Si la bulle de l'IA a déjà éclaté, qui restera-t-il vraiment ?

Cet article provient de : GeLong Chengbei Xu Gong

Support des données : Gougu Big Data

La bulle de l'IA est devenue le sujet de consensus le plus controversé sur le marché mondial. Dalio affirme qu'elle est déjà très élevée, tandis que Jensen Huang estime que les opportunités ne font que commencer ; l'un y voit une surchauffe du marché des capitaux, l'autre le début d'une révolution de la productivité.

La véritable question n'est pas de savoir s'il existe une bulle dans le domaine de l'IA, mais ce qui subsistera après son éclatement. La bulle internet de l'an 2000 a provoqué l'effondrement du Nasdaq, la faillite d'entreprises et la disparition de richesses, mais elle a aussi laissé derrière elle l'infrastructure des câbles sous-marins, des réseaux à haut débit et du cloud computing, qui ont finalement permis l'émergence d'Amazon, Netflix, YouTube et de l'internet mobile.

L'IA actuelle se trouve dans une situation similaire. D'un côté, des centaines de milliards de dollars sont investis dans les centres de données, l'électricité, le refroidissement liquide, les modules optiques et les GPU ; de l'autre, un fossé important subsiste, les revenus des applications n'ayant pas encore été pleinement concrétisés. La bulle est bien réelle, mais la productivité sous-jacente n'est pas gonflée. Lorsque le coût des jetons chutera et que l'intelligence deviendra aussi courante que l'eau et l'électricité, l'IA ne sera plus un simple outil de communication, mais s'intégrera aux processus métiers essentiels du développement, de la santé, de la finance, du droit, de l'industrie et de la recherche scientifique. Le marché éliminera les sociétés écrans et les entrepreneurs aux profils flous, mais il ne remettra pas en cause la progression de l'IA+. La bulle éclatera, mais le secteur survivra. Pour en savoir plus :

Ces derniers jours, le marché a connu de fortes fluctuations et la « théorie de la bulle de l'IA » s'est largement répandue.

Le fondateur de Bridgewater, Dalio, a déclaré : « Il y a une bulle sur le marché de l'IA, et son niveau est relativement élevé. »

Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a déclaré : « L'IA offre d'énormes opportunités et la demande en puissance de calcul ne fait que commencer à exploser. »

À qui devons-nous croire ?

Ils ont tous les deux raison.

Existe-t-il une bulle dans le secteur de l'IA ? Absolument.

Cependant, les bulles spéculatives dans le secteur technologique sont souvent le seul moyen pour la société de rendre hommage aux innovations disruptives en matière de productivité. Il ne s'agit pas simplement d'un terme péjoratif.

À long terme, il s'agit d'un phénomène qui se produira inévitablement au début d'une productivité avancée.

Nombreux sont ceux qui comparent la situation actuelle à la bulle internet de l'an 2000, ce qui est très inquiétant. Cette bulle internet avait effectivement entraîné une chute de près de 78 % du Nasdaq et la disparition de plus de 5 000 milliards de dollars de richesse.

Mais vingt ans plus tard, quel secteur peut se passer d'Internet ? Aujourd'hui, la valeur du secteur Internet a largement dépassé celle de la période de la bulle spéculative.

La bulle de l'IA, du moins en apparence, semble présenter une situation similaire. L'existence d'une bulle sur le marché des capitaux n'empêche pas la quasi-totalité des secteurs d'activité de bénéficier activement des avantages de l'IA.

L'intelligence artificielle (IA+) est une tendance irréversible. De même qu'aujourd'hui, aucun secteur ne peut se passer d'Internet, demain, aucun ne pourra se passer d'IA.

01 La « taxe sur le QI » que l'innovation doit payer

À cette époque où toute entreprise dont le nom se comportait en .com pouvait entrer en bourse et lever des fonds, le Nasdaq a bondi de près de 600 % entre 1995 et 2000. S'en est suivie une tempête financière qui a duré deux ans et demi.

À l'époque, des noms bien connus, comme l'éditeur de logiciels MicroStrategy, ont chuté de 62 % en une seule journée à cause de scandales comptables et de déclarations exagérées ; Pets.com (qui vendait de la nourriture pour chiens en ligne) et Webvan (le pionnier du commerce électronique de produits frais) ont fait faillite sur-le-champ… Dans la panique, presque tout le monde a accusé Internet d'être une arnaque.

Cependant, les infrastructures physiques laissées en friche par le gaspillage excessif de capitaux spéculatifs permettent souvent aux géants de demain de se développer à moindre coût. Si la bulle éclate, ce n'est pas à cause de la technologie internet elle-même, mais parce que la vitesse de construction des infrastructures ne peut suivre le rythme du marché.

Par exemple, ces entreprises de télécommunications autrefois florissantes (comme WorldCom et Global Crossing) ont investi massivement dans le déploiement de câbles sous-marins mondiaux et de réseaux à multiplexage par répartition en longueur d'onde (DWDM). Bien que cela ait entraîné leur faillite, ces « autoroutes de l'information » bon marché ont constitué un terreau fertile pour l'essor ultérieur de Netflix, Zoom et de l'internet mobile.

