서클(CRCL)의 재무 보고서 발표를 앞두고 월가에서는 CRCL의 기업 가치 평가에 대한 큰 의견 차이가 나타나고 있습니다.

글쓴이: Azuma, Odaily Planet Daily

베이징 시간으로 8월 5일, 스테이블코인 발행사 서클(CRCL)은 미국 증시 개장 전에 최신 분기 재무 보고서를 발표할 예정입니다. 그러나 이번 분기 재무 보고서 발표를 앞두고 월가에서는 서클의 미래 가치에 대한 의견 차이가 뚜렷하게 나타나고 있습니다.

8월 3일, 모건 스탠리(이하 "모건스")는 서클의 투자의견을 "중립"에서 "비중 축소"로 하향 조정하고 목표주가를 106달러에서 38달러로 대폭 낮췄습니다.

동시에 TD Cowen은 Circle에 대해 '매수' 등급으로 분석을 시작했으며 목표 주가를 82달러로 설정했습니다.

두 기관은 완전히 다른 평가 의견을 내놓았는데, 이는 현재 Circle을 어떻게 정의해야 하는지에 대한 근본적인 견해 차이를 반영합니다. 즉, Circle을 USDC의 성장에 의존하는 스테이블코인 발행사로 계속 볼 것인지, 아니면 디지털 금융 인프라 플랫폼으로 진화하는 기술 기업으로 볼 것인지에 대한 의견 차이입니다.

기관별 의견 차이: Morgans는 USDC 성장 전망에 대해 비관적인 반면, TD Cowen은 플랫폼 혁신에 기대를 걸고 있다.

모건스에서 "비중 축소" 등급을 부여한 애널리스트는 제임스 포셋입니다. 팁랭크에서 포셋은 별 5개 만점에 4개를 받았으며, 일반적으로 평균 이상의 매도 측 애널리스트로 평가받습니다. 포셋의 지난 2년간 평균 수익률은 3.1%에 불과하지만, 그의 적중률은 60%에 달합니다.

포셋의 비관적인 논리는 서클의 현재 수익 모델에 기반을 두고 있습니다.

그의 견해로는 시장이 USDC의 미래 성장 잠재력을 과대평가했을 수 있으며, 스테이블코인 활용 시나리오 확장 속도 또한 이전에 예상했던 것보다 느리다는 것입니다. 2025년 3분기 이후 USDC 유통량은 실제로 증가하지 않았으며, 현재 송금 및 스테이블코인 관련 카드 사용 외에는 USDC의 대규모 신규 활용 시나리오가 나타나지 않고 있습니다.

이는 서클의 핵심 수익원인 "준비금 수익"이 성장 압박에 직면할 수 있음을 의미합니다. 현재 서클의 주요 수익은 USDC 준비 자산을 현금 및 단기 미국 국채에 배분하여 이자 수익을 창출하는 데 크게 의존하고 있으므로, USDC 유통량 증가는 회사의 수익 확대를 위한 중요한 동력으로 여겨집니다.

포셋은 USDC의 성장세가 둔화될 경우 서클의 향후 수익 구조가 점차 마진이 낮은 거래 수익으로 전환될 수 있다고 봅니다. 이러한 판단에 따라 그는 서클의 향후 수익성이 시장 기대치를 하회할 수 있으며, 현재의 기업 가치는 이미 과도하게 높은 성장 기대치를 반영하고 있다고 생각합니다.

포셋과 유사하게 비관적인 전망을 내놓은 또 다른 애널리스트는 미즈호 증권의 댄 돌레브입니다. 돌레브는 팁랭크에서 포셋보다 높은 4.5점의 별점을 받았으며, 지난 금요일 서클에 대해 "보유" 등급을 부여하면서 목표 주가를 50달러에서 45달러로 하향 조정했습니다.

