Les fonds spéculatifs ne misent plus uniquement sur l'IA : les fonds d'actions américains se tournent désormais vers la santé, la finance et l'énergie.

La forte volatilité des marchés de l'IA en juillet a marqué un tournant. Goldman Sachs a constaté que les investissements VIP des hedge funds ont sous-performé l'indice S&P 500 à pondération égale de 11 points de pourcentage en juillet, enregistrant ainsi leur plus mauvaise performance en plus de 20 ans. Dans ce contexte, les hedge funds ont réorienté leurs positions importantes en IA vers les secteurs de la santé, de la finance et de l'énergie. La surpondération du secteur financier a atteint son plus haut niveau depuis avant la crise financière, tandis que les investissements dans le secteur de l'énergie ont atteint un nouveau sommet depuis 2015. Ce rééquilibrage, amorcé il y a dix ans, pourrait indiquer l'émergence d'une nouvelle série d'opportunités de rendement relatif.

La forte volatilité des marchés de l'IA remodèle les portefeuilles des hedge funds. Après l'engouement pour l'IA au deuxième trimestre et le net repli de juillet, les hedge funds accélèrent leur diversification, réorientant leurs investissements des positions très concentrées sur l'IA vers les secteurs de la santé, de la finance et de l'énergie.

D'après la plateforme Trends Trading Platform, le dernier rapport de Goldman Sachs sur les tendances des hedge funds indique qu'au début du troisième trimestre 2026, la surpondération nette des hedge funds dans les secteurs de la santé, de la finance et de l'énergie atteindra un niveau record en dix ans. Plus précisément, la surpondération nette du secteur financier a atteint son plus haut niveau depuis avant la crise financière de 2008, tandis que celle du secteur de l'énergie a atteint un nouveau sommet depuis 2015.

Parallèlement, le renversement de tendance des échanges d'IA en juillet a déclenché l'une des vagues de désendettement des fonds spéculatifs les plus spectaculaires en près d'une décennie, les participations VIP des fonds spéculatifs affichant une performance inférieure de 11 points de pourcentage à celle de l'indice S&P 500 à pondération égale en un seul mois, soit la pire performance en plus de 20 ans.

Ce rééquilibrage de portefeuille constitue un signal direct pour les investisseurs. Les données historiques montrent que les hedge funds les plus performants – ceux qui reçoivent le plus de nouvelles positions – surperforment souvent leurs pairs au cours des trimestres suivants, tandis que les hedge funds en difficulté, victimes de ventes massives, ont tendance à sous-performer. L'augmentation systémique actuelle des positions dans les secteurs de la santé, de la finance et de l'énergie pourrait indiquer une accumulation d'opportunités de rendement relatif dans ces domaines.

La volatilité des échanges générée par l'IA a fortement impacté les fonds spéculatifs, le mois de juillet marquant un tournant décisif.

Le rapport est basé sur une analyse des avoirs de 991 fonds spéculatifs, qui détiennent collectivement une exposition totale aux actions de 5,4 billions de dollars (3,4 billions de dollars en position longue et 2,0 billions de dollars en position courte).

Cette année, la performance des hedge funds a été fortement corrélée aux fluctuations du trading basé sur l'IA. Selon les estimations de Goldman Sachs Prime Services, les hedge funds actions américaines long-short ont réalisé un rendement cumulé de 10 % depuis le début de l'année jusqu'au 19 août. Ils ont affiché une performance solide au deuxième trimestre, notamment en juin, avant de fléchir fortement en juillet, suite à l'inversion de la dynamique de l'IA.

Le repli de juillet a été particulièrement marqué. Le portefeuille VIP de Goldman Sachs (GSTHHVIP) a sous-performé l'indice S&P 500 à pondération égale de 11 points de pourcentage sur le seul mois allant de fin juin à fin juillet, enregistrant ainsi sa pire performance mensuelle relative en plus de 20 ans, dépassant même la baisse de 9 points de pourcentage observée lors de la crise financière d'octobre 2008. Parallèlement, l'effet de levier total et l'effet de levier net des hedge funds ont tous deux fortement diminué par rapport à leurs sommets historiques du deuxième trimestre, mais restent relativement élevés par rapport aux moyennes historiques de long terme.

Il convient de noter que les rendements excédentaires depuis le début de l'année du panier VIP présentent un coefficient de corrélation de 0,9 avec le panier AI de Goldman Sachs, ce qui signifie que toute modification des transactions AI affectera directement la performance globale du fonds spéculatif.

L'entreprise est restée entièrement axée sur l'IA au deuxième trimestre, mais des signes de divergence interne commençaient déjà à apparaître.

Bien que les hedge funds dans leur ensemble soient restés fortement investis dans l'IA au deuxième trimestre, d'importantes divergences structurelles sont apparues au sein du secteur. Le rapport indique que la rotation des portefeuilles des hedge funds a atteint son plus haut niveau depuis 2021 au deuxième trimestre, celle du secteur des technologies de l'information atteignant un nouveau sommet depuis 2011, reflétant une restructuration de portefeuille à grande échelle opérée par les gestionnaires de fonds spécialisés dans l'IA.

