A aposta da Ripple em Wall Street está a tornar-se uma história de RLUSD, não de XRP

A Ripple Prime lançou uma mesa Delta One a 27 de agosto, dando a fundos de cobertura e gestores de ativos exposição sintética a ações dos EUA, índices, rendimento fixo e ativos digitais através de swaps de retorno total.

O lançamento parece, à primeira vista, mais um passo na expansão institucional da Ripple. É. Mas o detalhe mais importante é o que o anúncio não enfatiza.

O XRP aparece apenas uma vez.

O RLUSD, a stablecoin regulada em dólares da Ripple, também aparece apenas brevemente no comunicado. No entanto, a estrutura do produto aponta muito mais claramente para o RLUSD do que para o XRP. As mesas Delta One dependem de garantias, liquidação e financiamento. As stablecoins encaixam nessa função. Os tokens voláteis não.

Isso torna o lançamento um retrato útil do modelo de negócio em mudança da Ripple. A empresa está a aprofundar-se na infraestrutura de Wall Street, mas a infraestrutura passa cada vez mais pela liquidação com stablecoins reguladas, capital de corretagem principal e financiamento entre ativos, em vez do uso direto do XRP.

O que faz a mesa Delta One da Ripple Prime

Uma mesa Delta One oferece instrumentos que acompanham um ativo subjacente quase um para um.

O principal produto é o swap de retorno total. Nessa estrutura, uma parte recebe o retorno económico total de um ativo, incluindo ganhos de preço e dividendos, enquanto paga uma taxa de financiamento à contraparte. Um fundo de cobertura pode ganhar exposição à Apple, ao S&P 500 ou a títulos do Tesouro dos EUA sem deter os títulos subjacentes.

Para os clientes, a atração é a eficiência. Podem negociar exposição em vários mercados sem lidar com custódia, liquidação ou múltiplas relações de corretagem. Para a Ripple Prime, o negócio gera spreads de financiamento e receitas de compensação.

Noel Kimmel, presidente da Ripple Prime, descreveu a oferta como uma solução de contraparte única: "Os clientes podem agora aceder a ações, FX, derivados, rendimento fixo e corretagem principal de ativos digitais, tudo através de uma única contraparte."

A mesa entra no mercado com mais de mil milhões de dólares em capital líquido regulatório. A Ripple também angariou 275 milhões de dólares através de uma colocação privada de notas seniores não garantidas em agosto e garantiu uma linha de dívida de 200 milhões de dólares da Neuberger Specialty Finance.

Essa base de capital foi concebida para um negócio de financiamento. Não é uma campanha de marketing de tokens.

Porque é que as garantias apontam para o RLUSD

A chave de um negócio Delta One são as garantias.

Os swaps de retorno total exigem margem. Essa margem tem de ser estável, líquida e aceitável para as equipas de risco institucionais. Uma stablecoin regulada em dólares é um encaixe natural. O XRP não é.

O RLUSD já está dentro da infraestrutura institucional da Ripple. Está integrado como ativo de garantia na plataforma de negociação institucional da LMAX. É usado no trabalho de liquidação da Ripple com a Mastercard e a JPMorgan. Também serve como unidade de conta no fundo de crédito Clearpool e Cicada, um produto de crédito institucional construído sobre a infraestrutura do XRP Ledger.

O RLUSD é emitido ao abrigo de um quadro fiduciário do Departamento de Serviços Financeiros de Nova Iorque, com atestações mensais da Deloitte. Um fundo de cobertura que coloque RLUSD como margem pode liquidar rapidamente no XRP Ledger e evitar os cortes bancários tradicionais.

Essa é a proposta prática.

O XRP, por contraste, continua a ser um ativo de negociação. Passou de 0,99 dólares para 1,70 dólares e voltou para perto de 1,38 dólares num único mês. Essa volatilidade torna-o mais difícil de usar como margem institucional para swaps de ações.

O comunicado de imprensa mal menciona o RLUSD, mas a lógica do produto sim. Quando as garantias são o negócio, a integração de stablecoins importa mais do que a marca do token.

O RLUSD ultrapassou os 2 mil milhões de dólares

O RLUSD ultrapassou os 2 mil milhões de dólares em oferta circulante no final de agosto, menos de dois anos após o seu lançamento em dezembro de 2024. Os dados da CoinGecko mostravam uma oferta de cerca de 2,37 mil milhões de dólares a 31 de agosto.

A distribuição por cadeia também mudou.

No início de 2026, a oferta de RLUSD no XRP Ledger era de cerca de 235 milhões de dólares, representando 84% do mercado de stablecoins do ledger. A 28 de agosto, o saldo no XRPL tinha subido para 1,024 mil milhões de dólares, um crescimento de mais de 335% em oito meses. A Ethereum ainda detinha cerca de 1,1 mil milhões de dólares de oferta de RLUSD, mas o crescimento no XRPL acelerou mais rapidamente.

Esse crescimento parece ser institucional e não de retalho. A Ripple cunhou mais de 540 milhões de dólares em RLUSD no XRPL num período de 30 dias no final do verão.

