Conférence téléphonique de Dell : le goulot d'étranglement principal réside dans la « DRAM et la NAND », le carnet de commandes d'IA approche les 100 milliards, les prévisions annuelles fortement revues à la hausse

Le 1er septembre, après la clôture des marchés américains, Dell a publié ses résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2027, clos le 31 juillet. Le chiffre d'affaires trimestriel a atteint 470 milliards de dollars, en hausse de 58 % sur un an, un record historique, dépassant les attentes du marché de 448 milliards de dollars. Le bénéfice par action hors normes GAAP s'est établi à 7,04 dollars, en hausse de 203 % sur un an, bien au-dessus des 4,90 dollars attendus.

Fort de ces solides performances, Dell a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires annuel de 250 milliards de dollars, pour atteindre une valeur médiane de 1920 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 70 % sur un an. Le bénéfice dilué par action annuel est attendu à 25,50 dollars, en hausse d'environ 150 %. Pour le troisième trimestre fiscal, le chiffre d'affaires médian est prévu à 490 milliards de dollars, en hausse d'environ 80 %.

Lors de la conférence téléphonique, la direction a indiqué que le second semestre devrait être plus solide que le premier, avec une dynamique de croissance soutenue dans toutes les branches d'activité. La demande de serveurs d'IA s'accélère fortement. À la fin du deuxième trimestre, le carnet de commandes de serveurs d'IA de Dell a atteint un niveau sans précédent de 950 milliards de dollars.

Jeff Clarke, vice-président et directeur de l'exploitation de Dell, a souligné cette dynamique impressionnante :

Au cours des 12 derniers mois, nous avons enregistré plus de 1300 milliards de dollars de commandes de serveurs d'IA. Nous comptons désormais plus de 6 500 clients d'usines d'IA, dont 3 300 ajoutés au cours des trois derniers trimestres.

Il a noté que la demande d'IA s'étend largement des grands fournisseurs de cloud (Neoclouds) aux États souverains et aux entreprises traditionnelles.

Au-delà des équipements dédiés à l'IA, les activités traditionnelles de Dell connaissent également une forte expansion. Jeff Clarke a expliqué que cela résulte de la modernisation des centres de données, tandis que les charges de travail d'agents IA stimulent directement la demande de serveurs CPU traditionnels.

Jeff Clarke a déclaré :

Au cours des deux derniers trimestres seulement, les revenus générés par nos activités de serveurs traditionnels et de réseaux équivalent presque à ceux d'une année fiscale complète dans l'histoire de l'entreprise. Actuellement, 1,2 million de serveurs de génération 14 ou antérieure restent à mettre à niveau dans les parcs installés de nos clients, ce qui représente une opportunité de renouvellement considérable et durable.

Face à cette demande explosive, Dell est confronté à un problème commun à toute l'industrie : les pénuries. De la DRAM à la NAND, en passant par certains CPU et puces à nœuds matures, toute la chaîne d'approvisionnement est sous tension extrême. Interrogé sur les contraintes d'approvisionnement, Jeff Clarke a insisté :

Les facteurs limitants restent les mêmes. C'est la DRAM, la DRAM, la DRAM, puis la NAND, la NAND, la NAND.

L'infrastructure d'IA en plein essor, les activités traditionnelles « reprennent de la vigueur »

Au-delà des données globales, la structure d'activité, très suivie par le marché, connaît une transformation radicale. Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires du groupe Infrastructure Solutions (ISG) de Dell a bondi de 89 % pour atteindre un record de 318 milliards de dollars.

La performance des serveurs d'IA est particulièrement remarquable. Au deuxième trimestre, Dell a enregistré un montant record de 609 milliards de dollars de commandes de serveurs d'IA, avec un chiffre d'affaires reconnu de 164 milliards de dollars et un carnet de commandes de serveurs d'IA de 950 milliards de dollars à la fin du trimestre.

Jeff Clarke, directeur de l'exploitation de Dell, a révélé qu'au cours des 12 derniers mois, l'entreprise a converti 1317 milliards de dollars en commandes, et que le nombre de clients d'IA a dépassé 6 500, la demande s'étendant des fournisseurs de cloud aux États souverains et aux entreprises traditionnelles.

De manière surprenante, les activités non liées à l'IA affichent également une croissance explosive. Le chiffre d'affaires des serveurs traditionnels et des réseaux s'élève à 105 milliards de dollars, en hausse de 122 % sur un an, dépassant même la croissance des activités de calcul d'IA.

