Strive CEO'su: Ayı piyasası sona erdi ve tarihin en güçlü boğa piyasası geliyor olabilir.

Yazar: Matt Cole, Strive CEO'su

Derleyenler: Jiahua, ChainCatcher

Altın cinsinden fiyatlandırılan Bitcoin'in fiyat hareketleri, değerlendirmemi daha da güçlendiriyor: Bir sonraki Bitcoin döngüsü muhtemelen şimdiye kadarki en güçlü döngü olacak.

Daha önce bahsettiğim doların mantığı, "bolluk çağında" yapay zekâ tarafından yönlendirilen kıtlık talebinin artmasıyla birlikte, kıt varlıklar için güçlü yapısal destek sağlıyor. BTC/altın oranı da önemli bir sinyal daha veriyor: Daha fazla sermaye kıt varlıklara aktıkça, Bitcoin altın karşısında lider konumunu yeniden kurarak, bir kez daha "en hızlı at" haline gelebilir.

Dolar ve Yapay Zeka

Bu karar, sermayeyi kıt kaynaklara yönlendiren iki yapısal güce dayanmaktadır.

İlk etken dolardan geliyor.

Bu haftanın başlarında da yazdığım gibi, doların uzun vadeli bir düşüş döngüsüne giriyor olabileceğine inanıyorum ve dolar endeksinin (DXY) uzun vadeli trendi de bu değerlendirmemi destekliyor.

Bitcoin daha önce hiç böyle bir makro ortamla karşılaşmamıştı. Eğer dolar gerçekten uzun vadeli bir zayıflama döngüsüne girerse, bu Bitcoin'e tarihinde hiç görmediği bir ivme kazandıracaktır.

İkinci etken ise yapay zeka çağında kıtlık arayışının yeniden canlanmasından kaynaklanıyor.

Zeka daha ucuz ve bol hale geldikçe, geçmişte kıtlık nedeniyle değerli olan bilgi, yazılım yetenekleri ve birçok geleneksel işletmenin rekabet engelleri gibi birçok şeyin kopyalanması kolaylaşıyor.

Bu, sermayenin teknolojik gelişmeler nedeniyle kolayca kopyalanamayan kıt varlıklara giderek daha fazla değer vereceği anlamına gelir.

Bitcoin, altın ve gümüş bu değişimden önemli ölçüde fayda sağlayabilir. Bu aynı zamanda Bitcoin'in geçmişte hiç sahip olmadığı yapısal bir güçtür.

Bu iki gücün birleşimi, daha fazla sermayeyi kıtlık özelliği taşıyan para birimi varlıklarına yönlendirecektir. Altın da, Bitcoin de bundan fayda görecektir.

Küresel para biriminin satın alma gücünün giderek azalması ve sermayenin kıt varlıklara yönelmesiyle Bitcoin'in nihayetinde "en hızlı at" olacağına uzun zamandır kesin olarak inanıyorum.

Bitcoin'in bu lider konumunu yeniden kazandığı dönemde BTC/altın oranı gözlemlenmesi gereken önemli bir göstergedir.

Altın ve Bitcoin'e akan fonlar her ikisinde de artıyorsa ve Bitcoin altından daha iyi performans göstermeye başlarsa, bu iki gücün birleşiminin getirdiği fırsat, tek başına herhangi bir faktörden daha güçlü olacaktır.

Son iki yılda, BTC/altın oranı, Bitcoin'in fiyat hareketlerini gözlemlemek için oldukça etkili bir öncü gösterge olmuştur.

Aralık 2024'te Bitcoin, altına göre zirve yaptı; ancak dolar cinsinden fiyatlandırılan Bitcoin, Ekim 2025'e kadar zirve yapmadı ve iki dönem arasında yaklaşık bir yıllık bir zaman farkı vardı.

Bu dönemde Bitcoin'in dolar karşısındaki fiyatı yeni zirvelere ulaşmaya devam etti, ancak altına göre yeni zirvelere ulaşmayı başaramadı.

