Circle은 Coinbase USDC 파트너십을 2029년까지 연장하고 성장 자본 전략을 재확인했습니다.

서클 인터넷 그룹은 8월 5일 코인베이스 USDC와의 계약이 기존 조건으로 갱신되어 해당 스테이블코인이 미국 거래소의 주요 상품으로 유지될 것이라고 발표했습니다.

Circle은 2026년 2분기 실적 발표에서 계약 갱신을 확정했습니다. 해당 계약의 최초 기간은 2023년 8월부터 시작되었습니다. Circle이 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 협력 계약서에는 양사가 계약상 의무를 계속 이행할 경우 3년씩 자동 갱신되는 조항이 포함되어 있습니다. 따라서 이번 갱신으로 계약은 2029년까지 연장됩니다.

최고재무책임자(CFO)인 제레미 폭스 진은 서클이 분기 배당금을 도입할 계획이 없다고 밝혔습니다. 경영진은 정기적인 주주 배당을 시작하기보다는 제품, 인프라 및 기타 전략적 기회를 위해 자본을 유보할 계획입니다.

코인베이스 파트너십의 구조적 역동성과 수익 분배 체계

Circle과 Coinbase는 USDC를 관리했던 기존 센터 컨소시엄 구조를 종료한 후 2023년 8월 18일에 현재의 상업적 계약을 체결했습니다. Coinbase는 Circle의 소수 지분을 확보했고, Circle은 USDC의 발행 및 관리에 대한 전적인 책임을 맡게 되었습니다.

제출된 협력 계약에 따라 코인베이스는 자사 제품 전반에 걸쳐 USDC를 지원하고, 주로 스테이블코인을 뒷받침하는 자산에서 발생하는 수익에 연동된 수수료를 받습니다. 서클은 발행자 할당량을 보유하고, 나머지 수익은 USDC 잔액 보유 위치에 따라 분배됩니다. 코인베이스는 또한 두 회사 플랫폼 외부에 보유된 USDC에서 발생하는 준비금 수익의 일부를 받습니다.

이번 계약으로 코인베이스는 USDC를 상장하는 단순한 거래소 이상의 역할을 하게 되었습니다. 서클은 2분기 말 기준 USDC 유통량의 30%가 코인베이스 플랫폼에 보관되어 있다고 밝혔습니다. 이에 비해 서클 자체 플랫폼에는 124억 달러, 즉 유통량의 17%가 보관되어 있습니다.

USDC 유통량은 분기 말 기준 733억 달러에 달해 전년 동기 대비 19% 증가했습니다. 서클의 총 수익 및 적립금 수입은 7% 증가한 7억 100만 달러를 기록했지만, 적립금 회수율 하락으로 유통량 증가 효과가 일부 상쇄되었습니다.

생태계 확장 및 플랫폼 간 배포 계약

코인베이스와의 USDC 계약 갱신은 서클이 다른 유통 계약을 체결하는 것을 막지 않습니다. 서클은 거래소, 지갑, 결제 애플리케이션 및 금융 플랫폼 전반에 걸쳐 USDC를 통합, 배포 및 지원하기 위해 경제적 인센티브를 제공하는 150개 이상의 파트너사를 확보했다고 밝혔습니다.

Circle과 Coinbase는 제3자 계약에서도 협력해 왔습니다. Coinbase가 Hyperliquid의 USDC 자금 배분 기관이 된 후, Circle은 HyperEVM을 통해 약 44억 달러 상당의 USDC를 Coinbase에 연결된 주소로 이체했습니다. Arkham은 당시 이를 기록된 USDC 이체 중 최대 규모라고 설명했습니다.

서클은 이후 하이퍼리퀴드의 USDC 중 약 90%가 분기 말 기준 코인베이스 플랫폼에, 약 10%는 서클 플랫폼에 보관되어 있다고 밝혔습니다. 그러나 경영진은 세 회사가 관련 준비금 수익을 어떻게 분배하는지는 공개하지 않았습니다.

관련 보도에서 JP모건은 하이퍼리퀴드 계약이 서클과 코인베이스의 수익률에 압박을 줄 수 있다고 경고했습니다. 이 은행의 추정치는 외부 예측치이며, 어느 회사에서도 공식적으로 확인한 수치는 아닙니다.

