100倍のデビルコインLABがまもなくゼロになります。以下は、取引プロセス全体のレビューです。

著者：周、ChainCatcher

7月14日、かつて100倍もの価格上昇が見込まれていたLABトークンは、急落後、初めてロック解除日を迎えた。価格は0.40ドル前後で安定し、1か月前の最高値27.48ドルから約98.5%下落した。

CoinAnkのデータによると、出来高加重平均に基づくと、過去60日間に構築されたポジションの平均コストは約3.33ドルで、利益が出ているトークンは全体のわずか5.56%に過ぎません。今回の暴落後も、プレセール価格0.025ドルで参加した初期の参加者は、依然として数倍の含み益を抱えています。

かつて時価総額140億ドルを誇ったトークンが、わずか5週間でピークから底値まで急落した。その全過程を検証すると、この崩壊はローンチ前から避けられない運命だった可能性が示唆される。

創業者による第2回トークンオファリング

LABは、AIを活用した取引ストーリーに焦点を当てたマルチチェーン取引端末として位置づけられており、Vova SadkovとMark Xによって共同設立されました。

報道によると、サドコフ氏は仮想通貨業界に参入する以前に、教育テクノロジーと医療テクノロジーの分野で起業家として成功を収めていた。2024年初頭、Eeseeの創業者として、彼は業界のポッドキャストに頻繁に出演し、ゲーム化された取引がいかにして数百万人のユーザーをWeb3時代へと導くことができるかについて語っていた。

Eeseeは2024年4月にBlastチェーン上で独自のトークンESEをローンチした。RootDataによると、そのわずか2か月後の2024年6月、サドコフはLABに加わり、同時にMemes Labの共同設立者にもなった。報道によると、その後Eeseeは開発を中止し、チーム全体が他のプロジェクトに移り、ESEの価格は下落を続け、投資家に損失をもたらした。

今年5月10日、Eeseeのエンジェル投資家であるサイモン・デディック氏は、LABの売却を公に要求した。彼は、同じ創業者グループがわずか1年前にESEを立ち上げたばかりであり、株価チャートの推移を見れば、投資家の利益が損なわれていることは明らかだと指摘した。プロジェクトをすぐに放棄し、次の価値抽出ラウンドへと移っていく創業者の行動に、投資する価値があるとは到底言えないだろう。

彼は以前、エンジェル投資家としてEeseeに投資していたこと、そして同プロジェクトの投資家も同様の詐欺に遭っていたことを明らかにした。TGE（トークンローンチカンファレンス）の前夜に所有権条件が変更され、流通量が少なくFDV（最終オファリング価格）が高いという仕掛けを最大限に活用するために一時的な払い戻しが行われたという。彼はさらに、LAB（LAB）は大規模な詐欺計画であり、誰かが損失を被る前に利益を得て撤退できることを願っていると断言した。

RootDataによると、共同創設者のマーク・Xは退職者として登録されている。ZachXBTによる調査によると、彼は1月から公開のTelegramグループでLABの店頭購入者を募っていたという。

しかし、この経緯にもかかわらず、LABは多額の資金調達に成功した。RootDataによると、TGEカンファレンスの5日前である2025年10月9日、LABは500万ドルの資金調達ラウンドを完了し、投資家にはLemniscap、OKX Ventures、GSR、Animoca Brands、Amber Group、Cypher Capital、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Ventures、Selini Capital、BadTV、Ball、Ball、BadTV、Bador Venturesなど、合計14の機関が参加した。

OKX Ventures、KuCoin Ventures、Gate Ventures、MEXC Venturesはすべて、後にLABを上場させた取引所の投資部門である。

パンデミック発生前のオンチェーンでの備蓄

2025年10月14日、LABは第40回トークンオファリング（TGE）の一環としてBinance Walletに独占的に上場され、Gateも同日に現物取引を開始しました。Bubblemapsのデータによると、前回のプレセールはわずか313人の参加者に限定され、総額143万ドルを調達しました。

LABはローンチ後、あまり注目を集めなかった。12月には価格が一時0.074ドルまで下落し、その後数ヶ月間1ドルを下回った。この間、チームは一貫してトークンの買い戻しとデフレを実施していると主張した。Lookonchainのモニタリングデータによると、チームは2025年10月にBinance Alpha、Bitget、PancakeSwapから2090万以上のLABトークンを買い戻しており、その価値は約235万ドルに相当する。

