Les bénéfices de SK Hynix au deuxième trimestre ont été multipliés par six, mais restent inférieurs aux prévisions. L'entreprise a conclu des accords à long terme avec 10 clients et la production de HBM4 s'accélérera au second semestre.

Auteur : Bao Yilong

SK Hynix a annoncé un bénéfice d'exploitation record au deuxième trimestre, mais celui-ci est resté inférieur aux attentes des analystes, ce qui a exacerbé les inquiétudes du marché quant à la capacité de la demande de puces d'IA à continuer de soutenir sa valorisation élevée.

Le 28 juillet, après la fermeture de la bourse américaine, SK Hynix a publié son rapport financier du deuxième trimestre, montrant que le bénéfice d'exploitation avait augmenté de 557 % sur un an pour atteindre 60,5 billions de wons et que le chiffre d'affaires avait progressé de 257 % pour s'établir à 79,3 billions de wons, établissant ainsi des records trimestriels.

Toutefois, ces deux chiffres sont inférieurs aux prévisions des analystes. Les précédentes prévisions de marché tablaient sur un bénéfice d'exploitation d'environ 64 200 milliards de wons et un chiffre d'affaires d'environ 83 900 milliards de wons.

SK Hynix se montre optimiste quant aux perspectives de la demande du marché. L'entreprise a indiqué avoir signé des accords de coopération à long terme avec une dizaine de clients et poursuivre les discussions avec d'autres acteurs majeurs du secteur afin d'améliorer son efficacité opérationnelle, de renforcer la stabilité de ses activités à moyen et long terme et de jeter les bases d'un développement durable.

Depuis juin dernier, la capitalisation boursière de SK Hynix a fondu de plus de 500 milliards de dollars, avec une chute mensuelle d'environ 45 %. Suite à la publication de son rapport financier, les American Depositary Receipts (ADR) de SK Hynix ont chuté de plus de 5 % lors des échanges hors séance, tandis que la bourse sud-coréenne reculait de 4,5 % avant son ouverture.

Les marges bénéficiaires ont atteint des niveaux records, mais cet écart s'explique par une « base élevée + des attentes élevées ».

En termes absolus, les performances de SK Hynix au deuxième trimestre reflètent presque entièrement le supercycle de l'industrie de la mémoire.

Au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires de la société a atteint 79 318,7 milliards de wons, soit une hausse d'environ 257 % par rapport aux 22 232 milliards de wons enregistrés à la même période l'an dernier, et de plus de 50 % par rapport aux 52 576,3 milliards de wons du premier trimestre. Le résultat d'exploitation s'est établi à 60 542,6 milliards de wons, soit une progression de 557 % par rapport aux 9 212,9 milliards de wons de la même période l'an dernier, et d'environ 61 % par rapport aux 37 610,3 milliards de wons du premier trimestre.

La rentabilité s'est améliorée de façon encore plus significative. La marge bénéficiaire d'exploitation a atteint 76,3 % au deuxième trimestre, contre 71,5 % au premier trimestre.

Les données montrent que la marge brute de l'entreprise a atteint 83 % au deuxième trimestre. Cela signifie que le prix et la demande de produits à forte valeur ajoutée, tels que la mémoire pour serveurs d'IA, la mémoire HBM et les SSD électroniques, ont propulsé les bénéfices de SK Hynix à des niveaux exceptionnels.

Le bénéfice net a atteint 93 922,6 milliards de wons, soit une marge bénéficiaire nette de 118 %. Cependant, ce chiffre ne provient pas entièrement des activités principales, mais a largement bénéficié de gains exceptionnels liés à des investissements ponctuels.

Au deuxième trimestre, la société a comptabilisé un produit hors exploitation de 62 166 milliards de wons provenant de la vente partielle de ses actions Kioxia, portant son bénéfice avant impôt à 122 708,4 milliards de wons. Cette opération a entraîné une hausse significative du bénéfice net par rapport à l'année précédente, mais sa pérennité s'est avérée moins favorable que celle du bénéfice d'exploitation.

Pourquoi la performance n'a-t-elle pas été à la hauteur des attentes ?

L'incapacité de SK Hynix à répondre aux attentes du marché cette fois-ci est principalement due à trois facteurs structurels.

Premièrement, la part importante des ventes de mémoire à large bande passante (HBM) limite son potentiel de croissance des profits. Actuellement, le principal moteur de la croissance des profits dans l'industrie des semi-conducteurs provient de la flambée des prix de la mémoire à usage général traditionnelle, et SK Hynix, fortement dépendante de la HBM, en profite relativement moins.

Deuxièmement, la hausse des prix des puces mémoire a considérablement ralenti au deuxième trimestre. Selon SK Hynix, l'augmentation trimestrielle des prix de la DRAM à usage général s'est établie à environ 30 %, tandis que celle de la mémoire flash NAND s'est située entre 50 % et 60 %, des chiffres inférieurs aux hausses trimestrielles respectives d'environ 60 % pour la DRAM et d'environ 70 % pour la NAND enregistrées au premier trimestre.

Troisièmement, les accords d’approvisionnement à long terme (AAT) conclus avec les principaux clients fixent les prix de vente, réduisant ainsi l’élasticité des bénéfices provoquée par la hausse des prix au comptant.

