나스닥의 23시간 거래 속에서 누구의 사업이 빼앗기고 있는 걸까요?

저자: 월스트리트 인사이트

아시아 시장에서 가장 활발한 움직임을 보이는 것은 기술주가 아니라 미국 시장 ETF입니다.

나스닥은 2026년 12월 6일부터 주 5일, 하루 23시간 주식 거래를 시작할 계획입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 나스닥의 23/5 거래 규칙 변경을 승인했지만, 공식 시행은 SIP(주간 투자 계획)와 같은 시장 인프라의 준비 상태 및 관련 규정 시행 여부에 달려 있습니다.

새로운 야간 거래 시간은 미국 동부 시간으로 오후 9시에 시작하여 다음 날 오전 4시에 종료됩니다. 12월에는 베이징 시간으로 오전 10시부터 오후 5시에 해당합니다. 아시아 투자자들은 낮 시간 동안 미국 주식을 직접 거래할 수 있습니다.

이번 개혁은 단순히 거래 시간을 연장하는 것처럼 보이지만, 그 이면에는 주문 확보를 위한 치열한 경쟁이 숨어 있습니다. 나스닥은 심야 거래 플랫폼, 증권사 내부 거래 시스템, 그리고 다른 거래소로부터 거래량을 되찾고자 합니다. 또한, 어느 시간대에서든 중요한 이벤트가 발생한 후 전 세계 투자자들이 미국 시장에서 먼저 거래를 완료하도록 유도하려는 것입니다.

단기적으로 나스닥은 ATS 야간 거래 플랫폼, 증권사 내부 거래 시스템 및 기타 거래소와의 주문 경쟁을 벌이고 있으며, 중기적으로는 ETF와 대형 기술주의 야간 가격 발견 경쟁을, 장기적으로는 아시아 주간 시간대의 글로벌 자산 가격 결정 관문 경쟁을 벌이고 있습니다.

나스닥의 거래시간 연장은 미국 투자자들이 주식 거래를 위해 밤을 새우도록 하려는 것이 아닙니다. 아시아 투자자들의 낮 시간을 미국 주식 거래 시간으로 활용하려는 목적입니다.

아시아의 낮 시간대가 미국의 야간 거래로 이어진다.

미국 주식 시장의 핵심 거래 시간은 단 6시간 30분입니다. 장전 거래와 장후 거래는 이미 존재합니다. 나스닥의 새로운 방식은 동부 시간으로 오후 9시부터 오전 4시까지의 공백을 메우는 것입니다. 이제 유지보수를 위해 단 1시간만 남았습니다.

참고: 베이징 시간 기준 나스닥의 23시간 거래 시간 분포는 일수를 초과합니다.

새롭게 추가된 시간대는 주요 아시아 시장의 주간 시간대를 완벽하게 커버합니다. 중국, 일본, 한국 투자자들은 더 이상 늦은 밤까지 기다릴 필요가 없습니다. 연준의 정책 발표, 지정학적 갈등, 기업 뉴스 발생 후에도 아시아 자금은 뉴욕 시장 개장을 기다릴 필요가 없습니다.

아시아 시장 동안 투자자들은 무엇을 매수하고 있을까요?

나스닥은 미국 시장의 야간 거래 데이터를 공개했습니다. 통계 기간은 2025년 1월부터 6월까지입니다. 이 거래들은 주로 아시아 세션 동안 발생하며, 데이터만으로는 투자자의 국적을 파악하거나 모든 거래를 아시아 자금으로 분류할 수 없습니다. 따라서 아시아 세션 동안의 거래 선호도와 도구 선택을 관찰하는 데 더 적합합니다.

미국 시장에는 약 11,300개의 거래 코드가 있습니다. 이 중 단 1,403개만이 야간 거래가 이루어졌습니다. 일일 거래량이 1만 달러를 넘는 거래 코드는 644개에 불과했습니다. 상위 15개 거래 코드가 전체 야간 거래량의 약 53%를 차지하며, 나스닥 통계에 따르면 이는 약 55%에 해당합니다. 이 중 12개는 ETF이고, 개별 주식은 단 3개뿐입니다. 이는 야간 거래가 시장 전체의 유동성 이동이 아니라, 몇몇 거시적 위험 관리 도구와 대형 자산에 집중된 거래임을 시사합니다.

SPY, IVV, VOO는 모두 S&P 500 ETF로, 전체 익일 거래량의 25.6%를 차지합니다. QQQ는 4.5%를 차지하며, 3배 레버리지 ETF인 TQQQ와 3배 역레버리지 ETF인 SQQQ는 합쳐서 2.9%를 차지합니다.

가장 활발하게 거래되는 개별 종목은 테슬라, 엔비디아, 알리바바로, 이 세 종목이 전체 거래량의 12.7%를 차지합니다. 그 외 활발하게 거래되는 종목으로는 금, 인도 주식, 해외 주식, 회사채 ETF 등이 있습니다. 참고: 데이터는 2026년 1월부터 6월까지의 자료입니다.

