Análise da Goldman Sachs para o segundo trimestre sobre ações de semicondutores nos EUA: Embora os fundamentos sejam sólidos, a "margem de tolerância" do mercado diminuiu.

Análise das perspectivas da Goldman Sachs para o segundo trimestre das ações de semicondutores dos EUA e principais conclusões dos relatórios de resultados do segundo trimestre das empresas do setor.

A lógica central do Goldman Sachs: os fundamentos ainda estão sujeitos a revisão para cima, mas o limite para negociação aumentou.

Isso está em consonância com a lógica por trás da análise de tendência de mercado de julho, divulgada ontem, referente à temporada de resultados: "O ponto-chave desta temporada de resultados é que as expectativas já estão muito altas e a margem de erro é baixa. Expectativas muito altas significam que o mercado não só quer que as empresas superem as expectativas, como também que aumentem significativamente os preços das ações."

Em seu relatório de perspectivas para o segundo trimestre sobre as ações de semicondutores dos EUA, o Goldman Sachs afirmou que a principal variável para a temporada de resultados mudou de "se este trimestre pode superar as expectativas" para "pedidos, orçamentos de clientes, preços e cumprimento da capacidade em 2027-2028".

O Goldman Sachs prevê novas revisões fundamentais em suas projeções para poder computacional, armazenamento, dispositivos, embalagens e testes, e certas cadeias de suprimentos analógicas. No entanto, a SOX teve um desempenho significativamente superior no segundo trimestre, e as expectativas otimistas do mercado para investimentos em IA já foram precificadas. Portanto, esta rodada de balanços não deve ser analisada apenas em termos de superação das expectativas, mas sim pela capacidade de CPUs/GPUs para servidores, ASICs, DRAM/NAND, WFE, embalagens avançadas e complexidade de testes continuarem a fornecer visibilidade a longo prazo.

AMD: O Goldman Sachs prevê uma ligeira revisão para cima nas projeções para o segundo e terceiro trimestres, impulsionada principalmente por CPUs para servidores, sustentada pelo aumento nos investimentos de capital dos clientes e pelo aumento da produção do MI450 no segundo semestre do ano. O evento Advancing AI, em 23 de julho, é considerado um ponto de observação crucial, com o mercado acompanhando de perto o ritmo de implementação do Meta, OpenAI e outras tecnologias, bem como a projeção de receita de GPUs para 2027.

Arm Holdings: O foco principal da empresa está no fornecimento de CPUs para Inteligência Artificial Geral (AGI), no crescimento dos royalties para o ano fiscal de 2027 e na perspectiva de despesas. O Goldman Sachs identifica divergências de curto prazo no ritmo de licenciamento de CPUs em nuvem, na extensão da recuperação do mercado mobile e nos índices de despesas. Se o crescimento dos royalties não acompanhar o investimento em despesas, a elasticidade dos lucros será reavaliada.

Cadence: A EDA continua sendo um segmento de alto crescimento para investimentos em design de IA. O Goldman Sachs está focado em avaliar se a projeção para 2026 será revisada para cima e no impacto da comercialização de ferramentas de IA na receita principal de EDA e propriedade intelectual. A adoção pelos clientes, o ritmo de renovação e os métodos de empacotamento de produtos são os pontos de validação mais críticos neste trimestre.

Intel: O foco está no progresso dos serviços de fundição externa e se as CPUs para servidores superarão as expectativas. A demanda por PCs está relativamente estável, mas o Goldman Sachs vê um cenário positivo para CPUs de servidores. Os investidores estarão atentos aos marcos da fundição, ao progresso da validação com os clientes, à disciplina nos gastos de capital e se o roteiro de produtos conseguirá manter os resultados esperados.

Qualcomm: O Goldman Sachs está concentrando sua atenção no segundo trimestre nas perspectivas para data centers no ano fiscal de 2027 e na demanda por smartphones. A força da recuperação da cadeia de suprimentos de telefones celulares permanece incerta, e um panorama mais claro de clientes, receita e cronogramas para o negócio de data centers será uma variável fundamental para o mercado reavaliar a trajetória de crescimento da empresa.

Microchip: O ciclo analógico está entrando em uma fase de recuperação, e o Goldman Sachs espera que a empresa ainda tenha espaço para revisões para cima. O mercado estará atento à recuperação dos pedidos, à absorção dos estoques nos canais de distribuição, à trajetória da margem bruta e às mudanças na demanda industrial/automotiva. Se a melhoria da receita for acompanhada pelo controle de custos, a elasticidade do lucro ficará mais clara.

NXP Semiconductors: O Goldman Sachs prevê um sólido desempenho no segundo trimestre, visando restaurar a confiança do mercado nas cadeias de suprimentos automotivas e industriais. As principais preocupações incluem se a redução dos estoques de semicondutores automotivos está próxima da conclusão, o ritmo de reposição de pedidos no setor industrial e a capacidade da empresa de manter a estabilidade de preços e margens de lucro nos estágios iniciais da recuperação da demanda.

onsemi: O Goldman Sachs está otimista para este trimestre, com foco em dispositivos de energia para data centers e ativos recém-adquiridos. A cadeia de suprimentos automotiva ainda precisa ser observada, mas a melhora contínua na demanda por fontes de alimentação para data centers, carboneto de silício e gerenciamento de energia aumentará a confiança do mercado na estrutura de receita da empresa a médio prazo.

SiTime: O Goldman Sachs prevê que a demanda por data centers e pelo setor aeroespacial impulsionará novas revisões para cima em sua base de avaliação. A empresa se beneficia da penetração de relógios de alta precisão em servidores de IA, redes e cenários de defesa. Os investidores estarão atentos à proporção de produtos de ponta, à visibilidade dos pedidos e ao crescimento da receita a longo prazo.