Bu, henüz büyüme aşamasında olan Bitcoin gibi yeni ortaya çıkan bir para birimi için çok önemlidir.

Boğa piyasasının sürdürülebilirliği büyük ölçüde yeni fonlara ve likiditeye, ayrıca daha fazla yatırımcının bir varlığı elinde tutmak istemesiyle oluşan olumlu geri bildirim döngüsüne bağlıdır; bu döngü varlığın güçlenmeye devam etmesini sağlarken, daha güçlü performans daha fazla sermaye çeker.

Geriye dönüp baktığımızda, BTC/USD o dönemde hâlâ güçlü sinyaller verirken, BTC/altın bu boğa piyasasının temelinin kademeli olarak zayıfladığını zaten göstermişti.

Sonuç olarak, bu kırılganlık dolar fiyatına da yansıdı.

Bu durum, dolar bazlı Bitcoin'deki geri çekilmenin tarihsel standartlara göre özellikle şiddetli olmamasına rağmen, bu ayı piyasası sırasında piyasa duyarlılığının neden bu kadar karamsar olduğunu da açıklayabilir.

Çünkü önceki boğa piyasası sırasında Bitcoin, piyasanın beklediği göreceli lider avantajını hiçbir zaman gerçek anlamda göstermedi.

Bitcoin dolar bazında yeni zirvelere ulaşmış olsa da, altın karşısında sürekli olarak düşük performans gösterdi ve ardından göreceli gücün zaten zayıfladığı koşullar altında ayı piyasasına girdi.

Eğer bir boğa piyasası "Bitcoin en hızlı attır" mantığını hiçbir zaman yerine getirmezse, sonraki fiyat düşüşü önceki döngülerdeki kadar şiddetli olmasa bile, yatırımcı deneyimi yine de çok acı verici olacaktır.

BTC / Altın

En alt aşamada, benzer sinyaller görüyoruz, ancak tamamen zıt yönde.

Altın karşısında Bitcoin'in dip noktası Şubat 2026'da görüldü, ancak dolar cinsinden fiyatlandırılan Bitcoin'in gerçek dip noktası Temmuz 2026'ya kadar gerçekleşmedi; iki nokta arasında yaklaşık beş aylık bir süre var.

Bu nedenle yılın ilk yarısında BTC/altın oranını çeşitli bağlamlarda defalarca ele aldım. Daha önce, BTC/altın oranı, BTC/USD'den daha erken bir piyasa zayıflamasına işaret ediyordu; ve Bitcoin'in dolar fiyatı hala zayıfken, bu oran dip yapma belirtileri göstermeye başlamıştı.

Bu nedenle, Bitcoin'in düşüş piyasasının dolar fiyat trendinin gösterdiğinden daha yakın bir zamanda sona erip ermeyeceğini değerlendirmek için kullandığım önemli sinyallerden biriydi.

Bu ayı piyasasının geçmiştekilerden çok farklı bir yönü var: Finansman ortamı önceki ayı piyasalarındaki gibi önemli ölçüde sıkılaşmadı ve genel hisse senedi piyasası güçlü kalmaya devam ederek sürekli olarak tarihi zirvelere ulaşıyor.

Geçmişte, Bitcoin'deki düşüş piyasaları genellikle tüm risk varlık piyasasının belirgin bir şekilde zayıflamasıyla birlikte yaşanıyordu. Ancak bu sefer, zayıflama daha çok Bitcoin ve Bitcoin ile ilgili ekosistemde yoğunlaşmış durumda. Bu da BTC/altın oranındaki iyileşmeyi daha da dikkat çekici kılıyor.

Bu hafta gerçekten ilginç olan şey şu: Bitcoin, hem dolara hem de altına karşı aynı anda güçlü bir yükseliş gösterdi.

Bundan sonra önemli bir geri çekilme yaşanması beni şaşırtmazdı, ancak hiç yaşanmayabilir de.