Concernant les modifications de portefeuille, les hedge funds ont réduit leurs positions dans la plupart des grandes capitalisations technologiques au deuxième trimestre, à l'exception d'Amazon et de Microsoft, qui ont toutes deux enregistré une hausse nette de leurs participations. META, en revanche, a rejoint le rang des « valeurs vedettes en baisse », avec la plus forte diminution du nombre de fonds la détenant. Les participations dans Nvidia sont restées relativement stables, mais les valeurs liées à l'IA, notamment plusieurs valeurs du secteur des semi-conducteurs, ont subi d'importantes réductions nettes, malgré une tendance haussière observée durant cette période.

Parmi les actions liées à l'IA, celles qui ont enregistré les plus fortes augmentations nettes de participations de la part des fonds spéculatifs comprennent Advanced Energy Industries, Viawei Systems Services et Digital REIT, tandis que celles qui ont connu les plus fortes réductions nettes comprennent des actions de semi-conducteurs et d'équipements telles que Applied Materials, Micron et Lam Research.

Santé, finance et énergie : ces trois secteurs sont prêts pour une décennie de croissance des avoirs.

La réaffectation des fonds au niveau sectoriel est l'un des signaux les plus importants de ce rapport.

Le secteur de la santé est devenu le premier secteur d'exposition nette pour les fonds spéculatifs, représentant 19 % de l'exposition nette totale. Cela correspond à une surpondération de 962 points de base par rapport à l'indice Russell 3000, un niveau proche de son plus haut niveau en dix ans. L'augmentation des participations a été généralisée, la biotechnologie étant le sous-secteur le plus investi, à l'exception des soins gérés. AXSM figurait parmi les valeurs vedettes du trimestre, tandis que TMO a récemment rejoint la liste des participations VIP. Parmi les fonds spécialisés dans la santé, les participations les plus populaires étaient concentrées dans le secteur de la biotechnologie, BSX et UNH faisant exception dans des domaines non biotechnologiques.

La surpondération nette du secteur financier a atteint son plus haut niveau depuis avant la crise financière, avec des hausses relativement équilibrées entre les sous-secteurs. Parmi les fonds financiers spécialisés, les banques régionales représentaient la position la plus concentrée, les fonds de placement (COF) figurant parmi les plus populaires et étant également présents sur la liste VIP. Le CME et l'ICE ont enregistré les plus fortes augmentations nettes du nombre de détenteurs de fonds spéculatifs au dernier trimestre.

La surpondération nette du secteur de l'énergie a atteint son plus haut niveau depuis 2015, affichant également une augmentation généralisée dans tous les sous-secteurs.

En revanche, bien que le secteur des technologies de l'information demeure le plus important du portefeuille long (représentant 25 %), son exposition nette n'est que de 15 %, un niveau de sous-pondération record par rapport à la pondération de 33 % de l'indice Russell 3000. Cependant, cela reflète principalement la surpondération du secteur dans l'indice de référence, plutôt qu'une volonté des fonds spéculatifs d'éviter activement les valeurs technologiques.

Effet de levier et vente à découvert : l’exposition au risque demeure à des niveaux historiquement élevés

Malgré la volatilité des marchés de l'IA, les grandes capitalisations technologiques restent les positions longues les plus prisées des hedge funds. AMZN domine leur liste VIP pour le 11e trimestre consécutif, les valeurs technologiques occupant neuf des dix premières places. Historiquement, le panier d'actions VIP a surperformé le S&P 500 dans 58 % des trimestres depuis 2001, avec un rendement trimestriel excédentaire moyen de 50 points de base. Cependant, depuis le début de l'année, le rendement cumulé du panier est de 12,5 %, légèrement inférieur aux 13,4 % du S&P 500, principalement en raison du repli du marché de l'IA en juillet.

Malgré un repli significatif par rapport à leur pic, l'exposition globale au risque des hedge funds demeure élevée. Les données de Goldman Sachs Prime Services montrent que le ratio d'endettement total des fonds long/short fondamentaux se situe au 73e percentile de leur historique sur cinq ans, tandis que le ratio d'endettement net se situe au 38e percentile.

Du côté des positions courtes, les fonds à effet de levier détiennent des positions nettes vendeuses quasi record sur les contrats à terme du Nasdaq 100, ces positions ayant augmenté de 35 % depuis mi-juin. Bien que le taux médian de positions courtes sur les actions du S&P 500 ait légèrement diminué par rapport à son pic de fin juin, il demeure à son plus haut niveau depuis plus de 15 ans.

Concernant les ETF détenus, leur part dans les portefeuilles longs des hedge funds a atteint 5,6 %, son plus haut niveau depuis la crise financière. Notamment, les positions courtes sur ETF, d'un montant de 31 milliards de dollars, représentent 62 % de l'exposition des hedge funds aux ETF, ce qui indique que ces fonds utilisent davantage les ETF comme outils de couverture que pour des investissements directionnels.