월가의 상상력, 엔비디아의 '속도'를 따라잡지 못하다

글 | 쑤양, 텐센트 테크놀로지

엔비디아가 다시 한번 인상적인 실적을 발표하며 매출, 영업이익, 주당순이익 모두 사상 최고치를 기록했다.

미국 현지시간 8월 26일, 엔비디아는 2026년 7월 26일로 마감된 2027 회계연도 2분기 실적을 발표했다. 실적 보고서에 따르면 엔비디아의 분기 매출은 962억 2,100만 달러로 전년 동기 대비 106% 증가했고, 전 분기 대비 18% 증가했다. 순이익은 596억 8,800만 달러로 전년 동기 대비 126% 증가했으며, 희석 주당순이익은 2.46달러로 전년 동기 대비 128% 증가했다.

전 분기 매출 816억 1,500만 달러와 비교하면 엔비디아는 성장 기록을 계속 경신하고 있다. 지난해 같은 분기 매출은 467억 4,300만 달러에 불과했는데, 단 1년 만에 거의 두 배 가까운 성장을 이뤘다.

실적 발표 후 엔비디아 주가는 시간외 거래에서 처음에 약 1.3% 하락했다가 4% 이상 급등하며 시장의 관심 변화와 의견 차이를 반영했다. 이전에는 투자자들이 엔비디아가 계속해서 기대치를 뛰어넘을 수 있을지에 주목했다면, 이제는 AI 인프라 구축이 얼마나 오래 지속될 수 있을지, 차세대 칩과 새로운 비즈니스 모델이 미래 성장을 뒷받침할 수 있을지에 더 관심을 기울이고 있다.

수익성 측면에서 엔비디아는 여전히 매우 높은 수준을 유지하고 있다.

2분기 영업이익은 637억 3,400만 달러로 전년 동기 대비 124% 증가했으며, 비일반회계기준(Non-GAAP) 순이익은 539억 5,400만 달러로 전년 동기 대비 118% 증가했다. 같은 기간 매출총이익률은 75%로 지난해 같은 기간의 72.4%보다 높았고, 1분기의 74.9%보다 소폭 상승했다.

엔비디아 창립자 겸 CEO 젠슨 황은 "인공지능이 전환점에 도달했습니다. 유용한 작업을 수행하고 있으며, 토큰이 생산성과 수익성을 창출하고 있습니다. 이제 컴퓨팅은 곧 수익입니다."라고 말했다.

현재 더 많은 AI 연구소와 스타트업이 빠르게 확장하고 있으며, 오픈소스 모델 생태계와 물리적 AI와 같은 새로운 방향도 발전하기 시작하면서 AI 산업 전체가 더 광범위한 구축 주기에 진입하고 있다.

동시에 엔비디아는 주주 환원을 지속적으로 확대하고 있다. 2분기에는 자사주 매입과 현금 배당을 통해 약 260억 달러를 주주에게 환원했다. 분기 말 기준 자사주 매입 승인 잔액은 약 990억 달러가 남아 있다.

01 데이터센터 매출 급증, AI 클라우드 고객 성장 더욱 가속

현재 엔비디아 성장의 핵심 동력은 여전히 데이터센터 사업이다.

2분기 데이터센터 매출은 890억 2,300만 달러로 전년 동기 대비 117% 증가했고, 전 분기 대비 18% 증가하며 회사 매출 성장의 거의 전부를 기여했다. 전 세계 기업과 클라우드 서비스 제공업체가 AI 인프라에 지속적으로 투자하면서 엔비디아 GPU에 대한 수요는 여전히 높다.
 

1분기에 엔비디아는 데이터센터 사업의 공시 방식을 조정하여 고객을 하이퍼스케일(Hyperscale)과 ACIE(AI 클라우드, 산업, 기업)의 두 가지 주요 범주로 분류했다.

이 중 하이퍼스케일 고객 매출은 487억 1,000만 달러로 전년 동기 대비 102% 증가했고, 전 분기 대비 13% 증가했으며, 주로 대형 퍼블릭 클라우드 및 인터넷 기업에서 발생했다.

동시에 AI 클라우드, 산업 및 기업 고객(ACIE) 매출은 403억 1,300만 달러로 전년 동기 대비 138% 증가했고, 전 분기 대비 25% 증가했다. 이 사업은 AI 네이티브 기업, 기업 고객, 주권 AI 고객, AI 클라우드 서비스를 사용하는 초대규모 컴퓨팅 수요를 포괄한다.

새로운 분류 방식은 AI 컴퓨팅 수요가 소수의 클라우드 거대 기업에서 기업, 정부, 더 많은 산업 시나리오로 확산되고 있음을 보여준다. 그러나 투자자들은 여전히 주문량 증가뿐만 아니라 다양한 고객 유형의 수익성과 장기 수요에 주목하고 있다.

