Uzun döngü perspektifinden memler: Önceki turlarla benzerlikler ve farklılıklar

Orijinal: Alex Xu'nun Yatırım Araştırma Notu
Kripto döngülerindeki kişisel deneyimimde (2016-2026), her döngü turunun memler için kendine ait bir yeri vardır.

Ancak, geçmiş birkaç güçlü boğa piyasasında, memlerin varlığı büyük ölçüde değişmiştir. Kişisel hissim şudur:

2016-2018 Boğa Piyasası: Varlığı nispeten zayıftı; Doge dışında o turdan neredeyse hiçbir meme varlığını hatırlayamıyorum (zaman çok geride kaldığı için de olabilir).

2020-2022 Boğa Piyasası: Varlığı biraz arttı, ancak yine de merkez sahnede değildi (orijinal Doge ve yeni nesil Shib iyi performans gösterdi; 19 Mayıs 2021'deki çöküşten önceki 4-5 ayda meme dinamikleri yaygındı).

2023-2025 Boğa Piyasası: Gerçek merkez sahne, ısı ve etki süresi önemli ölçüde uzadı ve zengin çeşitlilikte mutasyona uğramış formlar ortaya çıktı (en erken Bitcoin yazıt memlerinden siyasi memlere, kült memlere, sosyal medya memlerine, başkanlık düzeyindeki memlere ve ardından AI ajan memlerine).

Üzerinde düşünmeye ve cevaplamaya değer bir soru şudur: Her kripto boğa piyasası döngüsünde memlerin varlığını ve zihin payını ne belirler?

Bu soru, tüm kripto boğa piyasası boyunca yatırım temalarımızı nasıl seçeceğimizi etkileyecektir, yani: bu boğa piyasası turunda, enerji ve fonlar açısından memlere aşırı ağırlık vermeye devam etmeli miyiz?

Yukarıdaki her turdaki meme türlerinin örneklerinden, meme tanımımın oldukça genelleştirilmiş olduğu görülebilir. Örneğin, yazıt varlıkları ve ajanlar temalı AI launchpad projeleri mem olarak kategorize edilir.

Çünkü benim tanımımda, kripto varlıklar kabaca iş/üretim odaklı varlıklar ve meme tipi varlıklar olarak ayrılabilir:

Dikkat ve ticaretin ana odağı iş yönlerine olduğunda, örneğin bir protokolün ürün-pazar uyumu, AUM, gelir üretme yeteneği ve token geri alımı ve yakımı gibi, o varlık iş/üretim odaklı varlık kategorisine yaklaşır. Bu varlıklar kısa vadede çeşitli anlatılarla yönlendirilebilir, ancak nihai olarak cevaplamaları gereken soru şudur: Kâr üretme yeteneğim/token getiri yeteneğim nasıl? Bu, çoğu halka açık şirkete benzer.

Ana ticaret odağı varlığın konsensüs yönüne olduğunda, yani: o varlığın yayılma ve anlaşılma kapsamı ile yatırımcılar ve potansiyel yatırımcılardan gelen tanınma gücü, bu tür varlık meme varlıklarına yaklaşır. Bu perspektiften, konsensüs meme varlıklarının "temel göstergesidir".

Bu görünüşte ikili sınıflandırmada, bazı gri alanlar da vardır, örneğin 2025'te Virtual ve ai16z'ye dayalı olarak ortaya çıkan çok sayıda AI ajan projesi (canlı şarkı söyleyip dans eden web3 sanal influencer Luna'yı hatırlıyor musunuz? Ve web3 araştırma AI sohbet botu aixbt?).

Bu projeler çoğunlukla iş tipi bir konumlandırmayla ortaya çıktı, ancak başlangıçta daha çok anlatı konsensüsüyle yönlendirildi. Sonuçlandıklarında, gerçek ürün-pazar uyumu ve anlamlı gelir ölçeğine ulaşmaktan hâlâ çok uzaktılar, bu yüzden benim tanımımda iş tipi projelerden ziyade memlere daha yakındırlar.

Başka bir işaret türü, pump'lar ve ponzi'ler gibi meme lansman platformlarıdır. Meme altyapısına ait olmalarına rağmen, esasen iş tipi projelere aittirler. Ancak, memlerin katılım ısısı onların temel iş metriğidir ve değerleme seviyelerini belirler.

Kilit soruya dönersek, her piyasa döngüsünde memlerin konumunu ve ağırlığını ne belirler? Hangi koşullar altında memler piyasanın ana teması haline gelir?

Bence temel faktör esas olarak şudur: döngüdeki iş/üretim tipi varlıkların arzı ve kalitesi.