Sans les investissements massifs réalisés en amont dans les infrastructures de télécommunications autour de l'an 2000, il n'y aurait pas eu l'explosion ultérieure du streaming vidéo sur YouTube, ni l'infrastructure de cloud computing qui a suivi.

L'exemple le plus typique est celui d'Amazon. Son cours boursier est passé d'un pic de 107 dollars en 1999 à 7 dollars en 2001, soit une chute de plus de 90 %. Mais l'entreprise a survécu car sa logique commerciale fondamentale, « réinventer le commerce de détail grâce à Internet », s'inscrivait dans la dynamique des gains de productivité.

C'est la loi d'Amara classique : sous-estimer l'impact à long terme d'une nouvelle technologie tout en surestimant ses effets à court terme. Aux prémices d'une révolution technologique, la frénésie des capitaux spéculatifs conduit inévitablement à un surinvestissement, créant une bulle. C'est le « prix à payer » de l'innovation. Mais lorsque la bulle éclate, il en résultera une productivité avancée et plus résiliente.

02 Pourquoi les dépenses des entreprises en matière d'IA augmentent-elles au lieu de diminuer ?

À l'horizon 2026, la bulle du secteur de l'IA semble encore plus importante.

Les cinq principaux fournisseurs de services cloud — Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle — devraient à eux seuls atteindre 690 milliards de dollars de dépenses d'investissement d'ici 2026, tandis que l'investissement total dans l'infrastructure d'IA devrait atteindre 5 300 milliards de dollars d'ici 2030. De ce montant, seulement 25 % environ sont consacrés aux GPU, les 75 % restants étant investis dans l'infrastructure physique : systèmes de refroidissement liquide, transmission d'énergie, commutateurs réseau, modules optiques et terrains.

En termes de chiffre d'affaires, toutes les principales entreprises spécialisées en IA pure, telles qu'OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral et Perplexity, devraient afficher un chiffre d'affaires total combiné n'excédant pas 40 milliards de dollars en 2026.

Investir près de 700 milliards de dollars dans l'infrastructure, pour seulement quelques centaines de milliards dans les applications : une telle asymétrie est révélatrice d'une bulle spéculative.

Nous ne pouvons pas conclure cela de manière aussi simple et abrupte. Il y a un point essentiel qu'il ne faut pas négliger :

En mars 2023, lors de la sortie de GPT-4 par OpenAI, le coût mixte pour chaque million de jetons utilisés était d'environ 30 dollars.

D’ici avril 2025, grâce à l’optimisation de l’architecture du modèle et à l’amélioration de la puissance de calcul d’inférence, le prix des modèles de niveau d’intelligence équivalent est tombé à 0,1-0,15 $ par million de jetons.

D'après le rapport « AI Index Report » de l'université de Stanford et les données de TokenCost : les coûts d'inférence de l'IA ont chuté de plus de 99,7 % au cours des deux dernières années.

Selon une logique linéaire traditionnelle, si les coûts chutent, les dépenses des entreprises en IA devraient diminuer. Or, la réalité est que ces dépenses ont triplé entre 2024 et 2025.

Pourquoi?

Car lorsque le coût marginal de l'« intelligence » tend vers zéro, l'IA n'est plus seulement un simple outil de résumé de texte ou une messagerie instantanée, mais entre dans une nouvelle ère d'agents intelligents et de recherche multimodale améliorée. Les entreprises commencent à confier à des agents d'IA l'exécution automatique de milliers de tâches, la programmation, l'analyse de millions de contrats et la simulation d'expériences biologiques.

Les jetons à bas prix ont libéré une vaste demande de niche qui était auparavant freinée par les coûts et ne pouvait être commercialisée.

On peut comparer cela à Nvidia en 2026 et à Cisco, le géant du matériel réseau en 2000. Tous deux occupent des niches écologiques extrêmement similaires, mais leur santé financière sous-jacente est radicalement différente.

(Comparaison financière sans concession entre Nvidia et Cisco)

Cela confirme précisément le « paradoxe de Jevons » économique : le progrès technologique améliore l'efficacité énergétique et, au lieu de réduire la consommation d'énergie, il entraîne une demande accrue en raison de la baisse des coûts.

Même après avoir connu ce qu'on a appelé le « moment DeepSeek » au début de l'année dernière, le marché a rapidement retrouvé son calme dans les mois qui ont suivi : plus les algorithmes sont optimisés, plus le seuil d'adoption de l'IA par les entreprises est bas, ce qui conduit finalement à une augmentation exponentielle de la consommation totale de puissance de calcul.

C’est précisément pour cette raison que l’IA est susceptible de s’intégrer progressivement à la quasi-totalité des secteurs industriels traditionnels. De la même manière que tous les secteurs ont adopté l’Internet et ses technologies ces vingt dernières années. Des logiciels SaaS à la biomédecine, en passant par les robots de fabrication avancés pilotés par l’intelligence artificielle, en 2026, presque tous les secteurs auront adopté l’IA+. On ne se demande plus « faut-il utiliser l’IA ? », mais plutôt « nos données sont-elles bien nettoyées ? Le quota d’appels API est-il suffisant ? L’architecture RAG est-elle optimale ? »

Il existe effectivement une bulle spéculative dans le secteur de l'IA. Mais pour les entreprises qui ne saisissent pas cette opportunité, l'avenir leur sera fatal. L'avènement d'Internet il y a près de vingt ans l'a déjà prouvé.

