엔비디아, 3분기 매출 1000억 달러 상회 전망…내년 70% 성장 예고

원문 | Odaily News (@OdailyChina)

작성자 | Azuma (@azuma_eth)

베이징 시간 8월 27일 새벽, 엔비디아는 2026년 7월 26일에 마감된 2027 회계연도 2분기 실적을 발표했다. 매출과 이익 모두 시장 예상치를 상회했고, 데이터센터 성장이 가속화되었으며, 다음 분기 가이던스는 또 한 번 사상 최고치를 기록했다.

구체적으로 엔비디아의 2분기 매출은 962억 2천만 달러로 전년 동기 대비 106%, 전 분기 대비 18% 증가하며 애널리스트 예상치를 4% 상회했다. 비일반회계기준(non-GAAP) 순이익은 539억 5천만 달러로 전년 동기 대비 118% 증가했고, 비일반회계기준 주당순이익(EPS)은 2.22달러로 애널리스트 예상치를 약 6% 상회했다. 엔비디아는 3분기 매출 가이던스로 1,080억 달러를 제시했는데, 이는 회사가 분기 매출 1,000억 달러 시대에 공식적으로 진입하게 됨을 의미한다.

이 수치들도 이미 인상적이지만, 보고서에서 가장 눈에 띄는 수치는 아니었다. 실적 발표 후 투자자 컨퍼런스 콜에서 콜레트 크레스(Colette Kress) 최고재무책임자(CFO)는 시장이 아직 충분히 반영하지 못한 신호를 전달했다. 회사는 2028 회계연도 매출이 (중국 데이터센터 매출 제외) 약 70% 성장할 것으로 예상하는데, 이는 월가의 기존 예상치인 45%를 크게 상회하는 수치다.

더 중요한 점은 엔비디아가 이 70% 성장 전망이 공급 제약 상황에서 제시된 것임을 강조했다는 것이다. 즉, 회사가 직면한 핵심 질문은 더 이상 "AI 수요가 얼마나 지속될 수 있는가"가 아니라 "공급망이 엔비디아의 수요를 실제로 얼마나 충족시킬 수 있는가"로 바뀐 것으로 보인다.

실적 발표와 컨퍼런스 콜 이후 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 4% 이상 상승하여 219.53달러를 기록했다.

매출 구성: AI 수요는 여전히 하이퍼스케일러가 주도

엔비디아의 962억 2천만 달러 매출 구성을 자세히 살펴보면 데이터센터 사업이 여전히 절대적인 핵심 매출원임을 알 수 있다.

2분기 데이터센터 매출은 890억 달러에 달해 전년 동기 대비 117%, 전 분기 대비 18% 증가하며 전체 매출의 90% 이상을 차지했다. 더 중요한 것은 데이터센터 매출 성장률이 회사 전체 성장률을 계속 상회하고 있다는 점이다. 1분기에는 전체 매출이 전년 동기 대비 85% 성장한 반면 데이터센터 매출은 92% 성장했고, 2분기에는 그 성장률이 각각 106%와 117%로 가속화되었다. 분기 매출이 1,000억 달러에 육박하는 상황에서도 엔비디아의 핵심 사업은 둔화되지 않고 오히려 가속화되고 있다.

데이터센터 부문 내에서 2분기 성장은 여전히 하이퍼스케일러가 주도했다. 엔비디아는 2분기 하이퍼스케일러 관련 매출이 약 487억 달러였다고 공개했다. 한편 아마존, 마이크로소프트, 구글, 메타 등 대형 기술 기업들은 AI 인프라 투자를 계속 확대하고 있다. 실적 발표 직전에 AWS는 엔비디아 GPU 200만 개를 추가 배치할 계획을 발표하기도 했다.

이는 적어도 현재 매출 구성을 기준으로 볼 때 AI 컴퓨팅 수요의 주요 동력은 여전히 대형 클라우드 제공업체들의 자본 지출이라는 것을 의미한다. 이는 엔비디아의 향후 성장 궤적과 AI 사이클의 지속 가능성을 평가하는 데 가장 중요한 변수이기도 하다. 마이크로소프트, 아마존, 구글, 메타 등의 자본 지출이 계속 증가한다면 엔비디아의 고성장은 직접적인 주문 뒷받침을 받게 될 것이다. 반대로 이들 기업의 AI 투자가 소화 국면에 접어든다면 엔비디아가 가장 먼저 압박을 받게 될 것이다.

