Os lucros da SK Hynix no segundo trimestre aumentaram seis vezes, mas ainda ficaram aquém das expectativas. A empresa firmou acordos de longo prazo com 10 clientes e a produção de HBM4 será acelerada no segundo semestre do ano.

Autor: Bao Yilong

A SK Hynix reportou um lucro operacional recorde no segundo trimestre, mas ainda ficou aquém das expectativas dos analistas, exacerbando as preocupações do mercado sobre se a demanda por chips de IA poderá continuar a sustentar sua alta avaliação.

Em 28 de julho, após o fechamento do mercado de ações dos EUA, a SK Hynix divulgou seu relatório financeiro do segundo trimestre, mostrando que o lucro operacional aumentou 557% em relação ao ano anterior, atingindo 60,5 trilhões de won, e a receita cresceu 257%, para 79,3 trilhões de won, ambos estabelecendo recordes trimestrais.

No entanto, ambos os valores ficaram aquém das expectativas dos analistas. As previsões de mercado anteriores projetavam um lucro operacional de aproximadamente 64,2 trilhões de won e uma receita de aproximadamente 83,9 trilhões de won.

A SK Hynix está otimista quanto às perspectivas de demanda do mercado. A empresa afirmou ter assinado acordos de cooperação de longo prazo com aproximadamente 10 clientes e continua em negociações com outros importantes clientes do setor para aprimorar a eficiência operacional, fortalecer a estabilidade dos negócios a médio e longo prazo e lançar as bases para um desenvolvimento sustentável.

Desde junho deste ano, a capitalização de mercado da SK Hynix evaporou em mais de US$ 500 bilhões, com uma queda de aproximadamente 45% em um único mês. Após a divulgação de seu relatório financeiro, os American Depositary Receipts (ADRs) da SK Hynix caíram mais de 5% no pregão estendido, enquanto o mercado de ações sul-coreano recuou 4,5% antes da abertura do mercado.

As margens de lucro atingiram níveis recordes, mas a diferença foi causada por uma "base alta + altas expectativas".

Em termos absolutos, o desempenho da SK Hynix no segundo trimestre reflete quase que inteiramente o superciclo da indústria de memória.

A receita da empresa no segundo trimestre atingiu 79,3187 trilhões de won, um aumento de aproximadamente 257% em comparação com os 22,232 trilhões de won no mesmo período do ano passado, e um aumento de mais de 50% em comparação com os 52,5763 trilhões de won no primeiro trimestre. O lucro operacional alcançou 60,5426 trilhões de won, um aumento de 557% em comparação com os 9,2129 trilhões de won no mesmo período do ano passado, e um aumento de aproximadamente 61% em comparação com os 37,6103 trilhões de won no primeiro trimestre.

A rentabilidade melhorou ainda mais significativamente. A margem de lucro operacional atingiu 76,3% no segundo trimestre, contra 71,5% no primeiro trimestre.

Os dados mostram que a margem bruta da empresa atingiu 83% no segundo trimestre. Isso significa que o preço e a demanda por produtos de alto valor agregado, como memória para servidores de IA, HBM e eSSD, impulsionaram os lucros da SK Hynix a níveis extremamente elevados.

O lucro líquido atingiu 93,9226 trilhões de won, com uma margem de lucro líquido de 118%. No entanto, esse valor não provém inteiramente das operações comerciais principais, mas em grande parte de ganhos com investimentos extraordinários.

No segundo trimestre, a empresa reconheceu uma receita não operacional de 62,166 trilhões de won proveniente da venda parcial de suas ações da Kioxia, elevando o lucro antes dos impostos para 122,7084 trilhões de won. Isso resultou em um aumento significativo no lucro líquido em relação ao ano anterior, mas sua sustentabilidade foi menor do que a do lucro operacional.

Por que o desempenho ficou aquém das expectativas?

O fato de a SK Hynix não ter conseguido atender às expectativas do mercado desta vez deveu-se principalmente a três fatores estruturais.

Em primeiro lugar, a alta proporção de vendas de memória de alta largura de banda (HBM) limita seu potencial de crescimento de lucro. Atualmente, o principal fator de crescimento significativo do lucro na indústria de semicondutores vem da alta dos preços da memória de uso geral tradicional, e a SK Hynix, por ser altamente dependente de HBM, se beneficia relativamente menos disso.

Em segundo lugar, o aumento de preço dos chips de memória desacelerou significativamente no segundo trimestre. De acordo com a SK Hynix, o aumento trimestral de preço da DRAM de uso geral foi de cerca de 30%, e o aumento trimestral de preço da memória flash NAND ficou entre 50% e 60%, ambos inferiores aos aumentos trimestrais de cerca de 60% para DRAM e cerca de 70% para NAND no primeiro trimestre.

Terceiro, os contratos de fornecimento de longo prazo (LTAs) com os principais clientes fixam os preços de venda, reduzindo a elasticidade do lucro causada pelo aumento dos preços à vista.

