Signaux tirés des rapports du deuxième trimestre des fabricants de puces : la demande est plus forte qu’il y a trois mois, tandis que les hausses de prix se généralisent.

Dans son rapport de recherche du 17 août, JPMorgan Chase a analysé de manière systématique les principaux signaux des rapports trimestriels des principaux fabricants mondiaux de puces pour la période avril-juin 2026. Les conclusions étaient très cohérentes et la direction était claire : la vigueur de la demande a dépassé les attentes il y a trois mois, et la tendance à la hausse des prix s'accélère et se propage des puces mémoire aux équipements pour semi-conducteurs (SPE) et aux matériaux .

Le rapport indique que le changement fondamental réside dans le fait que les hausses de prix et l'augmentation des profits ne sont plus l'apanage des seuls fabricants de puces mémoire. Les fournisseurs d'équipements de fabrication de semi-conducteurs (SPE) et de matériaux technologiques améliorent régulièrement leurs marges brutes grâce à des augmentations de prix. Portés par une forte demande, les géants du semi-conducteurs tels que TSMC et Intel augmentent considérablement leurs investissements (Capex) ; les fabricants d'équipements ont revu à la hausse leurs prévisions de marché pour les équipements de fabrication de semi-conducteurs (WFE) ; et les géants de la mémoire sécurisent leurs profits pour les prochaines années grâce à des accords à long terme (LTA) pouvant aller jusqu'à cinq ans et à des paiements initiaux substantiels.

Les géants des semi-conducteurs ont augmenté leurs dépenses d'investissement (Capex) dans tous les secteurs, accélérant ainsi l'expansion de leurs capacités de production avancées.

Portés par une forte demande, les principaux fabricants mondiaux de puces augmentent leurs plans d'investissement, les fonds étant principalement destinés aux équipements frontaux plus coûteux, tandis que la demande d'équipements back-end est également en constante augmentation.

TSMC a revu à la hausse son plan d'investissement pour l'année civile 2026 d'environ 15 %, le faisant passer de 52-56 milliards de dollars à 60-64 milliards de dollars (soit une augmentation médiane de 52 % par rapport à l'année précédente). 70 à 80 % de ces fonds seront alloués aux technologies de procédés avancées. La direction a clairement indiqué collaborer étroitement avec les fabricants d'équipements (SPE) afin de garantir que l'approvisionnement en équipements ne constitue pas un goulot d'étranglement pour la capacité de production.

Intel a revu à la hausse son plan d'investissement pour 2026, le portant de 18 milliards de dollars (montant stable par rapport à l'année précédente) à 20 milliards de dollars (soit une augmentation de 11 % par rapport à l'année précédente). Les dépenses d'investissement en équipements devraient quant à elles progresser de 40 %. Une forte croissance est attendue en 2027. Les fonds seront principalement investis dans les équipements frontaux aux États-Unis, tout en augmentant les investissements dans les équipements back-end liés à EMIB-T. La production en série de la puce 18A est prévue pour fin 2026, et celle de la puce 14A pour le second semestre 2027, avec une production en série en 2028.

SK Hynix et Samsung : SK Hynix a annoncé un plan d’investissement de 40 000 milliards de wons pour l’année civile 2026 (en hausse de 45 % par rapport à l’année précédente) et a accéléré la montée en puissance de la production en série du M15X. La salle blanche de Yongin Fab 1 sera opérationnelle début 2027. Concernant les services de fonderie de Samsung, Taylor Fab 1 démarrera sa production comme prévu en 2026 et augmentera progressivement sa capacité de production en 2 nm. La construction de Taylor Fab 2 devrait débuter cette année et la production en série en 2030.

Les prévisions du marché concernant les équipements pour semi-conducteurs (SPE) ont été revues à la hausse de manière significative, les augmentations de prix stimulant les marges brutes.

Comparativement à il y a trois mois, les perspectives du marché des équipements de fabrication de plaquettes (WFE) se sont éclaircies. JPMorgan estime que les fabricants d'équipements perçoivent non seulement un marché plus important, mais surtout qu'ils parviennent à répercuter les coûts et à augmenter leurs marges brutes grâce à une stratégie de prix basée sur la valeur (c'est-à-dire des hausses de prix).

Les prévisions concernant la taille du marché WFE ont été revues à la hausse de manière générale : Tokyo Electron a revu à la hausse ses prévisions pour le marché WFE pour l’exercice 2026-2027, les faisant passer de 150-170 milliards de dollars à au moins 150 milliards de dollars pour l’exercice 2026 et à au moins 190 milliards de dollars pour l’exercice 2027.

Lam Research et KLA-Tex ont tous deux relevé leurs prévisions pour 2026, les situant dans la partie inférieure de la fourchette des 150 milliards de dollars. SCREEN Holdings a relevé ses prévisions pour 2026 (principalement pour les puces mémoire) à une croissance annuelle de plus de 20 % (au moins 140 milliards de dollars).

La densité de la demande pour les appareils pilotés par l'IA augmente : Lam Research souligne que, compte tenu de la part croissante des semi-conducteurs dans l'infrastructure de l'IA, la demande estimée de WFE pour chaque tranche de 100 milliards de dollars d'investissement dans l'IA a été révisée à la hausse, passant d'environ 8 milliards de dollars à 9-10 milliards de dollars .

