Bitcoin sürekli vadeli işlemlerinde 14 milyar dolarlık 15 dakikalık nabız

UTC 14:59:59'da, Bitcoin sürekli vadeli işlemleri diğer elektronik piyasalar gibi görünür; fiyatlar titrer ve dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılardan emirler akar.

Ancak saat 15:00:00'a geldiğinde piyasa anında daha hareketli hale gelir: daha fazla işlem gerçekleşir, daha fazla para el değiştirir ve sonraki on saniye boyunca fiyatlar daha geniş bir alanı kapsar; oysa kimseye ticaret yapmak için yeni bir neden verilmemiştir.

Aynı nabız her saatin 15, 30 ve 45. dakikalarında geri döner. Beş dakikalık sınırlarda ve her dakikanın başında daha küçük bir versiyonu görülür, ancak saatin başı hâlâ en güçlü patlamayı üretir; sanki kriptonun kesintisiz piyasası, onu işlemek için kullanılan yazılım tarafından binlerce küçük seansa bölünmüş gibidir.

Koreli politika araştırmacısı Chan Kim ve Kuzey Karolina Üniversitesi'nden Peter Reinhard Hansen, bu örüntüyü Ağustos 2026 tarihli kripto vadeli işlemleri çalışmasında belgeledi. 1 Ocak 2021'den 31 Ekim 2024'e kadar altı Binance vadeli işlem piyasasındaki tamamlanmış işlem kayıtlarını incelediler; Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana, Dogecoin ve Cardano'yu 1.400 tam günlük kesintisiz ticaret boyunca kapsadılar.

Sözleşmeler, genellikle perp olarak adlandırılan sürekli vadeli işlemlerdi; bunlar yatırımcıların bir varlığın yukarı mı yoksa aşağı mı hareket edeceğine dair bahis oynamasına ve bu bahsi büyütmek için ödünç alınan pozisyon kullanmasına olanak tanır.

Geleneksel bir vadeli işlem sözleşmesi belirli bir tarihte sona ererken, bir perp yatırımcının yeterli teminatı olduğu sürece açık kalabilir ve uzun ile kısa pozisyon alan yatırımcılar arasındaki yinelenen ödemeler fiyatını dayanak spot piyasaya yakın tutar.

Bir perp spot endeksinin üzerinde işlem gördüğünde, daha yüksek fiyat üzerine bahis oynayanlar daha düşük fiyat üzerine bahis oynayanlara ödeme yapar. Endeksin altında işlem gördüğünde ise ödeme ters yönde akar.

Sürekli vadeli işlemler küresel kripto ticaretinin büyük bir payını oluşturur; bu da bu kısa patlamalara çok daha geniş ve derin bir erişim sağlar. Perp fiyatları borsalar arasında arbitraj, riskten korunma ve piyasa yapıcılığına yön verir; dolayısıyla vadeli işlemlerde başlayan bir örüntü, herkesin takip ettiği Bitcoin piyasa verilerine ve spot fiyatlara yansıyabilir.

Kripto kendi açılış zilini buldu

15 dakikalık nabız, bir saati daire olarak çizdiğinizde kolayca görülür. Araştırmacıların grafikleri, sıfır, 15, 30 ve 45. dakikalarda dört nokta üretir; işlem hacmi ve fiyat hareketinde yıldız şeklinde bir desen oluşturur ve her patlamanın çoğu ilk on saniyeye sıkışır.

Altı sözleşmenin tamamında, bu on saniye, sıradan dakikalardaki aynı on saniyelik pencereye kıyasla %26 daha fazla işlem ve %32 daha fazla dolar hacmi içerirken, mutlak getiriler %26 daha büyüktü.

Mutlak getiri, fiyatın her iki yönde ne kadar hareket ettiğini ölçer; dolayısıyla %26 daha büyük bir okuma, çeyrek saatlik pencere sırasında daha büyük bir yukarı veya aşağı hareket anlamına gelir.

