A taxa de abandono de usuários on-chain do Bitcoin chega a 30%, e o volume de negócios em ETFs atinge US$ 4,5 bilhões: o que esperar nos próximos 3 meses?
Título original: Bitcoin parece movimentado, mas 31% de seus usuários desapareceram enquanto ETFs perdem US$ 4,5 bilhões em 2026
Autor original: Oluwapelumi Adejumo, CryptoSlate
Tecnologia Deep Tide
Resumo da Deep Tide: O volume de negociação não entrou em colapso, mas o número de endereços ativos vem diminuindo há seis meses, atingindo o menor nível em cinco anos. Essa divergência, que indica "superfície agitada, interior oco", é um sinal contrário à saúde estrutural do mercado de alta.
O artigo realiza uma validação cruzada de três conjuntos de dados provenientes da Glassnode, Santiment e CryptoQuant, propondo três cenários futuros adequados como estrutura de referência para avaliar a tendência atual do BTC.
Texto completo:
A atividade da rede Bitcoin vem enfraquecendo há seis meses consecutivos, mas essa tendência não se reflete nas principais métricas analisadas à primeira vista por muitos traders.
Um sinal mais claro não é o volume de transações — que se manteve relativamente estável —, mas sim a amplitude da participação. Mesmo com a rede continuando a processar uma quantidade semelhante de transações, o número de endereços ativos na blockchain vem diminuindo.
Em um mercado de descoberta de preços cada vez mais dominado por ETFs e derivativos, essa divergência é crucial. Significa que a presença do Bitcoin na blockchain está diminuindo, enquanto a exposição a outros mercados continua ativa.
Com a persistência do mercado em baixa, essa tendência tornou-se cada vez mais difícil de ignorar.
Os dados da Glassnode mostram que, em meados de agosto de 2025, a média móvel de oito dias dos endereços ativos do Bitcoin era de aproximadamente 778.680. Em 23 de fevereiro, esse número havia caído para cerca de 535.942, uma diminuição de cerca de 31%.
A CryptoQuant também identificou baixa atividade na rede por seis meses consecutivos, descrevendo o estágio atual como um período contínuo de fraca participação on-chain.
Momentum de endereços ativos do Bitcoin
Fonte: CryptoQuant
A última vez que o mercado viu um padrão semelhante foi em 2024 — o Bitcoin sofreu então uma queda de cerca de 30%.
Isso não significa que uma repetição seja certa agora, mas reforça uma regra histórica: a fragilidade da rede a longo prazo geralmente coincide com o enfraquecimento da confiança do mercado.
O número de transações do Bitcoin não diminuiu em sincronia com os endereços ativos.
Em meados de agosto de 2025, a média diária de transações era de cerca de 444.000. Os dados da Blockchain.com mostram que esse número tem girado em torno de 439.000 nos últimos 30 dias.
Os dados horários ainda oscilam, variando de cerca de 289.000 a 702.000, mas a tendência geral de produção não entrou em colapso.
Essa divergência é fundamental para a compreensão da situação atual.
Se o volume de transações se mantiver estável enquanto o número de endereços ativos diminuir, isso indica que menos entidades estão realizando uma quantidade equivalente de atividade na blockchain.
Diversos fatores podem causar isso, nenhum dos quais exige um grande aporte de investidores individuais. Corretoras e custodiantes podem processar saques em lote; grandes investidores podem consolidar transferências; fluxos de fundos institucionais podem ser gerenciados por meio de um número menor de carteiras; atividades operacionais também podem causar um breve aumento no número de transações sem que haja um verdadeiro engajamento dos usuários.
O resultado é: a cadeia ainda parece movimentada, mas o número de participantes subjacentes está diminuindo.
É por isso que a diminuição da amplitude do mercado é mais reveladora do que o volume bruto de transações. A estabilidade no número de transações pode mascarar um mercado cada vez mais dominado por investidores recorrentes, grandes instituições e fluxos de fundos operacionais.
Nesse cenário, a blockchain do Bitcoin ainda está funcionando normalmente, mas a amplitude da participação dos usuários que ela representa está se tornando menos genuína.
