Le directeur informatique de Bitwise prédit que la valorisation des cryptomonnaies pourrait doubler grâce à la capture des revenus liés aux jetons.

Les mécanismes de revenus des protocoles redéfinissent les cadres d'évaluation des jetons

Dans une note aux investisseurs datée du 12 août, Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a fait valoir que la valorisation des cryptomonnaies hors Bitcoin pourrait augmenter considérablement à mesure que les protocoles lient directement les frais d'utilisation du réseau et les revenus du protocole à l'économie des jetons natifs.

Hougan a mis en avant des projets tels que Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun et Lighter comme exemples clés de protocoles utilisant leurs revenus pour effectuer des rachats de jetons ou des destructions de jetons. Il prévoit que d'autres applications de finance décentralisée (DeFi) et réseaux de couche 1 adopteront des modèles de captation de frais similaires au cours des 12 à 24 prochains mois.

Ses prévisions d'évaluation restent explicitement conditionnelles. Hougan a souligné que « les valorisations pourraient doubler, voire plus » si la tendance à lier les flux de trésorerie du protocole à la demande de jetons continue de se renforcer dans l'écosystème.

Modèles de rachat et de destruction de jetons dans le monde réel : Hyperliquid, Uniswap et Aave

Ce postulat analytique marque un tournant par rapport aux jetons de gouvernance purs — qui accordaient traditionnellement des droits de vote sans exposition directe aux revenus du protocole — vers des mécanismes liés aux flux de trésorerie :

Hyperliquid : Cette plateforme d'échange décentralisée reverse les frais de transaction à son Fonds d'assistance, les convertissant en tokens HYPE qui sont ensuite détruits et retirés de la circulation. Hougan estime qu'environ 99 % des revenus des frais du protocole sont injectés dans cette structure, générant plus de 1,16 milliard de dollars d'achats cumulés de tokens HYPE.

Uniswap : Suite au vote de gouvernance sur l’UNIfication en décembre 2025, Uniswap a procédé à la destruction de 100 millions d’UNI de sa trésorerie et a activé les frais de protocole sur les pools v2/v3, ce qui a entraîné la destruction d’environ 7,5 millions d’UNI (25,6 millions de dollars) en juillet. Le 27 juillet, la gouvernance a procédé à un vote sur la blockchain, avec 46,6 millions d’UNI, en faveur de l’extension des frais de protocole aux déploiements v4 sur Ethereum, Arbitrum, Base, BNB Chain, Polygon, Optimism et Robinhood Chain.

Aave : Le programme de rachat de la DAO a permis d'acquérir plus de 205 000 AAVE (environ 42 millions de dollars) au cours des dix premiers mois suivant son lancement en avril 2025, soit plus de 1,28 % de l'offre totale de jetons. Stani Kulechov, fondateur d'Aave, a précisé que 100 % des revenus du protocole Aave et de GHO sont reversés à l'écosystème, et que les paramètres de rachat automatisés d'« Aavenomics 3.0 » sont actuellement en cours de développement.

Pump.fun et Solana étendent les frais de commission au-delà de la DeFi

Les modèles de captation des revenus s'étendent aux plateformes de lancement de memecoins et à l'infrastructure blockchain de couche 1 :

Pump.fun : La plateforme consacre actuellement 50 % de ses revenus nets liés au protocole aux rachats et destructions automatisés de PUMP sur le marché. Entre le 3 et le 9 août, Pump.fun a généré 10,03 millions de dollars de frais de protocole hebdomadaires et a détruit l'équivalent de 5,02 millions de dollars de PUMP (2,15 milliards de jetons).

Solana (SGP 0003 et SIMD 0553) : La gouvernance de Solana évalue des propositions visant à remplacer les frais de signature fixes par des frais d'exécution basés sur les ressources, lesquelles sont brûlées de manière systématique. Selon une modélisation réalisée par Temporal, auteur de la proposition, la mise en œuvre complète pourrait augmenter la quantité de SOL brûlés quotidiennement, passant d'environ 648 SOL à un montant compris entre 7 500 et 9 000 SOL, pour une activité réseau comparable. Le seuil initial de signalisation des validateurs a été franchi le 5 août, et le vote formel se poursuit.

Environnement réglementaire et futures réglementations de la SEC

Hougan a attribué l'adoption accélérée des modèles de revenus basés sur les jetons en partie à l'évolution du cadre réglementaire américain, citant la finalisation des procédures judiciaires dans le litige Ripple et les mises à jour administratives de la SEC. En mars 2026, sous la présidence de Paul Atkins, la SEC a adopté une interprétation réglementaire actualisée définissant les classifications des crypto-actifs utilisés dans les contrats d'investissement.

Le cadre réglementaire pourrait connaître une nouvelle évolution le vendredi 14 août à 10h00 heure de l'Est, lorsque la SEC tiendra une réunion publique pour examiner les règles d'offre adaptées proposées pour les contrats d'investissement en crypto-actifs.

Bien que la réglementation des agences puisse définir des limites opérationnelles plus claires pour les acteurs du marché américain, la question de savoir si les futures réglementations prendront explicitement en compte le partage automatisé des revenus des jetons reste un test réglementaire permanent pour la thèse d'évaluation de Hougan.