SOXL株1万ドルは13ヶ月で13万1000ドルになったが、それを保有していた人はほとんどいなかった。

マイケル・ウィリアムズ著、247wallst

2025年5月27日に1万ドルを投資したDirexion Daily Semiconductor Bull 3X Shares （NYSEARCA:SOXL）は、13か月後には約13万1000ドルの価値になったが、実際にそれを最後まで保有していた人はほとんどいない。これがオチであり、問題でもある。このファンドは、2025年5月27日の始値17.24ドルに対し、2026年5月26日には225.79ドルで取引を終え、見出しで引用されているまさに1年間で1209.99%の上昇となった。年初来の数字もほぼ同じくらい大きい。SOXLは2026年を47.24ドルで始め、5月26日までに377.96%上昇した。そのほとんどは、5月26日の1日で18.49%、数か月の苦境の後に訪れた1週間で48.65%など、数回の激しい期間に起こった。
 

この株をずっと保有していた人は、グループチャットでヒーロー扱いされるでしょう。3月に売却した人（多くの人がそうしました）は、スクリーンショット経済を傍観する立場でした。興味深いのは、何がこの経済を生み出したのか、そして当時の状況が今もなお当てはまるのか、という点です。

算数、正直に言うと

SOXLは、ICE半導体指数を追跡する3倍レバレッジETFで、レバレッジなしのiShares半導体ETF （NASDAQ:SOXX）と同じバスケットを追跡しています。したがって、最も明確な健全性チェックは直接比較です。SOXXは、2025年5月27日から2026年5月26日までの同じ期間で174.11%のリターンを上げています。174の3倍は522であり、1,210ではありません。約688パーセントポイントの差こそが、物語の本質です。この差は、特定の種類の価格変動の中で、日々の3倍のエクスポージャーが複利的に作用することを反映しており、価格変動が協力しなくなると、同じ熱意で反対方向に作用します。

2025年5月27日に1万ドルを投資したSOXL株は、およそ13万1000ドルになった。一方、同じ1万ドルを投資したSOXX株は、約2万7400ドルになった。どちらも並外れた成果だ。しかし、どちらか一方だけが、人が仕事を辞めるほどの金額であり、また、もし状況が違っていたら、2000ドルにしかならなかった可能性もあった。

今回はレバレッジが功を奏した理由

今回の株価上昇が実現するには、3つのことが同時に起こる必要がありましたが、その3つすべてが実現しました。まず1つ目は明白なことです。AI設備投資に伴い、半導体需要が上昇し続けました。NVIDIA（NASDAQ:NVDA）は投資家に対し、AI設備投資は今世紀末までに3～4倍に成長すると述べており、ハイパースケーラーの受注状況は2025年から2026年にかけてそれを裏付けています。SOXLの構成銘柄の中で最大の比重を占める企業の収益は予想を上回り続け、上方修正も継続しました。これがSOXXのストーリーです。これは紛れもない事実です。

2つ目はボラティリティで、これがレバレッジファンドが174%の原資産から1,210%のような数字を生み出すことができる理由です。VIXは過去12か月で平均18.18でしたが、今日は16.59で、最近の数値の34.6パーセンタイルです。レバレッジETFは乱高下を嫌い、低ボラティリティでの持続的な方向性のある動きを好みます。この12か月の期間のほとんどは2番目の要因でした。1回の激しい混乱があり、2026年3月27日にVIXが31.05のピークに達し、3月初旬から4月7日まで高値で推移し、そこで損失が発生し、多くの保有者が降伏しました。それ以降の7週間は、1日3倍のエクスポージャーを得るための最もクリーンなセットアップであり、4月7日の25.78から16.59まで着実に下落し、その一方でセミトラックが急騰しました。

