La récente série de mesures réglementaires favorables prises par la SEC et l'OCC aux États-Unis soulève la question suivante : quel impact ces politiques auront-elles sur les orientations politiques futures ?

Rédigé par Deng Tong, Jinse Finance

Le 11 décembre 2025, la Depository Trust Company (DTC) a reçu une lettre de non-objection de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, l'autorisant à tokeniser une partie de ses actifs en dépôt. La DTC ambitionne d'exploiter la technologie blockchain pour connecter la finance traditionnelle (TradFi) et la finance décentralisée (DeFi), contribuant ainsi à la construction d'un système financier mondial plus résilient, inclusif et efficace. Auparavant, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) avait publié la lettre explicative n° 1188, confirmant que les banques nationales peuvent exercer des activités bancaires autorisées liées aux transactions de crypto-actifs sans risque.

Cet article porte sur les récentes mesures réglementaires prises par la SEC et l'OCC aux États-Unis.

1. SEC : DTCC peut tokeniser les actions, les obligations et les obligations du Trésor.

La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) a annoncé hier que sa filiale, la Depository Trust Company (DTC), a reçu une lettre d'approbation de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. Cette lettre l'autorise à proposer un nouveau service, dans un environnement de production contrôlé et conformément à la réglementation fédérale américaine sur les valeurs mobilières, pour la tokenisation d'actifs physiques détenus en dépôt par DTC. DTC prévoit de lancer ce service au cours du second semestre 2026.

L'autorisation de DTC lui permet de fournir des services de tokenisation à ses participants et à leurs clients sur une blockchain préalablement approuvée, pour une durée de trois ans. Conformément à cette autorisation, DTC pourra tokeniser des actifs du monde réel, leurs versions numériques bénéficiant des mêmes droits, protections pour les investisseurs et mécanismes de propriété que les actifs traditionnels. De plus, DTC garantira le même niveau de résilience, de sécurité et de robustesse que les marchés traditionnels.

Cette autorisation s'applique à une gamme d'actifs très liquides spécifiques, notamment l'indice Russell 1000 (représentant les 1 000 plus grandes sociétés américaines cotées en bourse par capitalisation boursière), les ETF répliquant les principaux indices, ainsi que les bons, obligations et titres du Trésor américain. Cette lettre de non-objection est importante car elle permet à la DTC, sous réserve de certaines restrictions et déclarations, de lancer le service plus rapidement que prévu une fois celui-ci finalisé.

La lettre de non-objection de la SEC est un élément clé de la stratégie globale de l'entreprise visant à promouvoir un écosystème d'actifs numériques sécurisé, transparent et interopérable et à exploiter pleinement le potentiel de la technologie blockchain.

Frank Lassara, président-directeur général de DTCC, a déclaré : « Je tiens à remercier la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour sa confiance. La tokenisation des marchés de valeurs mobilières américains promet de nombreux avantages transformateurs, tels que la liquidité des garanties, de nouveaux modèles de négociation, un accès permanent et des actifs programmables. Toutefois, cela ne pourra se concrétiser que si l’infrastructure de marché est solidement établie pour répondre aux exigences de cette nouvelle ère numérique. Nous sommes ravis de saisir cette opportunité pour renforcer le secteur, nos participants et leurs clients, et stimuler l’innovation. Nous avons hâte de collaborer avec tous les acteurs du secteur afin de tokeniser de manière sécurisée et fiable les actifs du monde réel, et ainsi façonner l’avenir de la finance pour les générations futures. »

Pour soutenir cette stratégie, le système de tokenisation de DTCC permettra aux participants du DTC et à leurs clients de tirer parti de services de tokenisation complets grâce à la plateforme DTCC ComposerX. Ceci permettra au DTC de créer un pool de liquidités unifié entre les écosystèmes de la finance traditionnelle (TradFi) et de la finance décentralisée (DeFi), contribuant ainsi à bâtir un système financier plus résilient, inclusif, rentable et efficace.