A empresa de análise de blockchain Santiment oferece uma descrição mais direta, considerando uma perspectiva de longo prazo.
A empresa afirma que, desde fevereiro de 2021, o número de endereços únicos que realizam transações com Bitcoin diminuiu 42%, e o número de novos endereços criados diminuiu 47%.
Santiment não qualifica isso como prova de que as criptomoedas estão mortas ou que um mercado de baixa de vários anos está consolidado, mas descreve uma divergência de baixa ao longo de 2025 — o valor de mercado subindo enquanto as métricas de utilidade do Bitcoin enfraquecem.
Essa tensão agora se reflete em uma tendência de seis meses. Os preços e a narrativa do mercado podem continuar, mas a cadeia em si está ficando cada vez mais silenciosa.
Os dados sobre taxas confirmam ainda que a camada 1 do Bitcoin está atualmente em um estado de baixa demanda.
Os dados do Mempool.space mostram que a taxa média de transação recente da rede é de cerca de US$ 0,24, o que equivale aproximadamente a 1,8 sats/vB.
Para uma rede que vivenciou uma competição constante por espaço em blocos durante ciclos de preços anteriores, esse nível de taxas é baixo. Com base no ritmo atual de transações, esse nível de taxas implica que a receita diária da rede com taxas é inferior a US$ 100.000.
Em contrapartida, os subsídios em bloco atualmente ascendem a cerca de 450 BTC por dia, o que faz com que a receita de taxas represente uma percentagem muito pequena.
Taxas médias de bloco do Bitcoin
Fonte: Mempool.space
Isso não representa um problema de segurança imediato, nem significa que o modelo de segurança do Bitcoin esteja enfrentando pressões recentes.
Isso ocorre porque os subsídios por bloco ainda dominam a receita dos mineradores. No entanto, isso aponta para uma realidade de longo prazo que o Bitcoin ainda não foi forçado a enfrentar nesta fase do ciclo atual.
O tema da transição para um orçamento de títulos financiado por taxas volta a surgir a cada ciclo, mas, no ambiente atual, essa transição não foi testada — devido à fraca demanda por taxas.
Na prática, o atual mercado de taxas baixas continua a adiar essa discussão.
A rede não enfrentou pressão de congestionamento sustentada e os usuários não se envolveram em acirradas disputas para acessar a cadeia. Essa situação pode mudar rapidamente em eventos voláteis, frenesis especulativos ou novos choques de demanda, mas isso ainda não ocorreu.
Atualmente, o espaço disponível nos blocos está com uma taxa de utilização visivelmente baixa em comparação com os estágios anteriores do mercado de alta, o que está em consonância com o cenário mais amplo de declínio na participação geral.
Mempool vazio do Bitcoin
Fonte: Mononaut
A análise da CryptoQuant também está alinhada com esse cenário de taxas, já que a baixa atividade da rede geralmente está associada à diminuição do interesse do mercado em ativos e a um período geral de perdas.
Com a diminuição do interesse, o número de novos participantes cai, as transferências iniciadas pelos próprios usuários diminuem e a pressão sobre as taxas se reduz.
O Bitcoin continua sendo um ativo financeiro negociado ativamente, mas a própria blockchain já não reflete uma ampla participação dos usuários.
O contexto macroeconômico ajuda a explicar por que essa tendência continua.
O Bitcoin está se tornando cada vez mais um ativo de alta volatilidade sensível ao cenário macroeconômico, destacando-se especialmente em períodos de aversão ao risco.
No último ano, a inflação nos EUA arrefeceu, com a taxa de crescimento anual do IPC em janeiro de 2026 a 2,4%; a meta para a taxa de juro da Reserva Federal (Fed) foi cotada entre 3,50% e 3,75% no final de janeiro.
Em um ambiente de mercado menos complexo, a desaceleração da inflação pode favorecer uma recuperação mais clara dos ativos de risco.
No entanto, a atenção do mercado está voltada para diversos catalisadores de volatilidade, incluindo a incerteza em relação à política tarifária. Esse fator tem provocado oscilações acentuadas nas taxas de juros e no dólar, mantendo o apetite geral por risco instável.
