Comment les stablecoins redessinent le marché des liquidités en Afrique

Titre original : L'Afrique n'a pas un problème de dollar. Elle a un problème de plomberie

Compilation originale : April

Lorsque les stablecoins commencent à s'intégrer aux règlements transfrontaliers en Afrique, le secteur se pose généralement trois questions :

• Cela va-t-il aggraver les sorties de capitaux et impacter la monnaie locale et les systèmes réglementaires ?
• Si la connexion des contreparties et des canaux de paiement peut faciliter les affaires, où se situe exactement le seuil ?
• À mesure que les participants augmentent et que les spreads continuent de se resserrer, où la valeur à long terme va-t-elle se stabiliser ?

Ce que je vois est différent : les stablecoins offrent à l'Afrique une opportunité de restructurer son marché des liquidités.

01 Ce qui manque à l'Afrique n'est pas un dollar, mais un ensemble de plomberie de liquidité

J'ai résumé ce problème comme un problème de plomberie.

Dans de nombreux scénarios de commerce transfrontalier en Afrique, l'argent n'est pas totalement absent, mais il ne peut pas atteindre la bonne contrepartie au bon moment et à un prix exécutable.

Les revenus commerciaux peuvent se trouver en Europe ou aux États-Unis, tandis que les paiements d'approvisionnement doivent être effectués en Chine ou en Asie, et la monnaie fiduciaire locale est également nécessaire pour la livraison.

Les fonds sont dispersés entre différents pays, comptes, banques et contreparties, sans centre financier permettant à la liquidité d'entrer, de sortir, de s'agréger et de circuler efficacement.

Par conséquent, le problème n'est pas seulement le montant total de dollars, mais la capacité à mobiliser les dollars aux bons nœuds.

Un participant détenant des dollars ou des stablecoins ne signifie pas que l'importateur à l'autre bout puisse obtenir un prix exécutable ; l'existence d'un taux de change sur le marché ne signifie pas que les entreprises puissent effectuer le change, le règlement et la livraison finale.

Les stablecoins ne créent pas de dollars. Cependant, pour la première fois, ils ont le potentiel de changer la manière dont ces pools de fonds dispersés se connectent : en facilitant l'allocation des fonds entre institutions et fuseaux horaires, en raccourcissant le délai entre les cotations, les transactions et les livraisons, et en permettant à la liquidité auparavant piégée dans différents corridors de commencer à former de nouvelles connexions.

Et c'est là que les vraies questions commencent.

02 Lorsque la liquidité commence à s'ouvrir, que doivent réellement résoudre les régulateurs ?

Les stablecoins réduiront certainement les frictions dans la liquidité en dollars et les transferts transfrontaliers.

Par conséquent, les sorties de capitaux, la pression sur la monnaie locale et la stabilité du marché sont des questions que tout régulateur doit prendre au sérieux.

Mais ce que je vois en Afrique n'est pas un rejet naturel des stablecoins par les régulateurs. Au contraire, de nombreux gouvernements et régulateurs espérant faire progresser les systèmes commerciaux, financiers et de capitaux explorent activement : comment amener progressivement une liquidité auparavant fragmentée, inefficace et peu visible vers un marché plus ouvert et interconnecté.

Une dépendance à long terme aux cotations officielles, aux quotas bancaires et aux voies de règlement fragmentées ne peut pas soutenir une ouverture accrue du commerce et des économies régionales.

L'opportunité des stablecoins réside dans la possibilité pour les fonds auparavant piégés dans différents comptes, pays et contreparties d'être alloués, réglés et réinvestis plus rapidement sur le marché.

Cela ne signifie pas que l'ouverture n'a pas de coût. Pour de nombreux marchés africains, il ne s'agit souvent pas d'accélérer un système mature existant, mais plutôt d'une transition fondamentale d'une structure de liquidité fragmentée et peu visible vers un processus de découverte des prix plus orienté marché.

Les chaînes bancaires, de change, de paiement et de règlement informel existantes doivent toutes être réajustées ; la demande, les taux de change, les positions bancaires et les attentes du marché seront également réévalués.

Par conséquent, l'usure ne signifie pas que les pays ne veulent pas s'ouvrir. C'est précisément parce que le changement aura un impact significatif que l'ouverture doit être ordonnée, avec une vitesse, des canaux réglementés et des tampons de liquidité.

Ce qu'il faut vraiment répondre n'est pas « faut-il explorer les stablecoins », mais : quels besoins réels de commerce et de règlement devraient d'abord bénéficier d'une liquidité plus efficace ? Quels canaux doivent rester dans le système réglementé ? Qui fournit la liquidité tampon ? Dans quelles conditions le marché peut-il se permettre une découverte des prix plus complète ?

Les stablecoins ne sont pas le point final de l'ouverture ;

Ils sont une opportunité pour l'Afrique de transformer l'ouverture en infrastructure.

