Baisse de 30 % des utilisateurs de Bitcoin On-Chain, pertes de 4,5 milliards de dollars pour les ETF : quelles sont les perspectives pour les 3 prochains mois ?
Titre original : Bitcoin semble très actif, mais 31 % de ses utilisateurs ont disparu tandis que les ETF perdent 4,5 milliards de dollars en 2026
Auteur original : Oluwapelumi Adejumo, CryptoSlate
Traduction originale : Deep Tide TechFlow
Analyse Deep Tide : Le volume des échanges ne s’est pas effondré, mais le nombre d’adresses actives diminue depuis six mois, atteignant son plus bas niveau en cinq ans. Cette divergence, caractérisée par une forte activité en surface et un creux interne, est un signal contraire à la santé structurelle du marché haussier.
L'article effectue une validation croisée de trois ensembles de données provenant de Glassnode, Santiment et CryptoQuant, proposant trois scénarios futurs pouvant servir de cadre de référence pour évaluer la tendance actuelle du BTC.
Texte intégral :
L'activité du réseau Bitcoin s'affaiblit depuis six mois consécutifs, mais cette tendance ne se reflète pas dans les indicateurs clés que de nombreux traders consultent au premier coup d'œil.
Un signal plus clair n'est pas le volume des transactions — celui-ci est resté relativement stable — mais plutôt l'étendue de la participation. Alors même que le réseau continue de traiter un volume de transactions similaire, le nombre d'adresses actives sur la blockchain est en baisse.
Dans un contexte de formation des prix de plus en plus dominé par les ETF et les marchés dérivés, cette divergence est cruciale. Elle signifie que l'empreinte du Bitcoin sur la blockchain se réduit, tandis que son exposition au marché reste active ailleurs.
Face à la persistance du marché baissier, cette tendance est devenue de plus en plus difficile à ignorer.
Les données de Glassnode montrent qu'à la mi-août 2025, la moyenne mobile sur huit jours des adresses Bitcoin actives était d'environ 778 680. Au 23 février, ce nombre était tombé à environ 535 942, soit une baisse d'environ 31 %.
CryptoQuant a également constaté une faible activité du réseau pendant six mois consécutifs, décrivant la phase actuelle comme une période continue de faiblesse de la participation sur la chaîne.
Momentum des adresses Bitcoin actives
Source : CryptoQuant
La dernière fois que le marché a connu un schéma similaire, c'était en 2024 — le Bitcoin avait alors subi un repli d'environ 30 %.
Cela ne signifie pas qu'une revanche est certaine maintenant, mais cela renforce une règle historique : la faiblesse du réseau à long terme coïncide souvent avec un affaiblissement de la confiance du marché.
Le nombre de transactions Bitcoin n'a pas diminué en même temps que le nombre d'adresses actives.
À la mi-août 2025, le nombre moyen de transactions quotidiennes était d'environ 444 000. Les données de Blockchain.com montrent qu'il s'est situé autour de 439 000 au cours des 30 derniers jours.
Les données horaires fluctuent encore, oscillant entre environ 289 000 et 702 000, mais la tendance générale du débit ne s'est pas effondrée.
Cet écart est essentiel pour comprendre la situation actuelle.
Si le volume des transactions reste stable alors que le nombre d'adresses actives diminue, cela indique qu'un nombre réduit d'entités effectuent un volume d'activité équivalent sur la blockchain.
Plusieurs facteurs pourraient expliquer ce phénomène, sans qu'aucun ne nécessite un afflux massif de transactions de détail. Les plateformes d'échange et les dépositaires peuvent regrouper les retraits ; les gros investisseurs peuvent consolider leurs transferts ; les flux de fonds institutionnels pourraient être gérés via un nombre réduit de portefeuilles ; les activités opérationnelles peuvent également entraîner une brève augmentation du nombre de transactions sans véritable réengagement des utilisateurs.
Le résultat est le suivant : la chaîne semble toujours active, mais le nombre d'acteurs sous-jacents diminue.
C’est pourquoi la baisse de l’amplitude du marché est plus révélatrice que le volume brut des transactions. La stagnation du nombre de transactions peut masquer un marché de plus en plus dominé par les investisseurs réguliers, les grandes institutions et les flux de fonds opérationnels.