Texas Instruments: O foco do segundo trimestre está nos mercados finais e nas taxas de utilização das fábricas. O Goldman Sachs espera que os dados trimestrais sejam fortes, mas o mercado está mais preocupado em saber se a reposição de estoques se estenderá a setores mais amplos, como o industrial e o automotivo, e se o aumento na utilização da capacidade poderá continuar se traduzindo em margens brutas melhores.

Applied Materials: O Goldman Sachs prevê números sólidos e considera o potencial de crescimento do mercado de equipamentos para fabricação de papel (WFE) em 2027 e os preços como variáveis-chave. A demanda por DRAM, lógica avançada e embalagens avançadas sustentará os pedidos, e os investidores estarão atentos à visibilidade do mercado de WFE em 2028 e à demanda por equipamentos fora da China.

Amkor: O Goldman Sachs está focado no impulso e no progresso das embalagens 2.5D na fábrica do Arizona. A escassez de embalagens avançadas para IA/HPC é benéfica para a expansão da participação de mercado, mas o aumento da capacidade produtiva também pode gerar pressão temporária sobre os lucros. Concentração de clientes, conquista de projetos e utilização da capacidade são áreas-chave a serem observadas.

Camtek: A empresa apresenta forte correlação com HBM4, embalagens e testes avançados, e visibilidade para 2027. O Goldman Sachs acredita que o mercado estará atento à expansão do HBM4, à participação do processo de embalagem e à continuidade dos pedidos. Caso o investimento em embalagens avançadas continue a crescer, a visibilidade da receita da empresa deverá melhorar.

Entegris: O foco está na recuperação das operações de fabricação de wafers, no consumo de materiais impulsionado pela demanda unitária, nas melhorias em tecnologias de processo avançadas e no ritmo de desalavancagem. O Goldman Sachs acredita que o principal teste deste trimestre é se a demanda por materiais migrará da recuperação de estoques para uma demanda genuína e se a melhoria do fluxo de caixa conseguirá acompanhar esse ritmo.

GlobalFoundries: O Goldman Sachs está focado no progresso do SiPh/CPO, na recuperação de nós maduros e nos preços. Os processos maduros ainda são afetados pelos ciclos industriais e automotivos, mas a narrativa de médio prazo da empresa será mais focada assim que os clientes, o aumento da receita e os acordos de capacidade para projetos de SiPh/CPO estiverem mais claros.

KLA: O Goldman Sachs espera que os resultados e as projeções sejam ligeiramente melhores, mas acredita que o mercado já precificou isso em grande parte. As principais observações são a robustez do controle de processos proporcionada pela lógica e memória avançadas, o valor da inspeção por wafer e a flexibilidade de pedidos na expansão da WFE em 2027/2028.

Lam Research: O Goldman Sachs está de olho na tendência de alta do WFE (Wireless Frontier Equivalent) em 2027 e no cronograma do ciclo NAND. Os mercados de DRAM e embalagens avançadas (APP) dão suporte aos pedidos de curto prazo, enquanto os preços da NAND abrirão espaço para uma recuperação ainda maior, caso melhorem em conjunto com os investimentos de capital dos clientes; a receita de serviços e a estabilidade da margem bruta também serão fatores importantes a serem observados.

MKS: Os investidores estarão atentos à capacidade da empresa de superar o desempenho da WFE, ao bom momento de seu negócio de embalagens avançadas e à redução do endividamento. O Goldman Sachs concentra sua discordância na qualidade da recuperação cíclica: se a recuperação dos pedidos for impulsionada principalmente pela reposição de estoques no curto prazo, as melhorias nas margens de lucro e no fluxo de caixa serão mais fracas do que o esperado pelo mercado.

SanDisk: O Goldman Sachs prevê um trimestre muito forte, com foco em contratos com clientes e disciplina no fornecimento de memória NAND. A recuperação dos preços da NAND, contratos mais longos com clientes e uma estrutura de estoque aprimorada são os principais fatores de sustentação. O mercado estará atento à proporção de produtos de alto valor agregado e se a expansão da oferta permanecerá controlada.

Seagate: Os preços e as margens de lucro dos HDDs continuam sendo variáveis-chave. A demanda por armazenamento nearline é impulsionada por provedores de nuvem e armazenamento para IA, enquanto as restrições de oferta tornam os preços rígidos; os investidores se concentrarão na variedade de produtos de alta capacidade, em contratos de longo prazo e na possibilidade de as margens brutas continuarem a melhorar.

Western Digital: O Goldman Sachs concentra-se na escassez de HDDs e no potencial de aumento da margem de lucro a longo prazo. A procura por unidades nearline na nuvem permanece forte e o negócio de NAND também se beneficia da recuperação da oferta e da procura. O mercado testará a consistência da empresa em termos de preços, mix de produtos e disciplina de produção.

Qnity: O Goldman Sachs acredita que a empresa ainda tem espaço para crescer, mas o desempenho deste trimestre dependerá mais do início da produção de wafers e da execução operacional. As principais questões são se o ritmo de expansão da base de clientes, a capacidade de entrega de materiais/equipamentos, o controle de custos e a utilização da capacidade instalada podem, em conjunto, sustentar o crescimento da receita.

Teradyne: O foco está na receita do segundo semestre, na recuperação dos testes de armazenamento e na participação de mercado dos testes comerciais de GPUs. Aceleradores de IA, HBM e SoCs avançados estão aumentando a complexidade dos testes e, se a visibilidade dos pedidos se estender até 2027, a lógica de revisão para cima do mercado endereçável total (TAM) de equipamentos de teste ficará mais clara.