静穏期の間、オンチェーンでのコインの買い占め活動が密かに行われていた。ZachXBTの追跡データによると、2026年3月から4月にかけて、複数のアドレスから2億2600万LAB以上がBitgetに預け入れられ、5つのウォレットに分散して保管された。各ウォレットには3000万LABから6000万LABが保管されていた。関連するガス供給アドレスは4月23日に集中していた。

絶好のタイミングは5月上旬に訪れた。5月2日、LABはTGEロードマップで以前から約束していたモバイルアプリケーションのリリースが間近であることを発表した。発表当日、株価は161.7%急騰して1.80ドルとなり、一時2.20ドルまで上昇、24時間取引量は12倍以上に増加した。市場の上昇はそこで止まらず、5日以内に累計上昇率は500%を超え、FDVは急速に60億ドルにまで拡大した。

しかし、市場関係者は一般的に、モバイルアプリのローンチのニュースだけでは、今回の市場活動の活性化には不十分だと考えている。Coinglassのデータによると、5月3日から4日にかけて、LABの1日の取引量は60億ドルから80億ドルに達したが、ネットワーク全体の建玉総額はわずか1億ドルから3億ドルだった。取引量と建玉の比率は25倍を超え、トークンの通常の範囲である3倍から8倍をはるかに上回った。

否定的な調査結果が、売上を4倍に押し上げた。

5月14日、オンチェーン調査員のZachXBTは、LABの供給量の95%以上を内部関係者が支配していると推定する詳細な調査結果を発表した。

調査の結果、LABプロジェクトチームは明確かつ完全なトークン配布計画を公表しておらず、また、様々な第三者プラットフォームに表示されている流通供給量データに矛盾があったことが指摘された。

1月以降、共同創設者のマークは公開のTelegramグループで取引所外の購入者を募り、40％から80％の割引を提供している。80％の割引を受けるには、譲渡を受けた側がプロジェクトへの支持を示すメッセージを複数投稿する必要がある。

画像出典：ZachXBT

さらに、BVIのペーパーカンパニーであるThe Lab Management Ltdの融資契約書の草案には、取締役であるサドコフが月利7.5%の融資契約に署名しており、債務不履行条項ではLAB株を市場価格で返済することが規定されていること、また契約書に記載されている借入人のウォレットアドレスは、以前の公募買い戻しで使用されたアドレスと同じであることが示されている。

調査の結果、公開オークション参加者のロックアップ期間が、チームによって一方的に3ヶ月から9ヶ月に延長され、その通知は電子メールのみで行われていたことも明らかになった。TGEのタイムラインによると、9ヶ月のロックアップ期間は7月中旬に満了する予定だった。そのため、これらの参加者は5月から6月にかけての株価上昇局面を完全に逃し、ロックアップ解除後には市場暴落後の残りの株式しか手元に残らなかった。

しかし、この調査に対する市場の反応は予想外だった。調査結果の発表後、LAB価格はわずか10％程度下落しただけで、その後上昇を続けた。現物価格は6月初旬に一時27ドルに達し、契約価格も約19ドルのピークを迎え、調査結果発表時の4倍の水準となった。

1万ドルの変動は市場を大きく揺るがし、リスク回避の動きは強まるだろう。

この詳細な調査は詐欺行為を示唆しているものの、価格には影響を与えなかった。これはLABの市場構造に直接関係している。

Coinglassのデータによると、5月の急騰期にはLABの建玉残高は4億ドルから7億ドルと高水準を維持したが、現物取引量はこれほどの巨額の取引量を支えることができなかった。価格決定力はほぼ完全に先物市場に集中しており、取引量の少ない現物市場は圧力に耐えられなかった。

データによると、6月1日から3日にかけて、LABの建玉残高は約8億2000万ドルに急増した後、2億ドルから4億ドルの間まで急落した。一方、株価は高値を維持しており、清算可能な空売りポジションがほぼ枯渇したことを示している。6月下旬には、建玉残高が大幅に減少したにもかかわらず、LABの株価は再び過去最高値を更新した。

