FRB利上げリスク高まる中、ビットコインはETF需要の持続が必要とアナリストが指摘

ビットコインが8月の上昇を延長できるかどうかは新たな試練に直面している。アナリストらは、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げ期待の高まりを乗り越えるには、現物ETFへの持続的な需要が鍵になると指摘している。

Bitfinexのアナリストが8月31日にcrypto.newsと共有した市場レポートによると、ビットコインの最近の上昇は過剰なレバレッジではなく現物需要にますます依存しており、米国の金融環境が支援的でなくなっても売り圧力を吸収できる強い地合いにあるという。

crypto.newsのデータによると、本稿執筆時点でビットコインは約78,700ドルで取引されており、過去24時間で約0.4％下落した。先週は一時81,000ドルを超えたが、FRBのケビン・ウォーシュ氏がジャクソンホールでの講演で金利をさらに引き上げる必要があるかもしれないと示唆したことを受けて、76,857ドルまで下落した。

この下落により、8月中旬の65,000ドル未満から80,000ドル超までビットコインを押し上げた上昇が中断された。crypto.newsが以前に報じたように、ビットコインは前週に約24％上昇した。これは米財務省の買い戻し、ETF需要、そして強制的なショートカバーが回復を後押ししたためだ。

ビットコインETF需要はより厳しい試練に直面

Bitfinexのアナリストは、デリバティブ市場では過熱した上昇に通常伴うような急速なレバレッジの積み上がりは見られないと述べた。ビットコインの建玉は556億ドルで、8月初めの水準を20％以上上回っているが、増加は緩やかで、ベーシスは比較的低い水準にとどまっている。

「現物買いが主導する市場であり、大規模なショートの清算があったにもかかわらず、建玉は徐々にしか増えておらず、ベーシスは歴史的に見て健全な低水準を維持している」とアナリストは述べた。

Bitfinexが重要な短期的サポートと位置付ける77,100ドルを維持し、現物買いが続けば、市場は比較的バランスが取れていることを示すという。

ETFフローは、その需要が続くかどうかを測るもう一つの指標となる。

Bitfinexによると、米国の現物ビットコインETFは8月17日から27日までの9営業日連続で約30億4,000万ドルの資金を吸収した。その後、金曜日には10営業日ぶりに純流出となり、ビットコインが81,000ドル超から反落する中で投資家は2億190万ドルを引き出した。

金曜日の償還にもかかわらず、ファンドは週間で9億2,450万ドルの純流入を記録し、過去2週間の流入額は約28億ドルに達した。

ブラックロックのIBITは、直前の9営業日で約23億ドルを集めた後、金曜日の流出額はわずか3,340万ドルにとどまった。ARKBとBITBは合わせて1億6,460万ドルの流出を記録した。

Bitfinexによると、機関投資家の需要は大口保有者が売却したビットコインも吸収している。1,000～10,000BTCを保有するクジラアドレスは6月末以降、残高を50,500BTC減らした一方、取引所やETFプラットフォームに関連する機関のカストディ保有量は59,100BTC増加した。

直近の8月の上昇局面だけでも、カストディ残高は31,500BTC増加しており、アナリストはこれがETF流入と密接に連動していると指摘した。

「クジラが上昇局面で利益を確定する一方、機関需要がその供給を吸収した。これは、これらの規制された投資手段に移る資産が、短期的なマクロ経済ニュースに基づく突然の清算の影響を受けにくい可能性を示している」

80,000～83,000ドルは実需の有無を試す水準に

CoinExのチーフアナリスト、ジェフ・コー氏はcrypto.newsに対し、8月のビットコイン上昇の一因は、米財務省の買い戻しが利回りとドルを押し下げたのと同時に、トレーダーが大きなショートポジションを構築していたことだと語った。

コー氏は、その結果生じたショートスクイーズの機械的な部分は「ほぼ出尽くした」とし、80,000ドル付近では現物需要がより重要な要素になると述べた。

「財務省の買い戻しが利回りとドルを押し下げ、その衝撃が混雑したショートポジションと衝突してスクイーズを引き起こした」とコー氏は言う。「ここから重要なのは、現物買いが80,000ドル付近で供給を吸収し続けるかどうかだ」

財務省の触媒は8月初めにすでに急激な反応を引き起こしていた。8月19日、同省は9月9日から11月4日まで、10～20年物と20～30年物の名目クーポン債の流動性支援買い戻しの上限を、1回あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに倍増すると発表した。

この変更はビットコインが急騰する中で長期利回りの低下を助けた。8月20日の買い戻し分析によると、BTCは財務省の発表から12時間以内に日中安値の64,100ドルから69,500ドルへ8.2％急騰し、14億4,000万ドルのショートポジションが清算された。

