韓国におけるAIの戦いにおいて、イ・ジェミョンは負けるわけにはいかない。

著者：徐超
軍用空港が半導体工場に取って代わられる。これは、国家が自らの運命を賭けている証である。

2026年8月10日、韓国の李在明大統領は青瓦台で「3大超大型プロジェクト」の第2回合同視察会議を主宰し、国防部に対し、光州軍用空港の全機能を2028年半ばまでに他の軍基地に一時的に移転し、全羅道南部半導体産業集積地の建設用地を確保するよう命じた。大統領の正確な言葉は「戦争におけるスピードだけでは不十分だ。電撃戦を仕掛けなければならない」だった。一方、大統領の支持率は4週連続で低下し、過去最低の43.3%にまで落ち込んだばかりだった。

一方では世論調査の結果は憂慮すべきものだったが、他方では彼はAIチップに全面的に賭けていた。李在明は後者を選んだ。

これは国家の運命をかけた賭けだ

李在明大統領は、この産業攻勢において非常に明確な目標を掲げた。半導体、物理AI、AIデータセンターを「3つの柱」とし、5年以内に韓国のDRAM生産能力を倍増させ、サムスン電子とSKハイニックスがそれぞれ2つの新しいウェハー工場を建設し、総投資額は約800兆ウォンに上る。同時に、韓国政府は2035年までにAIデータセンター分野に1,000兆ウォン以上を投資し、さらに忠清地域に81兆ウォンを投じて先端チップパッケージング産業クラスターを構築する計画だ。

光州軍用空港の撤退は、このチェスゲームにおける最も象徴的な一手である。

彼は特に、このプロジェクトは日本の熊本モデルをベンチマークとすべきだと述べ、「全羅道南部の半導体クラスターは熊本に劣らないスピードで発展させなければならない」と語った。「熊本はTSMCが日本に設立した際のベンチマーク事例であり、着工から生産開始までわずか2年ほどで、世界の半導体拠点建設におけるスピード記録を樹立した。李在明氏の意図は非常に明確だ。韓国は遅れをとるわけにはいかない」。

彼は「韓国の黄金時代の序章が始まった。来年はまさに黄金期であり、我々は全力を尽くさなければならない」と述べた。

イ・ジェミョンの2本の平行線

一方では、国家の意志で軍事資源を動員し、空港を空けて半導体工場を建設し、サムスンやSKハイニックスと連携し、今後10年間で数十兆ウォン規模の産業投資計画を策定し、「AIは電撃戦だ」と宣言し、政府は「異常事態には異常な措置で対応しなければならない」と要求している。他方では、不動産税改革、検察権限法案、猛暑、一連の政策圧力などをめぐる論争により、国民の支持率は43.3％まで低下し、4週連続で下落している。

彼はAIと半導体の物語を利用して社会的な合意形成を図ろうとしている。会議では、特に、超大型プロジェクトの最終目標は成果を少数の企業や地域に集中させることではなく、成長軸を全国に拡大し、先進産業の地図を「地域中心」に描き直すことだと述べた。また、「K字型成長」の二極化を防ぐよう呼びかけ、政府に事前に対策を検討するよう指示した。さらに、「AI時代の余剰税収は、新たに設立される将来対応基金に投入され、若者、地域、成長の原動力となる人材を対象とする」と述べた。

しかし現実には、「黄金時代」というスローガンは、120万もの口座が清算の瀬戸際にあるという現実と共存している。

フランスのリヨン証券のアナリストは、「KOSPIは価格発見メカニズムを失った」と述べた。

その市場では、もはやメモリチップの需給やAI投資の収益率の計算といった話題は議論の的ではなく、レバレッジ型ETFの売り、追証の要請、口座の強制清算といったことが中心となっている。注文が執行される前に、ファンダメンタルズが語る機会すら与えられていないのだ。