경영진, 성장 재투자 우선시 위해 현금 배당 거부

폭스 그린은 서클이 다양한 시장 상황에서도 투자를 뒷받침할 수 있는 탄탄한 재무 상태를 유지하고자 한다고 말했습니다. 또한, 보유 자본을 통해 전략적 기회가 생길 때 이를 적극적으로 활용할 수 있을 것이라고 덧붙였습니다.

폭스 그린에 따르면 서클은 자사 플랫폼에 재투자함으로써 얻는 주주 수익이 분기별 배당금 수익보다 "훨씬 더 클 것"이라고 믿고 있습니다.

본 주장은 미래 전망을 제시하는 것이며, 수익을 보장하는 것은 아닙니다. 제품 실행, 금리, 규제, 경쟁 및 유통 비용에 따라 전략이 경영진이 기대하는 결과를 가져올지 여부가 결정될 것입니다.

이러한 입장은 서클의 최근 연례 보고서와 일치합니다. 회사는 현금 배당금을 선언하거나 지급한 적이 없으며 가까운 미래에도 그럴 계획이 없다고 밝혔습니다. 다만, 이사회는 서클의 재무 상태, 자본 필요성 및 기타 사업적 요인을 고려하여 해당 정책을 재검토할 수 있습니다.

미국 투자자들에게 이번 결정은 서클이 배당주가 아닌 성장주로서의 면모를 계속해서 보여주고 있음을 확인시켜 줍니다. 서클은 주당 31달러에 기업공개(IPO)를 실시한 후 2025년 6월 뉴욕 증권거래소에서 거래를 시작했습니다.

미국 연방 헌장 진행 상황 및 규정 준수 비용

Circle의 이번 자본 배분 결정은 회사가 규제 대상인 미국 인프라에 투자하는 가운데 나온 것입니다. Circle은 지난 7월 통화감독청(OCC)으로부터 Circle National Trust 설립에 대한 최종 승인을 받았습니다.

서클 내셔널 트러스트는 초기에는 서클과 그 계열사에 수탁 서비스를 제공할 예정입니다. 승인된 계획에 따라 향후 USDC를 담보하는 자산의 기관 수탁 및 관리도 지원할 수 있지만, 서클은 해당 서비스 시작 시점을 확정하지 않았습니다.

OCC는 또한 GENIUS 법안을 시행하기 위한 규칙을 개발하고 있습니다. OCC가 제안한 스테이블코인 프레임워크는 준비금, 상환, 보관, 자본, 감사, 감독 및 발행자 애플리케이션을 포괄합니다. 따라서 Circle은 연방 시스템이 법률 제정에서 운영 규칙 제정으로 전환됨에 따라 지속적인 규정 준수 비용 지출에 직면하게 될 것입니다.

한편, 유통 비용은 여전히 서클의 가장 큰 지출 항목 중 하나입니다. 서클은 2026년 1분기에 코인베이스 관련 유통 비용으로 3억 3,060만 달러를 지출했는데, 이는 전년 동기 3억 320만 달러보다 증가한 수치입니다. 서클은 준비금 수익이 증가하고 유통 파트너가 늘어남에 따라 이러한 비용이 증가할 수 있다고 밝혔습니다.

Circle은 4분기에 유통 및 거래 비용으로 4억 6,060만 달러를 지출한 반면, 적립금 수입은 7억 3,340만 달러를 기록했다고 밝혔습니다. 이러한 수치는 투자자들이 USDC 유통량뿐만 아니라 Circle이 주요 파트너에게 지급한 후 얼마나 많은 적립금을 보유하는지에도 주목해야 하는 이유를 보여줍니다.

기관 투자자를 위한 주요 시사점 및 시장 전망

이번 계약 갱신으로 서클의 가장 중요한 상업적 관계를 둘러싼 불확실성이 해소되었습니다. 투자자들은 향후 SEC 공시를 통해 갱신된 계약 기간, 유통 비용 또는 계약 변경 사항에 대한 추가 정보가 공개되는지 주목할 것입니다.

Circle의 배당 정책은 향후 이사회 결정에 따라 변경될 수 있습니다. 현재 경영진은 분기별 배당금 지급보다는 가용 자본을 USDC 유통, 규제 인프라, 결제 및 신제품 개발에 투자할 계획입니다.