マスク氏に賭けた関係者たちは、「歴史的なリターン」を得ている。

オリジナル丨李海倫

史上最大規模の新規株式公開（IPO）がカウントダウン段階に入った。イーロン・マスク氏が所有するスペースXは、6月12日にIPO価格を決定し、翌日から取引を開始する予定だ。

投資家たちは、同社の評価額を約2兆ドルと見積もっている。この計算に基づけば、マスク氏自身が世界初の兆万長者となる。しかし、この取引の真のドラマは、富がマスク氏だけに流れ込むわけではないという点にある。目論見書の公開により、長年マスク氏の陰に隠れてきた忠実な側近や初期の協力者たちが、自分たちの保有資産の価値を初めて目にすることになるのだ。

彼らの「忠誠心」と忍耐は、歴史上最も寛大な見返りをもたらしている。

01 マスクの「影のパートナー」

SpaceXの新規株式公開（IPO）によって莫大な富を得るであろう人々の中で、アントニオ・グラシアスは最も特異な存在だ。彼は同社の従業員ではないが、ほとんどの経営幹部よりもマスク氏のビジネス帝国に深く関わっている。

55歳のグラシアス氏は、シカゴの投資会社Valor Equity Partnersの創業者である。二人は21世紀初頭のPayPal買収を巡るシリコンバレーのネットワークを通じて知り合った。当時、マスク氏はPayPalをeBayに売却したばかりで、グラシアス氏は自身の投資会社Valor Equity Partnersを経営していた。

2008年から2009年初頭にかけてテスラが倒産寸前だった時期、グラシアスはマスクに個人的に100万ドルを貸し付けた。それ以来、彼はマスクの最も親しい友人の一人となった。また、マスクの弟であるキンバル・マスクの結婚式では介添人を務め、両家は一緒に休暇を過ごしたこともある。

この20年にわたる友情は、今や驚くべき富へと結びついている。グラシアス氏は、Valor社関連の投資会社を通じてSpaceX社のA種株を5億株以上保有しており、これは同社のA種株の約7.3%に相当し、マスク氏に次ぐ2番目に大きな個人株主となっている。

控えめに見積もっても1兆5000億ドルの価値があるとすれば、これらの株式の価値は約916億ドルとなる。2兆ドルと評価すれば、1400億ドルを超える。最終的な価格がいくらになろうとも、彼は世界で最も裕福な50人の中に名を連ねることになるだろう。

グラシアス氏は、マスク氏が所有するほぼすべての企業の取締役を務めている。テスラの最高独立取締役を8年間務めたほか、ソーラーシティ、ニューラリンク、ザ・ボーリング・カンパニーの取締役も歴任している。2025年初頭には、マスク氏が970億ドルでオープンAIを買収しようとしたものの失敗に終わった際、グラシアス氏は資金提供にも同意していた。

グラシアスとスペースXの金銭的な関係は、株式だけにとどまらない。目論見書には、異例の取り決めが明らかにされている。2025年10月、xAIの子会社であるCTCは、ValorとAIインフラハードウェアのリース契約を締結した。2026年1月と4月には、両社はそれぞれ2番目と3番目のリース契約を締結した。これら3つの契約では、CTCは契約期間中にValorに約200億ドルを支払う必要があり、スペースX自身がこれらの支払いを全額保証している。

これは、xAIの子会社が支払いを履行できない場合、SpaceXが代わりに支払う法的義務を負うことを意味します。このような保証は、xAIが自社の信用力だけではこのレベルの資金調達が困難であり、親会社による介入が必要であることを示唆しています。実際、文書によると、xAIは12.5%もの高金利の担保付き優先債を含む多額の負債を抱えています。これは通常、経営難に陥った借り手に対する金利水準であり、同社が通常の資金調達に苦慮していることを示しています。

これらの取引の構造は、監査法人の注目を集めている。SpaceXの監査法人であるPwCは、これらの契約を通常のリース契約として分類することを拒否し、代わりに「失敗したセール・リースバック」と評した。