イ・ジェミョン氏がこのAI戦争で賭けているのは、今後20～30年間の韓国の産業構造だ。軍用飛行場は閉鎖され、半導体工場が建設され、データセンターが設置される。この論理は、産業レベルでは間違っていないかもしれない。

しかしこの夏、この「AI黄金時代」に最初に巻き込まれるのは、すでに強制的に清算され、回復を待つことができなくなった36万の一般口座である。

韓国の一般投資家は、別の現実を経験している。

イ・ジェミョン氏が黄金時代を声高に叫ぶ一方で、この夏、韓国の一般投資家たちは別の現実を目の当たりにしている。

今年上半期、KOSPI指数は4,300ポイントから9,385ポイントへと急騰し、116%の上昇率で世界をリードした。その論理は、まるで完璧な物語のようにスムーズに展開する。AIの波がコンピューティング能力への爆発的な需要を生み出し、HBMが主要なボトルネックとなっている。そして、HBMを量産できる企業は世界でわずか3社しかなく、そのうち2社（サムスンとSKハイニックス）は韓国にある。韓国株式市場への投資は、AIの恩恵を最も確実に受ける企業への投資を意味するのだ。

こうして、国全体が市場に参入した。韓国政府はサムスンとSKハイニックスに連動した2倍レバレッジETFを承認し、個人投資家が殺到。運用資産はわずか2ヶ月で50兆ウォンから76兆ウォンへと急増した。上半期には、レバレッジ商品が上位12位のリターンを独占し、1位は764%の上昇を記録した。

ソーシャルメディアでこんな話が広まった。韓国のある少女が友人に「大人になってから最高の夏だわ」と話したというのだ。彼女は就職したばかりで、給料を全額株式投資に回し、5年分の給料に相当する金額を稼いだ。「まるで人類の黄金時代みたい」と彼女は言った。

注：彼女は「幻想」という言葉を使った。

7月16日、KOSPI指数は取引中に6,800ポイントを下回り、正式にテクニカルな弱気相場入りした。同日、韓国中央銀行は、この暴落の日に25ベーシスポイントの利上げを発表した。7月28日、「ブラック・チューズデー」には、KOSPI指数は1日で10%以上下落し、6,000ポイントを下回った。サムスン株は13%以上、SKハイニックス株は14%以上下落し、サーキットブレーカーが発動した。7月29日には、さらに6%近く下落し、5,663ポイントで取引を終え、2日連続でサーキットブレーカーが発動した。9,385ポイントのピークから5,663ポイントまでの下落率は40%にも及んだ。

レバレッジ型ETFの仕組みは、弱気相場では「肉挽き機」と化す。株価が下落すると、ファンドは2倍のレバレッジを維持するために機械的にポジションを削減しなければならず、ポジション削減は下落を加速させる。

シティグループのアナリストは、韓国の個人投資家がレバレッジ型ETFで累計約56兆3000億ウォン（約387億米ドル）の損失を被ったと推定している。120万件以上のレバレッジ口座が追証を求められ、そのうち約35万～46万件が証券会社によって強制的に清算され、元本が失われた。韓国の人口は5000万人で、成人30人に1人が清算の危機に直面している。清算された人のうち、62%は20～30歳の若者だ。

韓国の匿名職場コミュニティに、「最初は6億ウォン稼いだのに、今では累計7億ウォンも失ってしまった」と書き込んだ人がいる。別の人は「結婚式の費用を全部投資したのに、40％も失ってしまった」と述べている。45歳の会社員、キムさんは、5回の追証を経て合計3400万ウォンを投資したが、半分以上の損失を抱えている。60歳のソン・メイジンさんは、上半期に3億ウォン稼いだが、今では60％以上の損失を抱えている。「こんなに急激な下落は見たことがない。アジア金融危機の時よりも速い」と彼女は語った。

「私の人生は台無しだ。どうしたらいいのか見当もつかない。」ある個人投資家が韓国の証券会社のフォーラムにこう書き込んだ。