Conformément à la lettre de non-objection, DTC est autorisé à proposer des services de tokenisation en environnement de production limité auprès des fournisseurs de couche 1 et 2. DTCC fournira dans les prochains mois davantage de détails sur les conditions d'inscription (notamment l'enregistrement du portefeuille) et le processus d'approbation des réseaux de couche 1 et 2.

Le président de la SEC, M. Atkins, a déclaré que les marchés sur la blockchain offriront aux investisseurs une prévisibilité, une transparence et une efficacité accrues. Les participants du DTC peuvent désormais transférer directement des titres tokenisés vers les portefeuilles enregistrés d'autres participants, et ces transactions seront suivies dans les registres officiels du DTC. Cette initiative du DTC marque une étape importante vers les marchés de capitaux sur la blockchain. Je me réjouis des avantages qu'elle apporte à nos marchés financiers et je continuerai d'encourager les acteurs du marché à innover pour nous mener vers un règlement sur la blockchain. Mais ce n'est qu'un début. J'espère que la SEC envisagera d'accorder des exemptions pour innovation, permettant ainsi aux innovateurs de tirer parti des nouvelles technologies et des nouveaux modèles commerciaux pour amorcer la transition de nos marchés vers la blockchain sans être entravés par des exigences réglementaires contraignantes.

2. OCC : Les entreprises de cryptomonnaies qui obtiennent des licences bancaires sont traitées de la même manière que les autres institutions financières.

Le 8 décembre, Jonathan Gould, contrôleur de la monnaie (OCC), a déclaré que les sociétés de cryptomonnaies qui demandent une licence bancaire fédérale américaine devraient être traitées de la même manière que les autres institutions financières.

Depuis le début de l'année, l'OCC a reçu 14 demandes d'agrément pour la création de nouvelles banques, « dont certaines émanant d'entités actives dans le domaine des actifs numériques ou émergents », un nombre quasiment identique à celui des demandes similaires reçues par l'OCC au cours des quatre dernières années. « Le système d'agrément contribue à garantir que le système bancaire suive le rythme du développement financier et soutienne la croissance économique moderne. Par conséquent, les institutions actives dans le domaine des actifs numériques et autres technologies émergentes devraient avoir la possibilité de devenir des banques réglementées au niveau fédéral. »

L’autorité de régulation « reçoit presque quotidiennement des lettres de banques nationales existantes faisant part de leurs initiatives prometteuses en matière de lancement de nouveaux produits et services. Tout cela renforce ma confiance dans la capacité de l’OCC à réglementer efficacement les nouveaux entrants et les nouvelles activités des banques existantes de manière juste et impartiale. »

Jonathan Gould, contrôleur de la monnaie, s'exprime lors du Blockchain Association Policy Summit 2025. Source : YouTube. III. Quel impact auront les orientations politiques de la SEC et de l'OCC ?

Avec l'approbation de la DTC pour la tokenisation sur la blockchain d'actifs fondamentaux tels que les actions, les obligations et les ETF, les actifs du monde réel sont formellement intégrés au système des valeurs mobilières fédéral américain. Cela signifie que les principales classes d'actifs des marchés financiers traditionnels auront des « versions natives » sur la blockchain et bénéficieront de tous les droits légaux des actifs traditionnels. L'OCC a explicitement déclaré que les institutions actives dans le secteur des actifs numériques peuvent solliciter des licences bancaires fédérales au même titre que les institutions traditionnelles, ce qui signifie que le secteur des cryptomonnaies dispose, pour la première fois, d'une voie formelle d'accès au « niveau de conformité essentiel » du système bancaire américain. Les orientations réglementaires de la SEC et de l'OCC reflètent essentiellement une compétition entre les normes américaines et les normes internationales en matière de finance numérique. À mesure que la technologie blockchain devient une infrastructure financière, les États-Unis adoptent un modèle similaire à celui de l'ère Internet : celui de précurseurs en matière de réglementation mondiale grâce à des cadres institutionnels et réglementaires.