TD Cowen 측에서는 브라이언 C. 버진 애널리스트가 '매수' 등급을 부여했지만, TipRanks에서 버진의 개인 실적 평점은 별 반 개에 불과하며, 과거 평균 수익률은 -3.4%, 판결 승소율은 43%에 그쳤습니다.

버진은 현재 시장이 서클이 스테이블코인 발행사에서 보다 광범위한 금융 인프라 플랫폼으로 변모할 잠재력을 과소평가하고 있을 수 있다고 믿습니다.

그의 분석 틀에 따르면, 서클의 미래 가치는 USDC의 유통 규모뿐만 아니라 결제, 자금 관리, 실물 자산(RWA) 토큰화, 개발자 서비스 및 블록체인 인프라를 포함한 스테이블코인을 중심으로 보다 완벽한 금융 서비스 시스템을 구축할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

버진은 2030년까지 USDC 유통량이 연평균 약 31%의 복합 성장률을 유지할 것으로 예상하며, 수수료 기반 수익의 성장률은 전통적인 준비금 수익의 성장률을 크게 앞지를 것으로 전망합니다. 또한, 서클이 추진하고 있는 아크(Arc) 네트워크 역시 잠재적인 성장 동력이 되어 디지털 금융 인프라 분야에서 서클의 영향력을 더욱 확대할 것으로 보입니다.

최근 또 다른 주요 변수: CLARITY 법안의 진행 상황

회사 자체의 사업 모델 외에도 규제 관련 진행 상황 또한 현재 서클에 대한 시장 기대에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.

이전에는 시장에서 CLARITY 법안이 스테이블코인 산업의 추가 발전을 위한 핵심 촉매제로 여겨졌습니다. 이 법안이 최종 통과되면 스테이블코인의 발행, 거래 및 관련 금융 서비스에 대한 규제 체계가 더욱 명확해져 스테이블코인을 도입하는 기관의 규정 준수 불확실성이 줄어들 것으로 예상됩니다.

하지만 현재 CLARITY 법안의 진행 상황은 순탄치 않아 보입니다. 상원의 여름 휴회까지 남은 근무일이 며칠 되지 않아, 단기적인 법안 통과에 대한 시장의 기대치는 크게 낮아졌습니다.

오데일리 참고: "단 한 걸음만 남았는데, CLARITY 법안 통과를 가로막는 것은 무엇일까요?" 및 "CLARITY 법안이 최종적으로 부결될 경우 어떻게 될까요?"를 참조하십시오.

법안 처리가 계속 지연될 경우, 시장은 스테이블코인 산업의 상용화 속도와 서클(Circle)의 성장 기대치를 재평가할 가능성이 있습니다. 따라서 재무 보고서 발표를 앞두고 CLARITY 법안을 둘러싼 불확실성이 CRCL 시장 심리를 위축시키는 중요한 요인 중 하나로 작용하고 있습니다.

재무 보고서 발표가 다가옴, 시장은 서클의 답변을 기다리고 있다

궁극적으로 월가에서 서클에 대한 의견 차이는 단기적인 실적 부진에서 비롯된 것이 아니라, 회사의 미래 포지셔닝에 대한 서로 다른 판단에서 기인합니다. 하락론자들은 USDC 성장세 둔화 이후 서클의 전통적인 준비금 수익 모델이 현재의 기업 가치를 유지할 수 있을지 우려하는 반면, 상승론자들은 서클이 스테이블코인 사업을 기반으로 점진적으로 디지털 금융 인프라 플랫폼으로 성장할 수 있을 것이라고 기대하고 있습니다.

따라서 이번 재무 보고서에서 시장은 매출 및 이익 실적뿐만 아니라 준비금 수입(특히 코인베이스 및 기타 파트너와의 배분 계약)과 결제 및 위험가중자산(RWA) 사업 진행 상황에도 주목할 것입니다.

내일 밤 재무 보고서가 발표되면 오데일리 플래닛 데일리는 모든 분들을 위해 재무 보고서에 대한 시의적절한 분석을 제공할 예정입니다.