O döngüdeki iş tipi varlıkların anlatısı patladığında ve iş gelişimi sorunsuz gittiğinde, kripto alanındaki spekülatif fonlar için ana yön haline gelir. İş tipi projeler gerilediğinde, kaliteli ürün inovasyonu kıt olduğunda ve iş verileri genel olarak zayıf olduğunda, kripto fonları geleneksel temellerle ilgisi olmayan meme varlık kategorilerine akmayı seçecektir.

Çünkü FOMO duyguları ve ani zengin olma arzusu döngülerle her zaman yeniden canlanır, boğa piyasalarının getirdiği fon ve duygu akışının bir varış noktası olması gerekir.

Bu aynı zamanda geçmiş birkaç döngüde memlerin varlığının neden bu kadar farklı olduğunu açıklar:

2016-2018 Boğa Piyasası: Akıllı sözleşmelerin/kamu zincirlerinin patlama yılı, anlatı ve hayal gücü açısından en çarpıcı döngü, kamu zincirlerinin anlatısı ve gelecekteki iş hayal gücü alanı geleneksel VC'leri bile çılgına çevirecek kadar büyüktü ve neredeyse tüm spekülatif fonları tüketti;

2020-2022 Boğa Piyasası: Blockchain uygulamalarının yılı, anlatı hâlâ yüksek kalitedeydi, DeFi, NFT'ler ve GameFi sırayla ortaya çıktı, web3 konsepti küresel olarak popüler hale geldi ve gözlemlenebilir iş verileri fırladı (TVL, işlem hacmi, işlem ücretleri, aktif adres sayıları ve çılgın APR'ler), sektörün çektiği fon miktarı daha da arttı. Ancak, Musk ve Vitalik gibi ünlülerin etkisi altında (adresine coin atıldı), memler fon taşmasını emmeye başladı;

2023-2025 Boğa Piyasası: Blockchain iş tipi anlatılar ve işler için en durgun tur, önceki turdaki çoğu ürün inovasyonu çürütüldü ve kesinlikle yeni ürünler yoktu. Sektörün çektiği fonların büyüme hızı, önceki iki tura kıyasla çok daha az olmasına rağmen, yine de büyük kaldı ve çoğunlukla memlere aktı.

Peki, şu anda ortaya çıkmakta olan bu boğa piyasası döngüsünde memlerin konumunu belirleyen arka plan koşulları nelerdir?

Şu anda birçok koşul önceki döngüye benzer, yani:

Kaliteli iş tipi anlatılar (mantıklı iş modelleri) hâlâ kıt; mevcut birkaçı (RWA, tahmin piyasaları) çoğunlukla token çıkarmayan şirketler veya halka açık şirketler tarafından kontrol ediliyor ve iyi ikincil token taşıyıcıları çok değil (esas olarak Ondo, ancak token değeri henüz yakalanmadı);

FOMO ve ani zengin olma arzusu azalmadı; her dönemin kumarhanesinin kumarbazları vardır.

Bu nedenle, bir aşamada bir grup kaliteli iş tipi proje yeniden ortaya çıkmadıkça, memler muhtemelen bu boğa piyasasının ana teması olmaya devam edecek (tek tema olmasa bile).

Bu, yatırımcıların bu turda memlere ağırlık vermesi gerektiği anlamına mı geliyor? Şart değil.

Bu turda, memler için spekülasyon ve hayatta kalma zorluğunu artıracak iki yeni nokta var:

Memlerin arz tarafı çok bol: Önceki döngüyü deneyimledikten sonra, meme ihraç hattı ve kâr toplama süreci oldukça endüstrileşti ve arz tarafı daha yeterli, hatta sonsuza yaklaşıyor.

Talep tarafı zihniyeti kısa vadeli ve kırılgan: Önceki döngüde çeşitli anlatıların birden fazla hasat turundan sonra, memlere yeterli inancı olan yatırım tabanı önemli ölçüde azaldı (geçen turda Murad'ın meme süper döngüsü savunuculuğunu hatırlıyor musunuz?), meme konsensüsünün özü bir sermaye kolektifi biçimidir ve zihniyet değişiklikleri kolektifin istikrarsızlaşmasına yol açabilir, bu da memlerin piyasa değeri tavanının ve medyan ömrünün azalmasına neden olur.

Daha da önemlisi, talep tarafındaki kısa vadeli zihniyet ve kolektif eyleme karşı temkinlilik, karşılığında arz tarafının (geliştiricilerin) daha hızlı harekete geçmesine yol açacaktır. Bu kendi kendini güçlendiren bir süreçtir ve aynı zamanda meme lansman platformu projeleri için en endişe verici durumdur.

Aslında, son meme süper döngüsünün başlangıcında (Ocak 2024), memlere ağırlık verildiğinde bile, bugün itibarıyla meme sektörünün getirileri hâlâ kripto sektörünün ortalamasında, hâlâ negatif ve BTC'den önemli ölçüde düşük performans gösteriyor:

Not: Sosovalue kripto iz endeksine dayanmaktadır, endeks istatistik mantığı sektördeki ilk on hedefe (aylık güncellemeler) ve piyasa değeri ağırlığına (beş dakikada bir yenilenir) dayanmaktadır.