Expansion de la marge brute (signal de rentabilité de base) :

Tokyo Electron prévoit que sa marge brute atteindra 50 % d'ici le début de l'exercice 2027 (contre 47 % en avril-juin 2026) grâce à des mesures telles que des hausses de prix.

La marge brute de Lam Research a atteint 52 % au deuxième trimestre (contre 50 % au premier trimestre), et son objectif est d'atteindre une marge brute de 55 % en proposant des produits à forte valeur ajoutée.

Applied Materials (AMAT) a vu sa marge brute progresser d'environ 300 points de base au cours des trois dernières années, principalement grâce à sa stratégie de prix compétitive. Sa division Systèmes pour semi-conducteurs affiche désormais une marge brute supérieure à 55 %.

KLA prévoit d'augmenter ses prix en ajoutant de la valeur à ses nouveaux produits et s'attend à une hausse de ses marges bénéficiaires jusqu'en 2027.

JPMorgan estime que la révision à la hausse continue des prévisions concernant la taille du marché des WFE, associée à l'amélioration substantielle des marges brutes des fabricants d'équipements, signifie que l'élasticité des bénéfices de l'industrie des équipements pour semi-conducteurs est systématiquement sous-estimée.

L’écart entre l’offre et la demande de substrats de phosphure d’indium (InP) dépasse 30 %, en raison de l’expansion des capacités et des contrats à long terme.

Dans le domaine des matériaux technologiques, les substrats de phosphure d'indium (InP) sont confrontés à une pénurie extrême, et les fournisseurs augmentent frénétiquement leur production et se tournent vers des tailles plus grandes (6 pouces).

Déséquilibre extrême entre l'offre et la demande : Lumentum et Coherent ont toutes deux fait état d'une demande supérieure à la normale. Lumentum a constaté un écart actuel entre l'offre et la demande dépassant 30 % . L'approvisionnement en substrats InP étant la principale contrainte, les deux entreprises ont conclu des accords à long terme avec AXT.

L'expansion des capacités se fait de manière exponentielle : JX Advanced Metals prévoit d'augmenter sa capacité de production de substrats InP de 7 à 10 fois d'ici 2030. AXT vise à tripler sa capacité d'une année sur l'autre d'ici fin 2026 (avec des ventes trimestrielles de 60 millions de dollars) et à plus que doubler sa capacité d'une année sur l'autre d'ici fin 2027 (avec des ventes dépassant 130 millions de dollars).

Optimisation technologique et des coûts : Coherent adopte désormais les substrats de 6 pouces, ce qui permet de quadrupler le rendement par rapport aux substrats de 3 pouces, de diviser les coûts par deux et de maintenir des rendements élevés. AXT a également réalisé des progrès significatifs dans le développement des substrats de 6 pouces, qui présentent des obstacles techniques considérables.

Détails des contrats LTA (Limited-Time Acquisition) à long terme pour les puces mémoire révélés : les paiements anticipés garantissent les bénéfices pour les prochaines années.

Les fabricants mondiaux de puces mémoire dévoilent progressivement les détails de leurs accords d'investissement à long terme (AIT). JPMorgan estime que ces accords, qui s'accompagnent non seulement d'une longue durée mais aussi d'importants versements initiaux, réduisent considérablement le risque de volatilité des prix, apportant ainsi un soutien essentiel à la réévaluation des géants de la mémoire.

Samsung Electronics a finalisé cinq contrats à long terme (LTA) avec des clients de centres de données, et cinq autres sont en phase finale de négociation. Il s'agit de contrats renouvelables de cinq ans, et d'importants paiements initiaux sont prévus.

SK Hynix : 10 contrats ont été signés, sur la base d’une durée de 5 ans avec des paiements initiaux, visant à atténuer la volatilité des prix grâce à ces contrats.

SanDisk a signé 8 contrats (dont 3 avec des fournisseurs de cloud hyperscale américains), d'une durée moyenne de 4 ans (5 ans maximum), et a déjà reçu des demandes de clients pour des contrats de 5 ans ou plus. Ces contrats prévoient généralement des paiements anticipés et couvrent 50 % de sa demande en bits pour l'exercice 2027 et environ les deux tiers pour l'exercice 2028.

Marge bénéficiaire exceptionnelle : la direction de SanDisk a révélé que même avec un prix plancher dans sa structure de prix variable (qui comprend un prix plafond et un prix plancher), sa marge brute peut encore atteindre environ 80 % .

Le rapport souligne que le déploiement accéléré des accords de prix plancher (LTA) garantit la rentabilité des fabricants de puces mémoire. Le détail révélé par SanDisk – à savoir que le prix plancher correspond à une marge brute d'environ 80 % – est particulièrement crucial, car il signifie que même dans le scénario de prix le plus pessimiste, la rentabilité reste solidement ancrée. À mesure que de plus amples informations sur les LTA seront dévoilées, la logique de restructuration de la valorisation du secteur des puces mémoire devrait progressivement être reconnue par le marché.