O acesso regulatório também se expandiu. A Agência de Serviços Financeiros do Japão aprovou o RLUSD como instrumento de pagamento eletrónico ao abrigo da Lei de Serviços de Pagamento a 25 de junho. A Ripple recebeu autorização preliminar MiCA no Luxemburgo a 23 de junho, abrindo caminho para o Espaço Económico Europeu. O RLUSD também está ativo na Turquia através da BiLira, Bitexen e Bitlo.

A Ripple introduziu o Ripple Mint em julho, permitindo que clientes institucionais elegíveis gerissem a emissão e o resgate de RLUSD diretamente. A Standard Custody and Trust Company, uma subsidiária da Ripple, trata da emissão sob supervisão do NYDFS. As reservas são mantidas em depósitos bancários, bilhetes do Tesouro e fundos do mercado monetário.

A direção é clara: a pilha institucional da Ripple está cada vez mais construída em torno do RLUSD como camada de liquidação e garantia.

A procura por ETF de XRP continua forte

A mudança para o RLUSD não significa que os investidores tenham perdido o interesse no XRP.

Os sete ETF de XRP à vista dos EUA registaram 110,49 milhões de dólares em entradas líquidas durante a semana que terminou a 28 de agosto, o seu total semanal mais forte de 2026. O valor mais do que duplicou o recorde anterior de 2026 de 60,5 milhões de dólares em meados de maio.

As entradas líquidas acumuladas nos fundos atingiram 1,66 mil milhões de dólares. Os ativos líquidos sob gestão situaram-se em 1,44 mil milhões de dólares. O volume de negociação mensal atingiu 723 milhões de dólares em agosto, um máximo histórico.

A Goldman Sachs divulgou 86,5 milhões de dólares em participações em ETF de XRP no seu relatório do segundo trimestre, contra nenhuma exposição no final do primeiro trimestre.

As entradas ocorreram mesmo com a correção do XRP. O token negociava perto de 1,38 dólares a 29 de agosto, uma queda de cerca de 7% em sete dias após ganhar 37% em agosto. Os dados onchain mostraram que endereços de baleias com entre 1 milhão e 10 milhões de XRP acumularam 380 milhões de tokens numa semana.

Isso sugere que compradores institucionais e grandes detentores estavam a aumentar a exposição durante a fraqueza, em vez de simplesmente perseguir o topo.

A procura por ETF apoia o token como um ativo cripto líquido e regulado. Mas essa é uma tese diferente do roteiro de produtos da Ripple. Os compradores de ETF estão a apostar na estrutura de mercado, no perfil regulatório e na marca do XRP. A Ripple está a construir produtos onde o RLUSD assume a função de liquidação e garantia.

Essas duas histórias sobrepõem-se no XRP Ledger, mas nem sempre criam a mesma procura pelo próprio XRP.

A Ripple Prime foi construída através de aquisições

A Ripple Prime não surgiu da noite para o dia.

Cresceu a partir da aquisição da Hidden Road pela Ripple por 1,25 mil milhões de dólares em abril de 2025. Na altura, a Hidden Road compensava mais de 3 biliões de dólares anualmente em câmbio, ativos digitais, derivados, swaps e rendimento fixo para mais de 300 clientes institucionais.

A Ripple rebatizou o negócio como Ripple Prime e começou a integrar o RLUSD na sua pilha de garantias de corretagem principal. O plano era mover mais atividade pós-negociação para o XRP Ledger.

Outras aquisições fortaleceram a plataforma. A GTreasury trouxe ferramentas de gestão de tesouraria empresarial usadas por grandes empresas. A Rail acrescentou infraestrutura de encaminhamento de pagamentos. A Standard Custody deu à Ripple custódia regulada e capacidades de emissão. A Palisade acrescentou infraestrutura de gestão de risco.

O resultado é uma plataforma de corretagem principal e liquidação entre ativos que abrange mercados tradicionais e digitais.

Essa estratégia faz sentido do ponto de vista empresarial. Dá à Ripple receitas de taxas, spreads de financiamento, relações de custódia e distribuição institucional. Mas não torna necessariamente o XRP central para o modelo de receitas.

Os clientes da Hidden Road vieram pela compensação, financiamento e eficiência de margem. A Ripple manteve esses clientes e acrescentou o RLUSD ao sistema de garantias. O XRP Ledger pode beneficiar como via de liquidação, mas o XRP em si não é o produto vendido.

A ligação à DTCC expande o ângulo da infraestrutura

A Ripple Prime também se juntou à iniciativa de tokenização da Depository Trust and Clearing Corporation ao lado da BlackRock, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Circle e Ondo Finance.

A iniciativa entrou em produção ativa em julho de 2026, com um lançamento mais alargado planeado para outubro. Visa trazer ações tokenizadas, ETF e títulos do Tesouro dos EUA para a infraestrutura existente de compensação e liquidação.

A DTCC compensa e liquida a maioria das transações de títulos dos EUA, processando cerca de 114 biliões de dólares anualmente. Para a Ripple Prime, o acesso a esse ecossistema fortalece a sua posição em títulos tokenizados e liquidação institucional.

