ZEC s'envole, NEAR gagne-t-il vraiment passivement ? Validation par les données du récit du « vendeur de pelles »

Auteur : Little Cake

Le ZEC a grimpé à 1 200 dollars le 6 septembre, soit une hausse de 370 % en trois mois. L'ETF spot ZEC de Grayscale (ZCSH) a attiré plus de 460 millions de dollars d'actifs en deux semaines, marquant la réévaluation la plus agressive des cryptomonnaies de confidentialité depuis une décennie.

Cependant, la discussion de trading la plus animée sur Crypto Twitter a ignoré le ZEC lui-même pour pointer une logique plus subtile : plutôt que de spéculer sur la prochaine étape du ZEC à la barre des mille dollars, il vaut mieux acheter le « péage » qui se trouve en dessous.

Cette route s'appelle NEAR Intents.

Le portefeuille Zashi et NEAR Intents : un canal sous-estimé

Pour comprendre ce récit, il faut d'abord connaître un maillon produit clé.

Le portefeuille Zashi, développé par Electric Coin Company, est actuellement le point d'entrée en auto-garde le plus complet de l'écosystème ZEC. En octobre 2025, Zashi a lancé « Zashi Swaps », une fonctionnalité d'échange inter-chaînes basée sur NEAR Intents, permettant aux utilisateurs de convertir directement des actifs comme BTC, SOL et USDC en ZEC protégé (shielded). Peu après, la fonctionnalité CrossPay a été lancée, ouvrant un canal de paiement du ZEC protégé vers n'importe quel actif on-chain.

Cela signifie que NEAR Intents n'est pas seulement la « rampe d'accès » du ZEC, mais aussi sa « rampe de sortie ».

Chaque échange inter-chaînes initié depuis Zashi, quelle que soit la direction, doit passer par la couche de règlement de NEAR Intents.

Le 23 février 2026, NEAR Intents a activé les frais. Depuis ce jour, tous les frais générés au niveau du protocole sont perçus en jetons NEAR, et 100 % des frais de protocole sont utilisés pour racheter des NEAR sur le marché public. Cela forme un cercle vertueux de capture de valeur classique : plus le volume de transactions est élevé, plus les frais générés sont importants, plus la force de rachat est forte, et moins la pression vendeuse sur NEAR est grande.

La chaîne de transmission qui circule sur Twitter est la suivante : hausse de la demande de ZEC → augmentation des échanges inter-chaînes Zashi → augmentation du volume de transactions de NEAR Intents → le protocole gagne des frais → les frais rachètent des NEAR → NEAR subit une pression acheteuse structurelle.

Validation par les données

Vérifions ce récit avec des données.

D'abord, regardons le volume total. Le tableau de bord officiel de NEAR Intents montre qu'à début septembre, le volume cumulé était d'environ 27,6 milliards de dollars, couvrant plus de 26 blockchains, générant environ 45 millions de dollars de frais, avec un volume sur 30 jours d'environ 3 milliards de dollars.

Ensuite, regardons la part du ZEC. Les données de fin 2025 montrent que les transactions ZEC représentaient environ 10 % du volume quotidien moyen de NEAR Intents, soit environ 15 millions de dollars par jour. Cependant, les données des paires de trading de CoinGecko révèlent une réalité plus frappante : actuellement, la paire USDT/ZEC sur NEAR Intents représente 27,4 % du volume total, et en ajoutant USDC/ZEC (7,1 %), SOL/ZEC (2,5 %) et ETH/ZEC (2,2 %), les paires liées au ZEC représentent ensemble près de 40 % du volume.

Le maillon le plus critique est la capture de valeur.

Les données de DefiLlama montrent que NEAR Intents a généré 45 millions de dollars de frais cumulés, mais les « revenus du protocole » réellement versés au trésor du protocole pour racheter des NEAR ne sont que d'environ 5,51 millions de dollars, avec des revenus du protocole sur 30 jours d'environ 910 000 dollars, soit un volume de rachat mensuel moyen d'environ 900 000 dollars.

Les premiers rapports indiquaient un rachat mensuel moyen d'environ 3 millions de dollars, ce qui diffère de l'indicateur « revenus du protocole » de DefiLlama. La source de la différence est que la majeure partie des 45 millions de dollars de frais est allée aux solveurs (teneurs de marché/agents de règlement) et aux canaux de distribution (SwapKit seul dépasse 4,4 millions de dollars, Zashi contribue à hauteur d'environ 760 000 dollars), et seuls les frais de la couche protocole entrent réellement dans la réserve de rachat de NEAR.

Le destin du vendeur de pelles dépend de la durée d'exploitation de la mine d'or

Le récit de NEAR en tant que « vendeur de pelles » du ZEC est logiquement valable.

L'intégration du portefeuille Zashi avec NEAR Intents est une véritable relation produit, le mécanisme de rachat après l'activation des frais est vérifiable on-chain, et la part du ZEC dans le volume de transactions de NEAR Intents est effectivement significative.

Cependant, l'efficacité de la transmission est en réalité bien inférieure à ce que suggère le récit communautaire, et elle dépend fortement de la durabilité de la performance d'un seul actif, le ZEC.

Si dans les semaines à venir les entrées de capitaux dans l'ETF ZEC maintiennent le rythme actuel, cette chaîne de transmission pourra continuer à fonctionner ; si le ZEC entre dans une période de forte volatilité ou de correction, la distribution du volume de transactions de NEAR Intents exposera un risque de concentration plus élevé que ne le suggère le récit d'« infrastructure multi-chaînes ».

Pour les traders, ce qu'il faut vraiment surveiller n'est pas seulement si le volume cumulé de NEAR Intents dépasse les 30 milliards de dollars, mais la tendance de la part du ZEC dans ce volume. Si cette proportion passe de 40 % à moins de 15 %, tandis que le volume total continue de croître, alors NEAR aura véritablement accompli l'évolution narrative de « l'ombre de ZEC » vers « l'infrastructure de règlement inter-chaînes ».