03 Connecter la liquidité, quelles capacités faut-il établir ?

De l'extérieur, cela semble être une activité à faible barrière à l'entrée : trouvez des stablecoins, trouvez des canaux de monnaie fiduciaire locale, trouvez des contreparties, et vous pouvez commencer à coter.

Mais ce que les stablecoins ouvrent vraiment n'est pas une opportunité de trading, mais la chance de construire la prochaine génération de marchés de liquidité.

Construire un marché nécessite non seulement des capacités de mise en relation, mais un ensemble de capacités fondamentales permettant aux transactions d'être durables, évolutives et acceptées par toutes les parties.

Premièrement, la capacité de règlement. Cela inclut la liquidité et les capacités de règlement en dollars au niveau mondial — contreparties internationales, réseaux bancaires, SWIFT, stablecoins, conservation et réseaux de compensation ; cela inclut également les capacités de paiement en monnaie fiduciaire locale et de livraison finale. Le véritable défi n'est pas d'envoyer de l'argent d'un côté, mais de garantir que les fonds puissent effectuer des règlements exécutables à la fois au niveau mondial et local.

Deuxièmement, la capacité de conformité et de réglementation. La confiance ici n'est pas une perception abstraite de marque. Elle se manifeste par l'identité du client, la source des fonds, les enregistrements de transactions, le filtrage des sanctions, le traitement des anomalies, les capacités d'audit et la communication réglementaire continue. Ce n'est que lorsque les banques, les régulateurs et les contreparties mondiales peuvent voir et gérer les risques que la liquidité peut passer d'un réseau bilatéral fragmenté au système financier formel.

Troisièmement, la capacité opérationnelle de trading de change institutionnel. Il ne s'agit pas seulement d'opérations de back-office générales, mais cela implique la cotation, les positions, les confirmations de transactions, les allocations de fonds, le séquençage des règlements, le traitement des transactions échouées et le contrôle des risques. Il existe un écart significatif entre la réalisation d'une transaction et l'exploitation durable d'un marché de liquidité transfrontalier avec une gamme complète de capacités de change institutionnelles.

Le véritable seuil de ce marché n'est pas de savoir si l'on peut connecter un morceau de liquidité, mais si l'on peut organiser le règlement mondial, la livraison locale, la conformité réglementaire et les opérations de change de niveau institutionnel en une capacité de marché durable.

04 Lorsque la liquidité devient plus efficace, où ira la valeur ?

Les investisseurs finiront par se demander : à mesure que les participants augmentent et que les cotations deviennent plus transparentes, les spreads de change continueront-ils à se resserrer, évoluant finalement vers une course vers le bas ?

Si l'activité reste au niveau de l'achat et de la vente de stablecoins et des spreads de change, la réponse est probablement oui.

Le resserrement des spreads n'est pas une anomalie ; c'est un signe de la maturation progressive du marché des liquidités.

Mais la vraie question n'est pas de savoir si les spreads vont diminuer, mais : quelles nouvelles capacités financières les entreprises, les banques et les marchés commerciaux peuvent-ils construire sur une liquidité organisée plus efficacement ? Liquidité → Règlement → Gestion de trésorerie → Financement du commerce La liquidité permet de trouver, coter et allouer des fonds ; le règlement permet aux transactions transfrontalières d'être réalisées de manière stable, traçable et livrable ; des capacités continues de trading et de règlement permettent aux entreprises de commencer à gérer des fonds, des devises et des positions multi-pays ; et lorsque les commandes, les factures, la logistique et les paiements peuvent être connectés, le financement du commerce peut potentiellement former une capacité de crédit évaluable et tarifiable.

Il est crucial de rester lucide ici : la capacité de règlement ne se transformera pas automatiquement en capacité de financement du commerce. Cette dernière nécessite encore des modèles de risque, des données commerciales réelles, des structures de recours et des bilans.

Mais cela explique précisément pourquoi les opportunités ne se limiteront pas aux spreads.

Le resserrement des spreads ne signifie pas que les opportunités sont évincées ; au contraire, le marché passe de la simple transaction d'un morceau d'argent à l'organisation des fonds d'entreprise et du commerce réel.

05 De la connexion des fonds à la formation de marchés

L'Afrique n'a pas besoin de reproduire l'infrastructure financière d'autres marchés. Elle a l'opportunité d'établir un nouvel ensemble de capacités de marché autour de sa propre structure commerciale, de sa distribution de liquidité et de ses besoins transfrontaliers.

La valeur des stablecoins n'est pas de remplacer le système financier existant, ni simplement de faire circuler les dollars plus rapidement. Elle permet aux fonds qui ne pouvaient auparavant pas s'agréger et circuler efficacement de devenir des ressources financières pouvant être réglées, gérées et servir le commerce réel.

C'est l'opportunité la plus remarquable des stablecoins en Afrique : non pas un rail plus rapide, mais une restructuration du marché des liquidités.