Japón está arrastrando al mundo entero

Autor original: Zhao Ying

Fuente original: Wall Street CN

El rendimiento de los bonos del gobierno japonés superó el 3% por primera vez en 30 años, y el Instituto de Investigación Nomura advierte que el origen de esta subida global de los tipos de interés a largo plazo es Japón, no un factor externo.La combinación del riesgo fiscal japonés y las expectativas de normalización de la política monetaria se está extendiendo a nivel mundial a través del mercado de bonos, lo que supone una amenaza sistémica para las acciones tecnológicas, la inversión en IA e incluso la economía real.

El rendimiento del bono del gobierno japonés (JGB) a 10 años superó momentáneamente el 3,0% en el mercado de Tokio, por primera vez desde septiembre de 1996. Según Zhuifeng Trading Desk, el economista ejecutivo del Instituto de Investigación Nomura, Takahide Kiuchi, señaló en su último informe que en el último año el rendimiento del JGB a 10 años ha subido aproximadamente 1,4 puntos porcentuales, mientras que el aumento del rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años en el mismo período fue solo aproximadamente la mitad del de Japón, lo que indica que la subida del rendimiento de los bonos japoneses está impulsada principalmente por factores internos y no por la transmisión de los mercados extranjeros.

Takahide Kiuchi considera que, desde el nivel absoluto de los rendimientos, los bonos japoneses han alcanzado un máximo de 30 años, mientras que los bonos estadounidenses solo han vuelto a los máximos desde enero de 2025, el rendimiento del bono alemán a 10 años es el más alto desde 2011 y el del bono británico a 10 años es el más alto desde 2008. En una comparación integral, es más probable que Japón sea el origen que impulsa la subida de los tipos de interés a largo plazo a nivel mundial, en lugar de un seguidor pasivo. Al mismo tiempo, la administración Trump ha comenzado a intervenir de manera inusual en la política económica japonesa, presionando al Banco de Japón para que suba los tipos de interés y al gobierno de Takaichi para que reduzca la expansión fiscal.

Tres factores impulsan el rendimiento de los bonos japoneses por encima del 3%

Según el informe del Instituto de Investigación Nomura, el rendimiento del JGB a 10 años ya se acercaba al umbral del 3% en agosto y finalmente lo superó durante la sesión del 1 de septiembre, impulsado por tres factores.

Primero, el aumento de las expectativas de subida de tipos de la Reserva Federal. Las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en la reciente reunión anual de Jackson Hole reforzaron las expectativas del mercado de una subida de tipos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de septiembre, lo que presionó a los mercados de bonos globales.

Segundo, el aumento de las expectativas de subida de tipos del Banco de Japón. El mercado espera ampliamente que el Banco de Japón suba su tipo de interés de referencia en la reunión de política monetaria de septiembre, lo que eleva aún más el rendimiento de los bonos japoneses.

Tercero, el agravamiento del riesgo de expansión fiscal en Japón. A finales de agosto, el total de solicitudes presupuestarias del presupuesto general para el año fiscal 2027 presentadas por los ministerios japoneses superó en aproximadamente 20 billones de yenes el presupuesto del año fiscal 2026, lo que intensificó considerablemente la preocupación del mercado por el deterioro de la situación fiscal de Japón.

El riesgo fiscal es la principal causa de la subida de los rendimientos

El Instituto de Investigación Nomura descompuso las causas del aumento de 1,4 puntos porcentuales del rendimiento del JGB a 10 años en el último año. Los resultados muestran que el aumento de las expectativas de inflación contribuyó con aproximadamente 0,49 puntos porcentuales, el cambio en la proporción de bonos japoneses en manos del Banco de Japón contribuyó con aproximadamente 0,08 puntos porcentuales, el aumento del rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años contribuyó con aproximadamente 0,08 puntos porcentuales, el cambio en las expectativas del tipo de interés real contribuyó con aproximadamente 0,15 puntos porcentuales, y el factor "otros" contribuyó con hasta 0,60 puntos porcentuales, que se considera que refleja principalmente la prima de riesgo por el deterioro de la situación fiscal japonesa.

