Os semicondutores de IA continuam em alta, então por que os fundos estão começando a abandonar as ações de equipamentos?

Uma pesquisa mensal com investidores do setor de semicondutores mostra que a alta do setor ainda não perdeu força, mas as preferências dos fundos mudaram claramente. TSMC, Texas Instruments (TXN), chips de memória e AMD estão sendo posicionadas de forma mais favorável, enquanto ações de equipamentos semicondutores e da Intel enfrentam maior ceticismo.

O momento desta investigação é delicado. O calendário oficial da TSMC mostra que a empresa realizará sua teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2026 em 16 de julho. A Texas Instruments anunciou que realizará sua teleconferência de resultados do segundo trimestre em 22 de julho, às 15h30 (horário do leste dos EUA). O calendário oficial da AMD mostra que seu evento Advancing AI 2026 está agendado para 22 e 23 de julho, e a transmissão ao vivo do principal evento global de IA, mencionada em seu anúncio de abril, será realizada em 23 de julho.

Investidores de curto prazo não devem se concentrar na afirmação de "forte demanda por IA", mas sim em se diversas empresas conseguem traduzir essa demanda em crescimento de receita, investimento de capital, margem de lucro bruto, clientes e pedidos.

A divergência mais direta na pesquisa reside entre a TSMC e a ASML. 70% dos entrevistados acreditam que o desempenho da TSMC tem um impacto maior no setor de semicondutores como um todo, enquanto 30% escolheram a ASML. Esse resultado demonstra que os compradores estão atualmente mais preocupados com o quanto a receita e o investimento em bens de capital das fundições de wafers se traduzirão em demanda por IA, em vez de apenas analisar os pedidos de máquinas de litografia.

Pesquisa de influência da TSMC e da ASML: TSMC 70%, ASML 30%.

A TSMC se torna o primeiro teste de estresse da indústria de semicondutores esta semana.

A TSMC está posicionada antes da ASML porque conecta dois fatores: o crescimento da receita de IA e os pedidos esperados para os estoques de equipamentos.

Os compradores consultados esperam que a TSMC eleve sua previsão de crescimento de vendas para 2026 de mais de 30% para mais de 35%, com alguns respondentes apostando até mesmo em um crescimento anual de quase 40%. A taxa de crescimento anual composta (CAGR) de cinco anos para as vendas de IA também pode ser revisada para cima, com discussões anteriores no mercado apontando para uma faixa entre 50% e 60%.

Esses números influenciarão diretamente a avaliação dos investidores sobre a sustentabilidade da demanda por semicondutores de IA. Se a TSMC confirmar um crescimento maior, o mercado estará mais propenso a acreditar que a demanda por servidores de IA, processos avançados e embalagens avançadas continuará. Se a empresa simplesmente mantiver seus números atuais, poderá ser percebida como "insuficientemente fraca" no curto prazo.

Mais sensível é o investimento de capital. A TSMC havia projetado anteriormente um orçamento de capital de US$ 52 bilhões a US$ 56 bilhões para 2026. O mercado agora quer saber se a administração fornecerá uma estrutura de investimento de capital mais clara para o médio prazo, mas isso continua sendo uma expectativa dos compradores e não um acordo confirmado.

A pressão sobre as ações de empresas de equipamentos também decorre disso. As ações de empresas de equipamentos recuaram nas últimas duas semanas, em parte devido à preocupação dos investidores de que, se a TSMC não sinalizar um investimento de capital suficientemente robusto no médio prazo, as expectativas de encomendas anteriormente previstas para as ações de empresas de equipamentos poderão ter de ser revistas em baixa.

A situação da ASML não está totalmente desprovida de potencial de melhoria. O recente desempenho inferior das ações aliviou um pouco a pressão sobre a avaliação. No entanto, o limiar para compradores na pesquisa já é alto, com a previsão de remessas de máquinas de litografia EUV para 2026 ultrapassando 100 unidades. Para a ASML, o comunicado de resultados por si só pode não ser suficiente; pedidos, clientes e o cronograma de 2026 discutido em teleconferências e comunicações subsequentes são mais importantes.

