米イラン衝突再燃：原油高騰が世界債券市場を圧迫、次は株式市場か？

原文タイトル：《米イラン衝突再燃！原油高が世界債券市場を「追い詰める」、次は株式市場か？》
原文ソース：華爾街見聞

原油価格は2日間で4.5%急騰し、年初来の累積上昇率は51%に達し、世界の債券市場で同時売りを引き起こした。ドイツ、英国、日本の国債利回りはそれぞれ数十年ぶりの高水準に達した。長年の財政刺激策で積み上がった「乾いた薪」にイランの戦火が火をつけ、インフレ拡散圧力はエネルギー分野をはるかに超えている。9月11日のCPIデータと米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策会合という二つの重要な節目が近づく中、アナリストは政策対応を誤れば株式市場が次の圧力を受ける対象になると警告している。原油高騰は、すでに脆弱な世界の債券市場を臨界点へと追い込んでいる。

米イラン衝突が再燃した後、ブレント原油は2日間で4.5%上昇し、年初来の累積上昇率は51%に達した。この影響で、ドイツ、英国、日本の10年国債利回りは今週火曜日にそれぞれ2011年、2008年、1996年以来の最高水準に達し、米国の10年国債利回りも金融危機以来の異例の高水準に上昇した。市場の動揺に対し、米財務長官ベッセントはG20サミットで公に発言し、高利回りは経済が強い証拠だと述べ、「我々は最終的にこの難局を乗り越える」と約束したが、市場はこれを信用しなかった。

現在の状況の核心的リスクは、長年の財政刺激策と軍事支出により主要工業国の財政基盤が大幅に弱体化している中で、原油価格の上昇がインフレ圧力をエネルギー分野からより広範な消費財価格へと拡散させていることにある。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、FRBが重視するインフレ指標のバスケットでは、54%の商品価格が前年比3%超の上昇を示しており、これは約32%という歴史的平均を大きく上回っている。投資家が今直面している問題は、9月11日のCPIデータが予想を上回った場合、またはFRBがその後の会合で利上げを実施しなかった場合、債券市場の圧力が株式市場に波及することなく吸収されるかどうかである。

原油価格がこの債券売りの引き金

今回の世界的な債券市場の同時下落の直接的な引き金は、米国とイランの間で再燃した軍事衝突である。ブレント原油は2営業日で4.5%上昇し、年初来の累積上昇率は51%に達した。

エネルギー価格の急激な上昇は各地でインフレ圧力を強めている。ユーロ圏の8月のインフレ率は7月の2.9%から3.3%へ加速し、予想を上回った。アナリストは、今回の債券売りが世界的に同時発生していることは、その原動力が原油価格という世界的要因であり、特定の国の財政問題ではないことを示していると指摘する。

分析では、新型コロナウイルス感染症とロシア・ウクライナ戦争の後、主要工業国は長年の財政刺激策と軍事支出により財政状況が大幅に悪化し、積み上がった赤字は「乾いた薪」のようであり、イランとの戦闘の再燃が火をつけたとみられている。

ベッセント：高利回りは経済の強さのシグナル、財政再建には数カ月かかる可能性

市場の圧力に対し、ベッセントはノースカロライナ州アシュビルで開催されたG20記者会見で現状を擁護した。彼は現在の高利回りを3つの要因に帰した：堅調な経済成長、エネルギー価格上昇による「一時的なインフレ衝撃」、そして人工知能（AI）投資ブームによる資本支出の急増である。

ベッセントは、AI関連の資本支出は短期的には債券市場に「ジレンマ」をもたらしているが、長期的にはこれらの投資が大幅な生産性向上をもたらし、最終的には「非常に強力な反インフレ効果」を生み、インフレと長期金利の低下につながると述べた。

財政再建については、ベッセントは月曜日、関連する包括策の策定にはまだ数週間から数カ月かかる可能性があると述べ、政府が赤字削減に迅速に動くという市場の期待を裏切った。彼はまた、原油価格は最終的に下落するだろうが、「今日か明日か来週かは分からない」と述べた。

FRBの姿勢とインフレデータが重要な変数に

財政政策が短期的に効果を発揮しにくい中、市場の注目は金融政策に移っている。FRBのウォッシュ議長は先週ジャクソンホール会議で講演し、インフレ拡散の兆候が現れていると指摘した。FRBが重視するインフレ指標では、54%の商品価格が前年比3%超の上昇を示しており、これは約32%という歴史的平均を大きく上回っており、エネルギー価格の上昇がより広範なインフレ圧力へと浸透していることを示している。ウォッシュFRB議長はFRBがインフレ抑制のために行動する準備ができていると述べた。

しかし、ベッセントはCNBCのインタビューで、中央銀行は伝統的に供給ショックの下では「二次的または三次的影響」が現れない限り利上げしないと述べた。この発言はウォッシュ議長のタカ派的シグナルとの間に微妙な緊張関係を生んでいる。

市場は現在、9月11日のCPIデータと、その5日後のFRB金融政策会合という二つの重要な節目に直面している。インフレデータが予想を上回った場合、またはFRBが利上げを実施できなかった場合、アナリストは9月に市場が再び下落するリスクが大幅に高まると警告している。

株式市場が次の圧力を受ける対象になるか？

G20サミット期間中、ベッセントは複数の戦線に同時に対応していた：円ドル相場の管理、長期国債利回りの安定化、そしてカナダとの貿易摩擦の再燃への対応である。日本放送協会（NHK）の報道によると、ベッセントは日本銀行総裁および財務大臣との会談で、「日本は市場に対し、より高い金利と財政の持続可能性に向かっていることを明確にする必要がある」と述べた。

分析では、ペルシャ湾情勢が安定するまで、中央銀行の引き締め政策と財政再建の努力は限定的な効果しか持たない可能性があると指摘されている。原油価格の高止まりとインフレ期待の高まりが続く中、世界の債券市場が圧力を受ける状況は短期的に逆転しにくく、債券市場の圧力がさらに広がれば、株式市場が次の圧力を受ける対象となるだろう。