Esto significa que, entre todos los factores que impulsan la subida del rendimiento de los bonos japoneses, la prima de riesgo fiscal es la mayor contribución individual, superando con creces el impacto de las expectativas de inflación y de política monetaria.

Takahide Kiuchi señala que la subida de los tipos de interés a largo plazo no siempre es "mala noticia": si se debe a una mejora del potencial de crecimiento económico o a un aumento de las expectativas de inflación, los tipos reales no necesariamente suben y el impacto negativo en la economía es limitado. Pero si la subida se debe principalmente al riesgo fiscal, suele tener un efecto negativo sustancial en la actividad económica, y este impacto suele ser más retardado y difícil de detectar que el de la subida de los tipos a corto plazo.

La administración Trump interviene de manera inusual en la política económica japonesa

La administración Trump ha comenzado a intervenir de manera inusual en la política económica japonesa. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, en la reciente reunión de ministros de Finanzas y gobernadores de bancos centrales del G20, dejó claro a la ministra de Finanzas japonesa, Satsuki Katayama, y al gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, que Japón necesita comunicar claramente su senda de sostenibilidad fiscal y su plan de subida de tipos.

Anteriormente, Bessent ya había expresado públicamente su expectativa de que el Banco de Japón subiera los tipos tras el fin de la intervención cambiaria conjunta entre Japón y Estados Unidos a finales de julio. El Instituto de Investigación Nomura considera que la lógica detrás de esta medida de la administración Trump es la siguiente:la continua depreciación del yen y la caída del precio de los bonos japoneses (subida de los rendimientos) podrían tener un impacto negativo en los mercados estadounidenses e incluso globales, por lo que Washington busca intervenir de manera más proactiva en la dirección de la política económica japonesa, impulsando al Banco de Japón a subir los tipos y al gobierno de Takaichi a reducir su postura de expansión fiscal.

El informe señala que si el gobierno de Takaichi ajusta gradualmente su postura de política fiscal expansiva, el riesgo de deterioro fiscal de Japón disminuirá y la presión alcista sobre el rendimiento del JGB a 10 años también se aliviará.

La subida del rendimiento de los bonos japoneses podría desencadenar turbulencias en los mercados financieros globales y enfriar el auge de la IA

El Instituto de Investigación Nomura advierte que el impacto potencial de la subida global de los tipos de interés a largo plazo, con origen en Japón, sobre la economía y el sistema financiero no debe subestimarse.

Desde una perspectiva macro, la subida de los tipos a largo plazo aumentará los gastos por intereses de los gobiernos, lo que podría desencadenar una espiral negativa de "deterioro fiscal - subida de rendimientos", al tiempo que reduce el valor de mercado de los bonos en las carteras de las instituciones financieras y socava la estabilidad de sus balances.Además, la subida de los tipos también ejercerá presión sobre los precios de los activos de riesgo, como los inmobiliarios y las acciones.

Especialmente dignas de atención son las acciones tecnológicas y relacionadas con la IA. Estos activos son particularmente sensibles a la subida de los tipos. Takahide Kiuchi señala en el informe que si la subida de los tipos a largo plazo, con Japón como núcleo, continúa, podría desencadenar un enfriamiento del auge de la IA en el mercado de valores. La caída de los precios de las acciones relacionadas con la IA debilitará aún más la capacidad de las empresas para recaudar fondos de inversión a gran escala mediante financiación de capital o deuda, frenando así la expansión de la inversión en activos físicos de infraestructura de IA.

"Esto podría no ser solo un enfriamiento gradual de la actividad económica global, sino que podría desencadenar una desaceleración económica repentina", escribe el informe. El Instituto de Investigación Nomura considera que esto explica en parte por qué la administración Trump ha optado por una intervención directa inusual, instando a Japón a alejarse de una senda política que podría deprimir aún más el yen y elevar los rendimientos a largo plazo.