Chute de 60 % des parts de marché : Hyperliquid peut-il faire son retour avec HIP-3 et les codes Builder ?

Titre de l'article original : Situation de croissance hyperliquide
Auteur de l'article original : @esprisi0
Traduction : Peggy, BlockBeats

Note de la rédaction : Hyperliquid a longtemps dominé le marché des produits dérivés décentralisés, mais sa part de marché a chuté brutalement au second semestre 2025, suscitant l’intérêt du secteur : a-t-il atteint son apogée ou se prépare-t-il pour la prochaine étape ? Cet article analyse les trois phases de l’histoire d’Hyperliquid : de sa domination absolue, avec une part de marché atteignant jusqu’à 80 %, à sa transformation stratégique et à l’accélération de la concurrence, entraînant un ralentissement à 20 %, puis à sa renaissance autour de HIP-3 et des Builder Codes.

Voici le texte original :

Ces dernières semaines, les inquiétudes concernant l'avenir d'Hyperliquid se sont accentuées. La perte de parts de marché, la montée en puissance rapide des concurrents et la saturation croissante du marché des produits dérivés ont soulevé une question cruciale : que se passe-t-il réellement en coulisses ? Hyperliquid a-t-il atteint son apogée, ou le discours actuel occulte-t-il des signaux structurels plus profonds ?

Cet article analysera chaque point un par un.

Phase 1 : Domination ultime

Du début de 2023 au milieu de 2025, Hyperliquid a continuellement atteint des sommets historiques dans ses indicateurs clés et a régulièrement augmenté sa part de marché, grâce à plusieurs avantages structurels :

Le système d'incitation par points a attiré une liquidité considérable ; son avantage de pionnier dans le lancement de nouveaux contrats perpétuels (tels que $TRUMP et $BERA) a fait d'Hyperliquid la plateforme la plus liquide pour les nouvelles paires de trading et la plateforme de pré-cotation privilégiée (comme $PUMP, $WLFI et XPL). Afin de ne pas rater les tendances émergentes, les traders se sont massivement tournés vers Hyperliquid, propulsant son avantage concurrentiel à son apogée ; parmi tous les DEX de contrats perpétuels, elle offrait la meilleure expérience utilisateur ; ses frais étaient inférieurs à ceux des bourses centralisées (CEX) ; le trading au comptant a été introduit, ouvrant la voie à de nouveaux cas d'utilisation ; l'intégration des Builder Codes, de HIP-2 et d'HyperEVM ; et une disponibilité continue, même lors de krachs boursiers majeurs.

En conséquence, la part de marché d'Hyperliquid a progressé continuellement pendant plus d'un an, atteignant 80 % en mai 2025.

Données sur le volume des transactions de contrats perpétuels et les parts de marché fournies par @artemis

À ce stade, l'équipe d'Hyperliquid était largement en avance sur l'ensemble du marché en matière d'innovation et de rapidité d'exécution, sans aucun produit véritablement comparable dans tout l'écosystème.

L'essor de la deuxième phase « Liquidity AWS » et l'accélération de la concurrence

Depuis mai 2025, la part de marché d'Hyperliquid a chuté brutalement, passant d'environ 80 % à près de 20 % du volume des échanges début décembre.

@HyperliquidX Part de marché (Source des données : @artemis)

Ce recul relatif par rapport aux concurrents peut être attribué à plusieurs facteurs :

Transition stratégique du B2C au B2B

Hyperliquid n'a pas opté pour un modèle B2C pur, comme le lancement de sa propre application mobile ou le déploiement continu de nouveaux produits de contrats perpétuels, mais a plutôt choisi de se tourner vers une stratégie B2B, se positionnant comme le « AWS de la liquidité ».

Cette stratégie visait à mettre en place une infrastructure de base à destination des développeurs externes, comme Builder Codes pour le frontend et HIP-3 pour le lancement de nouveaux marchés perpétuels. Cependant, cette transformation a fondamentalement transféré la responsabilité du déploiement à des tiers.

À court terme, cette stratégie n'a pas permis d'attirer et de fidéliser efficacement les liquidités. L'infrastructure était encore à ses balbutiements, l'adoption prend du temps et les développeurs externes ne disposaient pas encore des capacités de distribution et de la crédibilité que l'équipe principale d'Hyperliquid avait acquises au fil du temps.

Les concurrents ont profité de la période de transition d'Hyperliquid.

