800 Milyar Dolar! Dünyanın En Büyük Varlık Fonu ABD Hazine Tahvillerini Önemli Ölçüde Azaltmayı Planlıyor

Norveç varlık fonu, yaklaşık 800 milyar dolarlık ABD Hazine tahvili riskini azaltıp Fannie Mae ve Freddie Mac garantili kurumsal MBS'lere yönelerek büyük bir tahvil rotasyonu hazırlığında. Bu hamle, ABD tahvil getirilerinin yüksek seyrettiği ve küresel tahvil piyasalarının baskı altında olduğu bir dönemde geliyor; piyasanın varlık fonlarının ABD tahvillerinden toplu çıkışına ilişkin tedirginliği daha da artabilir.

Dünyanın en büyük varlık fonu, tahvil portföyünde doğrudan ABD Hazine tahvillerini hedef alan önemli bir değişiklik yapmayı değerlendiriyor.

Financial Times'ın haberine göre, Norveç varlık fonunun yöneticisi Norges Bank Investment Management (NBIM), Salı günü Norveç Maliye Bakanlığı'na gönderdiği yazıda, referans tahvil endeksindeki devlet tahvili ağırlığının %70'ten %50'ye düşürülmesini önerdi. Bu değişiklik, fonun küresel devlet tahvili riskini yaklaşık 106 milyar dolar azaltacak; bu azalışın büyük kısmı ABD Hazine tahvillerinden gelecek ve yaklaşık 800 milyar dolara ulaşacak.

Bu öneri, ABD-İran geriliminin enflasyon endişelerini artırdığı ve küresel tahvil piyasalarının bu yıl satış baskısı altında kaldığı bir dönemde geldi. ABD Hazine tahvili getirileri şu anda yılların zirvesinde; ABD Hazine Bakanı Scott Bessent bu yaz tahvil piyasasına birkaç kez müdahale etmesine rağmen getiriler yüksek kalmaya devam ediyor. Haberin ardından, varlık fonlarının ABD tahvillerini azaltma eğilimine yönelik ilgi yeniden arttı.

Hazine Tahvillerini Azaltıp Kurumsal MBS'lere Yönelme

NBIM'in önerisine göre fon, ABD Hazine tahvili riskini 12,2 puan azaltmayı, buna karşılık devlet dışı ABD sabit getirili varlıklarındaki pozisyonunu 11,4 puan artırmayı planlıyor. Azaltımdan serbest kalan fonlar, ağırlıklı olarak ipoteğe dayalı menkul kıymetler (MBS) gibi daha yüksek risk primi sunan sabit getirili ürünlere yönlendirilecek.

NBIM mektubunda, ayarlama sonrası %50'lik devlet tahvili payının "finansal piyasalardaki çalkantı dönemleri de dahil olmak üzere likidite ihtiyaçlarını karşılamaya yeterli" olduğunu, tahvil endeksinin geri kalanının ise "daha fazla risk primi kaynağına maruziyet sağlaması" gerektiğini belirtti.

Kurum ayrıca, hedeflenen MBS'lerin ağırlıklı olarak Fannie Mae, Freddie Mac ve Ginnie Mae gibi devlet kurumları tarafından garanti edildiğini, kredi kalitesinin "ABD devlet tahvillerine yakın" olduğunu, ancak erken ödeme riski nedeniyle getirilerinin Hazine tahvillerinden bir miktar yüksek olduğunu ifade etti.

Dolar riski büyük ölçüde değişmezken, Birleşik Krallık devlet tahvili pozisyonu korunuyor

Hazine tahvili pozisyonu önemli ölçüde azaltılacak olsa da NBIM sözcüsü, fonun dolar cinsinden varlıklara olan toplam riskinin "büyük ölçüde değişmediğini" söyledi. Mektuba göre dolar riski yalnızca 0,5 puan azalacak. Aynı zamanda fonun Birleşik Krallık devlet tahvili tahsisi değişmeyecek, Japonya devlet tahvili pozisyonunun ise 2,8 puan artırılması planlanıyor.

Endeks bazında NBIM, yaygın olarak kullanılan Bloomberg Küresel Toplam Tahvil Endeksi'nde değişiklik yapılarak, devlet tahvilleri ile MBS ve kalkınma bankası tahvilleri dahil diğer gelişmiş piyasa tahvillerinin yaklaşık yarı yarıya yer aldığı yeni bir referans oluşturulmasını önerdi. Ayrıca kurum, diğer büyük varlık fonlarının uygulamalarına benzer şekilde, devlet tahvili ağırlıklandırmasında ihraççının GSYİH'si yerine ödenmemiş borcun piyasa değerinin esas alınmasını tavsiye etti.

Öneri Henüz Onay Bekliyor, Nihai Karar 2027'de

Önemli bir nokta, yukarıdaki önerinin şu an için yalnızca tavsiye niteliğinde olması. Norveç Merkez Bankası Başkanı Ida Wolden Bache ile NBIM CEO'su Nicolai Tangen'in imzaladığı mektup, Maliye Bakanlığı'nın bu yılın başlarında fonun tahvil portföyü konumlandırmasına ilişkin sorularına bir yanıt niteliğinde ve aynı zamanda "uzmanlar komitesinin" daha geniş kapsamlı önerilerinin bir parçası. Tam raporun gelecek yıl Ocak ayında sunulması bekleniyor. Maliye Bakanlığı nihai önerisini 2027 baharında parlamentoya sunacak.

Bu zaman çizelgesi, fiili değişikliğin gerçekleşmesinin zaman alacağı anlamına geliyor. Bu yıl Nisan ayında Norveç Maliye Bakanı Jens Stoltenberg, fonun "ABD riskini azaltma planı olmadığını" açıklamış ve "önemli bir değişiklik beklemiyorum" demişti. NBIM'in bu kez kendiliğinden değişiklik önermesi, kurumun tahvil portföyü stratejisini daha aktif biçimde yeniden değerlendirdiğini gösteriyor.

Norveç Devlet Küresel Emeklilik Fonu'nun (Government Pension Fund Global) varlık büyüklüğü 2,3 trilyon doları aşıyor. Fon, Norveç'in büyük ölçekli petrol kaynaklarının satış gelirlerinden besleniyor ve yurt dışı piyasalara yatırım yapıyor; hem ulusal bütçedeki kısa vadeli dalgalanmaları yumuşatma hem de gelecekteki ekonomi için yatırım rezervi oluşturma işlevi görüyor. Fonun varlıklarının yaklaşık %26'sı sabit getirili yatırımlarda bulunuyor ve ABD piyasasındaki tahsis oranı çoğu küresel endeksin ağırlığının altında seyrediyor.