한편 엔비디아의 엣지 컴퓨팅 사업은 72억 달러의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 27%, 전 분기 대비 13% 성장했다. 데이터센터 사업에 비하면 여전히 규모가 작지만, 이는 회사가 '피지컬 AI'로 장기적으로 진출하고 단일 부문 의존도를 낮추려는 노력을 보여준다.

베라 루빈: 새로운 제품 사이클의 시작

실적 보고서와 컨퍼런스 콜에서 가장 중요한 제품 수준의 신호는 베라 루빈(Vera Rubin)의 램프업이었다. 엔비디아는 컨퍼런스 콜에서 베라 루빈이 완전 양산 체제에 돌입했으며 이번 달 초부터 출하를 시작했다고 확인했다. 베라 루빈으로 배포되는 컴퓨팅 1GW마다 약 400억 달러의 매출 기회가 발생하며, 3분기 데이터센터 매출의 약 20%를 기여할 것으로 예상된다.

이번 발표는 엔비디아가 블랙웰 사이클에서 루빈 사이클로 점진적으로 전환하고 있음을 의미한다.

이처럼 제품 반복 속도가 빠른 회사에게 구세대와 신세대 플랫폼 간 전환은 매우 중요하다. 과거 AI 칩 사이클의 주요 우려 중 하나는 각 세대가 다음 세대로 원활하게 이어질 수 있는지 여부였다. 두 제품 세대 사이에 상당한 공백이 발생하면 매출 성장이 자연스럽게 빠르게 둔화될 수밖에 없다. 이번에 루빈의 상용화 속도는 분명히 충분히 빠르다.

AI 전용으로 설계된 엔비디아의 랙 스케일 슈퍼컴퓨팅 플랫폼인 베라 루빈은 루빈 GPU, 베라 CPU, NVLink6, ConnectX-9 등 7개의 맞춤형 칩을 통합하여 성능의 비약적인 도약을 제공한다. 제품 진화는 궁극적으로 가치 포착으로 이어진다. '컴퓨팅 1GW → 매출 400억 달러'라는 기준점은 베라 루빈이 램프업되면 데이터센터 규모가 계속 확장됨에 따라 엔비디아가 각각의 새로운 AI 데이터센터에서 추출할 수 있는 가치가 계속 상승할 것임을 의미한다.

또한 젠슨 황(Jensen Huang) CEO는 컨퍼런스 콜에서 베라 루빈의 램프업 속도가 회사 역사상 가장 빠를 것이라고 직접 강조했다. 이것이 엔비디아가 2028 회계연도 매출 성장률을 약 70%로 제시할 수 있었던 자신감의 기반일 수 있다.

AI 수요는 여전하지만 공급이 병목 구간

AI 수요가 정점에 도달했는지에 대한 질문에 엔비디아 경영진은 실적 발표 후 컨퍼런스 콜에서 그 어느 때보다 강력한 신호를 보냈다. 수요는 둔화되지 않고 오히려 가속화되고 있다는 것이다.

젠슨 황은 컨퍼런스 콜에서 AI가 새로운 국면에 접어들었다고 단언했다. 지난 1년 동안 AI 컴퓨팅 수요는 소수의 선도 모델 기업들이 주도했지만, 이제는 더 많은 프론티어 모델, 오픈소스 모델, 엔터프라이즈 AI, 에이전트, 로보틱스로 확산되고 있다.

이러한 변화의 가장 중요한 신호는 추론 수요의 성장 가속화다. 대형 모델이 학습 단계에서 실제 응용 단계로 이동함에 따라 AI 컴퓨팅 소비는 더 이상 모델 학습 시의 일회성 비용이 아니라 사용자 활동과 토큰 생성에 따라 증가하게 된다. 황은 이러한 변화를 설명하기 위해 "토큰이 생산적이고 수익성이 높아지고 있다"는 표현까지 사용했다.

또한 엔비디아는 컨퍼런스 콜에서 주요 기술 기업들의 현재 자본 지출 계획을 기준으로 볼 때 수요 둔화의 명확한 징후는 없다고 밝혔다. 세계 5대 클라우드 서비스 제공업체들은 올해 약 8,000억 달러를 자본 지출에 사용할 것으로 예상되며, 내년에는 약 1조 3,000억 달러에 달할 수 있다.