Os ativos do mundo real tokenizados no XRP Ledger atingiram 4,34 mil milhões de dólares no final de agosto, um aumento de 60 vezes em menos de dois anos. Isso inclui títulos do Tesouro tokenizados, obrigações empresariais e produtos estruturados.

Mais uma vez, o caminho das receitas passa por taxas de compensação, spreads de financiamento e gestão de garantias. O XRP Ledger pode processar a liquidação. O RLUSD pode servir como ativo de margem. O papel do XRP permanece indireto.

A Ripple já mostrou que os títulos tokenizados podem liquidar rapidamente no XRPL. No início deste ano, a Ripple liquidou um título do Tesouro dos EUA tokenizado com a JPMorgan e a Mastercard em menos de cinco segundos. Isso impressionou as equipas de infraestrutura, mas não criou automaticamente nova procura pelo XRP como ativo negociado.

A atualização de 11 de setembro pode ajudar o DeFi do XRPL

O XRP Ledger pode ainda ganhar utilidade mais direta para o token se a sua camada DeFi se desenvolver.

A emenda fixCleanup3_3_0 atingiu 82,86% de consenso dos validadores no final de agosto e pode ser ativada na mainnet já a 11 de setembro. A emenda corrige erros em cofres de ativo único, no protocolo de empréstimos, nos formadores de mercado automatizados e no tratamento de pseudo-contas.

É uma atualização de manutenção e não uma funcionalidade de destaque, mas importa porque endurece a infraestrutura necessária para o DeFi em produção.

O protocolo de empréstimos subjacente, introduzido através do XLS-66d, suporta empréstimos a prazo fixo sem garantia através de cofres de ativo único. Foi concebido para mutuários institucionais que querem crédito onchain sem a sobrecolateralização comum no DeFi.

Se a emenda for ativada como esperado, o XRPL terá um protocolo de empréstimos, AMM e cofres de ativo único a operar num ambiente mais estável.

Isso pode criar procura por XRP como gás ou garantia. Mas a dimensão desse impacto depende de as instituições escolherem atividade denominada em XRP ou em RLUSD.

Até agora, as evidências apontam para a preferência por stablecoins. O fundo de crédito Clearpool e Cicada usa o RLUSD como ativo base. O RLUSD gerou 9 mil milhões de dólares em volume de transferências durante o primeiro semestre de 2026, representando 90% da atividade de stablecoins no XRPL.

O ledger está a crescer. A questão é se esse crescimento reverte para o XRP ou principalmente para o volume de liquidação de stablecoins.

A tese do token XRP está sob pressão

O XRP teve um agosto forte. Subiu 37%, passando de um mínimo anual de 0,99 dólares a 15 de agosto para um máximo de seis meses de 1,70 dólares a 22 de agosto, antes de estabilizar perto de 1,38 dólares.

Foi o melhor mês do XRP desde o acordo com a SEC e o seu terceiro melhor agosto de sempre, atrás de 2021 e 2017. A subida empurrou a capitalização de mercado do XRP de volta para perto de 98 mil milhões de dólares, classificando-o em sexto lugar entre os ativos cripto.

No entanto, o XRP permanece cerca de 57% abaixo do seu máximo de ciclo de 3,65 dólares de julho de 2025.

A tese otimista tem sido há muito que a adoção institucional da Ripple se traduziria numa procura sustentada por XRP. O caso da SEC terminou. Os ETF à vista foram lançados. A Ripple garantiu aprovação condicional para um banco fiduciário nacional. A empresa angariou capital com uma avaliação de 50 mil milhões de dólares e gastou cerca de 4 mil milhões de dólares em aquisições.

No papel, a lista institucional parece forte.

Mas o XRP passou os primeiros sete meses de 2026 a negociar sobretudo entre 0,90 e 1,10 dólares. A subida de agosto foi mais ajudada pela rutura mais ampla do Bitcoin acima dos 77.000 dólares do que por um catalisador específico do XRP.

Essa é a tensão central. A Ripple, a empresa, está a ganhar tração institucional. O XRP, o token, ainda precisa de uma ligação de utilidade mais clara.

Os corredores de pagamento da Ripple encaminham cada vez mais através de moeda fiduciária e RLUSD, em vez do XRP como moeda-ponte. Os bancos e utilizadores institucionais preferem a liquidação com stablecoins por razões contabilísticas, de conformidade e de gestão de risco. O RLUSD pode proporcionar liquidação transfronteiriça sem a volatilidade.

Para o XRP justificar os alvos de preço mais agressivos, a Ripple precisaria de converter mais atividade institucional em uso direto do XRP, seja através de liquidez a pedido, garantias, cofres DeFi ou procura de liquidação.

A mesa Delta One, o trabalho com a DTCC e a expansão do RLUSD apontam noutra direção. A Ripple está a construir uma empresa de infraestrutura financeira. O XRP continua a ser um ativo de mercado importante, mas já não é claramente o centro da história de receitas institucionais da Ripple.