Dans ce scénario, la blockchain Bitcoin fonctionne toujours normalement, mais l'ampleur de la participation des utilisateurs qu'elle représente devient moins authentique.
La société d'analyse de la blockchain Santiment propose une description plus directe sur le long terme.
L'entreprise indique que depuis février 2021, le nombre d'adresses uniques effectuant des transactions en Bitcoin a diminué de 42 % et le nombre de nouvelles adresses créées a diminué de 47 %.
Santiment ne considère pas cela comme la preuve que la crypto est morte ou qu'un marché baissier pluriannuel est inévitable, mais cela décrit une divergence baissière tout au long de 2025 : la valeur du marché augmente tandis que les indicateurs d'utilité du Bitcoin s'affaiblissent.
Cette tension se reflète désormais dans une tendance observée depuis six mois. Les discours sur les prix et le marché peuvent persister, mais la chaîne de valeur elle-même se stabilise progressivement.
Les données relatives aux frais confirment par ailleurs que la couche 1 du Bitcoin connaît actuellement une faible demande.
Les données de Mempool.space montrent que les frais de transaction moyens récents du réseau sont d'environ 0,24 $, ce qui équivaut approximativement à 1,8 sats/vB.
Pour un réseau ayant connu une concurrence soutenue pour l'espace de blocs lors des cycles de prix précédents, ce niveau de frais est faible. Compte tenu du rythme actuel des transactions, ce niveau de frais implique que les revenus quotidiens du réseau sont inférieurs à 100 000 $.
En revanche, les subventions de bloc s'élèvent actuellement à environ 450 BTC par jour, ce qui fait des revenus de frais un pourcentage très faible.
Frais de bloc moyens Bitcoin
Source : Mempool.space
Il ne s'agit pas d'un problème de sécurité immédiat et cela ne signifie pas non plus que le modèle de sécurité de Bitcoin subit des pressions récentes.
Cela s'explique par le fait que les subventions de bloc restent prépondérantes dans les revenus des mineurs. Toutefois, cela met en lumière une réalité à long terme à laquelle Bitcoin n'a pas encore été confronté dans cette phase du cycle actuel.
La question de la transition vers un budget de sécurité financé par des frais revient à chaque cycle, mais dans le contexte actuel, cette transition n'a pas été testée, en raison de la faiblesse de la demande de frais elle-même.
Concrètement, le marché actuel des commissions de confidentialité continue de repousser ce débat.
La chaîne n'a pas subi de congestion persistante et les utilisateurs ne se sont pas livrés à une surenchère acharnée pour y accéder. Cette situation peut rapidement évoluer en cas d'événements volatils, de frénésie spéculative ou de nouveaux chocs de demande, mais cela ne s'est pas encore produit.
Actuellement, le taux d'utilisation des blocs est sensiblement plus faible qu'aux précédentes phases de marché haussier, ce qui s'inscrit dans un contexte plus large de baisse de la participation globale.
Le mempool de Bitcoin est vide
Source : Mononaut
L'analyse de CryptoQuant s'inscrit également dans ce contexte de frais, car une faible activité du réseau est généralement associée à une baisse de l'intérêt du marché pour les actifs et à une période générale de pertes.
À mesure que l'intérêt diminue, le nombre de nouveaux participants baisse, les transferts auto-initiés diminuent et la pression sur les frais s'atténue.
Le Bitcoin reste un actif financier activement négocié, mais la blockchain elle-même ne reflète plus une large participation des utilisateurs.
Le contexte macroéconomique permet d'expliquer pourquoi cette tendance se poursuit.
Le Bitcoin ressemble de plus en plus à un actif à bêta élevé sensible à la conjoncture macroéconomique, brillant particulièrement durant les périodes d'aversion au risque.
Au cours de l'année écoulée, l'inflation américaine s'est ralentie, le taux de croissance annuel de l'IPC s'établissant à 2,4 % en janvier 2026 ; la fourchette cible des taux de la Fed était estimée entre 3,50 % et 3,75 % à la fin du mois de janvier.
Dans un environnement de marché moins complexe, le ralentissement de l'inflation pourrait favoriser un rebond plus net des actifs risqués.
Cependant, l'attention des marchés se concentre sur plusieurs facteurs de volatilité, notamment l'incertitude liée à la politique tarifaire. Ce facteur a entraîné de fortes fluctuations des taux et du dollar, maintenant ainsi une appétit pour le risque globalement instable.
