Circleの株価は2日間で約17%上昇したが、この上昇の真の要因はファンダメンタルズではない可能性がある。

仮想通貨主導の株価反発を受け、Arcは長期的な見通しを採用するに至った。

原題：仮想通貨高騰の中、Circle株が2日間で16％急騰。2026年には株価はどこへ向かうのか。原著者：ウィルトン・アスンシオン
編集：BlockBeats

編集者注：8月19日から20日にかけて、ステーブルコイン発行会社Circleの株価は約16.7%上昇しました。同時期に、ビットコインは7万ドルを突破し、米国債利回りは低下、暗号資産関連株は概ね上昇しました。ホワイトハウスが暗号資産業界幹部と会談したことや、USDCの市場シェア拡大といったニュースも、市場心理をさらに押し上げました。

この回復は主に業界全体の好調な業績に支えられている。Circleのファンダメンタルズは依然としてまちまちだ。第2四半期にはUSDCの流通量とオンチェーン取引量は増加を続けたが、収益の伸びは鈍化しており、収益の85%以上は依然として準備資産から得られる利息によるものだ。金利低下に伴う準備資産利回りの低下をUSDCの拡大が相殺できるかどうかが、短期的な収益性にとって極めて重要となるだろう。

長期的な変数としては、ArcブロックチェーンとCircle Payment Network（CPN）が挙げられる。Arcのパブリックメインネットは9月16日にローンチ予定で、BlackRock、Visa、Mastercard、DTCCなどの機関が検証や関連するビジネス統合に参加する。Circleはこれを活用して、取引、決済、ソフトウェアサービスからの収益を拡大し、準備預金利息への依存度を低減することを目指している。

本稿で提示する259ドルの評価額は、2030年のニュートラルなシナリオに基づくもので、ウォール街の平均目標株価である約101ドルを大幅に上回っています。前者は既にArcとCPNの商業的成功を織り込んでいるのに対し、後者は主に準備金収入、金利環境、そして今後12ヶ月間の業績に基づいています。Circleが最終的にどの評価額を得るかは、Arcがサービス開始後に実物資産、取引活動、そして持続的な収益を生み出すことができるかどうかにかかっています。

以下は原文の翻訳です。

Circleの株価は8月19日に9.56%上昇し、78.59ドルで取引を終えた。翌日にはさらに6.45%上昇し、83.66ドルで取引を終え、2日間で累計約16.7%の上昇となった。8月21日もCircleの株価は上昇を続け、5.16%上昇して87.98ドルで取引を終えた。

継続的な上昇は、市場心理の著しい改善を示している。しかしながら、本稿では、最初の2営業日の市場パフォーマンスは主にビットコインの上昇、米国債利回りの低下、および仮想通貨関連株の好調なパフォーマンスによって牽引されたものであり、Circle自体にはこの急騰を説明できるほどの大きな根本的な変化は見られないと主張する。

株価は2日間で約17％上昇したが、その主な要因は仮想通貨市場だった。

8月19日から20日にかけて、ビットコインは7万ドルを突破し、米国債利回りは低下、暗号資産関連株は概ね上昇した。Circleの株価は暗号資産市場のセンチメントに敏感に反応するため、より大きな上昇を記録した。

Circleの株価は歴史的な下落局面を迎えている。8月19日から20日にかけて累計で約16.7%上昇したものの、株価は依然として以前の高値から大幅に下落している。出典：TIKR

ホワイトハウスと暗号資産業界幹部との会合、USDCの市場シェア拡大、Circleの四半期決算に関する質疑応答セッションなども、株価上昇の要因となった。全体として、このセクターにおけるリスク選好度の向上が、今回の株価上昇の主な原動力となっている。

2日間の価格変動だけでは、Circleのファンダメンタルズの反転を確認するには不十分です。ビットコインが上昇し、金利緩和への期待が高まると、市場はCircleを高く評価する傾向がありますが、仮想通貨市場が落ち着きを取り戻したり、米国債利回りが再び上昇したりすると、株価は大きな変動に見舞われる可能性もあります。

短期的な市場動向と比較すると、Circle社が7月27日にIBMのブロックチェーン関連特許資産の一部を取得したことは、より長期的な意義を持つ。この買収は、ブロックチェーン、銀行業務、保険、企業インフラ、セキュアなクラウドサービスなど、680を超える特許ファミリーと約1,000件の特許を対象としている。

