Un autre important vendeur à découvert remet en question le boom de l'IA : sa plus grande faiblesse pourrait résider dans deux entreprises.

Le film « The Big Short » a inspiré un avertissement : si la croissance d'OpenAI et d'Anthropic ne répond pas aux attentes, les investissements massifs de ces géants de l'IA pourraient être mis à rude épreuve et la logique d'évaluation de l'ensemble du secteur s'en trouverait également affectée.

Steve Eisman, l'une des sources d'inspiration réelles du film « The Big Short » et un investisseur célèbre pour son pari réussi sur la bulle immobilière américaine, a récemment averti que le boom actuel des investissements dans l'IA dépend de plus en plus du succès ou de l'échec de deux entreprises : OpenAI et Anthropic.

Eisman a déclaré que les deux sociétés contribuent actuellement à environ 70 % des revenus liés à l'IA pour Microsoft (MSFT.O), Amazon (AMZN.O), Google (GOOGL.O) et Oracle (ORCL.N), et représentent également 25 % à 35 % des revenus de l'activité cloud de ces géants.

« L’avenir de ces géants du numérique repose en quelque sorte sur le succès d’OpenAI et d’Anthropic », a déclaré Eisman sur CNBC mardi.

Cela signifie que si les modèles commerciaux, la rentabilité ou la part de marché des deux entreprises d'IA venaient à changer de manière significative, le risque pourrait rapidement se propager à l'ensemble de la chaîne de valeur de l'industrie de l'IA.

Les guerres de prix liées à l'IA pourraient devenir le plus grand risque.

Eisman estime que l'un des plus grands risques potentiels pour l'industrie de l'IA est la baisse continue des prix des modèles, ce qui pourrait éventuellement déclencher une guerre des prix féroce .

Avec l'évolution constante des modèles open source, le coût des services d'IA diminue rapidement. Si les modèles à bas coût continuent de gagner des parts de marché, le pouvoir de fixation des prix des entreprises leaders comme OpenAI et Anthropic pourrait être remis en question.

Eisman prévient que si les principales entreprises d'IA croissent plus lentement que prévu, ou si la concurrence entraîne une baisse significative des prix des services d'IA, les investissements massifs que des géants comme Microsoft, Amazon, Google et Oracle réalisent actuellement dans le domaine de l'IA pourraient être soumis à une pression accrue pour rentabiliser leurs investissements.

« Si OpenAI ou Anthropic rencontrent des difficultés et que les modèles à bas coût commencent à conquérir une part importante du marché, une guerre des prix majeure pourrait éclater. C'est alors que les problèmes surgiront. »

Cela alimente également un débat croissant à Wall Street : les investissements massifs dans l’IA généreront-ils à terme des rendements économiques suffisants ?

Michael Burry, un autre investisseur qui a parié avec succès sur la bulle immobilière, est encore plus pessimiste. Il s'est récemment interrogé sur la part réelle de la demande actuelle et future en IA émanant des clients finaux et estime que certains investissements dans ce domaine pourraient connaître des cycles de financement complexes. C'est pourquoi il a pris des positions vendeuses sur certaines entreprises leaders en IA.

Les actions américaines grimpent de plus en plus vite, mais le marché devient de plus en plus « intrépide ».

Parallèlement, les actions américaines ont repris leur forte tendance haussière. Après une brève consolidation en juin et juillet, les trois principaux indices boursiers américains ont continué de progresser en août, le S&P 500 atteignant à plusieurs reprises de nouveaux records historiques. Les investisseurs sont revenus en masse sur le marché, attirés par la hausse des valeurs technologiques et des sociétés spécialisées dans l'IA, tandis que la panique boursière s'est rapidement dissipée.

L'indice VIX, « indice de la peur » de Wall Street, était précédemment tombé à 14,39, son niveau le plus bas depuis janvier de cette année ; la demande d'options de vente utilisées pour se prémunir contre le risque d'un krach boursier a également diminué.