従来のセール・リースバックでは、一方の当事者が資産を他方の当事者に売却し、その後、その資産をリースバックして使用するため、買い手は実際に資産の支配権を取得する必要があります。しかし、PwCは、契約条件によりCTCがGPUの実際の支配権を保持できるため、Valorの役割はGPUを担保とする貸し手に近いと考えています。監査人はSpaceXに対し、この90億ドルの負債を貸借対照表に計上し、取締役が務める団体への支払として記載するよう強制しました。

02 スペースX社長兼COO

間もなく億万長者になるであろう人々の中で、グウィン・ショットウェルの物語は最も代表的な例と言えるだろう。彼女は62歳で2002年に同社に入社し、社員番号は11番だった。

ショットウェルの当初の任務は、当時まだ無名だったファルコン1ロケットの販売受注を確保することだった。それから20年以上経った今、彼女は同社の社長兼最高執行責任者となり、マスクが他の企業に注力する間、様々な業界イベントに頻繁に出席し、事実上のスペースXの広報担当者となっている。

目論見書によると、ショットウェル氏は直接または信託基金を通じてスペースXの株式1240万株を保有し、ストックオプションを470万株保有している。同社の時価総額が2兆ドルと評価された場合、ショットウェル氏の保有する株式だけでも約20億ドルの価値になる。ショットウェル氏の2025年の報酬総額は8580万ドルで、その大部分は多額の譲渡制限付き株式報酬によるものだった。

イリノイ州生まれの彼女は、ノースウェスタン大学で機械工学と応用数学を学び、航空業界でキャリアをスタートさせ、熱解析や小型宇宙船の設計に携わった。

2002年にマスク氏と出会った後、彼女はすぐにスペースXに入社し、2008年には社長に昇進した。かつて「狂人の夢」と揶揄された会社に自身のキャリアの全てを賭けてきたこのエンジニアにとって、この富は遅れて得られた評価の一形態と言えるだろう。

03 SpaceXのCFO

頻繁に公の場に姿を現すショットウェル氏と比べると、ブレット・ジョンソン氏はスペースX社内の財務責任者のような存在で、資金繰りに苦しむ同社の生命線である資金を維持する責任を担っている。

彼は2011年にスペースXに入社する前は、ブロードコムと半導体企業のマインドスピードで約10年間、財務部門に勤務していた。スペースXの長年にわたる秘密主義的な事業運営と財務状況において、ジョンソンはあらゆる難問への対応と株式取引の調整を担当する主要な窓口だった。

2025年12月、ジョンソンは従業員に対し、同社の新規株式公開（IPO）の理由を説明するメモを送付した。その中で彼は、「我々の考えでは、計画通りに進め、市場が協力してくれれば、IPOによって多額の資金を調達できるだろう」と記した。

ジョンソン氏はスペースX社の株式を約960万株保有している。同社の時価総額が2兆ドルであることを考えると、この株式の価値は約14億ドルに相当する。2025年のジョンソン氏の報酬総額は980万ドルだった。

04「ペイパル・マフィア」

ルーク・ノセックとマスク氏の関係は、PayPal時代にまで遡る。彼はPayPalの共同創業者であり、マーケティングおよび戦略担当副社長を務め、いわゆる「PayPalマフィア」の中核メンバーでもあった。

2002年、eBayがPayPalの買収を発表・完了した際、ノセックはピーター・ティールらと共にファウンダーズ・ファンドを共同設立し、2008年にはファウンダーズ・ファンドによるSpaceXへの最初の投資を主導した。その後、彼は取締役の座を獲得し、現在に至るまでその地位を維持している。

その後、ノセックはファウンダーズ・ファンドを離れ、自身のベンチャーキャピタル会社であるギガファンドを設立し、スペースXに10億ドル以上を投資するとともに、ニューラリンクやザ・ボーリング・カンパニーも支援した。