Kutupsal grafikler, BTC, ETH, XRP, SOL, DOGE ve ADA sürekli vadeli işlemleri için mutlak getirilerde ve işlem hacminde saat-içi dakika desenlerini gösterir. Kaynak: Kim, Reinhard Hansen

Desen ayrıca piyasa büyüklüğündeki geniş bir uçurumu da aştı. Bitcoin, örneklem boyunca günde ortalama 1,54 milyon işlem ve 14,58 milyar dolarlık sözleşme hacmi kaydederken, Cardano aynı ticaret ritminde yaklaşık 290.000 işlem ve 544 milyon dolar ortalamaya sahipti.

Bu tutarlılık en önemli bulgudur çünkü bu geleneğin tek bir token'ın özelliği olmaktan ziyade ticaret sistemleri arasında paylaşıldığını gösterir.

Çoğu ticaret uygulaması, sürekli fiyat akışını bir dakika, beş dakika, 15 dakika veya başka bir tanıdık aralığı kapsayan mumlara dönüştürür.

15 dakikalık bir mum, o dönemde olan her şeyi açılış fiyatı, kapanış fiyatı, en yüksek ve en düşük olarak sıkıştırır; insanlara piyasanın yönetilebilir bir resmini verir ve yazılıma işleyebileceği standart bir veri bloğu sağlar.

Her mumun sonunda teknik göstergeler yeniden hesaplanır ve otomatik stratejiler aynı yeni tamamlanan bloktan yeni talimatlar alır.

Büyük bir işlemi daha küçük parçalara bölen programlar bu sınırda başka bir parça bırakabilir; piyasa yapıcılar bekledikleri akış için kotasyonlarını ayarlayabilir ve daha hızlı sistemler her iki grubun beklentisiyle işlem yapabilir.

Yeterince makine aynı saati izlemeye başladığında, verileri göstermenin uygun bir yolu piyasanın kendisinin bir parçası haline gelir.

Sıradan bir çeyrek saat böylece bir borsa açılışına benzemeye başlar. Geleneksel piyasalar, yatırımcılar mekânın yeniden açılmasını saatlerce beklediği için gerçek bir açılış zili etrafında emir toplar.

Öte yandan kripto, paylaşılan grafik aralıkları ve yazılım varsayılanları aracılığıyla benzer bir acele yaratır; ticaret devam ederken süreci her 15 dakikada bir tekrarlar.

Makinelerin bir ipucu var

Binance'in işlem kayıtları neyin, ne kadar ve hangi fiyattan işlem gördüğünü gösterir. Ancak her işlemi bir insan yatırımcının mı, bir piyasa yapıcı firmanın mı, bir likidasyon mekanizmasının mı yoksa başka bir otomatik sistemin mi başlattığını belirtmez. Kim ve Hansen işlem büyüklüğünde dolaylı bir ipucu aradı.

İnsanlar yuvarlak sayıları tercih etme eğilimindedir çünkü seçmesi ve hatırlaması daha kolaydır; bu yüzden biri son ondalık basamağa kadar garip bir miktar hesaplamadan 0,1 BTC veya yaklaşık 10.000 dolar işlem yapabilir.

Ancak algoritmalar genellikle volatiliteye, mevcut sermayeye, mevcut pozisyona veya daha büyük bir emrin hedef oranına dayalı bir formülle başlar; bu da bir insana keyfi görünen miktarlar üretebilir.

Araştırmacılar işlem büyüklüklerinin ne sıklıkla sondaki sıfırlarla bittiğini saydı ve yinelenen patlamaların açılış saniyelerinde yuvarlak miktarların daha az yaygın olduğunu buldu.

Yalnızca ölçülen sıfır sayısını içerecek kadar büyük işlemleri dahil ettiler; bu da küçük emirlerin, borsanın minimum artışı ekstra sıfırları imkânsız kıldığı için düzensiz olarak sınıflandırılmasını önledi.

Düşüş, sınırın önemiyle birlikte arttı. Yuvarlak miktarlar sıradan bir dakikanın başında biraz daha az yaygın hale geldi, fark her beş dakikada bir genişledi ve ardından her 15 dakikada bir tekrar genişledi; saatin başı olağan desenden en büyük kopuşu üretti.