03 L'évolution profonde du marché : de l'infrastructure aux applications

Nous nous trouvons sans aucun doute à un stade critique du cycle de vie technologique : à la veille du « creux de la désillusion » sur la courbe de maturité technologique de Gartner, ou du point de basculement de la théorie de la « révolution technologique et du capital financier ».

La bulle de l'IA est déjà en train d'éclater ; beaucoup ne s'en rendent simplement pas compte. Quelques nouveaux venus peuvent rédiger des dizaines de pages de présentation PowerPoint et développer une couche API OpenAI pour lever des fonds. Maintenant que la vague se retire, ces entreprises sans avantage concurrentiel et ne reposant que sur des concepts disparaissent en grand nombre.

Le marché est en train de s'auto-purifier, ce qui témoigne également de l'éclatement de la bulle. Mais ce n'est que la surface. La logique profonde du marché connaît trois évolutions majeures :

Premièrement, le transfert de valeur des dépenses d'investissement (CapEx) aux dépenses d'exploitation (OpEx).

Actuellement, ce sont les fournisseurs de technologies de pointe – Nvidia, TSMC, ainsi que les fabricants de modules optiques et de systèmes de refroidissement liquide pour serveurs – qui engrangent la majeure partie des profits. Mais à mesure que la puissance de calcul devient une infrastructure, au même titre que l'eau et l'électricité, les véritables surprofits se déplaceront progressivement vers la couche applicative. Autrement dit, vers les entreprises spécialisées en IA capables d'utiliser des jetons à très bas coût pour résoudre les problèmes spécifiques à chaque secteur et repenser les processus métier (optimisation des dépenses opérationnelles).

Deuxièmement, la compression des multiples de valorisation et l'assimilation des performances

La valorisation boursière des infrastructures d'IA est relativement élevée, mais cela ne signifie pas nécessairement qu'elles s'effondreront. Dans de nombreux cas, la croissance rapide des bénéfices des entreprises peut progressivement résorber ces valorisations élevées en « échangeant du temps contre de l'espace ». Tant que la croissance du chiffre d'affaires des géants du cloud computing reste au même rythme que l'amortissement de leurs investissements, ce jeu de la patate chaude peut se transformer en une modernisation industrielle sans précédent.

Par exemple, les géants mondiaux de la fabrication automobile et les géants des semi-conducteurs ont raccourci de 35 % le cycle de recherche et développement jusqu'à la production de masse de nouveaux produits grâce à l'introduction de la technologie de jumeaux numériques IA de bout en bout, et ont amélioré l'efficacité globale de la chaîne de production de 18 %.

Dans le secteur financier, d'ici 2026, le trading quantitatif, la gestion des risques et l'évaluation du crédit seront entièrement assurés par des agents multimodaux. L'IA ne se contente plus de traiter les anticipations macroéconomiques avec une précision de l'ordre de la microseconde, mais intervient également de manière approfondie dans la valorisation des actifs à tous les niveaux.

Dans des secteurs comme le droit, la santé et l'audit, qui dépendent fortement de l'expertise des hauts responsables, l'IA a également achevé sa transformation, passant d'« assistant junior » à « expert de niveau associé ».

ChatGPT, Gemini et Claude comptent plus d'un milliard d'utilisateurs actifs, dont une part importante les utilise comme substitut aux tâches cognitives quotidiennes exigeantes. Vous et moi y compris. Tous ces éléments sont des faits réels que chacun peut constater.

04 Conclusion

Quand on se penche sur la magnifique histoire de la technologie, le concept de « destruction créatrice » de Schumpeter est toujours d'actualité.

Le marché des capitaux est toujours impatient, espérant investir 1 $ aujourd'hui et en récupérer 10 demain. Lorsque près de 700 milliards de dollars d'investissements dans les infrastructures ne peuvent être intégralement convertis en profits concrets à court terme, le marché subira inévitablement une restructuration brutale. Celle-ci éliminera les sociétés écrans spéculatives qui se contentent de présenter des plans de présentation, ne laissant subsister que celles qui possèdent de véritables fondements technologiques et des applications concrètes.

Après cette restructuration, ces centres de calcul bon marché et de grande capacité, associés à des algorithmes de modélisation hautement optimisés, desserviront diverses industries à des prix extrêmement bas.

Après 2000, l'humanité est entrée dans l'ère numérique, où aucun secteur ne pouvait se passer d'Internet. Aujourd'hui, nous nous dirigeons également de manière irréversible vers une ère intelligente où tous les secteurs sont verticalement intégrés et optimisés par l'IA.

Malgré le tumulte de la bulle, le potentiel de productivité sous-jacent n'est absolument pas gonflé.