O "resgate da dívida americana" proposto por Bessen equivale a "abandonar o dólar", e o Citigroup está extremamente otimista em relação ao ouro!

Os Estados Unidos e o Japão formaram formalmente uma aliança para proteger seus pares de moedas, com a presidente Bessant endossando pessoalmente a compra conjunta de ienes e incorporando a política cambial à estrutura de segurança econômica nacional. O Citigroup revela que a força do dólar foi proativamente cedida em troca de segurança da dívida, e a estrutura de duração dos títulos do Tesouro dos EUA será reformulada, com o par EUR/JPY entre 185 e 186 tornando-se um importante nível de alerta. Neste momento histórico em que a credibilidade do dólar está sendo diluída por políticas governamentais, o ouro se torna o beneficiário mais direto da reestruturação do sistema de reservas, e o Citigroup atribui uma classificação de "forte alta".

A política cambial coordenada entre os EUA e o Japão, promovida pela Secretária do Tesouro dos EUA, Bessant, coloca o "resgate da dívida americana" e a "fortalecimento do dólar" dentro da mesma estrutura de segurança econômica. O Citigroup acredita que a disposição para depreciar ativamente o dólar surgiu no âmbito político, reforçando ainda mais a lógica da reavaliação do ouro como ativo de reserva não soberana.

Segundo um relatório do Citigroup de 19 de agosto, um estudo sobre o mercado cambial japonês afirma que o Tesouro dos EUA e o Ministério das Finanças do Japão estão formando uma "aliança cambial" informal, cuja principal ação é a intervenção conjunta no mercado de câmbio e a compra de ienes. O estrategista de câmbio Osamu Takashima escreveu que o primeiro ato dessa "aliança cambial" EUA-Japão é a intervenção do Tesouro dos EUA para vender euros em troca de ienes.

Os sinais do mercado decorrentes dessa ação são claros: o iene recebeu apoio político, a força do dólar foi proativamente cedida, a taxa de câmbio euro/iene tornou-se um novo gatilho de risco e a estrutura de duração dos títulos do Tesouro dos EUA também pode ser alongada . Para os investidores, as taxas de câmbio, os preços dos títulos e dos ativos de reserva estão sujeitos a recalibração.

Nesse contexto, o ouro se tornou o alvo de alta mais claro do Citigroup. A credibilidade do dólar foi diluída por políticas monetárias , a dependência do sistema de reservas em relação a uma única moeda soberana diminuiu e os atributos não soberanos do ouro foram reavaliados. Comparada às manobras políticas do iene, do euro e dos títulos do Tesouro americano, a lógica por trás do ouro é mais direta.

Os Estados Unidos e o Japão compraram ienes em conjunto, e a primeira rodada não encontrou reação negativa no mercado.

O relatório destaca que, após a intervenção coordenada mais recente entre os EUA e o Japão, os mercados de ações e de títulos nos dois países não sofreram uma reação negativa direta de imediato. Isso aumentou a confiança de ambos os lados para continuarem comprando ienes.

Para o Japão, a proteção do crédito do iene tornou-se uma questão de âmbito nacional. Atsushi Mimura, vice-ministro das Finanças do Japão responsável por Assuntos Internacionais, classificou essa ação como o ápice da "aliança cambial" entre os EUA e o Japão. O endosso pessoal da secretária do Tesouro dos EUA, Bessant, fortalece ainda mais a autoridade política desse esforço de proteção cambial.

Caso a intervenção inicial não seja rapidamente rejeitada pelo mercado, o limiar para intervenções subsequentes provavelmente será reduzido. Se o iene voltar a sofrer pressão, a possibilidade de novas compras da moeda pelos EUA e pelas autoridades japonesas permanece.

"Abrir mão de um dólar forte" em troca de dívida americana e um arcabouço de segurança econômica.

A principal avaliação é que Bessant está integrando a política cambial à estratégia de segurança econômica nacional dos EUA. O dólar deixou de ser apenas um reflexo passivo dos diferenciais de taxas de juros e das expectativas de crescimento, tornando-se também um instrumento de política monetária.