En az iki sıfırla bitmeye uygun Bitcoin işlemleri için yuvarlak büyüklük payı, sıradan bir dakika açılışında 0,04 standart sapma ve saatin başında 0,20 düştü; bu da saatlik etkiyi beş kat daha büyük yaptı.

Grafikler, altı kripto para birimi için ticaret faaliyetinin her dakikanın ilk 10 saniyesinde zirve yaptığını ve çeyrek saatlik dakikalarda ortalamaların daha yüksek olduğunu gösterir. Kaynak: Kim, Reinhard Hansen

Standart sapma, bir gözlemin normal aralığından ne kadar uzaklaştığını tanımlar; dolayısıyla bu sayılar makineler tarafından verilen emirlerin yüzdesi değildir. Piyasanın yuvarlak miktarlara yönelik normal tercihinden tam da ticaret faaliyeti sıçradığında uzaklaştığını gösterir; bu da yazarlara daha yoğun otomatik katılımın davranışsal bir izini verir.

İşlem büyüklüğü yine de her emrin kaynağını belirleyemez. Büyük kurumsal uygulamalar ve zorunlu likidasyonlar düzensiz miktarlar üretebilir ve fonlama arbitrajı da aynısını yapabilir; bu nedenle makale yuvarlak sayı tercihini makine faaliyetiyle ilişkili dolaylı kanıt olarak kullanır.

Yazarlar, nabzı başka bir yinelenen olayın yaratıp yaratmadığını görmek için birkaç kontrol çalıştırdı.

Binance, örneklem boyunca fonlama ödemelerini UTC 00:00, 08:00 ve 16:00'da işledi; ancak bu pencereleri çıkarmak çeyrek saatlik sonucu büyük ölçüde bozmadı ve her saat başı gözlemi çıkarıldığında 15, 30 ve 45. dakikalardaki desen varlığını sürdürdü. Bybit verilerinin ayrı bir analizi, başka bir borsada benzer bir yapı üretti.

Bu kontroller geniş bir elektronik koordinasyon biçimini tanımlar. Herhangi bir yatırımcı herhangi bir aralığı seçebilir, ancak borsa verileri, grafik ayarları ve yaygın göstergeler birçok sistemi aynı sınırlara çeker; en güçlü yoğunlaşma, en fazla ortak ilgiyi gören saat noktalarında ortaya çıkar.

İşlem ücretinden daha değersiz bir fiyat tahmini

Araştırmacılar nabzın tekrarlandığını tespit ettikten sonra, her çeyrek saatten önce mevcut olan verilerin ilk on saniyedeki fiyat hareketini tahmin edip edemeyeceğini sordular.

Yuvarlanan modelleri, önceki çeyrek saatlik getirileri tanıdık fiyat ve hacim göstergeleriyle birlikte inceledi ve ardından o anda mevcut bilgileri kullanarak taze bir örneklem dışı tahmin yaptı.

Altı sözleşme genelinde model, zamanın %56,6'sında doğru yönü seçti. Ortalama örneklem dışı R-kare değeri %3,4'tü; yani bu on saniyelik getirilerdeki varyasyonun küçük bir kısmını açıkladı; eğri altındaki alan puanı ise 0,50'nin rastgele tahmin ve 1,00'ın mükemmel sınıflandırma olduğu bir ölçekte 0,60'tı.

On saniyelik aralıklarda muazzam gürültü içeren bir piyasada, bu mütevazı rakamlar desenin tekrarlanabilir bilgi içerdiğini ortaya koyar.

Ancak kolay bir ticaret stratejisi oluşturmazlar çünkü tahmin edilen hareket çok küçüktü. Her çeyrek saatte modelin seçtiği yönde işlem yapmak, ücretlerden önce işlem başına ortalama 0,51 baz puan brüt getiri üretti; bu yaklaşık %0,0051'e veya 10.000 dolarlık bir işlemde kabaca 51 sente eşittir.

