CLARITY法案は無事可決されたが、未来はまだ長い道のりだ。

著者：クロエ、チェーンキャッチャー

米上院銀行委員会は昨日、「デジタル資産市場透明化法」（CLARITY法）を賛成15票、反対9票の超党派投票で可決し、仮想通貨市場の構造に関するこの法案をめぐる4ヶ月に及ぶ膠着状態に終止符を打った。鍵となったのは、民主党のルーベン・ガレゴ上院議員とアンジェラ・アルソブルックス上院議員の両名による超党派の賛成票で、これにより法案は次の段階に進むことができた。ただし、上院本会議に送付される前に、農業委員会の法案と統合する必要がある。

このニュースを受けて、仮想通貨市場は急騰した。ビットコインは8万1500ドルまで上昇し、約3％高となった。コインベースの株価は取引時間中に8％以上急騰し、ストラテジーは7％上昇、ギャラクシーデジタルは6％以上上昇、そしてそれまで6％下落していたサークルもプラスに転じた。同日、S&P500指数は初めて7500ポイントを突破したが、仮想通貨関連株の上昇率は市場全体の動きを大きく上回った。

法案の核心：SECとCFTC間の管轄権争いの終結

CLARITY法案は、ワシントンにおける米国の仮想通貨業界にとって最も重要な立法目標と見なされている。その主な目的は、デジタル資産に対する米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の管轄権に関する長年の曖昧さを解消することであり、この曖昧さが仮想通貨業界を長年にわたり規制の不明確さという問題に苦しめてきた。

具体的には、この法案はどのデジタル資産が商品で、どのデジタル資産が証券であるかを明確に定義し、取引所、ブローカー、保管機関の義務を規制する。また、この法案は「非保管型」のソフトウェア開発者やブロックチェーン検証者が「送金業者」として分類されることを防ぐ。

米国では、資金送金業者として分類された事業体は通常、FinCENへの登録、マネーロンダリング対策、取引記録の保持、不審取引報告などの義務を負い、一部の事業では州レベルのライセンスが必要となる場合がある。論争の的となっているのは、非保管型ソフトウェア開発者は実際にはユーザー資金を保有または管理していないにもかかわらず、特定のケースでは資金送金業者としての責任を問われる可能性があるという点である。CLARITY法の役割は、中央集権型の金融仲介業者と、単にコードを提供するだけの開発者を区別し、非保管型活動の法的境界をより明確にすることにある。

EvernorthのCEOであるAsheesh Birla氏は、「長年にわたり、米国のブロックチェーン起業家は規制の迷路の中で活動してきました。規制の明確化は資金の流れを促進する可能性があり、この分野を注視してきた機関は、行動に移せる枠組みに一歩近づきました」と述べました。DoubleZeroの最高法務責任者であるMari Tomunen氏は、非カストディアル分野における問題点を指摘し、「既存のガイドラインでは、非カストディアル活動は原則として送金とみなされる法的リスクを伴わないとされていますが、訴訟理論や裁判所の判決の中には、その逆を示すものもあります。CLARITY Actは、分散型および非カストディアル活動の法的境界線をより明確にするのに役立ちます」と述べました。

Harmonicの最高法務責任者であるキャシー・ユン氏は、この法案は議会の姿勢の変化を象徴するものだと考えている。「審議段階から上院本会議での採決へと移行したことは、すべての仮想通貨参加者が金融仲介者として行動するわけではないという認識が高まっていることを示している。思慮深い法案は、カストディアンや中央集権的な参加者に対するルールを定める一方で、バリデーター、オープンネットワーク、ソフトウェア開発者のための余地を残すことができる。」

劇的な土壇場での逆転劇

しかし、審議は順調には進まなかった。午前中を通して、会議は党派的な雰囲気に包まれ、両陣営は様々な修正案について激しく議論を交わした。転換点となったのは、議員たちがまだ議論を続けている最中、共和党のティム・スコット委員長が、民主党の上院議員数名の支持を得るために、以前は拒否していたいくつかの修正案を含めることに同意した時だった。これらの追加修正案は、投資家保護の強化、銀行が従事できる仮想通貨関連活動の範囲の明確化、そして「真に分散化された」DeFiプロジェクトとは何かを定義するという、主に3つの分野を網羅していた。

最後の項目は、民主党のマーク・ワーナー上院議員が長年提唱してきたテーマであり、DeFi（分散型金融）に対するより厳格な保護メカニズムを主張している。特筆すべきは、これらの追加修正案が、党派で意見が分かれた以前の修正案とは対照的に、異例の超党派の支持を得たことである。