Circle社は、今回の買収により、同社が米国最大のブロックチェーン特許保有企業となり、これらの知的財産権はUSDC、CPN、およびArcの開発を支援するために活用されると発表した。特許ポートフォリオはCircle社の技術基盤を強化するのに役立つが、短期的には直接的な収益や利益につながる可能性は低い。

USDCの成長は依然として急速だが、収益は鈍化し始めている。

Circle社は8月5日に2026年第2四半期の業績を発表した。同四半期の総収益および準備金収入は7億100万ドルで、前年同期比7%増。継続事業からの純利益は4800万ドル、調整後EBITDAは1億4300万ドルで、前年同期比8%増となった。

USDC関連のビジネス指標は急速な成長を維持した。

・四半期末時点のUSDCの流通量は733億ドルで、前年同期比19％増加した。

四半期平均の流通量は765億ドルに達した。

・オンチェーン取引量は14兆8000億ドルに達し、前年比151%増加した。

USDCの利用は拡大を続けたものの、収益の伸びは比較的限定的だった。Circleの第2四半期の総収益は、第1四半期の6億9400万ドルからわずかに増加しただけで、前年同期比の成長率も前四半期と比べて大幅に鈍化した。

Circleの四半期売上高と前年同期比成長率。第2四半期の総売上高と準備金収入は7億100万ドルで、前年同期比7%増となったが、以前よりも成長率は鈍化した。出典：TIKR

金利は重要な変動要因です。Circleは主にUSDC準備資産を短期米国債と現金同等資産に配分し、利息収入を得ています。準備利回りは前年同期の4.14%から第2四半期には3.48%に低下し、USDC流通量の増加による利益の一部を相殺しました。

Circleの現在の収益性は、依然として2つの変数に大きく左右されています。1つはUSDCの流通量で、これが準備資産の規模を決定し、もう1つは短期金利で、これが準備資産の利回りを決定します。利息収入が総収入のかなりの割合を占める限り、金利引き下げはUSDC単位当たりの収益を押し下げ続けるでしょう。

ArcはCircleのプラットフォーム変革を牽引することが期待されている。

Circleは、ArcとCPNを通じてソフトウェアおよびネットワークサービスの収益を拡大すると同時に、収益構造における準備金の比重を徐々に減らすことを目指している。

Arcエコシステムは、資産運用、銀行、決済、トレーディング、ブロックチェーンインフラストラクチャなどの分野の参加者で構成されています。パブリックメインネットは9月16日にローンチ予定です。出典：Circle

ArcはCircleのネイティブステーブルコインブロックチェーンであり、パブリックメインネットは9月16日にローンチ予定です。Circleは、100以上の機関やエコシステムプロジェクトが既に開発に参加しており、初期のバリデーターにはBlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、ICE、Standard Chartered、MoneyGramなどが含まれていると主張しています。

ブラックロックは、トークン化されたマネーマーケットファンドであるBUIDLをArcに導入する予定であり、DTCCは保管証券のトークン化とArcとの統合を検討する計画だ。これらの提携はArcに対する機関投資家の支持を示すものだが、大規模な普及と安定した収益の実現にはまだ時間がかかるだろう。

CircleのCEOであるジェレミー・アレール氏は、Arcをオンチェーン企業、トークン化された資産、AIを活用したエージェント決済にサービスを提供する金融インフラとして位置付けている。この計画によれば、Circleは取引、決済、ソフトウェア、ネットワークサービスから収益を上げ、そのビジネスモデルはステーブルコインの発行からオンチェーン金融プラットフォームへと徐々に拡大していく予定だ。

第2四半期に、CircleはArcトークンの2億4200万ドルの先行販売を完了し、関連収益は製品のマイルストーン達成に伴い段階的に計上される予定です。これを受けて、同社は2026年のその他の収益ガイダンスを1億5000万ドルから1億7000万ドル、3億1000万ドルから3億3000万ドルに引き上げ、同時に収益率（RLDCマージン）ガイダンス（流通コストを除く）を38%から40%、41.7%から43.7%に引き上げました。