Örneklem boyunca Binance'in taban ücreti, mevcut bir kotasyona karşı anında gerçekleşen alıcı emri için 5 baz puan ve başkasının kabul etmesi için kotasyon sağlayan yapıcı emri için 2 baz puandı.

Dolayısıyla 10.000 dolarlık bir alıcı işlemi açmak için yaklaşık 5 dolar ve kapatmak için başka bir ücret maliyeti taşırken, modelin ortalama brüt getirisi yalnızca ilk ücretin yaklaşık onda biri kadardı.

Buradaki kazançların ne kadar küçük olduğu göz önüne alındığında, bu veri setinden en yararlı sonuç, istatistiksel öngörülebilirlik ile sıradan bir yatırımcının yakalayabileceği para arasındaki farktır.

Bir desen, resmi analizden sağ çıkacak kadar sık tekrarlanabilirken beklenen hareket temel ticaret maliyetlerini karşılayamayacak kadar küçük kalabilir; bu da yüksek derecede otomatik piyasaların hiç kâr sağlamadan tanınabilir desenler içerebilmesinin bir nedenidir.

Piyasa yapıcılar ve büyük yatırımcılar bu bulguyu yine de kullanabilir çünkü çok özel bir sorunla karşı karşıyadırlar.

Bir şirket piyasanın her iki tarafında kotasyon veriyorsa, bu on saniye boyunca daha geniş bir spread talep edebilir veya tek yönlü akışın öngörülmesi kolaylaştığında sunduğu miktarı azaltabilir; büyük bir emir üzerinde çalışan bir yatırımcı ise kendi faaliyetinin neden olduğu fiyat hareketini azaltmak için saatin daha az kalabalık noktalarında parçalar bırakabilir.

İlk on saniye ayrıca daha uzun bir ufukta bilgi taşıdı. Alıcı başlatımlı hacim, çeyrek saatlik bir sınırda satıcı başlatımlı hacmi aştığında, bu dengesizlik sonraki dört ila 12 saatlik getirilerle ilişkiliydi ve satıcılar baskın olduğunda ters ilişki ortaya çıktı.

Buradaki emir dengesizliği, o penceredeki toplam hacme göre agresif alım ile agresif satım arasındaki fark anlamına gelir; araştırmacılara hangi tarafın daha sert ittiğini ölçmenin bir yolunu verir.

Dört saatlik ufukta, ilişkinin büyük kısmı daha önceki çeyrek saatlik akışın sonraki sınırlara taşınmasından kaynaklandı. Sekiz ve 12 saatte ise sıradan fiyat ve hacim göstergeleri bunun daha fazlasını açıkladı; bu da algoritmaların çeyrek saati, daha geniş piyasada zaten birikmekte olan bilgiyi işlemek için paylaşılan bir an olarak kullandığı bir piyasaya uygundur.

Bu daha uzun ufuklu sonuç ihtiyatla ele alınmalıdır çünkü dört, sekiz ve 12 saatlik getiri pencereleri örtüşür; bu da bir piyasa hareketinin birden fazla gözlemde görünmesine olanak tanır.

Yazarlar bağımlı veriler için tasarlanmış blok-bootstrap yöntemleri kullandı; ancak birleştirilmiş işlem kayıtları yine de başlatan emirlerin özel bilgi içerip içermediğini, aynı kamu girdilerine tepki verip vermediğini veya piyasa yapıcılar dengesiz bir akışı emerken fiyatları hareket ettirip ettirmediğini gösteremez.

Yine de daha büyük fikir, arkasındaki istatistiksel mekanizmadan daha kolay anlaşılır ve nihayetinde uygulanabilir.

Kripto kapanış zilini kaldırdı ve ticareti sürekli hale getirdi; ardından API'leri, grafik aralıkları ve otomatik stratejileri gün boyunca küçük açılışlar yeniden inşa etti.

Her 15 dakikada bir, binlerce bağımsız sistem aynı saat sınırına ulaşır ve birkaç saniyeliğine kesintisiz çalışmak üzere tasarlanmış bir piyasa, aynı kapıdan geçen bir kalabalık gibi davranır.