중국 본토 시장은 실적 보고서에서 여전히 중요한 변수로 남아 있다.

엔비디아는 2분기에 중국 본토로 출하된 데이터센터 Hopper 제품 매출이 데이터센터 매출의 1% 미만을 차지했다고 밝혔다. 동시에 회사는 3분기 실적 전망에 중국 본토의 데이터센터 컴퓨팅 매출을 포함하지 않았다.

데이터센터 사업 외에도 2분기 엣지 컴퓨팅 매출은 71억 9,800만 달러로 전년 동기 대비 27% 증가했고, 전 분기 대비 13% 증가했다. 이 중 Blackwell 워크스테이션 판매가 성장을 견인했지만, 소비자용 PC는 메모리 및 시스템 가격 상승의 영향을 받아 성장을 일부 상쇄했다.

02 Blackwell Ultra 양산, Vera Rubin 완전 가동

엔비디아는 제품 라인을 단일 GPU에서 완전한 컴퓨팅 플랫폼으로 확장하고 있다.

2분기에 Blackwell Ultra는 데이터센터 사업 성장을 이끄는 중요한 요인이 되었다. 엔비디아는 분기 데이터센터 매출 성장이 주로 Blackwell Ultra 인프라의 대규모 배포에 기인한다고 밝혔다. 클라우드 서비스 제공업체와 AI 기업이 대규모 AI 컴퓨팅 클러스터를 지속적으로 구축함에 따라 Blackwell은 더 광범위한 상업적 배포 단계에 진입하고 있다.

동시에 엔비디아는 차세대 제품 주기를 준비하기 시작했다. 2분기에 회사는 Vera Rubin 플랫폼이 완전히 가동되었으며, 관련 랙 시스템이 CoreWeave 및 Google Cloud와 같은 파트너 클라우드 플랫폼에서 실행되고 있다고 발표했다.

Rubin 플랫폼은 GPU뿐만 아니라 CPU, 네트워크, 소프트웨어, 시스템 수준 솔루션을 포함한다. 이 중 Vera CPU는 AI 에이전트를 위해 설계된 엔비디아 최초의 CPU로, 이 제품은 전 세계 주요 기술 제공업체들이 채택할 예정이다.

또한 엔비디아는 대화형 AI 추론을 위한 NVIDIA Groq 3 LPX가 완전 생산에 들어갔다고 발표했다. 엔비디아는 Groq 3 LPX와 같은 제품을 통해 실시간 AI 추론 시나리오에서 경쟁력을 강화하고자 한다.

하드웨어 제품 외에도 엔비디아는 소프트웨어 생태계를 강화하고 있다.

2분기에 회사는 DSX 플랫폼을 출시하여 인프라 구축자에게 대규모 AI 팩토리를 설계, 구축, 운영하기 위한 완전한 솔루션을 제공했다. 이 플랫폼은 컴퓨팅, 네트워킹, 소프트웨어, 시스템을 통합하여 고객이 더 큰 규모의 AI 인프라를 구축할 수 있도록 지원한다.

AI 소프트웨어 측면에서 엔비디아는 NVIDIA Agent Toolkit을 지속적으로 확장하고 PhysicsNeMo 및 CUDA-X 라이브러리를 통해 개발 역량을 강화하고 있다. 회사는 글로벌 소프트웨어 플랫폼 제공업체와 협력하여 새로운 소프트웨어, 오픈소스 모델, 파트너 프로젝트를 출시하고 있다고 밝혔다.

엔비디아에게 제품 경쟁은 더 이상 개별 칩의 성능에 국한되지 않고 칩, 네트워크, 소프트웨어, 시스템에 이르는 완전한 생태계를 중심으로 전개된다. 그러나 시장은 여전히 Blackwell에서 Rubin으로의 전환 속도와 차세대 플랫폼이 고객의 AI 인프라 투자 확대를 지속적으로 이끌 수 있을지에 주목하고 있다.

03 AI 인프라, 금융 조달 단계 진입, 엔비디아 건설 역할 확대

AI 데이터센터 규모가 지속적으로 확대됨에 따라 엔비디아는 더 많은 인프라 구축에 참여하고 있다.

2분기 실적 보고서에 따르면 2026년 7월 26일 기준 엔비디아의 미래 지급 의무 금액은 3,600억 달러에 달했다. 여기에는 공급 및 용량 약정 2,790억 달러, 클라우드 서비스 계약 290억 달러, 자본 지출 230억 달러, 지분 투자 250억 달러가 포함된다.

