Analisando a valorização do Bitcoin em 2026 sob perspectivas macro e de estrutura on-chain.

Autor original: Tiger Research

Tradução original de AididiaoJP, Foresight News

Pontos principais

O ambiente macroeconômico permanece favorável, embora em ritmo mais lento: a oferta monetária global M2 atingiu um recorde de US$ 13,44 trilhões, e os ETFs de Bitcoin registraram entradas líquidas pela primeira vez em 14 meses. No entanto, o choque do petróleo desencadeado pelo conflito iraniano elevou o IPC de março para 3,3%, restringindo as possibilidades de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve.

As métricas on-chain do Bitcoin estão passando de uma situação de subvalorização para um equilíbrio inicial: indicadores-chave on-chain saíram da zona de pânico do primeiro trimestre. Atualmente cotado a US$ 70.500, o preço está aproximadamente 13% abaixo do custo médio de entrada de US$ 78.000 para investidores de longo prazo. Uma quebra acima desse nível seria um sinal importante de uma reversão de tendência no curto prazo.

O preço-alvo de US$ 143.000 e o potencial de valorização de 2x permanecem válidos: com base em um benchmark neutro de US$ 132.500, mais um ajuste fundamental de -10% e um ajuste macroeconômico de +20%. Esta é uma revisão para baixo em relação à meta do primeiro trimestre de US$ 185.500, mas a significativa queda nos preços à vista significa que o potencial de valorização real a partir dos preços atuais é, na verdade, maior.

Os ventos favoráveis macroeconômicos permanecem, mas o ímpeto diminuiu.

Desde a divulgação do relatório do primeiro trimestre, o Bitcoin caiu aproximadamente 27%, com o preço médio em torno de US$ 70.500 no início de abril. O conflito com o Irã introduziu uma nova variável, mas o ambiente macroeconômico geral permanece favorável. O que mudou não foi a direção, mas a velocidade.

A liquidez atingiu níveis recordes, mas não se traduziu efetivamente em Bitcoin.

Em fevereiro de 2026, a oferta monetária global M2 continuou a expandir-se, atingindo um máximo histórico de quase 13,44 trilhões de dólares. No entanto, o Bitcoin caiu 27% em comparação com o primeiro trimestre. A liquidez e o preço estão se movendo em direções opostas.

A origem da liquidez explica essa divergência. Mais de 60% do crescimento do M2 nas quatro maiores economias (China, EUA, Zona do Euro e Japão) no último ano veio da China, graças aos cortes na taxa de compulsório do Banco Popular da China e à sua mudança formal para uma postura mais flexível no primeiro trimestre.

A contribuição dos EUA é de apenas 10%. O problema é que a liquidez proveniente da China tem canais limitados para entrar no mercado de Bitcoin. Restrições domésticas à negociação de criptomoedas permanecem em vigor, e os canais indiretos através de Hong Kong e Singapura servem principalmente fundos institucionais. A liquidez global está em um nível recorde, mas a parcela que efetivamente chega ao mercado de Bitcoin está diminuindo.

O conflito no Irã desacelera o ritmo dos cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve.

Com a interrupção da transmissão de liquidez da China, a liquidez em dólares continua sendo o principal fator impulsionador do Bitcoin. No entanto, mesmo esse componente foi prejudicado pelo conflito no Irã.

Após os ataques conjuntos dos EUA e de Israel contra o Irã em 28 de fevereiro, o Estreito de Ormuz foi bloqueado. O petróleo Brent disparou para US$ 118 por barril em meados de março, enquanto o petróleo bruto de Dubai atingiu um recorde de US$ 166 por barril. Esse choque impulsionou diretamente a inflação. O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA subiu para 3,3% em março, ante 2,4% em fevereiro, o maior patamar em dois anos. Consequentemente, a margem de manobra do Federal Reserve para cortes na taxa de juros diminuiu. O gráfico de pontos de março reduziu a previsão de um corte na taxa de juros em 2026 para apenas um.

Apesar disso, a postura expansionista permanece inalterada. Em meados de abril, o Estreito de Ormuz foi parcialmente reaberto e os preços do petróleo caíram acentuadamente para cerca de US$ 90. O núcleo do IPC (Índice de Preços ao Consumidor) permaneceu estável em 2,6%, indicando que o impacto ainda não se disseminou completamente pela economia em geral. O presidente Trump nomeou formalmente Kevin Warsh como o próximo presidente do Federal Reserve no final de janeiro, e as audiências de confirmação no Senado estão em andamento. O mandato de Powell termina em 15 de maio, e é muito provável que a tendência expansionista continue. O número de cortes nas taxas de juros pode diminuir, mas a direção geral permanece a mesma.

Os fluxos de financiamento institucional começam a se inverter.

As saídas institucionais que impulsionaram a queda no primeiro trimestre começaram a se reverter. Os ETFs spot de Bitcoin registraram suas piores saídas mensais desde o lançamento em novembro de 2025 e vinham apresentando saídas líquidas por cinco meses consecutivos. No entanto, desde março, as entradas líquidas mensais se tornaram positivas. Em meados de abril, as entradas acumuladas no ano se tornaram positivas e o total de ativos sob gestão se recuperou para US$ 96,5 bilhões.

A acumulação de criptomoedas por empresas também está se acelerando. A Strategy gastou US$ 2,54 bilhões para comprar 34.164 Bitcoins em uma única semana (de 13 a 19 de abril), elevando suas reservas totais para 815.061 BTC. No entanto, o número de empresas que participam dessa tendência não aumentou significativamente.