Jeff Clarke a expliqué que cette croissance provient de trois axes principaux :

Premièrement, la modernisation des centres de données stimule la demande de serveurs à nombre élevé de cœurs et à grande capacité de DRAM ;

Deuxièmement, les exigences accrues en matière de sécurité et de résilience, y compris les nouvelles obligations de conformité telles que la cryptographie post-quantique, accélèrent le remplacement des infrastructures vieillissantes ;

Troisièmement, les nouvelles demandes de puissance de calcul CPU liées aux charges de travail d'IA d'entreprise et d'agents.

L'entreprise a indiqué que 1,2 million de serveurs de génération 14 ou antérieure restent à mettre à niveau dans la base installée, et que les serveurs de génération 18, dont la livraison débutera le mois prochain, offrent un taux de consolidation de 12 à 14 anciens serveurs pour un nouveau, ce qui signifie que le cycle de renouvellement est loin d'être terminé.

Par ailleurs, le chiffre d'affaires du stockage s'élève à 49 milliards de dollars, en hausse de 26 % sur un an, et la demande de stockage Dell-IP surpasse le marché pour le sixième trimestre consécutif. PowerStore enregistre une croissance à deux chiffres de la demande pour le neuvième trimestre consécutif, et les produits de stockage non structuré comme PowerScale maintiennent une croissance à deux chiffres depuis trois trimestres.

Jeff Clarke a déclaré que les charges de travail d'agents, la mise en cache KV et d'autres nouvelles technologies d'IA ouvrent de nouvelles voies de croissance pour l'activité de stockage, avec des opportunités incrémentales à long terme clairement identifiées.

La tension extrême de la chaîne d'approvisionnement : « DRAM, DRAM, DRAM »

Face à l'explosion des commandes, les dirigeants de Dell n'ont pas caché la tension extrême de la chaîne d'approvisionnement lors de la conférence téléphonique. Les inquiétudes du marché concernant les capacités ont été confirmées par les propos très concrets de Jeff Clarke.

Le directeur de l'exploitation Jeff Clarke a souligné lors de la conférence téléphonique sur les résultats que la demande d'infrastructure d'IA ne se résume pas à un simple assemblage de matériel : certains projets nécessitent jusqu'à 50 conceptions personnalisées, couvrant des exigences complexes en matière de performances de charge de travail, d'alimentation, de refroidissement et d'environnement de centre de données. Clarke a déclaré sans détour :

Les facteurs limitants restent les mêmes. C'est la DRAM, la DRAM, la DRAM, puis la NAND, la NAND, la NAND. Nous faisons face à des pénuries ponctuelles de CPU et de disques durs. Si vous examinez la chaîne d'approvisionnement en profondeur, presque tous les produits passant par des nœuds de fabrication avancés sont contraints.

Les composants traditionnels sont également sous pression. Clarke a insisté :

Les nœuds matures pour la production de MOSFET, de circuits intégrés d'alimentation, de microcontrôleurs et de pilotes sont également limités. Les substrats ABF et le verre T sont en pénurie. Les composants optiques manquent également.

Concernant le secteur le plus en vogue de l'IA, il a utilisé une expression très imagée :

Pour fabriquer les CDU et les racks d'alimentation, la chaîne d'approvisionnement de l'IA fonctionne « à plein régime, tous feux allumés » (working red line all out).

Face à cette tension extrême, Clarke a plaisanté :

Bienvenue dans la vie des équipes de la chaîne d'approvisionnement de Dell. C'est ce que nous faisons chaque jour : courir après les composants. Mais nous aimons ça.

Cap sur 2030 : un potentiel de mille milliards de dollars et des divergences sur le marché

Concernant la durabilité de la croissance future, Dell a dressé un tableau très optimiste à long terme.

Avec la demande d'inférence dépassant celle d'entraînement, les charges de travail d'agents d'entreprise devraient devenir la plus grande charge de travail unique d'ici 2028.

Jeff Clarke a lancé une prévision percutante lors de la conférence :

Nous prévoyons que d'ici 2030, l'IA représentera 75 % de la demande totale des centres de données, et ajoutera 200 gigawatts de demande d'électricité sur la même période.

Il estime que sur ce cycle, l'opportunité de marché pour Dell dépassera mille milliards de dollars.

Cependant, du point de vue des investisseurs, cette vision ambitieuse suscite d'intenses débats. En supposant qu'il ne reste qu'environ quatre ans d'ici 2030, la « pénétration de l'IA à 75 % dans les centres de données » décrite par Dell semble « trop belle pour être vraie » pour les partisans de l'IA.

Cette prévision agressive contraste fortement avec les avertissements répétés d'Elon Musk, PDG de Tesla, sur un possible excès de construction de capacités de calcul d'IA et des pénuries d'électricité et de transformateurs, mettant en évidence les divergences actuelles au sein de l'industrie sur le rythme de développement à long terme de l'IA.