Segundo fontes familiarizadas com o assunto, as vendas garantidas por meio de contratos de longo prazo representam aproximadamente 50% do total. A empresa afirmou ter concluído negociações de contratos de longo prazo com cerca de 10 clientes e ter recebido pedidos adicionais de fornecimento de diversas grandes empresas de tecnologia.

Josh Gilbert, analista-chefe para a Ásia-Pacífico e o Oriente Médio da eToro, destaca que, como um dos principais fornecedores de memória de alta largura de banda para chips da Nvidia, o desenvolvimento acelerado da inteligência artificial se refletirá diretamente em seus demonstrativos de resultados. Isso significa que é improvável que o mercado se concentre apenas nos números de receita; a questão mais importante é se as margens de lucro e as expectativas de ganhos podem sustentar o recente desempenho do preço das ações.

A produção em massa do HBM4 já começou e ele entrará na fase de crescimento no segundo semestre do ano.

A memória com inteligência artificial continua sendo o principal motor de crescimento da SK Hynix.

A empresa afirmou que o HBM4 atende aos requisitos dos clientes em termos de velocidade operacional e apresenta eficiência energética e competitividade de custos líderes do setor. Os embarques em massa começarão no segundo trimestre, com planos de expansão da produção no segundo semestre do ano.

A próxima geração do HBM4E também concluiu a entrega de amostras para grandes clientes no primeiro semestre deste ano, e a empresa afirma ter adotado o melhor processo, que equilibra a maturidade tecnológica e a estabilidade da produção em massa.

Isso é significativo para a SK Hynix. A HBM4 se tornará uma memória de suporte crucial para a plataforma aceleradora de IA de próxima geração, e o mercado em geral espera que a produção em massa da plataforma aceleradora de IA de próxima geração da Nvidia seja um importante catalisador para a demanda por HBM4 no segundo semestre do ano.

Como fornecedora principal da NVIDIA, a capacidade da SK Hynix de fornecer HBM4 de forma confiável impactará diretamente sua posição de liderança no mercado de memória para IA.

As tecnologias NAND e eSSD continuam a se beneficiar, acelerando a transição para processos de fabricação avançados.

Além da HBM, o negócio de NAND também se beneficiou do ciclo de recuperação econômica.

A empresa afirmou que está acelerando sua transição para memória flash NAND com nós de processo avançados para aprimorar seu portfólio de produtos de alta capacidade e alto desempenho. Os produtos de memória flash NAND de 321 camadas já representam a maior proporção da produção total, e a empresa planeja aumentar sua capacidade de produção doméstica na Coreia do Sul para aproximadamente 50% até o final deste ano.

As unidades de estado sólido (SSDs) de classe empresarial continuam sendo uma área de crescimento significativo. Os data centers de IA exigem não apenas HBM e DRAM para servidores, mas também dispositivos de armazenamento de grande escala, alto desempenho e alta confiabilidade. À medida que os provedores de serviços em nuvem e as grandes empresas de tecnologia expandem seus clusters de IA, a demanda por eSSDs aumenta, o que ajuda a SK Hynix a aprimorar a qualidade de seu portfólio de NAND.

Essa também é uma característica significativa do ciclo de memória atual em comparação com o passado: os ciclos anteriores de atualização de memória eram geralmente impulsionados por eletrônicos de consumo, como smartphones e computadores pessoais, enquanto a demanda atual por servidores de IA impulsionou simultaneamente o desenvolvimento de DRAM, HBM e eSSD, tornando a relação entre oferta e demanda estruturalmente mais tensa.

O fluxo de caixa está aumentando rapidamente e a dívida está diminuindo, mas os investimentos em bens de capital precisam continuar crescendo.

Do ponto de vista financeiro, o fluxo de caixa da SK Hynix melhorou significativamente no segundo trimestre.

Ao final do segundo trimestre, o caixa e equivalentes de caixa da empresa atingiram 88 trilhões de won, um aumento de 33,6 trilhões de won em relação ao trimestre anterior; o passivo total diminuiu em 0,7 trilhão de won, para 18,6 trilhões de won, e a posição líquida de caixa expandiu para 69,4 trilhões de won.

A empresa afirmou que sua flexibilidade financeira melhorou significativamente devido aos lucros recordes e à capacidade de geração de fluxo de caixa.

No entanto, a forte demanda também significa maior pressão sobre os investimentos de capital. A SK Hynix prevê que seus investimentos de capital atinjam o limite máximo de 40 a 50 trilhões de won até 2026. A empresa está acelerando o processo de produção em massa do M15X e se preparando para expandir rapidamente sua capacidade após o início das operações da sala limpa da Fase 1 de Yongin, no início de 2027.

Além disso, a empresa mencionou planos de investimento de médio a longo prazo para instalações de embalagens avançadas P&T7, a base de produção de NAND M17 e novos clusters de semicondutores.

Esses projetos serão implementados em fases, com base nas necessidades dos clientes e na eficiência do investimento. Para os investidores, a questão fundamental é se a SK Hynix conseguirá manter a disciplina nos gastos de capital em meio à alta demanda contínua por inteligência artificial, evitando a expansão excessiva da capacidade de produção e a consequente erosão das margens de lucro na próxima fase.