コー氏は現在、80,000～83,000ドルを単なるテクニカルな抵抗域以上のものと見ている。このゾーンは、以前は強制的なショートカバーによって生み出されていた買い圧力を、新規投資が代替できるかどうかを示す可能性があるからだ。

「ここは主要な供給ゾーンであり、上昇がショートスクイーズでなくなり、実際の資本配分の試金石となる地点だ」

イーサリアムも別のシグナルを提供する可能性がある。コー氏は、ETHはジャクソンホール前に約2,490ドルで取引されていたが、その後ビットコインに対して価格面で遅れをとったと述べた。米財務省の利回りとドルが高止まりする中で、イーサリアムが価格と投資フローの両方でビットコインをアウトパフォームし始めれば、それは暗号資産へのリスク選好が強まっている証拠だと見るという。

BitfinexもイーサリアムETFを需要の目安として挙げた。同社によると、米国の現物イーサリアム商品は先週8億1,570万ドルを吸収し、プラスの流れを10営業日連続に伸ばした。ローンチ以来の累積イーサリアムETF流入の約12.3％が8月に集中し、資産規模で調整した需要は過去1週間でビットコインETFの約4倍の強さだった。

FRB利上げリスクが流動性支援を脅かす

ビットコインへの圧力は、金利見通しの悪化から生じている。

Bitfinexによると、ウォーシュ氏のジャクソンホール発言により、市場が織り込む9月利上げ確率は約57％に上昇した。コー氏も同様に、CMEが示す確率は講演前の8月21日の39.9％から57％に上昇し、2年物米国債利回りは約4.31％に上昇、ドルは2週間ぶり高値に戻ったと述べた。

Bitfinexのアナリストは、根強いインフレが金融緩和の主な制約の一つだと指摘する。ヘッドラインの個人消費支出（PCE）インフレ率は3.7％、コアは3.3％で、第2四半期の国内民間需要は年率4.2％で拡大した。

BTSEの最高執行責任者（COO）、ジェフ・メイ氏はcrypto.newsに対し、ウォーシュ氏の講演はビットコインのハードルを上げたと語った。金利上昇は暗号資産に利用可能な流動性を減らす可能性があるからだ。

「持続的な上昇には、いくつかの条件が必要だ。第一に、ETF需要はブラックロックのIBIT ETFだけでなく、すべてのETF商品で強い状態を維持しなければならない。第二に、FRBが引き締めをやめて金利を据え置くには、より良いインフレデータが必要だ」

メイ氏はまた、財務省の買い戻しに伴う押し上げ効果は急速に薄れる可能性があると警告した。

8月初め、ビットコインはETF流入の加速と米国の流動性環境の改善に伴い、76,000ドルを突破した。現物ビットコインETFは8月20日だけで6億600万ドルを吸収し、8月中旬の安値からの回復に伴う機関需要の流れを延長した。

ビットコインには米経済指標が金利圧力を和らげる必要

注目は、FRBが9月に会合を開く前に期待を変える可能性のある一連の米経済指標の発表に移る。

コー氏は、金曜日の8月雇用統計を最も重要な直近のイベントであり、FOMC決定前の最後の雇用統計だと位置付けた。コー氏が引用した数字によると、7月の雇用者数はコンセンサス予想の8万人増に対して2万3,000人減となり、5月と6月は合計10万3,000人下方修正された。失業率は現在4.1％だ。

雇用統計の前には、火曜日にISM製造業景況指数とJOLTS求人件数、水曜日にADP雇用統計とFRBの地区連銀経済報告（ベージュブック）、木曜日にISM非製造業景況指数が発表される。Bitfinexのアナリストも、8月の労働市場とインフレ指標の発表を金利期待の次の大きな試金石と位置付けた。

8月のインフレ統計は9月11日に発表予定で、9月15～16日のFOMC会合の直前に重要なデータポイントがもう一つ加わる。

コー氏はまた、暗号資産に特化した米国の触媒としてCLARITY法を挙げ、上院の手続き投票が現在9月15日に予定されていると指摘した。同氏の見方では、この投票は9月のカレンダーで最大の資産固有のイベントの一つであり、FRB会合はビットコインやその他のリスク資産が直面する金融環境を決定する。

価格については、メイ氏はビットコインがより近い抵抗域を突破した後、強気ケースを実質的に強化する次の水準として87,000ドルを見ている。

「87,000ドルを突破して維持できれば、10万ドルが現実的な目標となり、強気相場が視野に入るだろう」