Eğer önemli bir geri çekilme yaşanırsa, piyasanın agresif bir şekilde alım yapmasını bekliyorum.

Aynı zamanda, artık çok eminim: Bitcoin'deki ayı piyasası sona erdi.

Eğer BTC/altın oranı bir kez daha sinyalleri daha erken veren bir gösterge ise, hem BTC/USD hem de BTC/altın oranlarının yukarı yönlü hareket etmesi bana önümüzdeki 12 ila 18 ay hakkında daha fazla güven veriyor ve önümüzdeki yıllarda ortaya çıkabilecek daha büyük fırsatlar konusunda beni daha iyimser kılıyor.

Doların zayıflaması ve para birimlerinin satın alma gücünün sürekli azalması, yapay zekâ destekli kalıcı kıtlık arayışıyla birleştiğinde, kıt varlıklar için son derece elverişli bir ortam yaratacaktır.

Farklı kıt kaynaklar arasındaki göreceli performans, yeni sermaye ve likiditenin nihayetinde nereye akacağını belirleyecektir.

Bitcoin "en hızlı at" haline geldiğinde, yeni fonların daha büyük bir bölümünü ele geçirme fırsatına sahip olacaktır.

Göreceli olarak daha güçlü performans, daha derin likidite sağlayacak ve daha iyi likidite, alım satım, finansman ve diğer sermaye işlemleri için daha fazla alan yaratarak sermayenin daha fazla çekilmesini sağlayacaktır.

Eğer bu yapısal güçler kıt varlık piyasasının tamamını genişletmeye devam ederken, Bitcoin de altına karşı liderliğini yeniden tesis ederse, Bitcoin aslında sürekli genişleyen bir fon havuzunda giderek daha büyük bir paya sahip olacaktır.

İşte bu durum, Bitcoin'e olan güvenimi her zamankinden daha da artırıyor.

Altın, binlerce yıllık parasal bir tarihe sahiptir.

Bitcoin yalnızca mutlak kıtlığa sahip olmakla kalmaz, aynı zamanda küresel likiditeye, taşınabilirliğe ve dünyanın herhangi bir yerinde 7/24 değer transferi ve ödemesi yapabilen bir para ağına da sahiptir.

Eğer dolar uzun vadeli bir zayıflama döngüsüne girerse, yapay zeka sermayeyi kalıcı kıtlık arayışına yönlendirirse ve Bitcoin altına göre lider konumunu yeniden kurarsa, bu Bitcoin'in tarihinde hiç sahip olmadığı bir ortam oluşturacaktır.

Bitcoin Stratejimiz

Bu çerçeve, Strive'ı geliştirme şeklimizi de derinden etkiledi.

Riski değerlendirirken, sadece Bitcoin'de yaşanacak ciddi bir düşüşten nasıl sağ çıkacağımızı düşünmüyoruz.

Bitcoin gibi, hâlâ muazzam bir yükseliş potansiyeline sahip olduğuna inandığımız yeni bir varlık için, asıl riskin fazla muhafazakar davranmak olabileceğini düşünüyoruz.

Ya Bitcoin konusunda yeterince iyimser olmamak, ya da iyimser olsalar bile şirketin sermaye yapısını, gerçek yükseliş gerçekleştiğinde sıradan hissedarların tam olarak katılımını engelleyecek şekilde tasarlamak.

Bu nedenle, Bitcoin'in kendisine kıyasla toplam getiriyi en üst düzeye çıkarmanın en iyi yolunun satın almalar, büyük yatırımlar veya öncelikle nakit üreten işletmelere odaklanmak olduğu görüşüne sürekli olarak karşı çıktık.

Eğer temel kanaatiniz Bitcoin'in gelecekte önemli ölçüde değer kazanacağı yönündeyse, gelecekteki iş faaliyetleriniz nakit akışı yaratana kadar Bitcoin satın almayı beklemek, sonuçta daha yüksek bir fiyattan daha az Bitcoin satın alabileceğiniz anlamına gelir.