Nesse cenário, tanto investidores de varejo quanto institucionais tendem a reduzir a frequência de suas negociações. A participação de investidores de varejo diminui e o volume de negociações cai. As instituições podem manter posições, mas estão mais propensas a ajustar a exposição por meio de produtos de liquidação fora da blockchain.
É por isso que os ETFs de Bitcoin à vista se tornaram peças-chave na narrativa do mercado.
Os dados da Coinperps mostram que os ETFs de Bitcoin dos EUA têm apresentado saídas líquidas contínuas há várias semanas, com saídas de cerca de US$ 3,8 bilhões nas últimas cinco semanas e cerca de US$ 4,5 bilhões no acumulado do ano.
Fluxos diários de fundos para ETFs de Bitcoin nos EUA em 2026
Fonte: Coinperps
Isso transferiu a atividade de carteiras de autocustódia para contas de corretoras.
Isso também explica por que o mercado pode permanecer ativo enquanto a blockchain fica mais tranquila. As posições ainda estão sendo negociadas, mas a maior parte do volume de transações ocorre fora da blockchain.
Isso marca uma mudança significativa no papel do Bitcoin. Ele está se assemelhando cada vez mais a um produto financeiro envolto em uma estrutura institucional, enquanto a Camada 1 está sendo utilizada de forma mais seletiva para liquidação, armazenamento e transferências periódicas.
Simultaneamente, a energia transacional diária no espaço cripto está fluindo para outros lugares, particularmente em direção às stablecoins.
A Coin Metrics identifica as stablecoins como um fator central da atividade on-chain, com a oferta total de stablecoins se aproximando de US$ 300 bilhões e o volume de transações aumentando constantemente.
Se as stablecoins em outras blockchains assumirem mais necessidades de liquidação diária, a Camada 1 do Bitcoin naturalmente se tornará mais especializada em sua função.
Isso, por si só, não enfraquece a tese de investimento do Bitcoin, mas certamente altera sua forma.
O recente declínio de seis meses na amplitude da rede delineou três caminhos potenciais para a trajetória futura do Bitcoin.
A primeira é a continuação da apatia, que, em um ambiente de mercado avesso ao risco, parece ser o cenário básico.
Nesse cenário, o número de endereços ativos permanece baixo (na faixa de 450 mil a 600 mil), a quantidade de transações permanece volátil, mas não em colapso, as taxas permanecem baixas e os fluxos de ETFs permanecem estáveis ou ligeiramente negativos.
Nesse contexto, o Bitcoin ainda pode sofrer forte volatilidade devido a notícias macroeconômicas, mas a participação on-chain não confirma uma recuperação generalizada. A lógica de negociação do ativo parece mais uma ferramenta macroeconômica do que uma rede em transição para uma nova fase de expansão.
A segunda é uma recuperação da liquidez, representando um caminho mais otimista.
Se a inflação continuar a arrefecer, as expectativas mais flexíveis estabilizarão o apetite pelo risco e os fluxos de ETFs poderão passar de saídas líquidas para entradas líquidas sustentadas. Nesse cenário, o crescimento do número de endereços ativos será um sinal de confirmação fundamental.
Um aumento para 650 mil a 800 mil endereços ativos indicaria que a amplitude da participação está se recuperando, e não apenas um ressurgimento do ímpeto de preço. Isso parece mais uma recuperação cíclica clássica — ganhos de preço sustentados pelo crescimento da participação de usuários na blockchain.
O terceiro cenário é o de substituição estrutural, que talvez seja o mais intrigante.
Nesse cenário, o preço do Bitcoin sobe, mas a amplitude on-chain permanece persistentemente baixa. ETFs, derivativos e liquidações custodiadas continuam a dominar, enquanto as stablecoins absorvem mais demanda transacional em outros setores do universo cripto.
Nesse contexto, o Bitcoin está cada vez mais se assemelhando a um macroativo digital e a uma camada de liquidação, em vez de uma blockchain com ampla atividade de varejo.
Esse cenário marcaria a evolução do papel do Bitcoin, refletindo uma mudança profunda que ocorreu em comparação com anos atrás.
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