Yukarıdaki endeksin, en yüksek piyasa değerine sahip memleri istatistiklediği için, erken meme kullanıcılarının zincir üzerindeki gerçek operasyonlarından önemli bir fark olduğunu belirtmek gerekir. Erken zincir üzeri memlerin ölüm oranı ve oynaklığı (yukarı yönlü oynaklık dahil) en iyi memlerden çok daha yüksektir. Güvenilir istatistikler olmasa da, muhtemelen daha kötü döngüsel getiri oranlarına sahip bir eğri olduğundan şüpheleniyorum.

Bu turdaki meme spekülasyonunun zorluklarını tartıştıktan sonra, geçen tura kıyasla marjinal olumlu noktalardan bahsedelim:

Esas olarak, yeni oyuncu Robinhood'un zincir üzerindeki net kullanıcı ve fon girişi.

Elbette, Robinhood'daki geleneksel aracılık uygulaması yatırımcısı olan kullanıcı sayısı şu anda muhtemelen düşüktür, ancak Robinhood'un memleri sıcak kalmaya devam ederse, yarı iletken hisselerinde sürekli olarak zarar eden kullanıcılar şanslarını burada denemeyi düşünebilir.

Ayrıca, Robinhood'un elinde bazı kozlar var, örneğin ana sitede kendi güçlü memlerini ve meme lansman platformlarını başlatmak, zincir üzerindeki ısıyı körükleme yeteneğine sahip olmak.

Ancak, bu kartlar çok erken oynanırsa, sonraki hayal gücünün eksikliğine yol açabilir, bu yüzden kısa vadede onları gizli tutmak ayılar için daha büyük bir caydırıcılık oluşturur.

Şu anda meme piyasasında hangi yeni anlatıların ortaya çıktığına bakalım.

Daha önce belirtildiği gibi, memler genelleştirilmiş bir varlık sınıfıdır. Geçen turun iki yılı aşkın süresinde, yazıtlar, siyaset, kült/retro internet kültürü, sosyal medya, en iyi influencerlar (Trump) ve ardından AI ajanlarının birden fazla yinelemesinden geçti.

Mevcut meme kategorileri arasında, "Bull Come" bir Çin memi olarak anlaşılması zor değildir. Nispeten yeni olan, Robinhood'daki hisse temalı memlerdir, aynı zamanda hisse memleri olarak da bilinir. Bu memlerin kilit noktaları şunlardır:

Halka açık şirket hisseleriyle eşleştirilmiş: Nvidia (NVDA) varsa, AI (Artificial Inu) vardır, serbestçe yaratılır.

Uniswap'ın AMM likidite havuzlarına dayalı zincir üzeri RWA hisse gruplarıyla eşleştirilmiştir.

Yukarıdaki mekanizmalara dayanarak, hisse memlerinin yaratıcıları, işlemlerden elde edilen ücretleri işlemek için çeşitli özel yollara sahiptir, örneğin hisse memlerini geri almak ve yok etmek için kullanmak veya hisse memesi sahiplerine dağıtmak gibi.

Yukarıdaki mekanizmalara dayanarak, piyasada son zamanlarda ortaya çıkan anlatı şudur: "Coin-Hisse Memleri Wall Street'i Sıkıştırıyor."

Belirli süreçlerde: Hevesli meme tüccarları zincir üzerinde hisse memleri satın alır çünkü hisse memlerinin zincir üzeri likiditesi esas olarak coin hisseleriyle eşleştirilmekten gelir. Bu nedenle, kullanıcılar stablecoin veya ETH ile hisse memleri satın aldığında, önce eşleştirilmiş coin hisselerini satın almak için yönlendirme yapmaları gerekir, bu da coin hisseleri üzerinde tek taraflı satın alma baskısı yaratır. Zincir üzeri coin hisseleri hafta sonları veya başka nedenlerle sorunsuz bir şekilde basılamazsa ve zincir üzerindeki toplam miktar küçükse ve basma ve satma yoluyla zincir üzeri coin hisselerinin fiyatını borsa piyasasındaki normal fiyatla hızlı bir şekilde dengeleyemezse, bu, zincir üzeri coin hisselerinin fiyatının kısa sürede birkaç kat artmasına yol açacaktır.

Robinhood'daki Boner (hisse memi) - Hims (coin hissesi) son durumu tam olarak böyledir.

Hims'in kendisinin borsada büyük bir kısa pozisyonu olduğu düşünüldüğünde, "Zincir Üzeri Finans Wall Street'e Karşı Saldırıyor" veya hatta "Wall Street'i Sıkıştırıyor" anlatısı şekillenmiştir.