아시아 시간대 투자자들은 주로 미국 시장에서 거래하며, 이때에만 미국 기업을 거래합니다. 야간 거래의 주된 목적은 기업 분석이 아니라 위험 관리입니다.

나스닥, 주문 확보 경쟁에서 선두로 나서

SPY, IVV, VOO, 그리고 알리바바는 나스닥에 상장되어 있지 않습니다. 하지만 나스닥에서 거래될 수 있습니다. 이는 23시간 거래가 상장 기업 자체보다는 거래 주문을 확보하기 위한 경쟁에 더 중점을 두고 있음을 시사합니다.

미국 증권거래소가 문을 닫은 후에도 주문은 사라지지 않습니다. 블루오션과 같은 야간 거래 플랫폼, 증권사 내부 시스템, 기타 거래 플랫폼으로 이동합니다. 뉴욕증권거래소와 Cboe 또한 거래 시간 연장을 추진하고 있습니다. 런던증권거래소는 ETF를 시작으로 새로운 지연 거래 플랫폼 구축을 준비하고 있습니다. 지지자들은 이러한 주문을 규제된 거래소로 다시 가져오면 거래 투명성, 호가 가시성, 시장 모니터링 기능이 향상될 수 있다고 주장합니다.

거래소 수익은 거래 수수료에서만 발생하는 것이 아닙니다. 주문은 시장 수익을 창출하고, 시장 조성자를 끌어들이며, 시장 기준 가격을 형성합니다. 주문을 먼저 확보하는 쪽이 가격에 정보를 더 빨리 반영할 수 있습니다.

거래 시간 연장은 해외 기업들에게 미국 시장의 매력을 더욱 높일 것입니다. 이는 상장 경쟁 다음으로 중요한 효과입니다. 기업들은 상장지를 선택할 때 여전히 기업 가치, 유동성, 투자자 구조, 규제 비용 등을 비교해야 합니다.

나스닥은 우선 주문량 확보 경쟁을 벌이고, 그 다음 가격 경쟁을 벌입니다. 가격 경쟁에서 우위를 점한 후에야 더 많은 기업을 유치할 수 있습니다.

23시간 거래 비용은 누가 부담하는가?

거래소는 단순히 매칭 시스템만 확장하는 것이 아닙니다. 전체 금융 인프라가 운영 범위를 확장해야 합니다.

거래소는 지속적으로 시장 데이터를 제공하고 거래를 모니터링해야 합니다. 브로커는 고객 서비스, 규정 준수 및 위험 관리를 담당해야 합니다. 시장 조성자는 호가를 확대하고 더 많은 자본을 확보해야 합니다. 청산 기관, 은행, 데이터 제공업체 및 기술 서비스 제공업체 또한 긴밀하게 협력해야 합니다. 시스템 유지 관리 시간이 단축됨에 따라 사이버 보안 위험도 증가합니다.

기존의 장전 및 장외 거래에도 이미 비용이 발생하고 있습니다. 새로운 야간 거래는 인력, 시스템, 자본 및 규정 준수 비용을 더욱 증가시킬 것입니다. 문제는 대부분의 주식에 대한 야간 거래량이 매우 적다는 점입니다. 많은 기관들은 소수의 ETF와 대형 기술주에 대해서만 모든 거래 서비스를 유지해야 하는 상황입니다.

궁극적으로 비용은 투자자에게 전가될 것입니다. 이는 야간 거래 수수료 형태로 나타나지 않을 수도 있습니다. 호가 스프레드가 확대될 수 있고, 자금 조달 비용이 증가할 수 있습니다. 브로커는 시장가 주문 및 거래 종류를 제한할 수 있으며, 시장 조성자는 자본 점유 및 헤지 위험을 호가에 반영할 수도 있습니다.

거래소는 거래 시간을 연장하는 대신 투자자에게 스프레드를 부담하게 합니다. 거래 시간은 무료 공공 서비스가 아니라 거래량으로 비용을 충당해야 하는 금융 상품입니다.

더 빠른 가격 발견이 더 정확한 가격을 의미하는 것은 아닙니다.

23시간 거래는 시장 반응 속도를 높여주지만, 유동성을 자동으로 창출하는 것은 아닙니다.

야간에는 시장 참여자가 줄어들어 시장 깊이가 부족해집니다. 또한 주식, 선물, 옵션의 거래 시간이 완전히 동기화되지 않습니다. 시장 조성자가 주식을 매도한 후에는 헤징을 완료하기 위해 다른 도구를 즉시 사용할 수 없을 수도 있습니다. 따라서 호가는 더욱 보수적으로 책정되고 스프레드는 넓어집니다.

중요한 뉴스가 발생하면 야간 거래에서 가격이 빠르게 형성됩니다. 이러한 가격은 새로운 정보를 반영할 수도 있고, 단순히 소수의 주문에 의해 좌우될 수도 있습니다. 정규 거래 시간이 시작되면 더 많은 기관 투자자들이 참여하게 되고, 야간 거래 가격은 종종 재평가될 필요가 있습니다.

