a16zが解明：アルゼンチン人が「コイン購入＝ドル購入」と考える理由 危機後も安定コインが国民的習慣に

著者：a16z crypto

編集：深潮 TechFlow

深潮リード： アルゼンチンは世界で最も暗号資産の採用率が高い市場の一つですが、注目すべきはインフレ回避の物語だけではありません。危機が緩和した後も、ステーブルコインの使用率は後退せず、むしろ習慣として定着しました。これは新興市場におけるステーブルコインの粘着性、ドル化の傾向、決済分野の行方を理解する上で、見逃せないサンプルです。

世界のどこで人々が暗号資産を使っているのか？どのように使っているのか？まずアルゼンチンを見てみましょう。そこでは5人に1人が暗号資産を使用しており、ラテンアメリカで最も高い割合の国の一つです。

これは急速に進みました。2024年、アルゼンチンの上位15の暗号アプリのダウンロード数はほぼ倍増し、前年比93%増となりました。

アルゼンチン人のドル選好は暗号資産より前から存在します。2001年から2002年にかけて、政府は銀行預金を凍結し、法令214/2002号によりドル建て預金と融資をペソに強制変換しました。ドルペッグ終了後、為替レートは1ペソ＝1ドルから約4ペソまで下落し、ペソのドル価値は約4分の3が失われました。この危機はペソへの不信感を深め、貯蓄を銀行システム外で現物ドルとして保有する習慣を強化しました。例えばマットレスの下に隠したり、貸金庫に入れたりするなどです。

2019年に政府が外国為替規制を再導入した後、アルゼンチンでステーブルコインが注目され始めました。数か月以内に、政府はアルゼンチン人の月間公式ドル購入枠を200ドルに制限し、追加の資格規則により多くの人が完全に締め出されました。ドルにペッグされたステーブルコインは、公式市場に依存せずにドルを保有する代替手段となりました。

最近では、ステーブルコインが請負業者の報酬に占める割合が増えています。2024年4月、前年同月比インフレ率は289%に達し、同時期にアルゼンチンの請負業者がUSDCで給与を受け取る割合も上昇しました。

上記のデータはa16zのポートフォリオ企業であるDeelからのもので、同社は160か国以上で給与支払いを処理しています。このデータを指標として、アルゼンチンの請負業者が毎月USDCで給与を受け取る割合と前年同月比インフレ率の変化を同時に見ることができます。

これら2つの指標はどちらも2024年1月を基準としているため、それぞれの時点での相対的な変化を示しており、絶対値ではありません。一時期、2つの指標は同期して動いているように見えました。その後インフレが鈍化し、ステーブルコインの使用率も低下したようです。2026年7月時点で、両者はそれぞれのピークの約5分の1の水準を維持しています。

アルゼンチンでは、ペソで「暗号資産を買う」ことは「ドルを買う」ことを意味します。ペソ建て暗号資産取引の94%がステーブルコインに向かっており、これはArtemisが追跡するすべての主要通貨の中でステーブルコインの割合が最も高いものです。

興味深いことに、数年間、暗号ドルの価格は公式為替レートで購入するドルよりもはるかに高かったのです。

2023年までに、同国の資本規制により多くのアルゼンチン人が公式ドルを購入できなくなり、公式為替レートと並行市場レートの差は100%以上に拡大しました。ステーブルコインは24時間取引可能で規制の影響を受けないため、代替手段となりました。2025年4月にアルゼンチンが個人の外貨購入に関するほとんどの制限を撤廃した後、両者の為替レートはほぼ収束しました。

2026年8月28日時点で、デジタルドルの価格は公式市場で購入するドルより約4%高くなっています。

アルゼンチンの経済危機は現在沈静化しつつあるようです。インフレは低下し、ドル購入は合法化され、当初多くのアルゼンチン人をステーブルコインへ向かわせた圧力は緩和されました。使用率もそれに伴い後退すると思うかもしれません。しかし、そうではありませんでした。

給与での使用率は消えることなく、横ばいになりました。アルゼンチン最大の暗号ウォレットの一つであるLemonのダウンロード数は、月間インフレ率が25.5%から2.1%に低下したにもかかわらず、四半期ごとに増加しています。

アルゼンチン人にとって、ステーブルコインはもはや単なるインフレヘッジのツールではなく、習慣になりつつあるのかもしれません。