이러한 관측들은 모두 향후 AI 수요에 대한 엔비디아의 판단을 뒷받침한다. 그러나 수요가 이처럼 강력한 상황에서 공급이 엔비디아의 추가 성장을 제한하는 요소가 되었다. 즉, 회사가 직면한 주요 병목은 주문 부족이 아니라 부품, 생산 능력, 납품 능력이 주문량을 따라잡을 수 있는지 여부다.

엔비디아 경영진은 컨퍼런스 콜에서 적어도 2028 회계연도까지는 공급이 성장을 제한하는 주요 병목으로 남을 것이라고 분명히 밝혔다. 황은 공급 제약이 없다면 회사의 2028 회계연도 전망이 "훨씬 더 높을 것"이라고 강조하기까지 했다.

여기서 '공급'은 GPU 자체에만 국한되지 않는다. AI 칩 규모가 빠르게 확장됨에 따라 HBM, 첨단 패키징, 웨이퍼, 네트워킹 장비, 데이터센터 전력 모두 컴퓨팅 배포 속도를 제한하는 핵심 요소가 될 수 있다. 특히 HBM의 경우 엔비디아는 컨퍼런스 콜에서 메모리 가격의 급등을 직접 언급하며 3분기 비일반회계기준 매출총이익률을 2분기의 75%에서 하락한 약 74%로 제시했다. 메모리 비용 상승이 향후 수익성에 압박을 가하고 있기 때문이다.

이 병목을 돌파하기 위해 엔비디아는 AI 인프라의 '자본 조정자' 역할로 그 영역을 확장하고 있다. 실적 보고서에 따르면 엔비디아는 아폴로, 블랙록, 블랙스톤, 브룩필드, 골드만삭스, KKR과 전략적 파트너십을 구축하여 AI 인프라 구축을 위해 5,000억 달러 이상의 제3자 자본을 동원하는 것을 목표로 하고 있다. 동시에 엔비디아는 오하이오주 PORTS-Pike 기술 캠퍼스에서 SB Energy와 협력하여 토지, 전력, 건물 셸 용량을 사전에 확보하여 컴퓨팅 배포를 지원하고 있다.

1,000억 달러 문턱과 다음 출발점

엔비디아의 실적 보고서와 컨퍼런스 콜에서의 경영진 발언은 시장의 가장 시급한 질문, 즉 AI 수요가 정점에 도달했는지, 사이클이 끝났는지에 대한 단계적 답변을 다시 한 번 제시했다.

2028 회계연도 매출 성장률 가이던스 70%를 기준으로 볼 때 엔비디아의 현재 답변은 "사이클은 아직 끝나지 않았다"는 것이다. 천장은 여전히 멀리 있고, 현재 성장률은 실제 수요조차 반영하지 못하며 공급망이 지원할 수 있는 한계만을 보여줄 뿐이다. 분기 매출이 1,000억 달러에 육박하는 회사가 공급 제약 상황에서도 시장 예상치를 크게 상회하는 성장률을 제시할 수 있다는 것은 엔비디아가 보고 있는 주문이 가이던스에 담긴 숫자보다 훨씬 두껍다는 것을 의미할 뿐이다.

그리고 엔비디아 자체도 시장 발전 요구에 적응하기 위해 상업적 역할을 지속적으로 확장하고 있다. 오늘날의 엔비디아는 더 이상 GPU를 설계하는 반도체 회사가 아니라 칩, 네트워킹, CPU, 소프트웨어, 배포 솔루션을 제공하고 인프라 파이낸싱과 토지·전력 확보에도 참여하는 'AI 팩토리'의 종합 건설업체로 진화하고 있다.

물론 높은 기대에는 높은 압박이 따른다. 매출총이익률 가이던스의 소폭 하락과 글로벌 시장의 정책 불확실성은 1,000억 달러 규모의 확장 과정에서 불가피한 마찰이다. 하지만 적어도 현재로서는 시장이 엔비디아에 프리미엄을 지불하려는 핵심 논리는 여전히 건재하다. AI 인프라 경쟁에서 엔비디아는 여전히 규칙을 정하는 플레이어이며 가시적인 도전자가 없다.

3분기 매출이 공식적으로 1,000억 달러 문턱을 넘어서면 엔비디아는 새로운 규모의 시대에 진입하게 된다. 그리고 내년 70% 성장 가이던스는 이 문턱이 다음 구간의 출발점에 불과할 수 있음을 시사한다.