ФРС: публичный спор о политике, Уоллер возражает против ослабления Уошем прогнозных указаний

Позиция Уоша по сокращению баланса ФРС в сочетании с давлением на рынке облигаций делает потребность рынка в ясности коммуникации ФРС все более насущной.

Оригинальное название: «Внутренний спор ФРС становится публичным, Уоллер возражает Уошу против ослабления прогнозных указаний»

Автор оригинала: Бао Илун, Wall Street News

Внутри Федеральной резервной системы разгорелся публичный спор о способах коммуникации денежно-кредитной политики, и суть разногласий заключается в том, сколько прогнозных указаний центральный банк должен давать рынку.

Как сообщает Wall Street News, член Совета управляющих ФРС Уоллер в четверг выступил на мероприятии, организованном Reuters, где специально изложил свою позицию по внешним коммуникациям центрального банка. Он заявил, что эффективная коммуникация денежно-кредитной политики должна строиться вокруг трех целей: текущая позиция политики, перспективы политики и прогнозные указания в определенных обстоятельствах.

Заявление Уоллера стало ответом на метафору нового председателя Уоша «играть в мяч, а не смотреть на судью». Изначальный смысл слов Уоша заключался в том, чтобы побудить инвесторов больше следить за динамикой экономических данных, а не за траекторией политики ФРС, что было широко истолковано как явное неприятие прогнозных указаний.

Уоллер же возразил, используя бейсбольную метафору «страйк», считая, что рынку не нужно, чтобы судья механически оценивал каждый бросок, но необходимо иметь базовые ожидания относительно того, «что такое страйк, а что такое болл».

В своем выступлении на прошлой неделе на конференции в Джексон-Хоуле Уош уже смягчил свою позицию, более четко подчеркнув, что ФРС будет действовать при инфляции выше целевого уровня, но по-прежнему настаивал на том, что ФРС пока не может «предоставить механизированные, проверенные стандартные ответы».

Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид, когда его спросили на конференции, участвует ли он в недавно созданной рабочей группе ФРС по коммуникациям, ответил «вряд ли», что еще раз свидетельствует об ограниченности внутренней координации.

Логика Уоша «играть в мяч»: ослабление прогнозных указаний

Метафора Уоша, предложенная в июле этого года, «сосредоточьтесь на игре, а не на судье», по сути ставит под сомнение два инструмента: во-первых, слишком четкие функции реакции (например, строгое следование политическим ответам в стиле правила Тейлора), во-вторых, прогнозные указания в привычном смысле.

Логика Уоша подразумевает суждение: чрезмерная зависимость от прогнозных указаний ослабляет способность ФРС гибко реагировать на данные и может поставить центральный банк в пассивное положение при быстрых изменениях экономической ситуации.

Уош ранее пообещал реформировать способы коммуникации центрального банка с внешним миром, включая отмену прогнозных указаний, сокращение количества выступлений и официальных заявлений. Эта стратегия в июле подверглась критике со стороны инвесторов в облигации, которые посчитали, что Уош не предоставил достаточной информации об экономических перспективах.

Уоллер относится к этому сдержанно. Его точка зрения ближе к традиционной концепции коммуникации центрального банка, согласно которой прозрачность сама по себе имеет функциональную ценность для стабилизации ожиданий и снижения волатильности рынка.

Он не против предоставить судье определенную свободу усмотрения и согласен с тем, что прогнозные указания применимы не всегда.

Но он считает, что полностью размытая политическая система столь же вредна для рынка. Его бейсбольная метафора подчеркивает: участникам рынка необходимо иметь представление о «примерных контурах» функции реакции ФРС, то есть о том, при каком отклонении инфляции или занятости от целевых показателей ФРС обычно принимает меры.

Он подчеркнул, что четкое информирование предприятий и домохозяйств о направлении политики помогает обеспечить общественности более ясные ожидания. Уоллер заявил:

Но когда это действительно необходимо, я считаю, что прогнозные указания следует использовать.

«Спор внутри семьи» отражает большую неопределенность

Сам Уош охарактеризовал эту дискуссию как «спор внутри семьи».

Однако этот спор разворачивается на глазах у рынка в форме публичных выступлений, и его влияние уже выходит за рамки внутреннего обсуждения.

Тем временем рынок облигаций находится в состоянии повышенной чувствительности. Глобальные доходности достигли самого высокого уровня с 2008 года.

Министр финансов США Бессент объявил о расширении программы обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций США, что вызвало широкую дискуссию о границах политических инструментов.

А позиция Уоша по сокращению баланса ФРС в сочетании с вышеупомянутым давлением на рынке облигаций усиливает потребность рынка в ясности коммуникации ФРС.

Пока внутренняя коммуникационная система ФРС не унифицирована, инвесторам, возможно, придется одновременно «играть в мяч» и «следить за судьей» — ведь даже сами судьи еще обсуждают, где нарисовать зону страйка.