トークンの先行販売は短期的には準備金以外の収益を増加させる可能性があるが、その持続性はまだ未知数だ。Arcのビジネスモデルが最終的に成功するかどうかは、メインネットローンチ後も継続的に資産、取引、開発者を引き付け、安定したサービス収益を生み出す能力にかかっている。

CPNも商業化の初期段階にある。同決済ネットワークの年間決済額は第2四半期末時点で約150億ドルだったが、7月末までに230億ドルに増加した。商業化は2026年後半に開始される見込みだ。決済額は増加しているものの、収益への転換については今後の財務報告で検証する必要がある。

259ドルという評価額には、2030年のプラットフォーム変革が織り込まれている。

TIKRは、中立的なシナリオにおいて、Circleの企業価値を2030年末までに約259ドルと推定している。この記事で使用した株価83.66ドルに基づくと、潜在的な累積リターンは約210%となり、今後4.4年間の年率換算リターンは約30%となる。

TIKRの中立シナリオでは、Circleの株価は2030年末までに約259ドルになると予測されています。この予測は、USDCの継続的な成長やArcおよびCPNの段階的な商業化といった前提に基づいており、ウォール街のアナリストによる12ヶ月後のコンセンサス価格目標ではありません。出典：TIKR

この数値はTIKRの長期評価モデルに基づくものであり、Circleの経営陣のガイダンスやウォール街のアナリストによる今後12ヶ月間の目標株価のコンセンサスに基づくものではありません。このモデルは以下の前提に基づいて構築されています。

・USDCの流通量は、サイクル全体を通して年平均約40%の成長率を維持した。

2030年までに、世界のステーブルコイン市場は1兆ドルから4兆ドルの規模に拡大すると予測されている。

ArcとCPNは、徐々に相当な非保留収入をもたらしている。

USDCがCircle独自のインフラ内に留まる割合が増えるため、流通コストが削減され、利益率が向上する。

この記事に掲載されているウォール街のアナリストの平均目標株価は約101ドルで、83.66ドルより約21%高い。両者の評価は、投資期間と事業に関する前提において大きく異なっている。アナリストの短期目標は主に準備金収入、金利変動、および最近の業績を考慮しているのに対し、259ドルのシナリオは、Circleがオンチェーン金融インフラプラットフォームへと成功裏に転換することを前提としている。

したがって、259ドルは長期的な楽観シナリオに近いと言えるでしょう。Arcがトークン化された資産やスマート決済のための主要な決済ネットワークに成長すれば、Circleはプラットフォーム企業として評価される可能性があります。一方、ネットワークの利用状況や事業収益が期待を下回った場合でも、金利、USDCの規模、そして仮想通貨市場のセンチメントが依然としてその評価を左右するでしょう。

9月16日以降は、事業収益が評価基準となる。

Arcが予定通り9月16日にローンチできるかどうかは、Circleにとって最も差し迫った問題だ。しかし、メインネットのローンチと機関投資家の参加は、商業化に向けた第一歩に過ぎず、実際のビジネスデータによるさらなる検証が依然として必要となる。

市場は次に以下の点に注目する必要がある。

・ブラックロックやDTCCなどの機関が実物資産や取引をArcに統合しているかどうか。

Arcの取引量、アクティブアドレス数、手数料収入は今後も成長し続けることができるだろうか？

CPNが商用化後に安定した決済収入とネットワーク収益を生み出すことができるかどうか。

総所得に占める非準備所得の割合を増やすことは可能か？

USDCの規模拡大とプラットフォーム収益の増加が、金利引き下げによって生じる準備金収入への圧力を相殺できるかどうかは、今後の動向を見守る必要がある。

Circleが今後の財務報告書で、オンチェーン資産、取引活動、事業収益の継続的な成長を開示すれば、同社のプラットフォーム変革はより確固たる証拠を得ることになり、長期的な評価はさらに向上すると予想される。

Arcのローンチ後の進捗状況が、参加機関のリストや提携発表に留まり、収益への貢献が限定的であれば、Circleの株価パフォーマンスは引き続き金利、USDCの流通量、そして仮想通貨市場のセンチメントに大きく左右されるだろう。最近の2日間で約17%の上昇は、主に市場が成長への期待を再び持ち出したことを反映しており、プラットフォームの変革はまだ検証を待っている段階だ。