Indicadores macroeconômicos revisados para baixo, para +20%

Os fatores estruturais favoráveis permanecem intactos: expansão da liquidez, tendência de flexibilização da política monetária, retorno dos fluxos de financiamento institucional à normalidade e progresso na Lei de Clareza dos EUA. Os recentes obstáculos — o choque do petróleo provocado pelo Irã e o ritmo mais lento de cortes nas taxas de juros pelo Fed — compensaram parcialmente esses aspectos positivos. Os indicadores macroeconômicos do segundo trimestre foram revisados para baixo em 5 pontos percentuais em relação ao primeiro trimestre, para +20%.

Da subvalorização ao equilíbrio inicial

Os indicadores on-chain saíram da zona de pânico extremo e estão em transição para a fronteira entre subvalorização e equilíbrio. Indicadores-chave como MVRV-Z, NUPL e aSOPR deixaram a zona de pânico do primeiro trimestre e entraram na fase inicial de recuperação. Embora uma alta acentuada que lembre uma recuperação da zona de pânico seja improvável, dados históricos mostram que o retorno médio anual nessa área tem se mantido consistentemente em dois dígitos. A relação risco-retorno permanece ótima neste momento.

Vale ressaltar que o custo médio de aquisição dos detentores de curto prazo (STH) está diminuindo gradualmente. Isso sugere que fundos especulativos estão saindo de suas posições, enquanto novos compradores estão acumulando a preços mais baixos. Esse momento coincide com a retomada dos fluxos líquidos de entrada em ETFs e com as compras em larga escala da Strategy, corroborando a avaliação de que os investidores institucionais estão continuamente acumulando na faixa de desconto, reduzindo assim o custo médio de entrada.

O nível de risco crucial é de US$ 54.000, que corresponde ao custo médio de aquisição de toda a rede. Uma queda abaixo desse nível levaria toda a rede a um estado de prejuízo não realizado, representando o ponto mais baixo em um cenário extremo. O nível de resistência mais forte está em US$ 78.000, coincidindo com o custo médio de entrada para investidores de longo prazo.

O preço atual de US$ 70.500 está cerca de 13% abaixo desse nível de resistência, o que significa que uma grande quantidade de fundos de curto prazo investidos recentemente encontra-se atualmente em situação de perdas não realizadas. Uma quebra decisiva acima de US$ 78.000 no curto prazo justifica atenção redobrada.

Crescimento superficial, estagnação subjacente

Na primeira quinzena de abril, o volume médio diário de negociação de Bitcoin atingiu 564.000 transações, um aumento de 37,9% em relação ao ano anterior. Os dados parecem impressionantes à primeira vista, mas os detalhes contam uma história diferente.

O número de endereços ativos diminuiu para 428.000, uma queda de 13,2% em relação ao ano anterior e de 4,2% em relação ao trimestre anterior. O valor médio das transações caiu para 1,19 BTC, uma redução de 34,1% em relação aos 1,80 BTC do trimestre anterior. Embora o número de transações tenha aumentado, tanto o número de participantes quanto o valor por transação diminuíram. Esse padrão reflete um pequeno número de usuários realizando repetidamente pequenas transferências, em vez de uma utilização econômica generalizada da rede. Uma parcela significativa do aumento no volume de transações provavelmente se deve a fluxos mecânicos, como depósitos em exchanges, e não está relacionada a um crescimento real.

O relatório do primeiro trimestre manteve as métricas fundamentais em 0%, com base nas expectativas de expansão do ecossistema BTCFi. Ao entrarmos no segundo trimestre, esse argumento enfraqueceu significativamente. De acordo com o "2026 Digital Asset Outlook" do The Block, o TVL (Valor Total Bloqueado) de nível 2 do Bitcoin caiu 74% no acumulado do ano, e o TVL total do BTCFi diminuiu 10%, representando apenas 0,46% da oferta total de Bitcoin (91.332 BTC). Embora protocolos individuais como Babylon e Lombard tenham apresentado crescimento, todo o ecossistema se contraiu.

Indicadores fundamentais rebaixados para -10%

O crescimento superficial não se traduziu em expansão real da rede, enfraquecendo os dados subjacentes que sustentam o argumento da BTCFi. O equilíbrio entre os sinais positivos e negativos do primeiro trimestre foi rompido. As métricas fundamentais do segundo trimestre foram revisadas para baixo, de 0% para um resultado final de -10%.

Com um preço-alvo de US$ 143.000, ainda há espaço para uma valorização de 2x.

Utilizando a metodologia TVM, o valor de referência neutro calculado com base no preço médio no início de abril de 2026 é de US$ 132.500. Após ajustes para fundamentos (-10%) e macroeconomia (+20%), o preço-alvo para os próximos 12 meses é de US$ 143.000.

Esse valor é aproximadamente 23% menor que a meta do primeiro trimestre, de US$ 185.500. No entanto, o potencial de valorização real aumentou. Com base nos preços médios, o potencial de valorização passou de +93% no primeiro trimestre para +103% no segundo trimestre.

A redução do preço-alvo não indica pessimismo. As tendências macroeconômicas e a estrutura on-chain ainda sustentam a perspectiva otimista de médio a longo prazo.

Três pontos de observação de curto prazo:

Ultrapassou decisivamente o nível de equilíbrio de médio prazo de US$ 78.000 em toda a rede;

Os ETFs continuam a registar entradas líquidas;

O Federal Reserve alterou sua política após a diminuição dos riscos geopolíticos.

Se todas as três condições forem atendidas, a meta de US$ 143.000 continua sendo atingível.