Le panier plus grand de Robinhood

Auteur : Pratik Desai

Compilé par : Block Unicorn

Il y a quelques semaines, j'ai qualifié Robinhood de supermarché financier car il répond à tous les besoins financiers des Américains sur une seule et même plateforme. Dans un article intitulé « Construire un supermarché financier », j'écrivais que la nouvelle plateforme de Robinhood n'aurait pas besoin d'être rentable tant qu'elle parviendrait à connecter sa douzaine d'entreprises et à proposer divers produits à ses plus de 28 millions d'utilisateurs inscrits.

Je pense toujours que l'argument est sur la bonne voie, mais il manque de solidité.

Ce matin, j'étais à l'autre bout du monde et je suivais la conférence téléphonique de Robinhood sur ses résultats du deuxième trimestre. Après coup, j'ai réalisé que le concept de « supermarché financier » sous-estimait le potentiel de croissance future de l'entreprise. Le succès d'un supermarché repose sur sa capacité à attirer toujours plus de clients. Les résultats du deuxième trimestre de Robinhood indiquent que ses excellents résultats s'expliquent par son aptitude à inciter les utilisateurs ayant initialement acheté le produit A via l'application Robinhood à en acheter davantage et plus fréquemment, et à développer progressivement un intérêt pour les produits B, C, D, etc. proposés sur Robinhood.

Grâce à cette stratégie, l'entreprise a récemment connu une croissance rapide, sans même avoir attiré davantage de nouveaux clients.

Dans l'article d'aujourd'hui, je vais vous montrer le mécanisme de fonctionnement du supermarché Robinhood, qui, au fil du temps, transforme chaque client en un nœud de revenus plus dense, et pourquoi les deux activités les moins rentables de Robinhood — sa chaîne et sa dynamique sociale — qu'elle a lancées (ou est sur le point de lancer) cette année, pourraient devenir la partie la plus importante de celle-ci.

règle

Robinhood est cotée en bourse depuis seulement cinq ans et son application depuis onze ans, pourtant son chiffre d'affaires annuel a déjà dépassé les 5 milliards de dollars. À titre de comparaison, le géant du courtage Charles Schwab a mis près de 30 ans, depuis sa création en 1971, pour atteindre ce chiffre. L'un des principaux moteurs de la croissance de Robinhood est son immense base d'utilisateurs : 30 millions de comptes investis. Son offre de produits est très complète, couvrant tous les aspects, du trading de cryptomonnaies à l'or en passant par les comptes de retraite, et s'adressant ainsi à des utilisateurs de tous âges. Pour la plupart des entreprises, ces indicateurs témoignent d'une forte présence auprès des utilisateurs. Cependant, Robinhood se montre réticente à utiliser ces indicateurs pour mesurer son propre développement.

Au début de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier de Robinhood, Shiv Verma, a demandé aux investisseurs de juger l'entreprise selon trois critères : les dépôts nets, la règle des 40 % et le nombre de secteurs d'activité dont le chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) est de 100 millions de dollars ou plus.

D'ici le deuxième trimestre 2026, Legend, la plateforme transactionnelle et analytique de Robinhood, ainsi que son activité de cartes de crédit, rejoindront les autres entreprises à franchir la barre des 100 millions de dollars de revenus annuels récurrents (ARR). Actuellement, l'entreprise compte 13 secteurs d'activité dans cette catégorie.

Mais laissons ces indicateurs de côté pour l'instant et examinons plutôt les informations détaillées.

À la fin du deuxième trimestre 2026, le nombre d'abonnés payants de Robinhood a augmenté de 7 % sur un an, passant de 26,5 millions à 28,4 millions. Au cours de la même période, le revenu moyen par utilisateur (ARPU) a progressé de 24 %, passant de 151 $ à 187 $.

Le taux de croissance des revenus de chaque client est plus de trois fois supérieur au taux de croissance de la clientèle globale.

Les données de trading le confirment. Les données de Robinhood sur le volume de transactions des clients au deuxième trimestre montrent que le volume moyen des transactions sur actions a augmenté de 56 % sur un an, tandis que le volume des transactions sur options a progressé de 43 %. Cependant, le nombre de traders d'actions n'a augmenté que de 13 %, et celui des traders d'options de seulement 3 %.

L'activité de contrats actifs de Robinhood, inexistante il y a 15 mois, a généré 156 millions de dollars de revenus, soit une augmentation de 50 % par rapport au trimestre précédent. Et ce, sans aucun nouvel utilisateur.

En mai dernier, j'ai souligné que Robinhood était capable de combiner le trading d'actions, d'options et de fonds perpétuels avec des contrats événementiels, offrant ainsi une plateforme d'information et de tarification plus performante que ses concurrents.