Essa estrutura está relacionada ao plano de investimento estratégico japonês de US$ 550 bilhões nos Estados Unidos. Segundo o relatório, empresas japonesas investirão capital em projetos americanos por meio de veículos de propósito específico criados por instituições como o Banco Japonês para Cooperação Internacional. O fluxo de caixa será compartilhado entre os EUA e o Japão, com cada parte recebendo 50% até que a dívida seja totalmente quitada; posteriormente, os EUA receberão 90% e o Japão 10%.

Este acordo se distancia do Acordo de Mar-a-Lago de Stephen Miran, mas os dois se sobrepõem: o uso do instrumento FIMA para intervir vendendo dólares e o incentivo aos países que detêm reservas em dólares para aumentar a duração dos títulos do Tesouro dos EUA.

Essa é precisamente a conexão entre "resgatar os títulos do Tesouro dos EUA" e "abandonar o dólar". Se os países de reserva forem orientados a alongar o prazo dos títulos do Tesouro dos EUA, a estrutura do mercado de títulos dos EUA mudará; ao mesmo tempo, a força do dólar será ativamente sacrificada em troca de uma aliança de segurança econômica e acordos de financiamento mais estáveis, aumentando assim o risco de volatilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo.

O ouro se torna o ativo mais diretamente beneficiado.

Nas avaliações de ativos, o ouro é classificado como "fortemente otimista". A principal lógica por trás disso não é a demanda por ativos de refúgio seguro no curto prazo, mas sim a reavaliação de ativos de reserva não soberanos em um contexto de diluição ativa do crédito do dólar.

Se o dólar americano for desvalorizado por meio de políticas cambiais, a atratividade de longo prazo dos ativos tradicionais em dólar será reavaliada. Os títulos do Tesouro americano precisarão de suporte de compra de longo prazo, enquanto a política cambial servirá a objetivos mais amplos de segurança econômica. Nesse cenário, os investidores darão maior ênfase a ativos que não dependem de uma única classificação de crédito soberano.

O ouro está no centro dessa lógica. O iene é sustentado por intervenções, o euro enfrenta o risco de intervenção no par EUR/JPY, a volatilidade dos títulos do Tesouro dos EUA pode se intensificar e o dólar está neutro ou fraco; em contrapartida, o ouro é impulsionado pelos principais temas do reequilíbrio do sistema de reservas e da transferência de crédito em dólares.

A conclusão do Citigroup é direta: a disposição do governo em depreciar ativamente o dólar americano foi confirmada pela política externa, e a lógica otimista para o ouro se mantém válida e se fortalece.

O par EUR/JPY se torna um campo de batalha inesperado; a faixa de 185 a 186 é uma zona de alerta importante.

O aspecto mais singular desta intervenção é que o Tesouro dos EUA começou pela taxa de câmbio euro-iene. A venda de EUR/JPY pelo Tesouro dos EUA alterará a composição dos ativos em moeda estrangeira detidos pelo Fundo de Estabilização Cambial dos EUA, o que também pode ser entendido como uma transferência gradual do euro sobrevalorizado para o iene subvalorizado.

A faixa crítica de variação da taxa de câmbio é de 185 a 186 ienes por euro. A intervenção dos EUA no mês passado ocorreu precisamente quando o par EUR/JPY se recuperou para cerca de 185. As autoridades claramente não podem tolerar uma maior valorização do euro em relação ao iene.

O Ministério das Finanças do Japão também pode seguir o exemplo com uma intervenção no par EUR/JPY. Se a escala da intervenção for limitada, a Europa poderá manter-se tolerante. A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, durante o seu período como diretora-gerente do FMI, testemunhou o papel desempenhado pelo Ministério das Finanças do Japão na crise europeia da década de 2010, o que pode abrir espaço para uma intervenção limitada.