Cette situation a alarmé certains acteurs de Wall Street : lorsque tout le monde commence à croire que le marché ne s'effondrera pas, le marché ne devient-il pas plus fragile ?

Jeudi, le S&P 500 a continué d'atteindre des sommets historiques, mais le VIX a rebondi. Cette conjonction de hausse des marchés boursiers et d'indicateurs de volatilité est inhabituelle et laisse penser que des signaux moins optimistes pourraient se manifester sur le marché.

Bien entendu, les investisseurs ont des raisons d'être optimistes. Les résultats récents des entreprises américaines restent solides et les analystes continuent de revoir à la hausse leurs prévisions de bénéfices pour 2026 et au-delà. Les données de FactSet montrent que ces révisions ont même dépassé les gains des principaux indices boursiers.

Si l'IA peut continuer à aider les entreprises à réduire leurs coûts, à accroître leur productivité et leurs marges bénéficiaires, alors les investissements massifs actuels dans l'IA pourraient effectivement se traduire à terme par des profits plus élevés, ce qui explique pourquoi certains investisseurs pensent que le boom de l'IA n'est pas encore terminé.

Le véritable risque : la marge de sécurité du marché s’amenuise.

Le problème, c'est que le marché est confronté simultanément à de multiples risques potentiels.

Michael Kramer, gestionnaire de portefeuille chez Mott Capital Management, a souligné qu'avec la récente hausse rapide du marché boursier, l'écart entre la volatilité historique et la volatilité implicite s'est réduit à la limite inférieure de la fourchette récente, et « il n'y a peut-être plus beaucoup de marge pour un rétrécissement supplémentaire ».

Une analyse de Dow Jones Market Data montre que, historiquement, septembre est le mois le moins performant de l'année pour le S&P 500.

L'analyse de SentimenTrader s'est concentrée sur un scénario où l'indice VIX était également bas, coïncidant avec une variation significative de l'asymétrie des options. Ils ont constaté que, même si les marchés boursiers ne s'effondrent généralement pas immédiatement, les risques ont tendance à s'accumuler progressivement par la suite . L'analyse a indiqué que la récente hausse de l'indice d'asymétrie du Cboe suggère que les investisseurs pourraient avoir commencé à modifier leur stratégie.

Stephen Innes, associé gérant de SPI Asset Management, estime que les investisseurs suivent actuellement la tendance haussière sans pour autant négliger la protection contre les baisses. Par conséquent, si la pression persiste, le marché pourrait ne pas se prémunir suffisamment contre les hausses ; inversement, si le prochain catalyseur provoque un retournement de marché, celui-ci pourrait manquer de protection adéquate contre les baisses.

« C’est pourquoi le calme actuel est trompeur », a ajouté Innes. « Le marché n’a pas besoin d’un nouveau choc fondamental majeur pour se retourner rapidement. Il suffit peut-être d’un nouveau catalyseur qui vienne perturber le marché. »

Le plus grand risque pour le marché boursier américain actuellement n'est pas que l'IA s'effondre immédiatement, ni que le marché s'écroule demain, mais plutôt : alors que le marché est si unanimement confiant dans l'IA, la croissance des bénéfices et un atterrissage en douceur pour l'économie, quelle part de l'impact positif n'a pas encore été prise en compte ?

Eisman s'intéresse à la faisabilité des modèles économiques de l'IA, Burry se penche sur l'existence d'une bulle entre la demande en IA et les investissements de capitaux, tandis que les marchés de la volatilité montrent que de moins en moins d'investisseurs sont prêts à payer pour une assurance contre les risques.

La combinaison de ces trois facteurs crée la contradiction la plus alarmante sur le marché boursier américain actuel : les fondamentaux restent solides et les prévisions de bénéfices sont toujours revues à la hausse, mais la marge de sécurité du marché s'amenuise.

Comme l'a dit Walter Deemer, analyste technique senior : « Ce que le marché doit craindre le plus, c'est l'absence de peur. »