民主党のエリザベス・ウォーレン上院議員はこの手続きに強く抗議し、修正案は単なる「不十分な妥協」だと批判し、最終的には反対票を投じ、「法案は準備ができていない」と述べ、上院には仮想通貨関連法案以外にも優先的に取り組むべき課題があると主張した。

法案可決後、スコット氏は委員会メンバーに対し、「これは私が米国上院議員になって以来、最も啓発的でやりがいのあるプロセスの一つでした。対話と相互理解に費やした時間は信じられないほどです」と述べた。そして、両党が引き続き協力して残りの問題を解決していくことに自信を示した。

ルーベン・ガレゴ上院議員とアンジェラ・アルソブルックス上院議員の離反が、本日の法案可決の鍵となったことは注目に値する。両議員は、この法案に関する超党派の交渉プロセスに深く関わっていた。

しかし、両者とも委員会での採決が上院本会議での支持を意味するものではないことを明確にした。オルソブルックス議員は「今日の私の投票は、誠意ある交渉を継続するためのものです。やるべきことはたくさんあります」と強調した。彼女は、既存の懸念が解消されなければ、上院本会議での採決で法案を支持し続けるつもりはないと述べた。ガジェゴ議員も、最終的な投票は今後の展開次第だと示唆した。

これらの発言は、法案が今後直面するであろう真の課題を予見させるものだった。

二つの大きなハードル：倫理規定と60票の賛成票という要件

本日、法案はスムーズに可決されたものの、トランプ大統領の署名に回されるまでには、依然として多くの障害が立ちはだかるだろう。

最初の難関は、政府高官の利益相反に関する規定だ。民主党は、この規定を上院本会議での採決を支持する条件として掲げており、政府高官と仮想通貨企業との間の金銭的なつながりを制限することを求めている。しかし、この規定は今回の審議には含まれていない。民主党のキルステン・ギリブランド上院議員は、この規定がなければ、法案は上院本会議での承認に必要な60票を獲得できないと繰り返し述べている。

ホワイトハウスはこの問題に関して強硬な姿勢を示している。ホワイトハウス顧問のパトリック・ウィット氏は今月初め、コンセンサス・マイアミ2026会議で、「大統領を標的とした」条項は受け入れられないと述べた。トランプ氏が仮想通貨業界に深く関わっていることから、この問題は特にデリケートな問題となっており、両者の妥協の余地は非常に限られている。

2つ目の難関は、上院における60票の賛成票という要件だ。現在、共和党は上院でわずか53議席しか占めていないため、少なくとも7人の民主党上院議員の賛成が必要となる。しかし、これらの賛成票は、共和党が反対する倫理規定と密接に結びついており、法案成立を阻む膠着状態を生み出している。

この膠着状態を受けて、仮想通貨業界のロビー団体であるデジタル・チャンバーの代表、コディ・カーボーン氏はCoinDeskに対し、倫理条項に関する超党派合意は、法案が上院の議題に上る前に交渉される可能性が高いと分析した。彼は、「彼らは60票の賛成票が確保できると確信した場合にのみ、法案を採決にかけるだろう」と説明した。簡単に言えば、上院多数党院内総務は、失敗する可能性のある法案を議題に上げるリスクを冒さないだろう。これは政治における基本的なルールである。

そのため、業界は一般的に、倫理規定の最終版は水面下での交渉によって決定され、法案が実際に上院本会議に提出される頃には、主要な争点はすべて解決されているはずだと考えている。カルボーン氏はさらに、このプロセス全体が8月の議会休会前に完了しなければ、法案は今年の立法機会を逃す危険性があると指摘した。このタイムラインは、民主党のキルステン・ギリブランド上院議員の最近の見解とも一致しており、彼女もまた、法案が夏の休会前に進展しなければ、今年中に可決される可能性は大幅に低下すると考えている。

さらに、この法案は金融犯罪に関する懸念にも対処する必要がある。倫理規定に加え、一部の民主党上院議員は、この法案が仮想通貨やDeFi技術が金融犯罪に悪用されるのを効果的に防げるかどうかについて依然として疑問を呈している。法執行関連の規定も、今後の交渉で解決しなければならない重要な課題の一つであり、そうでなければ、民主党の十分な支持を得ることは困難となるだろう。