As apostas TXN impulsionam os semicondutores analógicos.

No campo dos semicondutores analógicos, a Texas Instruments representa um pilar de otimismo mais explícito.

A pesquisa mostra que 55% dos entrevistados acreditam que um resultado positivo da Texas Instruments impulsionará a compra de outras ações de semicondutores analógicos. 35% acreditam que o impacto positivo se limitará principalmente à própria Texas Instruments. Apenas 10% disseram que venderiam independentemente do resultado.

Expectativas sobre o impacto dos lucros da Texas Instruments: 55% acreditam que isso impulsionará outras ações de empresas de tecnologia analógica, 35% acreditam que o impacto será limitado principalmente à Texas Instruments e 10% estão inclinados a vender.

Os compradores não estão apostando em um aumento de receita em um único trimestre, mas sim na possibilidade de que a demanda, os preços e as margens brutas de semicondutores analógicos possam melhorar simultaneamente.

O consenso do mercado na pesquisa é que o crescimento das vendas da Texas Instruments no terceiro trimestre será de cerca de 7% em relação ao trimestre anterior, acima da média sazonal normal de 5%. Alguns analistas do lado comprador acreditam que esse número pode ser revisado para cima, para 9% a 10%. Em relação à margem bruta, o consenso do mercado é de cerca de 60,25%, enquanto o Citi espera 60,5%, com investidores otimistas ainda aguardando espaço para novas surpresas.

Há três fatores principais que sustentam essa avaliação: múltiplos aumentos de preços estão sendo gradualmente refletidos nas demonstrações financeiras, a utilização da capacidade instalada está melhorando e a demanda relacionada à tecnologia de 800 volts está entrando em uma fase mais favorável. Para semicondutores analógicos, se a recuperação da receita for acompanhada por margens brutas melhores, a elasticidade do lucro será mais acentuada do que uma simples recuperação nas remessas.

Os limites também são claros. Se os resultados positivos da Texas Instruments podem se estender a todo o setor de semicondutores analógicos depende de a melhoria na demanda ser ampla o suficiente, e não apenas de melhores preços, capacidade ou mix de produtos dentro da própria empresa. 35% dos entrevistados ainda acreditam que os benefícios irão beneficiar principalmente a Texas Instruments, e o setor de semicondutores analógicos não recebeu um sentimento otimista unânime.

As compras de memória estão mais concentradas, mas os rumores sobre a HBM continuam causando transtornos.

A memória é outra área em que o otimismo se concentra.

A pesquisa mostra que 65% dos entrevistados optaram por investir no setor de memória, 30% se mostraram otimistas, mas ainda não aumentaram suas participações, e 5% acreditam que o setor já atingiu seu pico. Essa distribuição indica que o setor de memória se tornou relativamente concorrido, mas ainda bastante atrativo dentro da indústria de semicondutores.

Comportamento do investidor em relação ao mercado de memória: 65% compram, 30% estão ativos, mas não aumentam suas posições, e 5% acreditam que o mercado atingiu o pico.

A perspectiva otimista decorre da possibilidade de a demanda se manter até o primeiro semestre de 2027. Os contratos de longo prazo também estão mudando a percepção dos investidores sobre as empresas de memória. Se os clientes garantem o fornecimento por meio de contratos de longo prazo, os fabricantes de memória obtêm maior visibilidade da demanda, dos investimentos de capital e do fluxo de caixa livre, facilitando a incorporação do retorno para os acionistas nas avaliações.