Contrairement au nouveau modèle B2B d'Hyperliquid, ses concurrents ont conservé une intégration verticale complète, ce qui leur a permis d'accélérer considérablement le lancement de leurs produits.

N'ayant pas besoin de déléguer l'exécution, ces plateformes ont conservé la maîtrise totale du lancement de leurs produits tout en tirant parti de la confiance de leurs utilisateurs pour se développer rapidement. De ce fait, elles sont plus compétitives qu'elles ne l'étaient lors de la première phase.

Cela se traduit directement par une augmentation des parts de marché. Les concurrents proposent désormais non seulement tous les produits sur Hyperliquid, mais déploient également des fonctionnalités que HL n'a pas encore lancées (par exemple, Lighter lance des marchés au comptant, des actions perpétuelles et le forex).

Incitations et « liquidités mercenaires »

Hyperliquid n'a lancé aucun programme d'incitation officiel depuis plus d'un an, tandis que ses principaux concurrents restent très actifs. Lighter, leader actuel en volume d'échanges (environ 25 %), est toujours en période de génération de jetons (TGE).

@Lighter_xyz Part de marché (Source : @artemis)

Dans l'écosystème DeFi, la liquidité est plus mercantile qu'ailleurs. Une part importante du volume transitant d'Hyperliquid vers Lighter (et d'autres plateformes) est probablement motivée par des incitations, liées à des jeux de hasard impliquant des airdrops. Comme pour la plupart des DEX perpétuels gérant des TGE, la part de marché de Lighter devrait diminuer après la fin d'un TGE.

Phase 3 HIP-3 et l'essor des codes de construction

Comme indiqué précédemment, la création d'un « AWS de la liquidité » n'est pas la stratégie optimale à court terme. Toutefois, à long terme, cette approche permet à Hyperliquid de devenir potentiellement une plateforme centrale de la finance mondiale.

Bien que la plupart des fonctionnalités actuelles d'Hyperliquid soient reprises par ses concurrents, l'innovation reste véritablement propre à Hyperliquid. Les développeurs qui utilisent Hyperliquid bénéficient d'une spécialisation par domaine, ce qui leur permet d'élaborer des stratégies de développement produit plus ciblées sur une infrastructure en constante évolution. À l'inverse, les protocoles comme Lighter, qui maintiennent une intégration verticale complète, se heurtent à des contraintes lorsqu'il s'agit d'optimiser le développement simultané de plusieurs gammes de produits.

Le projet HIP-3 n'en est qu'à ses débuts, mais son impact à long terme commence déjà à se faire sentir. Parmi les acteurs clés :

@tradexyz a lancé des actions perpétuelles

@hyenatrade a récemment déployé une plateforme de trading pour l'USDe

Des marchés plus expérimentaux émergent, tels que @ventuals offrant une exposition pré-IPO, et @trovemarkets pour des marchés spéculatifs de niche comme les actifs Pokémon ou CS:GO.

D’ici 2026, le marché HIP-3 devrait représenter une part importante du volume total des transactions sur Hyperliquid.

Volume d'échanges HIP-3 (par constructeur)

Le principal facteur qui permet à Hyperliquid de retrouver sa position dominante est la synergie entre HIP-3 et les Builder Codes. Toute interface utilisateur intégrée à Hyperliquid peut accéder immédiatement à l'intégralité du marché HIP-3, offrant ainsi aux utilisateurs un produit unique.

Par conséquent, les développeurs ont tout intérêt à référencer leurs applications sur les plateformes HIP-3, car ces dernières sont accessibles via n'importe quelle interface compatible (comme Phantom, MetaMask, etc.) et permettent de bénéficier de sources de liquidités entièrement nouvelles. Il en résulte un cercle vertueux.

Le développement continu de Builder Codes me rend plus optimiste quant à l'avenir, tant en termes de croissance des revenus que de croissance du nombre d'utilisateurs actifs.

Revenus des codes de construction (source des données : @hydromancerxyz)

Utilisateurs actifs quotidiens de Builder Codes (source des données : @hydromancerxyz)

Actuellement, les Builder Codes sont principalement utilisés par les applications natives des cryptomonnaies (telles que Phantom, MetaMask, BasedApp, etc.). Cependant, j'anticipe l'émergence future d'une nouvelle catégorie de super-applications construites sur Hyperliquid, destinées à séduire un public d'utilisateurs totalement non initiés aux cryptomonnaies.
 

Cela devrait constituer une étape clé pour Hyperliquid dans sa prochaine phase de mise à l'échelle, qui sera également le sujet de mon prochain article.