Nakit üreten işletmelere sahip olmak daha istikrarlı görünebilir.

Ancak, ekonomik değerin bu kısmını şimdi daha fazla Bitcoin'e dönüştürmenin en olası senaryolarda daha yüksek toplam getiri sağlayacağına inanıyorsanız, o zaman sözde daha muhafazakar nakit akışı stratejisi nihayetinde toplam getirilerde geride kalabilir.

Çeşitli olası sonuçları göz önünde bulundurarak, $ASST'nin (Strive'ın hisse senedi kodu) beklenen toplam getirisini en üst düzeye çıkarmak için, şirketin sorumlu bir şekilde karşılayabileceği aralıkta Bitcoin'in yükselişine katılımımızı mümkün olduğunca artırmamız gerektiğine inanıyoruz; bunu yaparken de sıkı sermaye disiplinini korumalıyız.

Bu, borç kullanmamayı, teminat şartı koymamayı ve zorunlu tasfiyeyi tetikleyebilecek herhangi bir finansman yapısı benimsememeyi içerir.

İlk bakışta bu yapı çok basit görünüyor ve tam olarak da bunu amaçlamıştık.

Ancak asıl zorluk, hem olumsuz hem de olumlu yönleri aynı anda değerlendirmekte yatmaktadır:

Olumsuz tarafı, bu yapı ne kadar bir gerilemeye dayanabilir?

Ve:

Olumlu tarafı, eğer Bitcoin nihayetinde sizin tahmin ettiğiniz gibi yükselirse, yapının çok muhafazakar olması nedeniyle ne kadar kar kaybı yaşanacak?

Eğer makro düzeydeki değerlendirmemiz nihayetinde gerçekleşirse, bu yapı çok güçlü hale gelecektir.

Öncelikle, kıt varlık piyasasının tamamındaki fırsatlar genişliyor.

İkinci olarak, Bitcoin bu giderek büyüyen fon havuzundan daha büyük bir pay alabilir.

Son olarak, $ASST'nin yapısı, şirketin Bitcoin'in yükselişinden payını daha da artırıyor.

Dolayısıyla, bu durum aslında üç katmanlı, birbirini güçlendiren ve yukarı doğru hareket eden bir mantık oluşturacaktır:

Fırsat havuzu genişliyor, Bitcoin bu havuzda daha büyük bir paya sahip oluyor ve ASST hisse senedi bu getiri esnekliğini daha da artırıyor.

Bu nedenle şirketin sermaye yapısını doğru tasarlamaya bu kadar önem veriyoruz.

Bitcoin fiyatlarındaki yükselişin gerçek mantığı sadece "Bitcoin fiyatları yükselecek" demekten ibaret değil.

Ancak asıl amaç, Bitcoin'in sürekli genişleyen kıt varlık piyasasında en hızlı yükselen varlık haline gelmesidir; $ASST ise şirketin sorumlu bir şekilde karşılayabileceği aralıkta bu sonucu en üst düzeye çıkarmak için tasarlanmıştır.

Bu düşüş piyasası, bu tasarımı gerçek bir piyasa ortamında test etmemize olanak sağladı.

Özellikle Bitcoin bu döngünün en zayıf evresine yaklaşırken, agresif bir şekilde alım yapmaya devam ettik.

Bu atılımın gerçekleşmesinden önceki aylarda neredeyse her hafta Bitcoin satın alıyorduk.

Bu yapıyı en başından itibaren, zorlu bir Bitcoin piyasa ortamında istikrarlı kalmasını, yüksek Bitcoin getiri esnekliğini korumasını ve fırsatların en cazip olduğu zamanlarda sermayeyi kullanabilmesini sağlayacak şekilde tasarladık.

Şimdi elimizde bu yapının gerçekten de bunu başardığını kanıtlayan gerçek bir piyasa kaydı var.