Tout ceci suggère que le critère précis pour évaluer une entreprise comme Robinhood consiste à examiner l'augmentation des ventes par commande dans ce supermarché financier, c'est-à-dire la croissance de son revenu moyen par utilisateur (ARPU).

Allumage en or

Bien que Robinhood possède plus d'une douzaine d'entreprises, l'un des principaux moteurs de sa croissance est son service d'abonnement premium. Au cours des deux dernières années seulement, le taux de pénétration des abonnements premium de Robinhood a presque doublé, passant de 8,2 % à 17 % du total des utilisateurs payants.

Au deuxième trimestre 2026, les revenus annuels des abonnements Gold s'élevaient à 216 millions de dollars, soit environ 4 % du chiffre d'affaires total. Cependant, les avantages que chaque membre Gold apporte à l'activité globale de l'entreprise vont bien au-delà. Comparés aux clients classiques, les membres Gold gèrent environ 4,2 fois plus d'actifs et souscrivent à des produits d'épargne-retraite 3,1 fois plus souvent.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Verma a indiqué que 40 % à 50 % des nouveaux clients s'étaient inscrits à l'abonnement Gold, quel que soit le produit par lequel ils avaient initialement rejoint l'entreprise.

Cela illustre parfaitement le puissant avantage de Robinhood en matière de ventes croisées. Même si les clients s'inscrivent initialement pour le trading d'actions sans commission, les marchés de prédiction de la Coupe du Monde ou une carte de crédit offrant 3 % de cashback, environ la moitié d'entre eux finissent par passer à l'abonnement Gold. En souscrivant à cet abonnement à 5 $ par mois, ils rejoignent une communauté exclusive de 4,8 millions de membres et bénéficient de contrats d'options à prix réduits, d'une contribution employeur équivalente à 3 % de leur contribution à leur compte IRA, d'un taux d'intérêt annuel de 3,5 % sur leurs dépôts bancaires et cartes de crédit, ainsi que de nombreux autres avantages.

Cette utilisation multiplateforme est mesurable. Verma souligne que les utilisateurs des marchés de prédiction sont plus susceptibles de posséder également des comptes de retraite sur Robinhood. Par conséquent, les utilisateurs qui parient sur des matchs de football via les marchés de prédiction de Robinhood utilisent également leurs comptes de retraite Robinhood pour optimiser le rendement de leur compte individuel de retraite (IRA).

La plateforme de produits financiers Robinhood ne catégorise pas ses clients comme « joueurs » ou « investisseurs sérieux ». Elle vend des produits aux mêmes clients, et chaque produit utilisé par un client augmente la probabilité qu'il utilise d'autres produits.

Malgré le solide avantage concurrentiel de Robinhood en matière de distribution, je pense que son initiative la plus intéressante reste à venir.

Deux catalyseurs

Dans mon article « Construire un supermarché financier », j'expliquais que Robinhood Chain était à peine rentable et que cela n'était pas nécessaire. Je présentais Robinhood Chain comme une plateforme de connexion destinée à renforcer l'engagement des utilisateurs sur l'ensemble de ses activités. Après avoir analysé le rapport financier du deuxième trimestre, j'ai légèrement revu mes prévisions pour l'avenir de Robinhood. Sa Chain et le futur Robinhood Social seront deux catalyseurs majeurs, assurant la connexion horizontale de tous les produits Robinhood et stimulant les ventes croisées entre ses quelque douze activités.

Imaginez les possibilités offertes par cette chaîne. Les clients achètent des actions tokenisées. Ces tokens servent de garantie sur les marchés de prêts. Les prêts sont utilisés pour acquérir des positions sur des contrats à terme perpétuels. Désormais, pour seulement un dollar, vous pouvez accéder à ces trois produits simultanément, sans quitter l'application. Auparavant, dans l'écosystème du courtage décentralisé, ces trois opérations devaient être réalisées sur trois plateformes distinctes. Chaque plateforme avait son propre processus d'inscription complexe, obligeant les clients à prendre des décisions à répétition. Cette modularité élimine ces obstacles.

La chaîne intègre la vente croisée à son infrastructure afin que les clients puissent effectuer des achats croisés avec un minimum de friction, voire sans aucune friction.

Le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, a déclaré que l'entreprise prévoit de déployer son fil d'actualités social auprès de tous les utilisateurs d'ici la fin du troisième trimestre. M. Tenev estime que ce fil d'actualités interne renforcera la crédibilité de la plateforme en fournissant des idées de trading via un portefeuille vérifiable sur la plateforme Robinhood. Actuellement, les idées de trading proviennent généralement de sources diverses. Les traders peuvent recevoir des informations potentielles sur Twitter, des podcasts ou leurs amis. Ils élaborent ensuite leurs intentions de trading et exécutent finalement leurs transactions sur la plateforme Robinhood. Robinhood Social prévoit d'intégrer ce processus en interne.