No entanto, o principal campo de batalha continua sendo o USD/JPY. Se a situação se agravar, as autoridades americanas e japonesas podem usar o instrumento FIMA para comprar ienes, com o objetivo de curto prazo de levar o EUR/JPY de volta à sua mínima recente de cerca de 180 ienes por euro.

O TOPIX determina a janela de intervenção, e a posição no mercado de ações torna-se uma variável nas taxas de câmbio.

Um dos principais motivos para a desvalorização do iene este ano é que investidores nacionais e estrangeiros venderam ienes para proteger suas posições durante a alta do mercado de ações japonês. Quanto mais forte a alta do mercado de ações japonês, mais fácil era para a venda de ienes como proteção continuar e mais fácil era para o mercado absorver os efeitos da intervenção de compra de ienes.

Portanto, a janela de intervenção está altamente correlacionada com a posição do mercado de ações japonês. A intervenção mais recente ocorreu quando o TOPIX caiu abaixo da média móvel de 21 dias, mas ainda encontrou suporte na média móvel de 100 dias. Essa situação indica que o ímpeto de curto prazo está diminuindo, mas os ativos de risco ainda não sofreram uma liquidação generalizada.

Caso seja necessária uma intervenção adicional no futuro, condições técnicas semelhantes poderão novamente representar uma oportunidade de ação. Para os investidores, a observação do iene japonês não deve se concentrar apenas no USDJPY e no EURJPY, mas também acompanhar se o TOPIX retorna a essa "faixa de preço intermediária".

A sombra de 1998 reforçou a motivação de Bessant para agir prematuramente.

O relatório cita a opinião de Bessant de que o iene fraco foi uma das causas da crise cambial asiática na segunda metade da década de 1990. A prevenção proativa da recorrência de riscos semelhantes é um contexto importante para a participação dos EUA em intervenções coordenadas.

Durante a crise financeira japonesa de 1998, o então secretário do Tesouro dos EUA, Robert Rubin, recusou-se a participar de uma intervenção coordenada. Posteriormente, a crise da Long-Term Capital Management desencadeou fortes flutuações no mercado, com o USD/JPY caindo de cerca de 147 para cerca de 108 em seis meses.

Esse histórico aguçou a percepção política de Bessant. O relatório especula que Bessant provavelmente foi uma figura-chave nessa intervenção coordenada. Trump, por outro lado, descreveu a intervenção coordenada como um "sinal de amizade" para o Japão.

Para o governo da cidade de Takashi, no Japão, isso também é um sinal político dos Estados Unidos: a política de reflação precisa ser controlada e o crédito do iene não pode ficar fora de controle.

O mercado estará de olho em três áreas principais a seguir: o iene japonês, os títulos de longo prazo e o ouro.

No curto prazo, o mercado está focado em dois marcos políticos: o Simpósio Econômico de Jackson Hole, de 27 a 29 de agosto, e a reunião dos ministros das finanças e governadores dos bancos centrais do G7 e do G20 em Asheville, de 31 de agosto a 1º de setembro. O Citigroup afirmou que acompanhará de perto as informações das autoridades dos EUA, do Japão e da Europa.

Do ponto de vista de negociação, a lista de observação é curta: se o EURJPY testará a faixa de 185-186, se o USDJPY continuará sendo o principal campo de batalha para intervenção e se o TOPIX romperá novamente a média móvel de 21 dias e se manterá acima da média móvel de 100 dias.

As implicações para os ativos são igualmente claras. O iene japonês é sustentado pela intervenção conjunta dos EUA e do Japão, o euro precisa estar atento aos riscos de intervenção no par EUR/JPY, o dólar americano está neutro a fraco e o risco de volatilidade dos títulos de longo prazo dos EUA está aumentando. O ouro, por outro lado, é o beneficiário dessa estrutura política.

Com a valorização do dólar americano, o reajuste da duração dos títulos do Tesouro dos EUA e as políticas cambiais visando à segurança econômica, o valor do ouro como ativo de investimento aumentou ainda mais. A avaliação "fortemente otimista" do Citigroup em relação ao ouro é uma expressão concreta dessa mudança.