ty đã huy động được khoảng 6,4 tỷ đô la thông qua đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) trong năm nay, và tính đến cuối tháng 6, công ty có khoảng 8,6 tỷ đô la tiền mặt, các khoản tương đương tiền mặt, tiền mặt bị hạn chế và các khoản đầu tư ngắn hạn, cũng như 850 triệu đô la khả năng tài trợ bằng nợ.

Để đáp ứng các đơn đặt hàng này, công ty đang nhanh chóng mở rộng năng lực sản xuất.

Cerebras tuyên bố rằng năng lực sản xuất của họ sẽ mở rộng hơn mười lần vào năm 2026, và họ đã bổ sung các dây chuyền sản xuất tại Flex, Sanmina và Rocket EMS. Tính đến cuối tháng 6 năm nay, công ty đã ký hợp đồng, đang xây dựng hoặc đã đưa vào vận hành hơn 600MW công suất trung tâm dữ liệu, với kế hoạch bàn giao vào cuối năm 2027.