D'après des sources proches du dossier, les ventes garanties par des accords à long terme représentent environ 50 % du chiffre d'affaires total. L'entreprise a indiqué avoir finalisé des négociations contractuelles à long terme avec une dizaine de clients et avoir reçu des demandes d'approvisionnement supplémentaires de la part de plusieurs grandes entreprises technologiques.

Josh Gilbert, analyste principal pour l'Asie-Pacifique et le Moyen-Orient chez eToro, souligne qu'en tant que fournisseur majeur de mémoire à large bande passante pour les puces Nvidia, le développement fulgurant de l'intelligence artificielle se répercutera directement sur vos résultats. Par conséquent, le marché ne se focalisera probablement pas uniquement sur le chiffre d'affaires ; la question cruciale est de savoir si les marges bénéficiaires et les prévisions de résultats permettent de justifier la récente performance du cours de l'action.

La production en série de HBM4 a commencé et la phase de croissance entrera en vigueur au cours du second semestre.

La mémoire IA demeure le principal moteur de croissance de SK Hynix.

L'entreprise a déclaré que le HBM4 répond aux exigences des clients en matière de vitesse de fonctionnement et offre une efficacité énergétique et une compétitivité des coûts inégalées. Les livraisons en série débuteront au deuxième trimestre, et la production devrait encore augmenter au second semestre.

La puce HBM4E de nouvelle génération a également fait l'objet de livraisons d'échantillons à des clients importants au cours du premier semestre de cette année, et l'entreprise affirme avoir adopté le meilleur processus qui concilie maturité technologique et stabilité de la production de masse.

Ceci est important pour SK Hynix. La mémoire HBM4 deviendra un composant essentiel de la plateforme d'accélération IA de nouvelle génération, et le marché s'attend généralement à ce que la production en série de cette plateforme de Nvidia soit un catalyseur majeur pour la demande de HBM4 au cours du second semestre.

En tant que fournisseur clé de NVIDIA, la capacité de SK Hynix à fournir de manière fiable la mémoire HBM4 aura un impact direct sur sa position de leader sur le marché de la mémoire pour l'IA.

Les technologies NAND et eSSD continuent de bénéficier de ces avancées, accélérant la transition vers des procédés de fabrication avancés.

Outre la mémoire HBM, le secteur de la mémoire NAND a également bénéficié du cycle de reprise économique.

L'entreprise a déclaré accélérer sa transition vers la mémoire flash NAND avec des procédés de gravure avancés afin d'enrichir sa gamme de produits haute capacité et hautes performances. Les produits de mémoire flash NAND 321 couches représentent déjà la plus grande part de sa production totale, et l'entreprise prévoit d'augmenter sa capacité de production nationale en Corée du Sud à environ 50 % d'ici la fin de l'année.

Les disques SSD d'entreprise (eSSD) représentent un segment de croissance important. Les centres de données dédiés à l'IA nécessitent non seulement de la mémoire HBM et de la DRAM pour serveurs, mais aussi des dispositifs de stockage à grande échelle, hautes performances et extrêmement fiables. À mesure que les fournisseurs de services cloud et les grandes entreprises technologiques développent leurs clusters d'IA, la demande en eSSD augmente, ce qui permet à SK Hynix d'améliorer la qualité de son portefeuille de mémoires NAND.

Il s'agit également d'une caractéristique importante du cycle de mémoire actuel par rapport au passé : les cycles de mise à niveau de la mémoire précédents étaient généralement motivés par l'électronique grand public comme les smartphones et les ordinateurs personnels, tandis que la demande actuelle de serveurs d'IA a simultanément stimulé le développement de la DRAM, de la HBM et des eSSD, rendant la relation entre l'offre et la demande structurellement plus tendue.

Les flux de trésorerie sont en forte hausse et la dette diminue, mais les dépenses d'investissement doivent continuer à croître.

D'un point de vue financier, les flux de trésorerie de SK Hynix se sont nettement améliorés au deuxième trimestre.

À la fin du deuxième trimestre, la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la société ont atteint 88 billions de wons, soit une augmentation de 33,6 billions de wons par rapport au trimestre précédent ; le passif total a diminué de 0,7 billion de wons pour s'établir à 18,6 billions de wons, et la position de trésorerie nette a augmenté pour atteindre 69,4 billions de wons.

L'entreprise a déclaré que sa flexibilité financière s'était considérablement améliorée grâce à des bénéfices records et à une capacité accrue de génération de flux de trésorerie.

Cependant, cette forte demande exerce également une pression accrue sur les investissements. SK Hynix prévoit que ses investissements atteindront un plafond de 40 à 50 billions de wons d'ici 2026. L'entreprise accélère la production en série du M15X et se prépare à accroître rapidement ses capacités après la mise en service de la salle blanche de Yongin Phase 1 début 2027.

En outre, la société a mentionné des plans d'investissement à moyen et long terme pour les installations d'emballage avancées P&T7, la base de production NAND M17 et de nouveaux clusters de semi-conducteurs.

Ces projets seront mis en œuvre par phases, en fonction des besoins des clients et de l'efficacité des investissements. Pour les investisseurs, la question cruciale est de savoir si SK Hynix pourra maintenir une discipline en matière de dépenses d'investissement face à une demande toujours élevée en intelligence artificielle, en évitant une surcapacité de production qui impacterait négativement ses marges bénéficiaires lors de la prochaine phase.