Bilan de mi-session du secteur des semi-conducteurs : combien de temps durera encore la hausse ?

Auteur : XinGPT

Le marché actuel des semi-conducteurs rappelle quelque peu les 24 années de succès de Nvidia. Revenons sur les événements de l'époque :

Entre le 11 juillet et le 5 août 2024, le cours de l'action de Nvidia est passé d'environ 134 $ à 90,94 $, soit une baisse de 33 %.

Du côté de l'actualité, les facteurs ayant déclenché le repli incluent les rumeurs d'une prolongation de la procédure de Blackwell à partir de juillet, les informations relatives à l'enquête antitrust du département de la Justice américain et, enfin, la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon le 5 août, qui a entraîné la liquidation des opérations de portage et une vente massive et paniquée d'actifs à risque à l'échelle mondiale, créant ainsi un point bas. En d'autres termes, il s'agit d'une combinaison de facteurs fondamentaux et d'impacts macroéconomiques sur les ventes d'actifs.

Du 8 août au 6 septembre, on a observé un rebond après la forte chute du marché, conjugué à un certain assouplissement des politiques macroéconomiques ; cependant, le marché n'a pas dépassé son précédent sommet, et le rapport financier « excellent mais imparfait » de Nvidia a déclenché une baisse.

Le 11 septembre, Nvidia annonça que la production de Blackwell était lancée et que les premières livraisons seraient prévues pour le quatrième trimestre. Le cours de l'action Nvidia bondit de 8 % en une seule journée. Conjuguée à la première baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale de 50 points de base en quatre ans, cette hausse permit au cours de l'action Nvidia d'atteindre un nouveau record historique le 8 novembre.

Que pouvons-nous apprendre de l'histoire ?

1. Quelles sont les caractéristiques d'un pic en phase ?

Analyse technique : Une figure en double sommet ou un échec à franchir le précédent niveau de résistance élevé ; simultanément, la figure en chandelier japonais montre une configuration d’avalement baissier.

Liquidités saturées + effet de levier élevé : en juin 2024, 70 % des gestionnaires de fonds considéraient que l’achat d’actions Mag7 était l’opération la plus surchargée, tandis que les positions courtes sur les actions à faible capitalisation atteignaient des niveaux proches des records. L’ensemble du marché était concentré du même côté du bateau ;

Au cours des cinq jours de bourse précédant le 27 août 2024, période durant laquelle le cours de l'action Nvidia a atteint un nouveau sommet, les investisseurs particuliers ont réalisé des achats nets de 1,4 milliard de dollars en NVDA. Tesla, deuxième meilleure performance sur la même période, n'a enregistré que des achats nets de 100 à 200 millions de dollars, soit un écart de près de dix fois. L'ETF NVDL (2x Long NVDA) a quant à lui bénéficié d'une entrée nette de 3,5 milliards de dollars sur l'ensemble de l'année, devenant à plusieurs reprises l'action la plus activement négociée du marché pendant les heures de bourse.

Données fondamentales : Le rapport sur les résultats de Nvidia, publié le 28 août, a dépassé les attentes en termes de chiffre d’affaires et de prévisions, mais en raison d’une baisse de 3 % de la marge brute, le cours de l’action a chuté de près de 7 % lors des échanges après la clôture.

Il est donc aisé de constater que les indicateurs techniques présentent les caractéristiques d'un sommet de tendance, tandis que la situation financière accroît la vulnérabilité (forte concentration, fort effet de levier). Au moindre bouleversement des fondamentaux ou à la moindre actualité, le cours de l'action s'effondre.

En pratique, dès l'apparition de signes techniques d'un sommet de marché, et en cas d'effet de levier excessif ou de concentration du financement, les positions doivent être immédiatement réduites pour atténuer le risque, et un ordre de vente doit être passé une fois la tendance baissière confirmée.

2. Caractéristiques inférieures

Analyse technique : Le 5 août, le marché a ouvert en baisse et clôturé en hausse, formant une bougie à long corps avec un volume d'échanges important. Avec 553 millions de titres échangés, le volume journalier a été le plus élevé de la période, dépassant celui de tous les jours précédents et suivants. Le 6 août, le marché a clôturé au-dessus du corps de la veille, confirmant un retournement de tendance. Le 7, le marché a retracé sans toutefois franchir le plus bas précédent.

Ces trois derniers jours ont constitué un signal technique de stabilisation.

Confirmons cela plus en détail par l'analyse des financements : l'indice VIX a atteint un niveau record ce jour-là, culminant à 65 en séance (le troisième plus haut niveau historique) ; le Nikkei a chuté de 12,4 % (sa plus forte baisse depuis 1987) et le KOSPI de 9 %, déclenchant les coupe-circuits. Tous les indicateurs de peur du marché étaient hors de contrôle, ce qui signifiait également que la pression à la vente avait atteint des niveaux extrêmes.

D'un point de vue fondamental, les principaux facteurs négatifs ont été la hausse des taux d'intérêt de la Banque du Japon le 31 juillet, le dénouement des opérations de portage de yens et les créations d'emplois non agricoles aux États-Unis en juillet (114 000), un chiffre nettement inférieur aux prévisions. Il s'agissait de facteurs macroéconomiques négatifs affectant l'ensemble du marché et sans lien avec les fondamentaux de Nvidia.

Le rebond du 6 septembre a suivi une logique similaire, mais il n'a pas été aussi extrême que celui du 5 août.

On peut également identifier certaines caractéristiques en bas de la pente. Premièrement, les indicateurs techniques commencent à montrer des signes de stabilisation, notamment confirmés par le volume des transactions. Deuxièmement, la logique sous-jacente à cette vague de ventes n'affecte pas les fondamentaux de l'activité de l'entreprise ; il s'agit plutôt d'un événement ponctuel et d'un choc conjoncturel pour l'ensemble du marché. À terme, les entreprises performantes se remettront de cette surévaluation.