이러한 약정은 주로 AI 인프라의 미래 확장과 관련이 있다. 그중 가장 주목할 만한 것은 엔비디아의 SB Energy 오하이오 PORTS-Pike 프로젝트 참여다.

엔비디아는 SB Energy의 오하이오 테크놀로지 파크에 신용 지원을 제공하며, 초기에는 OpenAI용 엔비디아 인프라를 수용하기 위해 약 4.25GW의 토지, 전력, 공장 건설이 포함된다고 밝혔다. 엔비디아가 제공하는 보증 의무는 최대 1,050억 달러에 달할 수 있으며, 데이터센터가 서비스 가능 상태에 도달하는 등의 조건이 충족된 후 단계적으로 효력이 발생한다.

동시에 엔비디아는 AI 인프라에 대한 더 큰 규모의 자본 투자를 추진하고 있다. 회사는 Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, KKR 등 기관과 전략적 파트너십을 발표했으며, 향후 AI 인프라 구축을 위해 5,000억 달러 이상의 제3자 자본을 동원하는 것을 목표로 하고 있다.

젠슨 황은 AI 인프라 구축이 새로운 단계에 진입하고 있으며, AI 모델 훈련, 추론 및 더 많은 애플리케이션 개발을 지원하기 위해 상당한 자본 투자가 필요하다고 믿고 있다.

그러나 엔비디아가 더 많은 인프라 프로젝트에 참여함에 따라 시장은 이 모델이 가져오는 자본 부담에도 주목하기 시작했다.

2분기 말 기준 엔비디아의 현금, 현금성 자산 및 유가증권 총액은 566억 달러였다. 동시에 회사는 2분기에 일반 기업 목적으로 250억 달러 규모의 선순위 무담보 채권을 발행했다. 엔비디아는 회사의 재무 상태가 여전히 견고하며, 향후 투자는 주로 공급망, 인프라 및 장기 성장 수요 지원에 집중될 것이라고 밝혔다.

04 3분기 매출 1,000억 달러 돌파 전망, 경쟁 압력 가시화

다음 분기에 대해 엔비디아는 지속적인 성장에 대한 전망을 제시했다.

회사는 2027 회계연도 3분기 매출이 1,080억 달러에 도달할 것으로 예상하며, 변동 폭은 2%다. GAAP 및 Non-GAAP 기준 매출총이익률은 모두 74%로 예상했다. 엔비디아는 또한 이 가이던스에 중국의 데이터센터 컴퓨팅 매출이 포함되지 않는다고 강조했다.
 

2분기 매출 962억 달러와 비교하면 엔비디아는 3분기에도 성장을 유지할 것으로 예상된다. 그러나 시장의 관심은 분기별 성장에서 장기적인 경쟁 구도로 이동했다.

현재 AI 칩 시장의 경쟁은 확대되고 있다. 엔비디아는 실적 보고서에서 프로세서, 인터커넥트 기술, 소프트웨어, 알고리즘, 시스템, 서비스를 포함한 완전한 컴퓨팅 플랫폼을 통해 우위를 유지하고 있다고 강조했다. 회사는 이 전체 생태계를 통해 AI 훈련 및 추론 수요를 충족하고자 한다.

그러나 동시에 경쟁사들은 구축을 가속화하고 있다. AMD는 데이터센터 제품을 지속적으로 출시하고 있으며, Google도 자체 TPU 칩을 개발하고 있다. 대형 기술 기업들은 엔비디아의 중요한 고객인 동시에 자체 컴퓨팅 플랫폼 개발에 자원을 투자하고 있다.

투자자들은 특히 AI 추론 시장의 발전에 주목하고 있다. AI 애플리케이션이 증가함에 따라 컴퓨팅 수요는 모델 훈련에서 추론 서비스로 확대되고 있다. 엔비디아는 Vera Rubin 플랫폼, Groq 3 LPX, 소프트웨어 생태계를 통해 추론 역량을 강화하여 시장 리더십을 유지하고자 한다.

그러나 미래 성장을 위해서는 몇 가지 질문에 답해야 한다. Blackwell Ultra와 Rubin 플랫폼이 고객의 조달 확대를 지속적으로 이끌 수 있을지, AI 인프라 투자가 현재 속도를 유지할 수 있을지, 고객의 자체 칩 개발이 증가함에 따라 AI 컴퓨팅에서 엔비디아의 시장 점유율이 영향을 받을지 여부다.

962억 달러의 매출은 AI 물결 속에서 엔비디아의 또 다른 이정표다.

엔비디아에게 기록적인 재무 데이터는 지난 주기의 성공을 입증하는 반면, 다음 단계의 과제는 AI 산업이 더 큰 규모의 구축 단계에 진입함에 따라 핵심 지위를 유지하는 방법이다.