Peki bu tür meme anlatısının kalitesi nasıl?

Genel olarak konuşursak.

İyi bir meme anlatısının iyi bir anlatı mantığına ve çekiciliğe, güçlü iletişim yeteneğine ve iyi bir yanlışlanamazlığa sahip olması gerekir.

İlk olarak, HIMS coin hisselerinin kısa vadeli yükselişi, Robinhood'daki coin hisselerinin basma mekanizmasının sorunsuz olmamasından kaynaklanmaktadır, bu yüzden bu anlatı mantıksal olarak zayıftır ve kolayca yanlışlanabilir (Ondo'nun coin hisselerinin basma/yakma derinliği daha iyidir ve o gün sağladığı HIMS fazla dalgalanma göstermedi).

İkincisi, "Wall Street'i Sıkıştırmak" eski bir nakarattır, yeterli yenilikten yoksundur, yapay planlama izleriyle doludur, orijinal hareket hedeflerinden—2021'in GameStop'u—topluluk içinde organik olarak büyüyüp halka çekicilik ve kendi kendine iletişim getirmesinden yoksundur.

Ayrıca, hisse memlerinin anlatı şablonu da hızla kopyalanıyor, SAYLORMOON gibi projeler hızla ortaya çıkıyor.

Makalenin sonunda, hangi tür yatırımcıların memler için uygun olduğunu tartışmak istiyorum.

İster yatırım ister spekülasyon olsun, birincisinin özü varlıkların uzun vadeli içsel değerini değerlendirmek, ikincisinin özü ise kısa vadeli sermaye oylamasını tahmin etmektir, ancak yöntemler ve odaklar farklıdır.

Ancak, bir açıdan ortak nokta vardır: bu alanda yetenekli ve odaklanmış olanlar, odaklanmamış veya yetenekli olmayanlardan para kazanır.

Çevremdeki mükemmel meme oyuncularına ilişkin gözlemlerime dayanarak, genellikle aşağıdaki avantajlardan birkaçına veya tümüne sahiptirler:

Enerjik, aktif düşünürler, ticaretin kendisi konusunda tutkulu.

Hayal gücü yüksek, anlatılara karşı son derece duyarlı.

İstikrarlı, sürekli saha/zincir üzeri tetikte olma ve piyasa sıcaklığı ile yön değişikliklerine karşı duyarlılık.

Nispeten kapalı yüksek bilişli pratik küçük çevreler, hedefleri ve bilişi paylaşan, sık ve yoğun iletişim kuran.

Nispeten sistematik bir spekülatif çerçeve oluşturmuş, hızlı yama yapma ve hatta genel olarak yineleme yeteneğine sahip.

*Bir diğer önemli bonus nokta:

Yeterli sayıda takipçiye sahip bir KOL iseniz, anlatıları yayma, konsensüs oluşturmayı hızlandırma ve bazı daha küçük, daha erken memler için kolektif eylem çekme yeteneğine sahipsiniz, küçük projelerin ölümden hayata kritik aşamayı geçmesine yardımcı olursunuz. Ayrıca diğer KOL'ları birbirine bağlayan bir ağınız varsa, bu yeteneği güçlendirmek için güçlerinizi birleştirebilirsiniz.

Değer yatırımı alanında, yukarıdaki avantajlardan bazıları etkisiz hale gelir, hatta olumsuz etkiler yaratır. Davranış kalıpları şunlardır:

Düşük ticaret sıklığı, daha az eylem.

Varlıkların hayal gücü ve hikaye primine ödeme yapmaya isteksiz.

Bay Piyasa'dan uzak durmak, dalgalanmaları ve piyasa fiyatlarını yakından izlememek, kamu duygularını aktif olarak izole etmek.

Değer yatırımı ile piyasa spekülasyonunun tek bir kişide uzlaştırılmasının zor olmasının nedeni budur, çünkü gereken temel donanımlar açıkça birbirini dışlar.

Birinin A hedefinin büyük vizyonu ve hikayesi için aktif olarak ödeme yaparken, B hedefi söz konusu olduğunda temkinli ve muhafazakar hale gelip yalnızca yeterli kanıta sahip mantığa inanmasını hayal etmek zordur.

Ancak her durumda, ister spekülasyon ister yatırım yapılsın, kendini tam olarak anlamayı, kendi donanımları ve doğasıyla uyumsuz yatırım rotalarını seçmemeyi, güçlü yönleri tam olarak kullanmayı ve zayıf yönlerden kaçınmayı gerektirir; bu da yatırımda "zor problemler yapmama"nın bir biçimidir.

Bu sadece bir perspektiftir, yalnızca referans içindir.

Bu boğa piyasası döngüsünde herkese avda başarılar dilerim.