Annexe 1 : Points principaux du discours de Gould :

Plusieurs demandes actuellement soumises à l'OCC concernent la création d'une nouvelle National Trust Bank ou la conversion de banques en National Trust Bank. Cette augmentation témoigne d'une saine concurrence sur le marché, reflète un engagement en faveur de l'innovation et devrait être encourageante pour tous. Le nombre de demandes est revenu aux niveaux habituels de l'OCC, conformément à son expérience et à ses pratiques passées.

Depuis les années 1970, l'OCC est chargée de délivrer les chartes aux National Trust Banks, un pouvoir explicitement conféré au Board of Bank Supervision (ABC) par le Congrès en 1978. Actuellement, l'OCC supervise une soixantaine de National Trust Banks. Certaines banques et leurs associations professionnelles ont exprimé des inquiétudes concernant certaines demandes en cours. Elles soulignent que l'approbation de ces demandes contreviendrait à la jurisprudence de l'OCC, car elle autoriserait les National Trust Banks à exercer des activités autres que celles relevant de leur rôle de fiduciaire.

Ce qu'ils ont omis de mentionner, c'est que depuis des décennies, l'OCC autorise les National Trust Banks à exercer des activités autres que celles relevant de leur rôle de fiduciaire. En réalité, interdire à ces banques de se livrer à de telles activités menacerait non seulement le fonctionnement du système bancaire fédéral, mais perturberait également leurs activités traditionnelles, qui représentent des milliards de dollars.

Conformément à la réglementation en vigueur, National Trust Bank doit limiter ses activités aux opérations d'une société fiduciaire et aux activités connexes. Malgré des allégations contradictoires récentes, depuis que l'OCC a commencé à délivrer des agréments à National Trust Bank, les activités non fiduciaires, notamment la conservation et la garde de titres, sont restées entièrement dans le cadre de ses activités autorisées.

En réalité, la plupart des banques fiduciaires nationales exercent déjà cette activité, y compris les banques fiduciaires nationales non assurées qui sont des filiales ou des sociétés affiliées à des banques nationales ou d'État assurées offrant une gamme complète de services. Au troisième trimestre de cette année, les banques fiduciaires nationales ont déclaré gérer près de 2 000 milliards de dollars d'actifs, qu'ils soient en dépôt ou non, ce qui représente environ 25 % de leurs actifs totaux sous gestion.

Par conséquent, si les services de conservation et de dépôt non fiduciaires sont jugés inacceptables pour les demandes de franchise en cours, la légitimité des opérations bancaires fiduciaires nationales existantes et bien établies, susceptibles de perturber les flux financiers dans les activités économiques en cours, doit également être réévaluée. Bien que les activités proposées par certains nouveaux demandeurs de franchise (notamment dans les secteurs du numérique ou de la fintech) puissent être considérées comme nouvelles pour les opérations bancaires fiduciaires nationales, les services de conservation et de dépôt sont assurés électroniquement depuis des décennies.

Par exemple, les banques, y compris la National Trust Bank, détiennent généralement les titres des entreprises et les droits de conservation des clients sous forme électronique. Il n'y a donc aucune raison de traiter les actifs numériques différemment. De plus, il ne faut pas enfermer les banques (y compris la National Trust Bank) dans des technologies ou des modèles commerciaux obsolètes.

Cela équivaut à un déclin. Les activités de National Trust Bank ont évolué, tout comme celles d'autres banques à travers le pays. Les sociétés fiduciaires d'État sont désormais également impliquées dans des activités liées aux actifs numériques. Par exemple, plusieurs États, dont New York et le Dakota du Sud, ont autorisé leurs sociétés fiduciaires à proposer des services liés aux actifs numériques, notamment des services de conservation, à leurs clients.