투자자는 언제든 거래할 수 있는 자유를 얻지만, 언제든 실수를 저지를 자유 또한 얻게 됩니다. 야간 거래는 단기적인 가격 추종보다는 갑작스러운 위험을 줄이는 데 더 적합합니다. 지정가 주문은 시장가 주문보다 더 중요합니다. 유동성이 회복될 때까지 기다리는 것이 때로는 즉시 행동하는 것보다 더 저렴할 수 있습니다.

23시간 거래는 "팔 수 있을까?"라는 질문에는 답을 주지만, "얼마에 팔아야 할까?"라는 질문에는 답을 주지 못합니다.

미국은 자본뿐만 아니라 가격도 수출한다.

ETF는 야간 거래를 주도하며 더 심층적인 변화를 드러냅니다. 글로벌 투자자들은 미국 시장에서 미국 주식을 거래할 뿐만 아니라 금, 인도 주식, 글로벌 채권, 그리고 다른 국가의 시장 위험까지 거래할 수 있습니다. 이러한 자산들은 미국에 속하지 않을 수도 있습니다. 그러나 거래와 가격 결정은 점점 더 미국에 집중되고 있습니다. 중요한 사건이 발생하면 글로벌 펀드들은 먼저 미국 ETF를 통해 포지션을 조정합니다. 현지 시장이 개장하기 전에 미국 시장은 이미 기준 가격을 형성해 놓은 상태입니다.

이로써 아시아 시장에 대한 의문이 제기됩니다. 인도 주식이 미국 ETF를 통해 거래될 때, 누가 인도 자산의 국제 가격을 결정하는 것일까요? 중국 기술주가 홍콩과 미국에서 동시에 거래될 때, 어느 시장이 글로벌 기대치를 먼저 반영하는 것일까요? 아시아 시장이 개장한 후에는 독립적인 가격 결정이 이루어지는 것일까요, 아니면 미국 시장에서 이미 제시된 답변을 수정하는 것일까요?

미국은 자본뿐만 아니라 가격도 수출한다.

홍콩 증권거래소는 나스닥을 따라해야 할까요?

홍콩 증권거래소는 이미 거래 시간 연장을 검토해 왔습니다. 현물 시장에서는 오전 9시 개장과 점심시간 폐지를 논의하기도 했습니다. 현재는 파생상품 야간 거래 시간 연장에 초점을 맞추고 있습니다. 홍콩 증시는 23시간 현물 거래를 그대로 모방하기보다는 단기적으로 시간 지연을 최소화하고 다양한 시범 운영을 하는 것이 더 적합할 것으로 보입니다.

주식 연결(Stock Connect)이 가장 큰 제약 요인입니다. 남중국해 자금은 홍콩 주식 거래에서 상당한 비중을 차지합니다. 홍콩 증권거래소가 독자적으로 야간 거래를 시작하면 중국 본토 자금은 동시에 참여할 수 없게 됩니다. 거래가 두 시장으로 분산될 가능성도 있습니다. 금융기관의 운영 비용은 분명히 증가하겠지만, 신규 주문이 보장되는 것은 아닙니다. 보다 현실적인 방안은 우선 파생상품, ETF, 몇몇 대형 이중 상장 종목에 대한 야간 거래 도입과 위안화 거래 및 결제 편의성 확보에 집중하는 것입니다.

홍콩의 진정한 강점은 운영 시간에 있는 것이 아닙니다. 홍콩에는 글로벌 투자자들이 다른 시장에서 직접 접근할 수 없는 중국 인터넷, 소비재, 제약, 인공지능 기업들이 많이 있습니다. 홍콩 증권거래소의 더욱 중요한 과제는 우량 자산 공급을 늘리고, 연결성을 확대하며, 위안화 거래 및 결제 시스템을 개선하는 것입니다.

나스닥은 전 세계 주문을 미국 시장으로 가져오고, 홍콩 증권거래소는 중국 자산을 전 세계 투자자들에게 소개합니다. 두 거래소는 가격 결정권을 놓고 경쟁하지만, 그들의 행보는 서로 다릅니다.

결론: 누가 더 오랫동안 문을 열어두느냐의 문제가 아니다

23시간 거래는 표면적으로는 거래 시스템의 변화처럼 보이지만, 그 이면에는 거래 플랫폼, 금융 중개기관, 주요 자본 시장 간의 글로벌 주문 확보 경쟁이 자리 잡고 있습니다.

거래 시간은 단순히 증폭제 역할을 합니다. 전 세계적인 수요가 있을 경우, 거래 시간을 연장하면 거래량이 증가하고 가격 결정력이 확대될 수 있습니다. 하지만 수요가 충분하지 않으면 거래 시간 연장은 비용 증가와 유동성 분산으로 이어질 뿐입니다.

글로벌 투자자들이 지속적으로 거래할 만한 자산이 없다면, 운영 시간을 연장하는 것은 단지 지루함을 연장할 뿐입니다. 거래소들이 진정으로 경쟁하는 것은 누가 더 오랫동안 문을 열어두느냐가 아니라, 누가 다음 글로벌 가격을 결정하느냐입니다.