Dans ce contexte, les investisseurs particuliers comme institutionnels tendent à réduire la fréquence de leurs transactions. La participation des particuliers diminue, le volume des transactions baisse. Les institutions peuvent conserver des positions, mais privilégient l'ajustement de leur exposition via des produits de règlement hors chaîne.
C’est pourquoi les ETF Bitcoin au comptant sont devenus des acteurs clés du discours dominant.
Les données de Coinperps montrent que les ETF Bitcoin américains ont enregistré des sorties nettes continues pendant plusieurs semaines, avec des sorties d'environ 3,8 milliards de dollars au cours des cinq dernières semaines et d'environ 4,5 milliards de dollars depuis le début de l'année.
Flux de capitaux quotidiens des ETF Bitcoin américains en 2026
Source : Coinperps
Cela a déplacé l'activité des portefeuilles en auto-dépositaire vers les comptes de courtiers.
Cela explique aussi pourquoi le marché peut rester actif même si la chaîne de trading se calme. Les positions continuent de changer de mains, mais la plupart des transactions se font hors chaîne.
Cela marque un tournant important dans le rôle du Bitcoin. Il ressemble de plus en plus à un produit financier enrobé dans une enveloppe institutionnelle, tandis que la couche 1 est utilisée de manière plus sélective pour le règlement, le stockage et les transferts périodiques.
Parallèlement, l'énergie transactionnelle quotidienne dans l'univers des cryptomonnaies se dirige ailleurs, notamment vers les stablecoins.
Coin Metrics identifie les stablecoins comme un moteur essentiel de l'activité on-chain, avec une offre totale de stablecoins approchant les 300 milliards de dollars et un volume de transactions en constante augmentation.
Si les stablecoins sur d'autres chaînes prennent en charge davantage de besoins de règlement quotidiens, la couche 1 de Bitcoin deviendrait naturellement plus spécialisée dans ses fonctions.
Cela ne remet pas en cause, en soi, la thèse d'investissement du Bitcoin, mais cela en modifie assurément la forme.
Le récent déclin de l'étendue du réseau au cours des six derniers mois a tracé trois voies potentielles pour la trajectoire future du Bitcoin.
La première possibilité est la poursuite de l'apathie, qui, dans un contexte de marché marqué par l'aversion au risque, semble constituer le scénario de base.
Dans ce scénario, le nombre d'adresses actives reste faible (dans la fourchette de 450 000 à 600 000), le nombre de transactions reste volatil mais ne s'effondre pas, les frais restent faibles et les flux d'ETF restent stables ou légèrement négatifs.
Dans ce contexte, le Bitcoin pourrait encore subir une forte volatilité en raison de l'actualité macroéconomique, mais la participation sur la blockchain ne confirme pas une reprise généralisée. La logique de trading de cet actif s'apparente davantage à un outil macroéconomique qu'à un réseau en transition vers une nouvelle phase d'expansion.
La seconde est un dégel des liquidités, représentant une voie plus optimiste.
Si l'inflation continue de se calmer, l'assouplissement des anticipations stabilise l'appétit pour le risque, et les flux d'ETF pourraient passer de sorties nettes à des entrées nettes durables. Dans ce contexte, la croissance du nombre d'adresses actives constituera un signal de confirmation essentiel.
Une hausse du nombre d'adresses actives entre 650 000 et 800 000 indiquerait une reprise de l'ampleur de la participation, et non une simple résurgence de la dynamique des prix. Il s'agit plutôt d'une reprise cyclique classique : les gains de prix sont soutenus par la croissance de la participation des utilisateurs sur la blockchain.
Le troisième scénario est celui d'une substitution structurelle, qui est peut-être le plus intrigant.
Dans ce scénario, le prix du Bitcoin augmente, mais son utilisation sur la blockchain reste faible. Les ETF, les produits dérivés et les règlements par dépôt continuent de dominer, tandis que les stablecoins captent une demande transactionnelle croissante ailleurs dans l'écosystème crypto.
Ici, le Bitcoin ressemble de plus en plus à un actif macroéconomique numérique et à une couche de règlement plutôt qu'à une chaîne avec une activité de détail généralisée.
Ce scénario marquerait l'évolution du rôle du Bitcoin, reflétant un changement profond survenu par rapport à il y a quelques années.
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