C'est l'aspect le plus sous-estimé de sa présence sur les réseaux sociaux. Le sentiment de confiance qu'elle inspire à ses 30 millions d'utilisateurs inscrits est incomparable à n'importe quelle capture d'écran ou podcast provenant d'une plateforme externe. En rendant cette présence publique, Robinhood s'affranchit de toute dépendance vis-à-vis de ressources externes pour convertir l'intention d'achat d'un utilisateur.

Je ne considère pas Robinhood Chain et Social comme des activités distinctes. Je les vois plutôt comme des catalyseurs qui dynamisent toutes les autres activités de l'entreprise. Une communauté de 30 millions d'utilisateurs discutant des derniers contrats événementiels, de la manière de se constituer une épargne retraite efficace et des derniers tokens (leur offrant ainsi la possibilité d'investir avant l'introduction en bourse d'Anthropic) crée un climat qui stimule l'envie d'acheter des autres utilisateurs plus efficacement que n'importe quelle campagne marketing d'acquisition de nouveaux clients.

Manuel de stratégie de fidélisation

La stratégie de Robinhood en matière de création de valeur est similaire à celle de Costco, que nous avons déjà observée. Le troisième plus grand détaillant américain tire l'essentiel de ses profits des cotisations de ses membres, tandis que ses rayons sont vendus à un prix proche du coût de revient afin d'attirer ces derniers. Les profits ne se concentrent pas sur les produits vendus à prix neutre. Cependant, ces derniers créent souvent des synergies propices à l'accumulation de valeur, à l'instar de la présentation des produits et de la gestion des stocks chez Costco, qui incitent les clients à souscrire à son service d'abonnement.

Robinhood Chain et Social fonctionnent de manière similaire à ces niveaux neutres, permettant de créer des paliers d'accumulation de valeur. Ils incitent les investisseurs et les traders à choisir l'abonnement Robinhood Gold et à sélectionner parmi une variété de produits sur le marché financier.

L'un des principaux défis auxquels Robinhood est confronté depuis des années est la volatilité cyclique. Si Robinhood a enregistré des volumes records de transactions sur actions et options au deuxième trimestre, son volume de transactions en cryptomonnaies est en baisse depuis trois trimestres consécutifs. Même sur la Robinhood Chain, plus de 80 % du volume de transactions reste influencé par la spéculation spéculative autour des cryptomonnaies.

Les sceptiques pourraient trouver cela problématique, mais je ne suis pas d'accord.

Les activités diversifiées et robustes de Robinhood (avec un chiffre d'affaires annuel récurrent de 100 millions de dollars) garantissent que son activité issue de la fusion n'est plus affectée par les cycles de marché. Même en cas de baisse du volume des transactions, les actifs productifs d'intérêts ne sont pas nécessairement réduits. Ses comptes sur marge ont progressé de 127 % par an, pour atteindre 21,6 milliards de dollars.

Sur des plateformes comme Robinhood, les marchés de prédiction prennent une forme différente, alors qu'auparavant ils étaient principalement liés aux événements sportifs et aux élections. Rothera, une coentreprise entre Robinhood et Susquehanna International Group, a obtenu une licence de négociation sur les marchés de prédiction auprès de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, lui permettant de créer ses propres contrats événementiels. Cela permet à l'entreprise d'éliminer les fluctuations cycliques des catégories saisonnières telles que les événements sportifs et les élections, et de proposer des contrats événementiels annuels liés aux annonces macroéconomiques et à l'indice S&P 500.

Les revenus de l'abonnement Gold constituent un revenu mensuel fixe, indépendant des fluctuations du marché. Robinhood a consacré cinq ans à l'intégration de ses différentes activités, chacune présentant ses propres pics de revenus, ce qui confère à l'entreprise une plus grande résilience face aux variations cycliques que n'importe quelle activité prise individuellement.

Cela se reflète dans le revenu moyen par utilisateur (ARPU). L'ARPU a augmenté de 24 % car l'utilisateur moyen peut désormais accéder simultanément à davantage de services, et les utilisateurs qui accèdent à cinq sources de revenus distinctes bénéficient d'une plus grande stabilité de leurs actifs que ceux qui n'accèdent qu'à une seule source de revenus, plus volatile.

Plus un utilisateur utilise de produits, plus la courbe de revenus de Robinhood se stabilise. Une baisse dans un secteur d'activité peut être compensée par une hausse dans un autre, et ces hausses proviennent souvent du même compte utilisateur.

Coinbase a redistribué les capitaux crypto existants aux particuliers et aux institutions. Les courtiers traditionnels détiennent des actifs, mais ne peuvent pas générer d'engagement utilisateur. L'avantage unique de Robinhood réside dans sa capacité à transformer une relation client unique en un flux de revenus diversifié et performant, couvrant à la fois les activités traditionnelles et les cryptomonnaies, lesquelles peuvent être connectées et amplifiées grâce à sa blockchain native.