ノセック氏はスペースXのA株を約2500万株直接保有しており、さらにノセック・キャピタルを通じて約800万株を保有している。時価総額2兆ドルに基づくと、保有株の総額は約53億ドルとなる。マスク氏と同様に、ノセック氏もスペースX株約240万株を融資の担保として差し入れている。

05 機関投資家と大学基金

個人株主の富に関する話以外にも、SpaceXの株主名簿には、いくつかの機関投資家が目立つ形で名を連ねている。

グーグルの幹部であるドナルド・ハリソンは、スペースXの取締役会において、この初期の機関投資家を代表している。ファウンダーズ・ファンドの共同創設者であるスティーブ・ジャーベットソンは、マスクの長年の盟友であり、2009年から取締役を務めている。

ベンチャーキャピタリストのアイラ・エーレンプライス氏は2026年2月に取締役に就任し、報酬・指名委員会の委員長を務める予定です。DFJ Growthの共同創業者であるランディ・グレン氏は、長年取締役オブザーバーを務めた後、2026年に取締役に就任し、監査委員会の委員長を務めます。エーレンプライス氏はSpaceX株を約137万株保有しており、控えめな見積もりでも約2億5000万ドルの価値があります。グレン氏は約27万8000株を保有しており、その価値は約5000万ドルです。

さらに劇的な事例として、高等教育機関に関する話がある。ワシントン大学の最高投資責任者であるスコット・ウィルソン氏は、約10年前に大学の資金約5000万ドルをスペースXに投資した。この投資は現在、大学の170億ドルの基金の10%以上にまで膨れ上がっており、その主な要因は、外部のプライベートエクイティやベンチャーキャピタル運用会社との共同投資や後期段階の投資である。

ヴァンダービルト大学の投資責任者であるアンダース・ホール氏は、同大学のスペースXへの投資額を1億7100万ドルと見積もっており、一部の投資は10年以上前にゼネラルパートナーとの関係を通じて行われたものだという。2025年6月時点での同大学の総基金は109億ドルだった。

しかし、巨額のIPO配当金は、大学基金にとって諸刃の剣となる。多額の資金流入は見込める一方で、最も裕福な私立学校の中には、純投資所得税の増税を余儀なくされるところもある。米国議会は、学校の規模に応じて、税率を1.4%から4%または8%に引き上げた。

06 AIが莫大な請求額を積み上げている

SpaceXの新規株式公開（IPO）は、一部の人々に富をもたらす機会を提供するだけでなく、同社の厄介な財務状況をも明らかにした。

このロケット開発と人工知能を手がける企業は、いまだ黒字化を達成しておらず、収益をはるかに上回るペースで支出を続けている。2025年には年間49億ドルの損失を計上し、2026年の最初の3ヶ月だけでも、47億ドルの収益に対し43億ドルの損失を出した。

年間収益は約33%のペースで成長しており、設備投資額は毎年倍増している。2025年には、SpaceXは207億ドルを投資し、その約60%が人工知能（AI）分野に充てられた。2026年の最初の3ヶ月間で、同社はすでに101億ドルを投資しており、そのうち77億ドルがAI分野に投入されている。

上場後は、こうした負債や支出に関するあらゆる負担が一般株主に転嫁されることになる。また、彼らはSpaceXの非公開期間中に行われた一連の取引（Valor社とのリース契約を含む）から生じた数十億ドル規模の債務も引き継ぐことになる。

目論見書の中で特に目を引く条項が一つある。火星に100万人が居住するようになれば、マスク氏は最大10億株の追加株式を受け取ることになる。この株式は既に彼が保有する膨大な議決権に含まれており、会社を支配するのに十分な数である。

長年赤字を計上している企業にとって、投資家は、積極的な支出、巨額の損失、そして内部関係者によって完全に支配されたガバナンス構造の間で判断を下さなければならないだろう。