注目すべきは、サイモン・デディック氏が5月31日に警告を発していたことだ。当時、LABの株価は1週間で倍増し、FDV（最終取引額）は86億ドルに達していた。デディック氏は、PancakeSwapの流動性が非常に低いため、1万ドルの買い注文でも価格が70%以上上昇する可能性があると指摘していた。

彼は、一部の怪しいマーケットメーカーが個人投資家を誘い込んで市場を乗っ取らせ、その後流動性を引き揚げているのではないかと疑っており、そのような大規模な取引は中央集権型の取引所との協力によってのみ可能になると示唆している。なぜなら、持続的な価格上昇には手数料無料の口座が必要であり、そうでなければコストが法外なものになるからだ。

彼はまた、Gate、KuCoin、Bitgetを具体的に批判し、これらの大手プラットフォームが短期的な収益のためにそのような活動を助長し、自らの業界における地位を損なっていると主張した。

この急騰の中で、下落に賭けようとしたプロのトレーダーたちは組織的に窮地に立たされた。DeFiプロトコルであるPiggyBankは、5月初旬に店頭取引の仲介業者を通じて、ロックされたLABトークン10万2500ドル相当を約80%割引で購入したと発表した。現物トークンを低価格で購入する一方で、無期限契約市場で同等の売りポジションも構築した。

これは一般的な裁定取引戦略であり、現物ポジションと売りポジションが互いに相殺し合い、購入割引と永久債市場における資金調達レートから利益を得る。

問題は資金調達率にある。永久契約は、契約価格を現物価格に近づけるために資金調達率に依存している。現物価格が契約価格を継続的に上回る場合、空売り者は買い持ち者に継続的に手数料を支払わなければならない。

PiggyBankは、LABのスポット価格が人為的に吊り上げられており、金利がかつて年率換算でマイナス17,000%（1時間あたり約マイナス2%に相当）まで圧縮されていたことを指摘している。その結果、彼らのショートポジションは毎時間損失を出しており、ヘッジ戦略は経済的に全く意味をなさなくなっていた。

PiggyBankは最終的に約9ドルで空売りポジションを決済せざるを得なくなり、47万6000ドルの損失を被った。決済自体は買いに相当し、株価をさらに押し上げ、その後27ドルまで急騰した。

一見安定しているように見えたこの裁定取引は、最終的にPiggyBankの3つの製品ラインに損失をもたらしました。その中には、低リスクのステーブルコイン保管庫利用者向けに設計された製品も含まれていました。PiggyBankはその後、影響を受けた利用者への補償しか行うことができませんでした。

48時間以内に90％急落

7月3日、LABの株価は5.70ドル付近まで急落したが、その後力強く反発し、7月6日には16ドルを突破した。建玉残高も3億5000万ドルまで回復した。これが暴落前の最後の反発だった。

7月6日から8日にかけて、LABの価格は48時間以内に約17ドルから約1.25ドルまで急落し、約90%の下落となり、時価総額は50億ドル以上減少しました。この大量売却は主にバイナンスの無期限契約市場で発生しました。なお、バイナンスはLABの無期限契約のみを提供しており、現物取引は提供していません。

プロジェクトチームは、トークンを一切販売しておらず、販売を求める圧力は外部の大手市場参加者や独立系トレーディング会社からのものだったと回答した。また、トークンの1％を焼却することを発表し、ロードマップに変更はないと述べた。

しかし、オンチェーンのデータ追跡によると、7月10日から11日の間に、LABチームから資金提供を受けた組織が1840万LABトークン（約1830万ドル相当）をAsterに預け入れ、その後オンチェーンで売却したことが分かりました。これにより、Asterの価格はさらに54%下落し、0.55ドルとなりました。この組織は、4月にLABチームから1億9600万LABトークン以上を受け取っていました。

売りは続き、資金の引き出し経路はますます秘密裏に行われている。追跡データによると、7月13日、同じ人物がBitgetから1,790万LABトークン（約720万ドル）を引き出し、その後KuCoinに預け入れた。その直後、これらのLABトークンのうち500万個がAsterプラットフォームを通じて送金され、即座に売却されたため、価格は約35%下落し、0.34ドルから0.22ドルになった。ZachXBTは、この人物が資金源を隠すために、以前の情報開示後にオンチェーンのフィンガープリントを変更したと考えている。