A pesquisa também mencionou que algumas empresas de chips de memória podem recomprar mais de 20% de suas ações. Esse número é importante para ações cíclicas, pois os chips de memória costumam ser precificados com desconto pelo mercado, com base na suposição de que o "pico econômico está prestes a se reverter". Se o fluxo de caixa for mais estável e as recompras mais certas, a lógica de avaliação pode não estar mais limitada às ações cíclicas tradicionais.

No entanto, também existe controvérsia em torno da memória. Os entrevistados demonstram uma ligeira preferência por NAND e DRAM e se mostram céticos quanto aos rumores de "despadronização" da HBM. Uma das perspectivas é que isso pode ser simplesmente uma estratégia de negociação entre clientes e fornecedores, e não necessariamente representar uma queda na demanda real. Outro risco é que, se as especificações ou os preços da HBM de ponta ficarem aquém das expectativas, o otimismo em relação à memória poderá ser afetado.

A AMD tem mais facilidade em contar sua história para 2026, enquanto a Intel ainda precisa provar suas capacidades de fundição.

O evento de IA da AMD, realizado entre 22 e 23 de julho, foi outro ponto crucial na divergência do financiamento da indústria de semicondutores.

A pesquisa mostra que 50% dos entrevistados esperam que o evento termine de forma otimista e estão preparados para operar comprados. 40% acreditam que o resultado será positivo, mas neutro. 10% estão preocupados em vender caso fiquem desapontados.

O mercado espera que a AMD forneça diversas informações: expansão do mercado endereçável total para CPUs e GPUs, progresso na conquista de novos clientes, aumento do preço médio de venda, recuperação dos negócios de alta margem da Xilinx e suporte dos serviços de fundição da TSMC em 2027. Em outras palavras, os investidores querem a confirmação de que a AMD não é apenas uma empresa de segunda linha no "negócio de substituição da IA", mas sim uma companhia com lideranças mais claras em receita e lucro em 2026 e 2027.

Isso também explica a mudança na atitude da pesquisa em relação à Intel. Os compradores passaram a preferir a AMD e se tornaram mais cautelosos em relação à Intel. O motivo não é que a Intel não tivesse nenhuma chance, mas sim que as duas empresas tinham narrativas convincentes diferentes: o modelo de lucro da AMD para 2026 era mais fácil de construir, enquanto, para que o preço das ações da Intel subisse significativamente, o mercado precisava de maior confiança em seu caminho de sucesso na fabricação de semicondutores.

Os problemas da Intel persistem. Para que as empresas de fundição conquistem a confiança dos clientes, precisam provar seu valor simultaneamente em termos de tecnologia de processo, rendimento, entrega e custo-benefício. Enquanto esse caminho permanecer incerto, não é surpreendente que o financiamento continue a fluir para a AMD.

O tema subjacente desta rodada de divergência no mercado de semicondutores é claro: a demanda por IA permanece forte, mas os fundos não estão mais comprando indiscriminadamente todos os ativos de semicondutores. A TSMC precisa provar que o crescimento e o investimento de capital ainda podem sustentar a cadeia de suprimentos de equipamentos; a Texas Instruments precisa provar que os aumentos de preços e as taxas de utilização podem impulsionar as ações de empresas de semicondutores analógicos; os fabricantes de memória precisam provar que os contratos de longo prazo e a demanda por HBM não são apenas um sentimento passageiro; e a AMD precisa traduzir as oportunidades da IA em relacionamentos com clientes, preços e modelos de lucro.

As áreas mais vulneráveis no curto prazo continuam sendo aquelas onde as expectativas já foram infladas. Se a TSMC não fornecer sinais suficientemente claros sobre seus investimentos de capital no médio prazo, as ações de empresas de equipamentos podem continuar sob pressão. Se os rumores sobre a despadronização da tecnologia HBM se provarem meros ruídos de negociação, o otimismo em torno dos chips de memória diminuirá. Se a Intel não conseguir aumentar a confiança do mercado no sucesso de seus serviços de fundição, a tendência de compradores preferindo a AMD provavelmente continuará.