3つ目は、3月の安値からの反発が、底値が非常に低かったため、パーセンテージで見ると非常に大きかったということです。SOXLは4月24日に128.32ドル、5月26日に225.79ドルとなり、1ヶ月で75.96%上昇しました。Moomooコミュニティは、SOXLの4月の月間上昇率が約165%で、設立以来最高の単月上昇率だったと指摘しました。これは、PHLX半導体指数が4月に38%上昇し、2000年2月以来の水準に達したことが要因です。3倍ファンドが大きな下落から回復すると、ドル建てで以前の最高値を回復することなく、回復過程で非常に大きなパーセンテージの数字を生み出します。15年前にSOXLに100ドル投資すると、現在では約22,838ドルの価値があり、平均年間リターンは44.22%ですが、この経路には完全な破滅の往復が何度か入り込む可能性があります。
 

本当の愚か者は誰だったのか

ほぼ全員が、一時的にそう感じた。Redditのセンチメントは、5月8日朝のスコア18（非常に弱気）からその日の夕方には88（非常に強気）に急上昇した。これは、データセットで最大の活動の急増があった週と同じ週で、5月8日午後6時（東部時間）のwallstreetbetsの単一ウィンドウで588のアップボートと90のコメントがあった。「Jr. Burry SOXLショート」というタイトルの広く拡散された弱気の投稿は、ファンドが実際に行ったのと同じ週に投稿された。ニュースアグリゲーションで引用されたMoomooのユーザーの一人は、「売り続けているのに、上がり続けている！😢 まだ早すぎるのかな？」と投稿したが、これはこの上昇相場における個人投資家の体験全体を1つの文で表している。

オプション市場も同様の状況を示している。建玉残高は4月から5月にかけて100万～120万契約の範囲で推移し、5月15日にはプットオプションが65.77%、5月12日には59.75%と、プットオプションが集中した日もあった。人々は価格変動に対してヘッジや空売りを行い、その動きは継続した。

これが継続するために何が真実でなければならないか

ここでの今後の展望はチェックリストのようなものです。SOXLがこれまでと同じように機能し続けるためには、3つのことが維持される必要があり、それら3つはすべてスマートフォンで確認できます。

まず、AIの設備投資サイクルは供給を吸収し続けなければなりません。最も簡単な指標は、四半期決算発表におけるハイパースケーラー主導の設備投資と、バスケットの上位保有銘柄全体のデータセンター収益の推移です。ジム・クレイマーの2026年5月26日の番組では、マイクロンがその日の注目すべき急騰銘柄として取り上げられ、NVIDIAが複利効果を生み出す企業になったのかと問われましたが、これは正しい質問ではあるものの、答えが永遠にイエスだと考えるには時期尚早です。

第二に、ボラティリティの低迷が続く必要があります。VIX指数が16.59で下降傾向にある現在、レバレッジ投資には有利な状況です。3月初旬から4月初旬にかけて見られたような、20台前半を再び上回る水準まで上昇し、1,210%ものリターンを生み出した日々の複利効果が、平年並みの週でも口座残高を減少させる要因となるような動きが続くと、状況は一変します。S&P500ではなく、VIX指数に注目しましょう。

第三に、現在の価格は確定価格です。SOXLは5月26日に225.79ドルで取引を終えましたが、年初は47.24ドルでした。ファンドを128ドルから225ドルまで押し上げたのと同じ75%の月間上昇率を今日購入すれば、400ドル近くまで上昇するでしょう。そのためには、低ボラティリティと半導体株の一方向的な強さという同じ組み合わせが必要となります。24/7 Wall St.自身も5月7日の記事で、このファンドを「ボラティリティの低下と対称的な下落リスクのため、アクティブトレーダー向けの戦術的な商品であり、長期保有投資家には不向き」と指摘しており、チャートが異なっていてもその見解は変わりません。

正直に言うと、1,210%という数字は事実であり、それを生み出したメカニズムは体制依存的で、現在の体制は依然として協力的な状態にある。VIX指数が20台に上昇してその水準を維持した場合、あるいはバスケットの中で最大のウェイトを持つ銘柄の悪い指標がAI設備投資のストーリーを崩壊させた場合、スクリーンショットを生み出したのと同じ3倍の日次構造がプロジェクターを逆方向に動かすだろう。それが指標であり、契約である。これに反論する者は、チャートを売りつけているに過ぎない。