BTC/altın oranına ek olarak, bu ayı piyasasının çok ilginç bulduğum başka bir yönü daha var.

Bitcoin'in altına karşı dip noktası Şubat ayında gerçekleşti; bu, dolara karşı dip noktasına ulaşmasından yaklaşık beş ay önceydi (Temmuz ayında).

ASST de Şubat ayında, Bitcoin ile ilgili hisse senedi sektörünün tamamından çok daha önce dip noktasına ulaştı; sektörün dip noktası ise Temmuz ayı civarında gerçekleşti.

Bu zamanlama örtüşmesinin sadece bir tesadüf olduğuna inanmıyorum.

Her iki durumda da, piyasa öncelikle likidite iyileşmelerine ve risk iştahının toparlanmasına en duyarlı varlıklar üzerinde dönüş sinyalleri vermiş gibi görünüyor.

BTC/altın oranı, para biriminin satın alma gücünün azaldığı bir ortamda en hızlı yükseleceğine inandığım varlığın yeniden güç kazandığını göstermeye başladı.

Aynı zamanda, Bitcoin'in aynı mantığına göre daha yüksek getiri esnekliğine sahip bir varlık olan ASST de güçlenmeye başladı.

Bitcoin'e olan piyasa güveni toparlandıkça ve risk iştahı arttıkça, sermaye daha yüksek yukarı yönlü esnekliğe sahip daha değişken varlıklara akmaya başlar ve sermaye yapımız, Bitcoin'i güçlendirme yeteneğimiz ve likidite tasarımımız, $ASST'ye yeni sermaye akışları için hedeflerden biri olma fırsatı verir.

Bu iki dönüm noktasının zamanlamasının birbirine çok yakın olması da bu yazışmanın bu kadar dikkat çekici olmasının nedenlerinden biri bence.

Bir yapıyı kağıt üzerinde tasarlamak başka bir şeydir; piyasa düşüşünü bizzat yaşarken bilançonun ve hisse senetlerinin performansını gözlemlemek ise bambaşka bir şeydir.

Yeterince sağlam bir sermaye yapısı ve likiditeye dayanarak, farklı piyasa ortamlarında bu yeteneği koruyabileceğimize ve Bitcoin'in yüksek getiri esnekliğini yaratabileceğimize inanıyorum.

Sonuç olarak, bu durum şirketin Bitcoin varlıklarına kıyasla daha yüksek bir değerleme primi elde etmesine yardımcı olacaktır.

Bu ayı piyasası, "performans motorumuzu" inşa ettiğimiz dönemdir.

Şu anda, adi ve imtiyazlı hisselerimiz önemli ölçüde likiditeye sahip; şirketin sermaye yapısında borç veya teminat gereksinimi yok; ve şirket, oluşmakta olan Bitcoin piyasa ortamının bir sonraki aşamasına da hazır durumda.

Doların zayıflaması, para biriminin satın alma gücünün sürekli azalması, yapay zekâ destekli bolluk çağı ve BTC/altın oranı aslında bize birbirinden farklı ama birbirini tamamlayan üç şey söylüyor.

Birinci faktör, kıt para birimi varlıkları için genel fırsatları genişletiyor.

İkinci faktör, kolayca kopyalanamayan kıt varlıkların sahip olduğu değer primini artırır.

BTC/altın oranı ise şu konuda bize fikir veriyor: Aynı sermaye havuzu için rekabet eden tüm kıt para birimi varlıkları arasında Bitcoin ne kadar pazar payı ele geçirebiliyor?

Tek başına ele alındığında, bu değişikliklerin her biri olumlu bir faktördür.

Ancak eğer tahmin ettiğimiz yönde gelişmeye devam ederlerse, Bitcoin tarihsel olarak en elverişli makro ortam ve göreceli performans kombinasyonuna girecektir.

Bu da Bitcoin'in önümüzdeki yıllarda potansiyel yükselişinin daha önce hiç görmediğimiz bir seviyeye ulaşabileceği anlamına geliyor.