トークン焼却の約束は確かに果たされた。7月14日、LABは流通供給量の7.27%にあたる合計2268万3000LABトークンの買い戻しを完了し、それらを市場から直接削除したことを正式に発表した。同時に、過去最大規模の焼却も完了し、総供給量は10億トークンから9億9000万トークンに減少した。その後、価格は約0.40ドルまで回復した。

流通・供給状況は不透明である。

振り返ってみると、より根本的な問題が浮上している。LABプロジェクトチームはこれまで、明確かつ完全なトークン配布計画を公表しておらず、様々なサードパーティプラットフォームに表示される流通供給量データも異なっている。

以前はほとんどのメディアが7月14日をLABの最初のロック解除日と報じていたが、CoinLaunchのページによると、投資家への株式の月次配布は4月から始まっていた。

現在、CoinLaunchが追跡している配布計画には、投資家向け株式とエアドロップ株式の両方が含まれており、さらに7億800万株分のデータが入手できません。

保有状況に関して、RootDataのエンティティタグデータによると、識別可能な保有総数は約1200万LABトークンで、流通供給量の4%未満です。Gate単独で1180万トークンを保有しています。大手マーケットメーカーのWintermuteはわずか7084LABトークン（約2000ドル相当）しか保有していません。

ZachXBTの調査によると、チームはロック解除時間を把握しており、マーケットメーカーは保有ポジションを把握し、OTC市場の買い手はロックアップ期間を把握していた。つまり、誰もが非公開情報にアクセスできた一方で、個人投資家は価格しか見ることができない状況だった。

警告が失敗した後

今回の暴落は、オンチェーン調査の限界も露呈させた。ZachXBTは5月から7月にかけて警告を発し続けていたが、結局誰も止められなかった。仮想通貨評論家のWeituo氏は、トークン操作を公に非難するたびに、実際には空売り筋を市場に引き寄せ、操作者の清算活動を助長する結果になったと批判した。

PiggyBankの損失はこの主張を裏付けており、5月にマークされたアドレス群は7月のAsterの売却と完全に一致しているため、調査における最も強力なオンチェーン検証となっている。

LABは孤立した事例ではないことに留意すべきである。ZachXBTは、同様の戦略がRAVE、RIVER、SIREN、MYX、SKYAIなど、さまざまなトークンで過去に用いられてきたと指摘している。これらの事例は、流通量が少なく、ウォレット内で資金が協調的に蓄積され、BNBチェーンに展開され、Binance Alphaを介してコントラクト市場に参入し、その後レバレッジをかけた清算によって清算を完了するという、非常に類似した枠組みを共有している。唯一の違いは、操作のスピードにある。

MYXのように、一部の取引所は、ピークに達しそうな横ばい相場を作り出し、空売り筋を誘い込み、マイナスのファンディングレートを使ってポジションを強制的に清算させる。また、COAIのように、極めて低い流動性を利用して、上場からピークまで急激な価格上昇を実現する取引所もある。LABは前者の手法を採用し、さらに人工知能取引を仕掛けとして利用することで、価格の急騰を隠蔽している。つまり、これは失敗したプロジェクトではなく、繰り返し検証され、再現可能な収益モデルなのである。

より大きな問題は取引所にある。大規模な操作を検知するのは確かに困難であり、法的文書なしに資産を凍結することも正当化されないが、アルファレベルの上場、ブラックリストへの登録、永続的な契約パイプラインといった要素が、誤った安心感を生み出している。

個人投資家の怒りは主にこの点に集中している。サイモン・デディック氏はマーケットメーカーを批判したが、より直接的に批判の矛先を向けたのは、こうした行為に協力し、それを容認したプラットフォーム側だった。一部のコミュニティユーザーは、取引所は通常、不正操作が発覚すれば警告を発し、利益を没収するものの、LABの不正操作がこれほど長期間にわたって継続できたことから、プラットフォーム自体も利益を得ていたのではないかという疑念を抱いていると指摘した。

より一般的な見方としては、取引所が謳う市場の中立性は、明らかな支配を前にして個人投資家にとって隠れた利点となっており、いわゆる上場審査は今や空虚な言葉に過ぎないように思われる、というものだ。