伝統的な金融業界の土壇場での反撃は失敗に終わる

さらに、投票直前の週には、米国の銀行業界がCLARITY法案に反対する動きを見せた。米国銀行協会（ABA）は、同法案に含まれる「ステーブルコイン利回り」条項が、従来の銀行から仮想通貨業界への預金の大量流出につながる可能性があると警告する書簡を、上院議員事務所に8,000通以上送付した。

法案の最終版は、トム・ティリス上院議員（共和党）とアンジェラ・アルソブルックス上院議員（民主党）が今年5月初めに合意した妥協案を採用した。この法案は、ステーブルコイン企業が貯蓄口座と同様の受動的な利息（つまり、利用者がお金を保有するだけで利息を得られる仕組み）を支払うことを禁止する一方で、「利用状況に基づく」報酬（例えば、利用者は取引、送金、ステーキングなどの活動に対して報酬を受け取ることができる）を認めている。

この計画が5月4日に発表されると、Circleの株価は1日で20%近く急騰し、市場の反応を反映した。銀行業界はこの妥協案がステーブルコイン企業に有利すぎると考えている。従来の銀行は、受動的な利息が禁止されたとしても、「利用額に応じた報酬」というグレーゾーンが、特に若い世代やテクノロジーに精通したユーザーからの預金流出を誘発するのに十分であると懸念している。

バンク・オブ・アメリカのアナリスト、エブラヒム・H・プーナワラ氏は、今年5月初めに発表したレポートの中で、この計画は全体として「銀行業界にとってプラス」であり、規制上の不確実性を緩和できると考えていると述べているが、全米銀行協会（ABA）はこの楽観的な評価に明らかに同意しておらず、そのため投票前に大規模な動員を行ったのである。

本日の投票結果と市場の反応から判断すると、銀行業界による土壇場でのロビー活動は成功しなかったようだ。法案は15対9の賛成多数で可決され、ステーブルコインに関する条項は当初の提案通りとなった。この結果、Circle社の株価は投票日に上昇に転じ、ステーブルコイン業界が今回の立法闘争において重要な地位を維持したという市場の認識を反映している。

8月を逃すと2030年まで待たなければならない

仮想通貨業界はこの投票を強く支持した。ブロックチェーン協会のCEOであるサマー・マーシンガー氏は、声明の中で「デジタル資産政策は超党派の基盤の上に構築されるべきであり、今日の投票はアメリカが明確なルールを必要としているという認識の高まりを反映している」と述べ、「決定的な瞬間」と呼んだ。彼女はまた、この法案によって消費者が法令に準拠した革新的な金融商品にアクセスできるようになり、消費者に利益をもたらし、米国の利用者の海外プラットフォームへの依存度を軽減できると指摘した。

しかし、その後の立法プロセスは非常に複雑だ。まず、銀行委員会で可決された法案を、今年初めに共和党の党派に沿って上院農業委員会で可決された法案と統合する必要がある。統合された法案はその後、上院本会議に送られ、可決には60票が必要となる。

法案可決後、下院でも再度採決が行われる必要がある。下院は2025年7月に同様の法案を賛成294票、反対134票という圧倒的多数で可決しているため、下院の支持は比較的確実視されている。両院が最終案に合意し、法案が成立すれば、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）、財務省は実施規則の策定を開始する権限を与えられる。

規則制定プロセス全体は2027年まで続くと推定されており、ほとんどの遵守期限は2027年から2028年の間に設定される見込みです。つまり、たとえこの法案が今夏に議会を通過したとしても、仮想通貨業界は新たな規制枠組みの下で事業を展開できるようになるまで、2027年以降まで待たなければならない可能性があります。

さらに、時間的なプレッシャーも存在する。もし8月のこの機会を逃せば、2030年まで再びチャンスは訪れないかもしれない。

法案が「議会を無事通過できるかどうか」自体が不確実だ。上院の議事日程に残された時間は少なく、夏季休会と中間選挙が近づいているため、法案の進展には大きな時間的プレッシャーがかかっている。共和党のシンシア・ラミス上院議員とバーニー・モレノ上院議員は、8月の議会休会前に法案が進展しなければ、次の有効な立法機会は2030年まで訪れない可能性があると公に警告している。つまり、今夏の機会を逃せば、仮想通貨業界は実質的な立法進展までさらに数年待たなければならないかもしれないということだ。

長年「規制の煉獄」に囚われてきた米国の仮想通貨事業者にとって、今日の15対9の投票結果は、この長い立法過程における最も重要な節目となるかもしれないが、前途は依然として時間との厳しい戦いとなるだろう。