Certaines banques et associations de crédit existantes ont également exprimé des inquiétudes quant à d'éventuelles pratiques inéquitables ou au manque de moyens de contrôle de l'OCC pour suivre les nouvelles activités proposées par les demandeurs déjà établis. Ces inquiétudes pourraient freiner les initiatives novatrices qui permettraient de mieux servir les clients des banques et de soutenir l'économie locale.

Comme je l'ai mentionné précédemment, l'OCC supervise les activités de National Trust Bank depuis des décennies, veillant à ce que les activités fiduciaires et non fiduciaires (impliquant la gestion de millions de dollars d'actifs) soient menées de manière sûre et saine et conformément aux lois applicables.

L'OCC possède une longue expérience en matière de réglementation des banques spécialisées dans les cryptomonnaies, comme National Trust Bank, et reçoit presque quotidiennement des retours d'information de cette dernière concernant ses produits et services innovants. Tout cela renforce ma confiance dans la capacité de l'institution à réglementer efficacement et de manière juste et impartiale les nouveaux acteurs et les nouvelles activités des banques existantes.

Nous saluons les initiatives des institutions bancaires existantes et veillerons à ce que les institutions, nouvelles comme établies, soient traitées équitablement et respectent les mêmes normes élevées, compte tenu de la similarité de leurs activités et des risques associés. L'un des principaux atouts du système bancaire fédéral réside dans sa capacité à évoluer de l'ère du télégraphe à celle de la blockchain et à intégrer activement les nouvelles technologies pour proposer des produits et services bancaires à une clientèle allant des zones rurales aux centres urbains. Malgré les réformes des banques nationales entreprises par le Congrès il y a plus de 160 ans, elles demeurent un élément essentiel du système financier américain. Ce n'est pas un hasard. C'est bien le fruit de la reconnaissance, de longue date, par le Congrès et les tribunaux, du fait que les banques peuvent et doivent s'adapter et développer de nouvelles méthodes pour exercer leurs activités traditionnelles.

Empêcher les banques nationales (y compris les National Trust Banks) d'exercer des activités raisonnablement autorisées sous prétexte qu'elles sont considérées comme nouvelles ou différentes de celles des grands marchés technologiques remet en cause ce principe fondamental. Cela pourrait entraîner une stagnation économique et avoir des conséquences potentiellement graves pour le système bancaire.

Annexe 2 : Quelles autres lettres de non-action la SEC a-t-elle émises récemment ?

Une lettre de non-objection, issue du système juridique américain, est un document écrit officiel délivré par un organisme de réglementation à la demande d'une entité ou d'une personne qu'il réglemente. Ce document indique que l'organisme ne prendra aucune mesure juridique ni coercitive si l'entité ou la personne concernée met en œuvre l'action décrite dans la demande. Son objectif principal est de lever l'incertitude réglementaire ; il ne s'agit pas d'un document juridiquement contraignant.

Le 29 septembre 2025, la SEC a publié une lettre de non-objection indiquant que, compte tenu des faits exposés, elle ne recommandait aucune mesure coercitive concernant un jeton émis par DoubleZero. Cette décision a été perçue comme un signal important de l'évolution de la réglementation sur le marché des cryptomonnaies, témoignant d'une plus grande volonté des autorités de régulation d'examiner au cas par cas certaines questions relatives à la classification des jetons comme valeurs mobilières.

Le 30 septembre 2025, la Division de la gestion des investissements de la SEC a adressé une lettre de non-objection à Simpson Thacher, confirmant que, sous certaines conditions, les sociétés fiduciaires agréées par les États peuvent être considérées comme relevant de la règle 206(4)-2 (dépositaires qualifiés au sens de la loi sur les conseils) et comme dépositaires autorisés par la loi de 1940. La SEC s'engage à ne pas engager de poursuites contre les sociétés et les fonds enregistrés dans le cadre de cet accord. Cette décision permet aux sociétés de gestion d'actifs traditionnelles de bénéficier d'une position réglementaire plus claire concernant les services de conservation et de conformité des crypto-actifs.